A股市場風格上演蹺蹺板行情。

近期，A股市場個股波動加大，短期市場風格出現(xiàn)顯著轉向跡象，市場資金更加聚焦業(yè)績穩(wěn)定或盈利邊際改善的方向，反觀科技板塊則出現(xiàn)較大幅度回調。

具體表現(xiàn)來看，科技主題基金和低估值主題基金短期業(yè)績出現(xiàn)逆轉。機構普遍認為，當下市場正在進行階段性平衡。

市場風格顯著切換

A股市場在上行突破年內(nèi)新高后，近期出現(xiàn)明顯震蕩，市場風格再度來到變盤關鍵時點。

申萬風格指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，低市凈率指數(shù)成為近5日唯一上漲指數(shù)，表現(xiàn)靠前的指數(shù)還有低市盈率指數(shù)、績優(yōu)股指數(shù)等，而虧損股指數(shù)、高市盈率指數(shù)近5日跌幅居前。

市場風格正從高估值的科技等板塊轉向低估值板塊，這種轉向趨勢在3月25日的行情中更加明顯。3月25日，低市凈率、低市盈率、績優(yōu)股等指數(shù)均實現(xiàn)上漲，而虧損股、高市凈率、高市盈率指數(shù)單日跌幅均超過1%。

市場風格轉向更為極致的是A股微盤股指數(shù)以及恒生科技指數(shù)的調整。截至3月25日，Wind微盤股指數(shù)在3月20日創(chuàng)下歷史新高后，已經(jīng)連續(xù)3日出現(xiàn)大幅回調；恒生科技指數(shù)近5個交易日跌幅則接近10%。

“開年以來，金融市場風險偏好顯著上行，但風險偏好之后，基本面的承接較為關鍵?！必斖ɑ鸱治?，3月中下旬之后，要更加聚焦業(yè)績穩(wěn)定或邊際改善、自由現(xiàn)金流持續(xù)改善的板塊和標的。尤其需要關注消費政策是否會超預期，以及消費板塊的自由現(xiàn)金流改善的趨勢。3月中下旬至4月業(yè)績披露期，消費在這個階段相對值得關注。

市場風格的切換在資金流動方向上同樣顯著。華安基金指出，資金行業(yè)流向上看，以龍頭銀行為代表的港股紅利板塊受到資金追捧，近一個月南向資金流入港股金融業(yè)超370億港元，僅次于恒生科技相關板塊。保險等機構資金較為青睞港股的高股息板塊，一方面是因為港股的股息率整體高于A股，同一公司的H股股息率往往高于其A股；另一方面是非標資產(chǎn)到期和利率下行的資產(chǎn)荒大背景下，高股息策略的性價比尤為凸顯。

公募基金帶來的增量資金有望繼續(xù)支撐市場風格切換。第二批自由現(xiàn)金流主題ETF如華寶滬深300自由現(xiàn)金流ETF、銀華國證自由現(xiàn)金流ETF、易方達國證自由現(xiàn)金流ETF等已于3月24日起發(fā)售，這些ETF有望在4月初上市交易，為自由現(xiàn)金流相關指數(shù)成份股帶來增量資金。

自由現(xiàn)金流主題ETF有著盈利質量高、潛在股東回報高、估值低等優(yōu)質特性，擁有更強的穿越周期的能力和股東回報潛力，與A股低市凈率、低市盈率、績優(yōu)股的市場風格較為吻合。此外，另有公募基金上報的20余只自由現(xiàn)金流主題正處于審批流程中，如若這些基金獲批均有助于為A股低估值風格板塊帶來更多增量資金。

低估值主題基金業(yè)績加速反彈

開年以來，A股、港股掀起科技旋風，港股科技股、A股機器人以及AI等指數(shù)大幅上漲，而公用事業(yè)、資源、地產(chǎn)和消費等板塊跌幅居前，年內(nèi)表現(xiàn)處于虧損狀態(tài)。兩類風格的反差反映在基金業(yè)績層面，則是科技主題基金和低估值主題基金業(yè)績的大漲和虧損。

