證券時(shí)報(bào)記者 楊慶婉

當(dāng)下，多家頭部券商均將“國(guó)際化”視為建設(shè)一流投行的題中應(yīng)有之義，紛紛增資境外子公司，并加快招兵買(mǎi)馬，開(kāi)拓除中國(guó)香港以外的東南亞等市場(chǎng)。

根據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，當(dāng)前頭部券商布局海外，尤其是東南亞市場(chǎng)，主要實(shí)行“三步走”，即獲取資格、大筆增資和招攬人才。

境外業(yè)務(wù)毛利幾何？

2024年年報(bào)顯示，多家頭部券商的境外凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)。華泰國(guó)際去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)66.63億元，增幅高達(dá)258.52%，在目前披露業(yè)績(jī)的中資券商中最高。同時(shí)，中信國(guó)際、國(guó)泰君安國(guó)際、招證國(guó)際的同比增幅均超100%，廣發(fā)控股香港則實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

從對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)占比來(lái)看，中金公司的境外業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度最高。中金國(guó)際對(duì)母公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)占比超過(guò)40%，即便以另一口徑統(tǒng)計(jì)，這一數(shù)值也達(dá)到了24.88%。

伴隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和中資企業(yè)出海的浪潮，投行在海外市場(chǎng)毛利非常可觀。根據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，以中信證券和中金公司為例，兩者披露的境外業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別為109.48億元、53.08億元，毛利率都超過(guò)了59%，遠(yuǎn)高于境內(nèi)業(yè)務(wù)。廣發(fā)控股香港更為突出，該公司2024年?duì)I業(yè)收入9.76億元，凈利潤(rùn)7.36億元，粗略測(cè)算毛利率至少超過(guò)75%。

不過(guò)，目前尚不能斷言境外業(yè)務(wù)的毛利率全面超過(guò)境內(nèi)業(yè)務(wù)，因?yàn)椴煌讨g存在較大差別。一方面，不同券商的境外業(yè)務(wù)所處發(fā)展階段不同，有的還在加大投入、等待產(chǎn)出，有的則較早布局結(jié)出了成果。另一方面，這也與境外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相關(guān)，衍生品等投資業(yè)務(wù)的浮盈浮虧波動(dòng)較大，而以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的券商投入較大、收效較慢，投行業(yè)務(wù)則人力成本較高，因此這些業(yè)務(wù)對(duì)毛利率的影響也不盡相同。此外，由于披露口徑不同，境外業(yè)務(wù)的中后臺(tái)成本可能由境內(nèi)母公司所承擔(dān)或分?jǐn)偂?/p>

以銀河證券為例，該公司境外業(yè)務(wù)營(yíng)收為21.73億元，毛利率為13.22%，并未超過(guò)境內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率。但該公司國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)拓速度很快，海外業(yè)務(wù)有望成為未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)。

加快海外布局建設(shè)一流投行

近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)提出加快建設(shè)一流投行，海外拓展也成為了“一流投行”指標(biāo)之一。多家券商高管均在年報(bào)中重申，構(gòu)建國(guó)際化戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，加快布局海外市場(chǎng)。

中信建投董事長(zhǎng)劉成表示：“加快補(bǔ)上國(guó)際化短板，將國(guó)際業(yè)務(wù)布局作為未來(lái)發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向，既要有業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，又要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控，真正實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的安全發(fā)展?！?/p>

招商證券董事長(zhǎng)霍達(dá)在年報(bào)中提及，加快開(kāi)拓國(guó)際化業(yè)務(wù)，明確新五年戰(zhàn)略期“集約化、數(shù)智化、科技型、國(guó)際化”的發(fā)展新路徑。

不同于以往年份，頭部券商的國(guó)際化布局已不再局限于香港市場(chǎng)，而是立足香港，輻射亞洲，放眼世界。

從業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略看，幾家有代表性的頭部券商目前已告別了“摸著石頭過(guò)河”的階段，逐漸從重資本獲取利差和投資收益的模式中，探索出自身發(fā)展特色，在香港股債融資市場(chǎng)、全球跨境并購(gòu)方面達(dá)成了不容小覷的實(shí)力。

比如中金國(guó)際，該公司走“精兵強(qiáng)將”的投行路線，穩(wěn)抓香港IPO等股權(quán)融資的市場(chǎng)份額，在跨境并購(gòu)方面能力突出。2024年，中金公司在中資企業(yè)全球股本融資、中資企業(yè)全球IPO融資、中資券商中資企業(yè)境外債承銷(xiāo)等方面均排名第一。據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，2024年，中金公司完成跨境及境外并購(gòu)交易14宗，涉及交易總額約187.98億美元。

華泰國(guó)際走的則是科技驅(qū)動(dòng)型路線，對(duì)接境內(nèi)外全業(yè)務(wù)鏈。該公司的全球交易平臺(tái)正式投產(chǎn)，連接香港、紐約、倫敦、新加坡等國(guó)際金融中心，為客戶(hù)提供股票、債券、基金、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和金融衍生品等全方位的金融資產(chǎn)交易服務(wù)，港股IPO的保薦數(shù)量位居第三。

“三步走”搶占海外市場(chǎng)

證券時(shí)報(bào)記者采訪了解到，目前頭部券商搶占海外市場(chǎng)的策略，是既要申請(qǐng)牌照或資格，又要招攬和培養(yǎng)國(guó)際化人才，基本上可以概括為“三步走”：

一是申請(qǐng)新市場(chǎng)的業(yè)務(wù)牌照或資格，或通過(guò)收購(gòu)的方式擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋面。比如，華泰證券獲得了日本東京專(zhuān)業(yè)債券市場(chǎng)（TOKYO PRO-BOND Market）的承銷(xiāo)資格，后續(xù)計(jì)劃開(kāi)展日本專(zhuān)業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)行和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。銀河證券通過(guò)聯(lián)昌并購(gòu)項(xiàng)目，將國(guó)際業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)從中國(guó)香港延伸覆蓋至新加坡、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、泰國(guó)、韓國(guó)等地，全方位進(jìn)入東南亞市場(chǎng)，成為在亞洲地區(qū)網(wǎng)絡(luò)最廣的中資券商。

二是加大對(duì)國(guó)際子公司的投入，大手筆增資。頭部券商紛紛對(duì)國(guó)際子公司進(jìn)行增資，除了中信證券大舉增資中信國(guó)際65億元，廣發(fā)證券去年也兩度增資廣發(fā)控股香港，2025年1月又增資了21.37億港元，后者的實(shí)繳資本已增至103.37億港元。

三是招兵買(mǎi)馬，組建和培養(yǎng)國(guó)際化的人才隊(duì)伍。比如，中信國(guó)際去年的員工人數(shù)達(dá)到2113人，較前一年增加了231人，其中不少就來(lái)自國(guó)際知名投行。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)業(yè)務(wù)向海外的拓展，我國(guó)券商的國(guó)際化已是大勢(shì)所趨，且空間較大，未來(lái)有望成為頭部投行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的新引擎。