4月21日晚，興證全球基金旗下多只基金披露一季報。

一季度，明星基金經理謝治宇大幅減持了此前“心水股”海爾智家。海爾智家在2020年首次出現在謝治宇管理的興全合潤、興全合宜半年報中，此后該股長期處于興全合潤第一大重倉股的位置，該基金最高時在2021年二季度末曾持倉海爾智家超1萬股，此后開始陸續(xù)減持，但仍基本處于前三大重倉股，至2024年末時仍持倉超4400萬股。而最新一季報顯示，截至2025年一季度末，興全合潤持倉海爾智家約2600萬股。

此外，一季度，2024年兩只基金曾重倉的寧德時代也出現減持，新進買入了比亞迪。一季度，寧德時代股價下跌約4%，比亞迪A股、港股則分別上漲33%和47%。

港股市場在一季度表現亮眼，可投港股的興全合宜一季度收益率超11%，除比亞迪外，該基金在一季度還大幅加倉了晶圓制造龍頭中芯國際以及國產軟件龍頭金蝶國際。

謝治宇在興全合宜一季報中表示了對科技和消費的觀點。科技方面，AI技術的發(fā)展正帶動科技創(chuàng)新的活躍度不斷上升，智能駕駛和人形機器人正在加速發(fā)展，AI眼鏡等新的終端應用產品逐步走向成熟，未來這些科技領域國內都將崛起一批具備全球競爭力的公司。消費方面，傳統(tǒng)消費品有望在2025年觸底反彈，以潮玩為代表的新消費正在加速滲透，情緒消費將是2025年消費投資的重要機會。另外必需消費中，產品升級趨勢延續(xù)，部分公司抓住了產品和渠道紅利，增長勢能充足。

謝治宇：國內有望崛起一批在科技領域具備全球競爭力的優(yōu)質公司

一季報顯示，謝治宇管理的興全合潤和興全合宜仍然保持高倉位運作，截至一季度末，兩只基金股票市值占比均超90%。其中可投港股的興全合宜一季度收益率超11%，規(guī)模較2024年末增長約17%達156.69億元。興全合潤規(guī)模為226億元，較2024年末變化不大。

持倉變化方面，一季度，謝治宇買入新能源車龍頭比亞迪，大幅減持了此前重倉股海爾智家、寧德時代，前十大重倉股中，新進比亞迪、完美世界，退出恒玄科技、藍思科技。截至一季度末，興全合潤前十大重倉股分別為立訊精密、晶晨股份、巨化股份、寧德時代、鵬鼎控股、海爾智家、比亞迪、海大集團、完美世界、梅花生物。

可投港股的興全合宜買入了港股比亞迪股份，大幅加倉中芯國際、金蝶國際，前十大重倉股方面，新進金蝶國際、騰訊控股、比亞迪股份，退出寧德時代、海爾智家、恒玄科技。截至一季度末，興全合宜前十大重倉股分別為小米集團-W、中芯國際、晶晨股份、金蝶國際、巨化股份、立訊精密、阿里巴巴-W、高偉電子、騰訊控股、比亞迪股份。

謝治宇在興全合潤一季報中表示，經濟層面，隨著逆周期調控政策的推出、地產政策的轉向以及消費品以舊換新活動的落地，相關內需行業(yè)率先企穩(wěn)回升，二手房的率先回升也在降低地產對于經濟的拖累。經濟的筑底有助于資本市場的逐步回暖。

科技方面，AI的飛速發(fā)展正在改變人們的生活，智能駕駛不斷向下滲透，全民智駕平權的時代正在到來，未來智能駕駛將是車企的核心競爭力之一；人形機器人正走進越來越多的工廠，消費級的人形機器人已經在電商平臺銷售；AI眼鏡則將是AI技術重要的終端應用之一，有望復制智能手機的發(fā)展軌跡，從而推升眾多產業(yè)鏈投資機會；各家互聯網企業(yè)亦在積極擁抱AI浪潮，加大未來幾年的資本開支，AI發(fā)展有望推動港股互聯網公司的重估，并帶動整個科技板塊的景氣度和活躍度。未來在科技領域，國內有望崛起一批具備全球競爭力的優(yōu)質公司，在半導體、高端制造等“卡脖子”領域，國內也將實現技術突破。