如港股科技50ETF等年內(nèi)漲幅超過30%，不少機器人主題基金年內(nèi)漲幅甚至超過50%，而能源ETF、煤炭ETF、國企ETF、公用事業(yè)ETF等基金年內(nèi)處于業(yè)績虧損狀態(tài)。

近期市場風格切換，摩根士丹利基金分析，歷史上4月份基本面因素對市場影響較為明顯，此次可能也不例外，但更多是結構性的，對一些主題炒作的中小品種影響更大。投資者對順周期品種的預期較低，對一些中大市值的價值品種影響不大，指數(shù)角度市場的調整空間也不大。對于市場風格而言，短期會偏向價值，同時部分受益于宏觀經(jīng)濟政策發(fā)力的方向及順周期品種也存在較好的機會。

具體表現(xiàn)來看，科技主題基金和低估值主題基金短期業(yè)績表現(xiàn)出反轉。如綠色電力ETF、公用事業(yè)ETF、煤炭ETF近5日均實現(xiàn)上漲，大數(shù)據(jù)ETF、港股科技30ETF、信息安全ETF等近5日均實現(xiàn)下跌。

值得注意的是，一些資源類、消費類、紅利等主題基金近期漲幅加速，率先開啟反彈，如工銀消費服務基金近1月漲幅超過13%，景順長城周期優(yōu)選近1月漲幅超過12%，年內(nèi)收益從虧損實現(xiàn)盈利。

重倉了資源股、消費股的南方發(fā)展機遇一年持有基金最新凈值甚至刷新2022年3月成立以來新高。中歐紅利優(yōu)享基金、安信紅利精選基金、中泰紅利一年持有基金等近期凈值均創(chuàng)成立以來新高。

“A股或迎近四年最重要一次風格切換”

“A股方面，短期指數(shù)達到相對高位，疊加對等關稅引發(fā)市場擔憂，近一周指數(shù)有所回調。”博時基金指出，考慮到1—2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體穩(wěn)定，且政策仍呵護經(jīng)濟增長和科技創(chuàng)新，預計下跌空間或有限，關稅擔憂落地后指數(shù)有望再度上行。紅利資產(chǎn)短期受益于風險偏好的小幅回落。

中信策略指出，年內(nèi)還有兩個關鍵時點。一是4月初外部風險落地后帶來的交易性機會，二是年中中美經(jīng)濟和政策周期同頻后帶來的配置性機會。預計二季度美國經(jīng)濟走弱疊加關稅壓力加大，可能會催生2013年以來中國出現(xiàn)的第四輪總量經(jīng)濟刺激，美國也會推動減稅以及降息；在此之后，預計中美經(jīng)濟和政策周期將迎來2021年后的首次同步共振上行，這有利于打開內(nèi)需敘事的向上空間，解除中國核心資產(chǎn)的估值壓制，并且隨著更多傳統(tǒng)核心資產(chǎn)走出業(yè)績拐點，市場將迎來2021年以來最重要的一次風格切換。

展望后市，華安基金認為，國內(nèi)降息周期下的低利率環(huán)境、經(jīng)濟弱復蘇的背景均利好紅利策略，市值管理指揮棒下央國企的分紅意愿和能力均較強，港股通央企紅利的股息率優(yōu)勢顯著，配置價值較高。

“在市場高低切的背景下，前期漲幅偏弱的板塊都有一定程度的補漲需求，如紅利、券商等板塊?！遍L城基金汪立分析，在刺激政策仍在的背景下可適當關注消費板塊，但并不建議追高，也可關注帶有較強基本面修復的順周期品種，如有色金屬等進入4月財報季仍有較強催動，限產(chǎn)行業(yè)政策的推進可能階段性帶來鋼鐵板塊等行業(yè)做多的機會。

校對：廖勝超

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