卡牌龍頭一年賣了近50億包，收入過百億。

停滯一年后，4月14日晚，集換式卡牌龍頭卡游再次遞交了港股上市申請。招股書顯示，2024年公司收入暴增至100億元。其中，爆火的奧特曼、小馬寶莉等五大IP產(chǎn)品貢獻(xiàn)了近九成收入。

招股書顯示，卡游成立后獲得了一輪投資。2022年1月，紅杉資本、騰訊分別支付對價1.05億美元、3000萬美元，合計獲得卡游15%的股份。

目前，卡游合計僅有6名股東。其82%的股份由公司創(chuàng)始人持有，紅杉資本、騰訊分別持股10.5%、3%。

1.7元/包卡牌撐起百億營收

卡游是國內(nèi)集換式卡牌龍頭企業(yè)。2024年1月，卡游首次遞交港股上市申請，但停滯一年有余。

卡游招股書提到，根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，按2024年商品交易總額計，公司在國內(nèi)泛娛樂產(chǎn)品行業(yè)及泛娛樂玩具行業(yè)中排名第一，市場份額分別為13.3%和21.5%，在泛娛樂玩具行業(yè)集換式卡牌領(lǐng)域中排名第一，市場份額為71.1%。

卡游的主要收入來源于玩具和文具兩部分。其中，玩具又包括集換式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入來源仍然是集換式卡牌，該項收入高達(dá)82億元，占公司收入的八成以上。

另外，2024年，“谷子經(jīng)濟”爆火，帶動了卡游相關(guān)產(chǎn)品收入暴漲。招股書顯示，2024年卡游其他玩具收入達(dá)到10.2億元，成為公司收入的又一重要來源。

卡游的其他玩具主要包括各種徽章、立牌、貼紙及集換式卡牌收藏冊等，均為當(dāng)下“谷子經(jīng)濟”的主要產(chǎn)品類別。

卡游的多數(shù)產(chǎn)品以盒、包為銷售單位，一盒卡牌通常包括多包，一包中又包括多張各種不同等級的卡牌。許多購買卡牌的消費者，正是以拆出卡包中的稀有等級卡為目的。2024年，卡游的集換式卡牌銷量達(dá)到48億包。

在價格方面，卡游的卡牌產(chǎn)品主要面向低齡人群?？ㄓ伪硎荆咎峁┪锩纼r廉的產(chǎn)品以擴大消費者群體，公司的集換式卡牌每銷售單位的一般建議零售價在1元至99元之間。2024年，其集換式卡牌的每銷售單位平均售價為1.7元，與2022年持平。

卡游的產(chǎn)品主要通過各種商超、玩具店、文具零售店等渠道銷售。2024年，其來自線下經(jīng)銷渠道的銷售收入占比接近90%，公司直營渠道銷售收入占比7.5%。

2022年至2024年，卡游的集換式卡牌毛利率從69.9%升至71.3%，其他產(chǎn)品的毛利率同步上升。2024年，公司所有產(chǎn)品的毛利率為67.3%。

收入的大幅增長及毛利率的提升，推動了卡游盈利能力的大幅提升。招股書顯示，公司的經(jīng)調(diào)整凈利潤（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量）由2023年的9.34億元，大幅增加至2024年的44.66億元。

奧特曼、小馬寶莉等貢獻(xiàn)近九成收入

卡牌產(chǎn)品高度依賴相關(guān)IP，卡游收入的漲跌也與相關(guān)IP的市場火爆程度緊密相關(guān)。

2022年，奧特曼卡牌銷售爆火，當(dāng)年卡游總收入大幅攀升至41.31億元。2023年，隨著市場降溫，卡游奧特曼IP產(chǎn)品收入減少，公司收入也下滑至26.62億元。進(jìn)入2024年，小馬寶莉卡牌、“谷子經(jīng)濟”等風(fēng)行市場，卡游收入又大幅增長至100億元。

為降低收入波動性，卡游通過增加IP數(shù)量，降低對核心IP的依賴。2022年至2024年，卡游的IP數(shù)量從30個增加到了70個。

不過，目前卡游的收入來源，依然高度依賴幾個核心IP。招股書顯示，卡游來自奧特曼、小馬寶莉、葉羅麗、蛋仔派對等五大IP主題產(chǎn)品的收入，在2022年至2024年分別為40.64億元、23.94億元、86.53億元，分別占同期總收入的98.4%、89.9%及86.1%。

尤其是小馬寶莉卡牌，在2024年風(fēng)行市場，備受相關(guān)消費群體追捧。不過卡游并未披露小馬寶莉?qū)臼杖氲木唧w貢獻(xiàn)情況。

卡游的IP大多數(shù)來自授權(quán)。截至2024年底，卡游的70個IP有69個為授權(quán)IP，僅有1個為卡游自有IP。

卡游與相關(guān)IP合作方的IP授權(quán)協(xié)議通常為1至10年，且一般不自動續(xù)期。在此背景下，卡游的IP授權(quán)能否持續(xù)受到市場廣泛關(guān)注。

招股書顯示，公司的IP授權(quán)協(xié)議中有38份預(yù)計于2025年到期，39份預(yù)計于2026年到期，7份預(yù)計于2027年到期，5份預(yù)計于2028年及其后到期。

這其中，卡游核心IP奧特曼、小馬寶莉的IP授權(quán)協(xié)議均已續(xù)期4次，將于2029年到期；蛋仔派對于2025年到期；斗羅大陸動畫、火影忍者分別將于2026年、2027年到期。

卡游表示，對預(yù)計將于2025年到期的38份IP授權(quán)協(xié)議，公司計劃于2025年第二季度開始根據(jù)協(xié)議到期時間表有序進(jìn)行續(xù)簽磋商。

校對：??趙燕