國(guó)際化，已經(jīng)成為投行新的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

目前，多家頭部金融機(jī)構(gòu)已將“國(guó)際化”視為建設(shè)一流投資銀行的題中應(yīng)有之義，紛紛在境外平臺(tái)子公司增資，并加快招兵買馬，開拓除了香港以外的東南亞等海外市場(chǎng)。

隨著2024年業(yè)績(jī)出爐，頭部券商國(guó)際子公司營(yíng)業(yè)收入體量達(dá)到100億（及以上）的依然是中信、中金、華泰三家，不過(guò)受益于香港市場(chǎng)復(fù)蘇和海外IPO市場(chǎng)布局初見成效，還有不少如國(guó)泰君安國(guó)際、招商證券國(guó)際等凈利潤(rùn)翻了一倍有余。此外，廣發(fā)控股香港也扭虧為盈。

從投入產(chǎn)出比來(lái)看，頭部券商的境外業(yè)務(wù)（含港澳）毛利率普遍高于境內(nèi)，但也有不少中小券商的國(guó)際子公司常年虧損，業(yè)績(jī)表現(xiàn)兩極分化。

境外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯

2024年年報(bào)顯示，受益于香港市場(chǎng)回暖和海外業(yè)務(wù)布局初見成效，多家頭部券商的境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，對(duì)母公司營(yíng)收貢獻(xiàn)的比例超過(guò)了兩位數(shù)，已不容小覷。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，從營(yíng)業(yè)收入的體量來(lái)看，近兩年國(guó)際子公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到100億（及以上）的只有三家，依然是中信國(guó)際、中金國(guó)際、華泰國(guó)際。

其中，2024年華泰國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)收186.59億元、凈利潤(rùn)66.63億元，甚至超過(guò)了中信國(guó)際，凈利增幅高達(dá)258.52%，主要由于出售了控股子公司AssetMark的全部股權(quán)，一次性確認(rèn)了收入，后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還需要其他的增長(zhǎng)引擎。

從凈利潤(rùn)的增幅來(lái)看，中信國(guó)際、國(guó)泰君安國(guó)際、招證國(guó)際等券商凈利潤(rùn)分別為38.51億元、13.23億元、4.25億元，同比增長(zhǎng)都超過(guò)100%。而廣發(fā)控股香港也實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.36億元，主要受投資收入變動(dòng)和預(yù)計(jì)負(fù)債減少影響。

從營(yíng)收的貢獻(xiàn)占比來(lái)看，中金的境外業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)依然是最高的。單論中金國(guó)際2024年?duì)I收規(guī)模達(dá)到100億，同比下降8.04%，或與境外投資收益和機(jī)構(gòu)衍生品交易需求減少有關(guān)。不過(guò)中金國(guó)際對(duì)母公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)占比仍然超過(guò)40%，即使以另一口徑統(tǒng)計(jì)，中金2024年境外業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比也達(dá)到了24.88%，是頭部券商中最高的。

值得注意的是，券商常常以設(shè)立在香港的國(guó)際子公司為平臺(tái)，開展境外業(yè)務(wù)，但香港子公司的業(yè)績(jī)并不能完全反映國(guó)際業(yè)務(wù)的情況，部分海外市場(chǎng)還在投入階段，可能抵消了香港子公司的業(yè)績(jī)。

毛利率高于境內(nèi)業(yè)務(wù)？

伴隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)和中資企業(yè)出海的浪潮，投行在海外市場(chǎng)的發(fā)展空間和機(jī)會(huì)也更加廣闊，并且從境外業(yè)務(wù)的表現(xiàn)來(lái)看，部分券商的境外業(yè)務(wù)（含港澳）毛利率明顯高于境內(nèi)業(yè)務(wù)。

券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，以頭部券商中信證券和中金公司為例，兩者披露的境外業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別為109.48億元、53.08億元，毛利率都超過(guò)59%，遠(yuǎn)高于境內(nèi)業(yè)務(wù)。而廣發(fā)控股香港更為突出，其2024年?duì)I業(yè)收入9.76億元，凈利潤(rùn)7.36億元，粗略測(cè)算毛利率至少超過(guò)75%。

當(dāng)然，目前尚不能斷言境外業(yè)務(wù)的平均毛利率更高，因?yàn)椴煌讨g的差別非常大。一方面，券商境外業(yè)務(wù)所處的發(fā)展階段不同，有的還在加大投入、等待產(chǎn)出，有的布局較早已經(jīng)結(jié)出成果。

另一方面，這也與境外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相關(guān)，衍生品等投資業(yè)務(wù)的浮盈浮虧波動(dòng)較大，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的券商投入較大、收效較慢，投行業(yè)務(wù)則人力成本較高，因此對(duì)毛利率的影響不盡相同。此外，由于披露口徑不同，境外業(yè)務(wù)的中后臺(tái)成本可能由境內(nèi)母公司所承擔(dān)或分?jǐn)偂?/p>

比如招商證券披露，2024年中國(guó)大陸以外地區(qū)的營(yíng)收為39.14%，同比上一年增加了16.86個(gè)百分點(diǎn)，比不上中國(guó)大陸地區(qū)54.55%的毛利率。再如銀河證券披露，境外業(yè)務(wù)營(yíng)收為21.73億元，毛利率為13.22%，并沒(méi)有超過(guò)境內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率，但其國(guó)際市場(chǎng)的開拓速度很快，海外業(yè)務(wù)有望成為未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)。