興全合宜一季報則提到了消費方面，謝治宇表示，傳統(tǒng)消費品有望在2025年觸底反彈，以潮玩為代表的新消費正在加速滲透，情緒消費將是2025年消費投資的重要機會。另外必需消費中，產品升級趨勢延續(xù)，部分公司抓住了產品和渠道紅利，增長勢能充足。

喬遷：長期收益率的獲取需同時關注基本面和估值

另一百億級基金經理喬遷管理的興全商業(yè)模式優(yōu)選，截至一季度末，基金規(guī)模為140.12億元，較2024年末增長約10%。

一季度，該基金仍然保持高倉位運作，截至一季度末，股票市值占比超93%，前十大重倉股分別為立訊精密、鵬鼎控股、巨化股份、吉祥航空、北方華創(chuàng)、東山精密、晶晨股份、泰格醫(yī)藥、分眾傳媒、納芯微。其中新進北方華創(chuàng)、東山精密、分眾傳媒，退出藍思科技、思源電氣、寧德時代。

興全商業(yè)模式混合一季報表示，一季度海外政治經濟形勢錯綜復雜的形勢仍在延續(xù)，國內圍繞穩(wěn)增長的基調，自2024年三季度以來的宏觀政策對大量順周期行業(yè)的托底性問題形成了有力支撐?？萍挤矫?，DeepSeek的出現不僅大大緩解了全球下一輪科技創(chuàng)新拉動的經濟周期中大家對中國上限問題的顧慮，而且展現出了另一套路徑上的優(yōu)勢點，市場對中國長期基本面的信心大大提高。一季度市場對中國長期資產的估值持續(xù)修復，其中成長性相關的科技板塊表現更為亮眼。

喬遷表示，長期收益率的獲取需要同時關注基本面和估值兩個因素，在市場經歷2024年9月以后的快速上漲后，將更為聚焦中長周期內企業(yè)在宏觀背景修正后的基本面匹配能力和可能面臨的波動范圍，做更為積極的評估和調整。成長性行業(yè)，對科技創(chuàng)新帶來社會效率提升從而激發(fā)非線性需求的增長潛力仍然持積極態(tài)度。隨著基本面的順利進展，該基金繼續(xù)保持科技領域相關超配的權重。

董理：以半導體為代表的科技行業(yè)重要性將得到進一步提升

興全基金旗下另一明星權益產品興全趨勢投資，截至2025年一季度末，基金規(guī)模為137.96億元。

持倉方面，該基金前十大持倉股以科技股和順周期資產為主要持倉。截至一季度末，該基金前十大重倉股分別為順絡電子、北方華創(chuàng)、紫金礦業(yè)、立訊精密、比亞迪、德賽西威、鵬鼎控股、海螺水泥、中興通訊、中國太保。其中，新進紫金礦業(yè)、比亞迪、德賽西威、鵬鼎控股、中興通訊，退出長江電力、中國平安、寧德時代、伊利股份、中國移動。

興全趨勢投資一季報表示，2025年經濟活動的開局基本延續(xù)了去年四季度以來的趨勢，2月和3月的制造業(yè)PMI都在榮枯線以上，其中制造業(yè)PMI－新訂單的情況更加樂觀一些，2月和3月都超過了51，銅價和鋁價等大宗商品價格開年以來也呈現持續(xù)上漲趨勢，這一切信息都反映了需求在今年一季度確實比預想的要更有韌性，甚至已經沉寂多年的房地產板塊也在部分高線城市出現了二手房價止跌企穩(wěn)的苗頭，加上部分區(qū)域基建資金到位，也帶動了一些省份挖掘機銷售數據的向好。

對于美國所謂“對等關稅”可能產生的影響，該一季報表示，市場隨著美國宣稱對全球多數國家征收關稅的舉措迎來震蕩，部分中國和海外的外貿型企業(yè)短期的訂單面臨著巨大的不確定性，全球的權益市場也同步出現了比較明顯的波動。雖然這一涉及全球經濟活動的政策博弈尚未有定論，但我們認為不論接下來關稅方案如何演繹，以半導體為代表的我國科技行業(yè)的重要性都將得到進一步的提升，以建筑材料為代表的內需板塊的投資性價比也會被持續(xù)放大。盡管近期股票市場波動較大，但從估值的橫向和縱向對比來看，目前A股市場的估值仍具備較強的吸引力，持續(xù)看好A股市場在未來的表現。

校對：高源