中國人民銀行最新發(fā)布金融數(shù)據(jù)，超預(yù)期的新增信貸社融規(guī)模顯示出企業(yè)、居民等資金需求端出現(xiàn)更多積極變化，經(jīng)濟(jì)向新向好的態(tài)勢(shì)更加明顯。

4月13日，央行發(fā)布的最新金融和社會(huì)融資數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，人民幣貸款增加9.78萬億元，其中，3月新增人民幣貸款3.64萬億元。初步統(tǒng)計(jì)，一季度社會(huì)融資增量累計(jì)為15.18萬億元，其中，3月社融規(guī)模增量為5.89萬億元，同比多增1.06萬億元。

一季度，社融增量規(guī)模處于較高水平，特別是3月新增信貸社融水平超市場預(yù)期。業(yè)內(nèi)專家分析，在金融體系繼續(xù)加大貨幣信貸投放力度的同時(shí)，企業(yè)、居民等資金需求端出現(xiàn)了更多積極變化，共同推動(dòng)3月貸款增速回升。

綜合來看，2025年一季度信貸社融數(shù)據(jù)主要有以下幾個(gè)突出亮點(diǎn)：

一是社融增量保持較高水平，超出市場預(yù)期，3月除貸款外，政府債券增長較快，也帶動(dòng)了社融增速繼續(xù)提升。

二是信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，有效需求持續(xù)修復(fù)，特別是3月住戶部門新增人民幣貸款表現(xiàn)不俗，以房貸為主的居民中長期貸款當(dāng)月新增超5000億元，處于2024年初以來較高水平，主要與重點(diǎn)城市房地產(chǎn)市場迎來“小陽春”有關(guān)；企業(yè)有效信貸需求回暖也是3月貸款的重要支撐因素。

三是3月末，反映社會(huì)資金活化程度的狹義貨幣（M1）同比增長1.6%，比上月末高1.5個(gè)百分點(diǎn)，這與企業(yè)經(jīng)營活力回升等因素有關(guān)。

社融規(guī)模增量處歷史高位 積極財(cái)政發(fā)揮關(guān)鍵作用

3月份，社融規(guī)模增量為5.89萬億元，處于歷史同期高位水平。

貸款和政府債券是支撐社會(huì)融資規(guī)模的主要因素。3月份，政府債券繼續(xù)加快發(fā)行，當(dāng)月新增近1.5萬億元，同比多增近1萬億元，支持當(dāng)月社融規(guī)模增速繼續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月社融增量同比多增1.06萬億元。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，一季度國債凈發(fā)行規(guī)模超1.4萬億元，地方政府債券發(fā)行規(guī)模超2.8萬億元。其中，用于置換存量隱性債務(wù)的置換債券發(fā)行規(guī)模約1.34萬億元。業(yè)內(nèi)專家指出，社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)不會(huì)受到專項(xiàng)債券置換貸款因素的影響，可以更準(zhǔn)確衡量當(dāng)前金融支持力度。目前社會(huì)融資規(guī)模增速已在8%以上，呈穩(wěn)步走高態(tài)勢(shì)。

往后看，地方政府債券與國債仍有較大待發(fā)行額度，1.3萬億元超長期特別國債與5000億元特別國債尚未“開閘”。東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，考慮到二季度需要一定規(guī)模的財(cái)政擴(kuò)張以對(duì)沖外部壓力，不排除政府債券供給規(guī)模超預(yù)期的可能性。

專家表示，近期信貸需求回升主要與宏觀政策靠前發(fā)力、預(yù)期趨穩(wěn)有關(guān)。宏觀政策協(xié)同效應(yīng)明顯增大，除了貨幣政策明確適度寬松外，更加積極的財(cái)政政策也發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

