證券時報記者 謝忠翔

近日，A股多家銀行發(fā)布估值提升計劃，積極響應(yīng)去年11月證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》文件。對于長期破凈的銀行板塊而言，這無疑是吹響了估值“攻堅戰(zhàn)”的號角。

事實上，在全球金融市場中，銀行股長期破凈并非我國獨(dú)有現(xiàn)象。日本、歐洲的銀行以及部分美國銀行，也普遍出現(xiàn)過市凈率偏低或破凈的狀態(tài)。這一現(xiàn)象，通常與經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)特性及政策環(huán)境深度綁定。

從國際經(jīng)驗來看，海外銀行業(yè)破凈的背后，也主要源于息差收窄和盈利能力承壓帶來的凈資產(chǎn)收益率（ROE）走低。日本方面就是一個典型，自20世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后，日本銀行業(yè)受低利率、老齡化及低息差困擾，市凈率長期低于1倍。數(shù)據(jù)顯示，2014年至2020年末，日本三大金融集團(tuán)估值總體呈現(xiàn)下行走勢，市凈率從1倍跌至0.4倍。此外，經(jīng)濟(jì)增速放緩時帶來的風(fēng)險事件，也對銀行估值造成影響。比如，2023年硅谷銀行事件后，美國中小銀行市凈率也曾出現(xiàn)破凈狀況。

面對銀行股破凈，海外市場如何進(jìn)行市值管理？綜合以往實踐和經(jīng)驗，主要分為三類模式：

一是通過加強(qiáng)回購和分紅等資本運(yùn)作，推動銀行股的投資價值獲得資本市場認(rèn)可。比如，2013年至2017年，摩根大通、美國銀行等機(jī)構(gòu)通過大幅回購，顯著推高了股價和市凈率；日本銀行業(yè)則是通過提高分紅頻率和分紅比例吸引長期資金，其中三菱日聯(lián)銀行甚至一度將分紅率提升至40%。

二是通過輕資本與多元化經(jīng)營，進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。比如，摩根大通非息收入占比超50%，該機(jī)構(gòu)通過財富管理、投行業(yè)務(wù)降低對息差的依賴，零售端的財富管理和對公端的交易銀行展現(xiàn)了優(yōu)異能力。

三是通過金融監(jiān)管政策協(xié)同，結(jié)合銀行自身治理改革的方式來優(yōu)化凈資產(chǎn)收益率。比如，日本金融廳要求企業(yè)ROE達(dá)8%以上，倒逼銀行優(yōu)化資本配置；歐洲通過引入保險、養(yǎng)老資金等“耐心資本”，穩(wěn)定股價波動；美國銀行將股東總回報（TSR）納入高管考核，推動管理層與投資者利益一致。

全球銀行業(yè)遭遇“破凈”困境，本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)特性與政策環(huán)境綜合作用的結(jié)果。中國銀行業(yè)需在借鑒國際經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，走出一條符合自身特點的差異化路徑。

綜合業(yè)內(nèi)觀點來看，短期可通過分紅和股東增持等手段穩(wěn)住市場信心，中期可通過輕資本轉(zhuǎn)型提高效率，增強(qiáng)對公交易銀行和零售財富管理的能力。從長期來看，國內(nèi)上市銀行應(yīng)從自身治理改革和政策協(xié)同入手，重建估值邏輯——加快推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升資本精細(xì)化管理能力等，同時順應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略，積極做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”。