?【AI重構投研面面觀】

編者按：DeepSeek的問世猶如平地驚雷，讓外界進一步見識了人工智能（AI）的魅力。參悟其中，券商研究所也意識到了AI高效賦能投研的極大可能性，不少分析師已相繼曬出相關的AI應用體驗或探索實踐。

未來，AI將在多大程度上賦能投研，這是一個值得探討的話題。AI對生產(chǎn)力的提升無疑值得各界欣喜，而AI給分析師帶來的“職業(yè)取代”之憂，以及技術平權將如何重塑券商研究業(yè)務格局，同樣值得一探究竟。

AI助推投研提效，驅動轉型的不只是分析師，也包括研究所。在這場效率革命中，從人力、組織、科技投入等各方面，券商研究所都需要在變化中尋求未來的方向。

近日，多家大型券商研究所人士接受了券商中國記者的采訪。有受訪者表示“AI平權加速推動賣方研究轉向深度”；也有人士直言，“賣方研究行業(yè)可能會迎來大浪淘沙的洗牌”；還有受訪者提出“私域數(shù)字資產(chǎn)會是研究所未來差異化服務的基石”。總體來看，在公募傭金新規(guī)大背景下，AI給券商研究所提供了更多構建差異化發(fā)展的可能。

AI平權加速推動賣方研究轉向深度

近幾年，證券行業(yè)的金融科技投入持續(xù)增長，但“馬太效應”也愈加明顯，頭部券商和其他中小券商的投入差距較為顯著。券商研究業(yè)務分倉傭金亦是集中度較高，前27家券商分倉傭金收入54.15億元，占去整體的八成。而DeepSeek出現(xiàn)后引發(fā)的技術平權討論，似乎給中小券商研究所帶來曙光，是否能通過AI賦能實現(xiàn)研究能力的“彎道超車”。

從受訪券商人士的回答來看，可以理解為“很難”。廣發(fā)證券發(fā)展研究中心和中信建投證券研究所有關人士均認為，AI對賣方研究同行都是機遇，但要實現(xiàn)真正的“彎道超車”還需綜合考慮多方面因素。

“行業(yè)競爭格局的變化不僅取決于技術投入，還與研究質量、市場影響力、客戶資源等多方面因素相關?！敝行沤ㄍ蹲C券研究所有關人士認為，中小券商可以通過積極引入 AI 技術，結合自身特色和優(yōu)勢，專注于特定領域或行業(yè)，打造差異化的研究品牌。廣發(fā)證券發(fā)展研究中心還指出，行業(yè)頭部化應該是一個長期的必然趨勢。

申萬宏源研究總經(jīng)理助理、TMT總監(jiān)、首席分析師劉洋則提到，由于每家券商研究所都會用自己的理解與稟賦投入金融AI，因此效果上也會有差異。

劉洋還指出，AI平權會加速推動賣方研究向深度研究轉向，把產(chǎn)業(yè)化、國際化、底層技術化等國家支持投研的方向一并指引進去。

高質量的研究價值進一步凸顯

除了AI平權外，促使券商研究所進一步做好深度研究的動力也包括買方。除了公募交易傭金費率改革等政策因素外，也包括AI等技術因素。公開信息顯示，一些基金公司正在采購AI大模型算力，智能投研正是其中一個場景。當買方也在緊鑼密鼓地借助AI提高投研能力，對賣方研報的需求會否減少又成為一個新問題。

“目前AI的投研能力還是局限于基礎研究，無需擔心需求的減少。增加深度研究是我們未來發(fā)展的方向，要做真正有價值的精品研究。”浙商證券研究所有關人士指出。

這也是券商中國記者從多家券商研究所采訪得到的共同答案。中金公司研究部執(zhí)行總經(jīng)理、非銀行金融及金融科技行業(yè)首席分析師姚澤宇認為，AI大模型的出現(xiàn)會使得買方對于信息的獲取變得更加容易，相應地對于信息的質量要求也會變得更高，包括時效性、準確性、完整性等方方面面。從而對于賣方分析師所提供的研究/服務的期待也會越來越高，行業(yè)競爭程度料將有所加劇，賣方研究行業(yè)可能會迎來大浪淘沙的洗牌。長期而言，高質量、有思想的研究價值會進一步地凸顯。

中信建投證券研究所有關人士進一步提到，不僅不會減少，研報等產(chǎn)品需求可能會增加。在他看來，AI將幫助買方投研人員大幅提升能力邊界，從以往的人工瀏覽閱讀，轉變?yōu)槿啃畔⒂葾I初步處理，只反饋核心關鍵信息給投研人員。因此，可能要求賣方加大供給，但也不意味著質量要求下降，“因為AI可以很容易地篩選出有價值的研報信息，并過濾掉水貨研報，如果賣方大量提供低質研報，將很快被買方定位發(fā)現(xiàn)，從而失去客戶信任?！?/p>

廣發(fā)證券發(fā)展研究中心亦認為，未來客戶對于優(yōu)質研究成果包括研報、數(shù)據(jù)、模型等信息的需求應該更多，并表示賣方同行應積極擁抱AI來夯實自身的研究底座。特別是要圍繞中國式現(xiàn)代化主線，深度加強與產(chǎn)業(yè)界的鏈接，捕捉科技創(chuàng)新帶來的產(chǎn)業(yè)變革、投資機會。

私域數(shù)字資產(chǎn)或會是差異化服務基石

從實踐來看，有些研究所已經(jīng)全面部署AI大模型，并將其應用到投研業(yè)務中的各個環(huán)節(jié)，有些研究所還停留在各行業(yè)小組或分析師個人自行探索的階段。雖然進度有所不同，但必須正視的是，隨著AI極大解放投研生產(chǎn)力，未來研究所在科技投入、人才、組織等方面都將面臨調整。

劉洋預判，未來高價金融軟件的售價會下降，研究所對IT投入將持續(xù)景氣，而對初級人力的需求會下降。浙商證券研究所有關人士則提到，未來研究所會加大對金融科技的投入，引導激勵現(xiàn)有人才向復合領域發(fā)展，成為分析師里最懂AI的、金融科技里最懂投研的。

不過正如華泰證券金工團隊在探索6項DeepSeek投研應用后指出，“大模型作為帷幄之中的運籌者，真正決勝于千里之外的是Agent?！彪S著應用場景的不斷深入，以及金融機構的風控合規(guī)等要求，研究所要通過不斷地訓練、調整、開發(fā)等使得AI更適用。這也意味著更多的投入成本。

對此，中信建投證券研究所有關人士認為，AI 的投入需聚焦長期價值。本地化部署雖初期成本較高，但能保障數(shù)據(jù)安全并積累專屬知識庫。長期看可降低人力依賴，如減少基礎分析師崗位。

該位受訪人士還表示，在AI時代，各家研究機構的私域數(shù)字資產(chǎn)將會是差異化服務的基石。借助AI手段，將各類數(shù)字資產(chǎn)持續(xù)沉淀積累下來，如核心數(shù)據(jù)、分析框架、估值模型等，會成為賣方研究機構的核心競爭力。

劉洋也認為，分析師自己的文風、AI輔助員工培訓、AI生成排隊排表等，都會是券商研究所未來借助AI實現(xiàn)差異化、特色化發(fā)展的方向，但其中最重要的還是自己可靠的數(shù)據(jù)源。

排版：王璐璐????

校對：廖勝超?????????????????