加快國(guó)際化戰(zhàn)略

近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)提出加快建設(shè)一流投資銀行，而國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力就成為一流投行的題中應(yīng)有之義，多家券商高管在年報(bào)中喊話，重申“國(guó)際化”的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，加快布局海外市場(chǎng)。

中信建投董事長(zhǎng)劉成表示，加快補(bǔ)上國(guó)際化短板，將國(guó)際業(yè)務(wù)布局作為未來(lái)發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向，既要有業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，又要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控，真正實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的安全發(fā)展。

招商證券董事長(zhǎng)霍達(dá)在年報(bào)致辭中提及，加快開拓國(guó)際化業(yè)務(wù)，明確新五年戰(zhàn)略期“集約化、數(shù) 智化、科技型、國(guó)際化”發(fā)展新路徑。

不同于過(guò)去的是，頭部券商的國(guó)際化布局已經(jīng)不局限于香港市場(chǎng)，而是立足香港、輻射亞洲、放眼世界。

目前，從業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略看，幾家代表性的頭部券商告別了摸著石頭過(guò)河的階段，逐漸從重資本獲取利差和投資收益的模式中，探索出自身發(fā)展特色，在香港股債融資市場(chǎng)、全球跨境并購(gòu)方面也有了舉足輕重的影響。

中金國(guó)際，穩(wěn)抓香港IPO等股權(quán)融資的市場(chǎng)份額，在跨境并購(gòu)方面能力突出，走的是精兵強(qiáng)將的投行路線。2024年中金公司在中資企業(yè)全球股本融資、中資企業(yè)全球IPO融資、中資券商中資企業(yè)境外債承銷均排名第一。據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，2024年中金完成跨境及境外并購(gòu)交易14宗，涉及交易總額約187.98億美元。

華泰國(guó)際走的是科技驅(qū)動(dòng)型路線，對(duì)接境內(nèi)外全業(yè)務(wù)鏈，其全球交易平臺(tái)正式投產(chǎn)，連接香港、紐約、倫敦、新加坡等國(guó)際金融中心，為客戶提供股票、債券、基金、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和金融衍生品等全方位的金融資產(chǎn)交易服務(wù)，港股IPO保薦數(shù)量也位居第三。

中信國(guó)際則投行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)一把抓，持續(xù)開拓境內(nèi)外客戶，2024年完成47單境外股權(quán)項(xiàng)目，承銷規(guī)模35.81億美元，包括美國(guó)、印度、菲律賓、馬來(lái)西亞等海外市場(chǎng)的16單股權(quán)融資項(xiàng)目。此外，承銷中資離岸債券項(xiàng)目規(guī)模50.48億美元，市場(chǎng)份額4.23%，排名第一。

銀河證券則將東南亞地區(qū)作為國(guó)際業(yè)務(wù)的發(fā)展重點(diǎn)，打造完善的國(guó)際服務(wù)鏈條，在新加坡、馬來(lái)西亞等核心區(qū)域市場(chǎng)份額前三，海外業(yè)務(wù)成熟度逐步提升。

招商證券則在國(guó)際化戰(zhàn)略方面，及時(shí)抓住跨境行政管理人業(yè)務(wù)的契機(jī)，行業(yè)內(nèi)率先推出“Partner+”境外基金行政外包服務(wù)品牌，加快業(yè)務(wù)國(guó)際化步伐。

“三步走”搶占海外市場(chǎng)

記者獲悉，目前頭部券商搶占海外市場(chǎng)的策略，既要申請(qǐng)牌照或資格，又要招攬和培養(yǎng)國(guó)際化人才，基本上可以概括為“三步走”：

一是申請(qǐng)新市場(chǎng)的業(yè)務(wù)牌照或資格，或通過(guò)收購(gòu)的方式擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋面。

華泰證券獲取了日本東京專業(yè)債券市場(chǎng)（TOKYO PRO-BOND Market）的承銷資格，后續(xù)計(jì)劃開展日本專業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)行和承銷業(yè)務(wù)，還獲得美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所有限承銷會(huì)員資格，并成為首家獲批越南證券市場(chǎng)直接交易資格的中資券商。

銀河證券則通過(guò)聯(lián)昌并購(gòu)項(xiàng)目，將國(guó)際業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)從中國(guó)香港延伸覆蓋至新加坡、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、泰國(guó)、韓國(guó)等地，全方位進(jìn)入東南亞市場(chǎng)，成為在亞洲地區(qū)網(wǎng)絡(luò)最廣的中資券商。

中金公司則積極布局互聯(lián)互通機(jī)制全樞紐交易所，新增覆蓋哈薩克斯坦、韓國(guó)、馬來(lái)西亞三個(gè)亞洲市場(chǎng)，支持美國(guó)、日本、新加坡等全球股票市場(chǎng)交易。

二是加大對(duì)國(guó)際子公司的投入，大手筆增資。頭部券商紛紛對(duì)國(guó)際子公司進(jìn)行增資，除了中信證券大手筆對(duì)中信國(guó)際增資65億之外，廣發(fā)證券去年兩次增資廣發(fā)控股香港，2025年1月又增資了21.37億港元，使其實(shí)繳資本增至103.37億港元。

三是招兵買馬，組建和培養(yǎng)國(guó)際化的人才隊(duì)伍。中信國(guó)際去年員工人數(shù)為2113人，比前一年增加了231人，據(jù)外媒稱，其中不少來(lái)自國(guó)際投行。

總體來(lái)看，券商國(guó)際化的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，且空間較大，未來(lái)有望成為頭部投行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的新引擎。

責(zé)編：楊喻程?

排版：劉珺宇

校對(duì)：王蔚??????