尤其是今年以來積極財(cái)政政策靠前發(fā)力，政府債券發(fā)行和財(cái)政支出節(jié)奏明顯加快，多地重大項(xiàng)目也在加速落地，這些最終都體現(xiàn)為實(shí)實(shí)在在的實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，帶動(dòng)信貸加快增長。按目前財(cái)政支出數(shù)據(jù)測算，1—2月全國一般公共預(yù)算支出進(jìn)度為15.2%，高于過去三年同期平均水平。

企業(yè)、居民有效信貸需求回暖

3月份，新增人民幣貸款3.64萬億元，其中當(dāng)月住戶貸款與企業(yè)貸款較上月顯著回升，呈現(xiàn)總量向好、結(jié)構(gòu)改善態(tài)勢(shì)。

企業(yè)有效信貸需求回暖是3月貸款的重要支撐因素。不論是3月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)兩個(gè)月位于榮枯線以上，還是今年以來重大項(xiàng)目建設(shè)加速落地，都將反映到信貸市場，體現(xiàn)為有效融資需求的回暖。據(jù)某全國性銀行反映，該行西部地區(qū)重點(diǎn)項(xiàng)目開工建設(shè)進(jìn)度明顯加快，貸款需求相應(yīng)走高，年初以來累計(jì)向當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)項(xiàng)目發(fā)放的貸款同比增長67%。

3月份，新增住戶貸款較上月增長超9000億元。當(dāng)月住戶中長期貸款保持較快增長，主要與重點(diǎn)城市房地產(chǎn)市場迎來“小陽春”有關(guān)。據(jù)某國有大行東部地區(qū)分行反映，3月該行個(gè)人住房貸款發(fā)放量較上年同期大約翻倍，提前還款的情況也有較大緩解。

從信貸利率看，3月企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約3.3%，比上年同期低約45個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約3.1%，比上年同期低約60個(gè)基點(diǎn)。

全球不確定性對(duì)貨幣政策影響加深宏觀政策有充足空間

近期，美國政府宣布征收“對(duì)等關(guān)稅”，引發(fā)全球金融市場動(dòng)蕩。業(yè)內(nèi)專家表示，當(dāng)前世界政治經(jīng)濟(jì)格局正在經(jīng)歷深刻變化，不確定性影響加大。我國宏觀政策還有空間和余力，將根據(jù)形勢(shì)需要和外部影響動(dòng)態(tài)調(diào)整，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。

全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇，為各國央行貨幣政策決策帶來更多挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)面臨高度不確定性，需要暫停降息。歐央行認(rèn)為，貿(mào)易戰(zhàn)將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生“不可忽視”的直接沖擊。日本央行則表示，將采取謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度，等待美國關(guān)稅政策走向更加明朗。

業(yè)內(nèi)專家對(duì)此表示，當(dāng)前貨幣與通脹、增長、就業(yè)之間的關(guān)系比以往更加復(fù)雜，主要經(jīng)濟(jì)體央行政策調(diào)整更多體現(xiàn)為數(shù)據(jù)依賴，宏觀調(diào)控政策很難再像過去線性外推政策走向。關(guān)稅爭端導(dǎo)致的金融市場劇烈波動(dòng)與國際局勢(shì)、各國經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整復(fù)雜互動(dòng)，給各國貨幣政策制定帶來更大挑戰(zhàn)。

今年一季度，社會(huì)融資規(guī)模、M2、人民幣貸款增速持續(xù)高于名義GDP增速，信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，反映出當(dāng)前有效信貸需求持續(xù)回暖。分析認(rèn)為，這是金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本動(dòng)力，也是信貸增長保持韌性的根源，有效推動(dòng)了近幾個(gè)月貨幣信貸數(shù)據(jù)的回升。

4月是傳統(tǒng)的信貸“小月”，疊加當(dāng)前外部沖擊加劇的影響，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)部分企業(yè)的有效信貸需求可能回落，不過，目前我國宏觀政策還有充足空間，能夠有效應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性變化，保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)合理增長。

校對(duì)：彭其華