證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐

央行于上月重啟3500億元抵押補(bǔ)充貸款（PSL）凈投放，不僅釋放了穩(wěn)投資的政策信號(hào)，更是加強(qiáng)財(cái)政政策、貨幣政策協(xié)調(diào)配合的務(wù)實(shí)之舉。在近日召開的貨幣政策委員會(huì)季度例會(huì)上，談及“增強(qiáng)政府投資和政策激勵(lì)的引導(dǎo)作用”時(shí)，新增了“提高乘數(shù)效應(yīng)”的表述。從1月2日公告PSL“重出江湖”的消息看，實(shí)現(xiàn)乘數(shù)效應(yīng)提高的工具中少不了PSL。

PSL作為結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具之一，創(chuàng)設(shè)初期是為了支持國(guó)家開發(fā)銀行加大對(duì)“棚戶區(qū)改造”重點(diǎn)項(xiàng)目的信貸支持力度，后來逐漸擴(kuò)展為支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展而面向開發(fā)性、政策性銀行提供期限較長(zhǎng)的大額融資。從PSL的運(yùn)作機(jī)制和過往效果看，其帶來的乘數(shù)效應(yīng)主要表現(xiàn)在兩方面：一是從投資的撬動(dòng)效應(yīng)看，通過“政府債+PSL”為投資項(xiàng)目提供早期資金，發(fā)揮準(zhǔn)財(cái)政的引導(dǎo)作用，可以激勵(lì)和撬動(dòng)商業(yè)銀行貸款或社會(huì)資本的后續(xù)跟投，一些分析測(cè)算過PSL拉動(dòng)投資規(guī)模的杠桿倍數(shù)約為2—3倍。二是從貨幣供應(yīng)的角度看，PSL凈增加是央行投放基礎(chǔ)貨幣的重要方式，即使在貨幣乘數(shù)不變的情況下，基礎(chǔ)貨幣的增加會(huì)提高全社會(huì)的貨幣供應(yīng)量；更何況從過往PSL投放情況看，PSL凈增的過程往往伴隨著貨幣乘數(shù)的升高，其對(duì)提高貨幣供應(yīng)量的提振作用或被進(jìn)一步放大。

時(shí)隔近一年，PSL回歸3000億元以上規(guī)模的凈增長(zhǎng)，盡管資金的具體用處尚未披露，但不論從落地時(shí)點(diǎn)還是投放規(guī)模看，線索都指向“三大工程”和萬億增發(fā)國(guó)債鎖定的領(lǐng)域。而這些領(lǐng)域恰需要財(cái)政政策、貨幣政策加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合提供真金白銀，PSL作為兼具“準(zhǔn)財(cái)政+寬貨幣”特性的政策工具，大規(guī)模重啟也是理所應(yīng)當(dāng)，也契合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的貨幣政策要“靈活適度、精準(zhǔn)有效”的政策要求。

新年伊始，多地傳來大項(xiàng)目密集開工拼經(jīng)濟(jì)的好消息，再有大額長(zhǎng)期限資金“活水”馳援，政策“暖意”頻頻，為新的一年鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)開了個(gè)好頭。接下來，鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)仍需多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的政策，財(cái)政政策、貨幣政策加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合的增量政策仍值得期待。