3月26日，北京市醫(yī)保局局長馬繼業(yè)表示，今年將再新設100億元規(guī)模的醫(yī)藥并購基金，構建全周期接續(xù)支持、市區(qū)協(xié)同的醫(yī)藥健康產業(yè)基金體系。

同日，上海生物醫(yī)藥并購私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）正式成立。企查查顯示，該基金由上海醫(yī)藥(601607)、新華保險(601336)、東富龍(300171)、君實生物(688180)等共同出資，出資額達46.6億元。

事實上，2024年以來，國家和地方陸續(xù)出臺重磅政策鼓勵并購重組：新“國九條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”陸續(xù)發(fā)布；隨后，深圳、上海、鄭州等地發(fā)布三年行動方案；北京、廣東等地舉辦并購重組座談會，多措并舉活躍并購重組市場。

醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡向21世紀經濟報道記者指出，醫(yī)藥行業(yè)并購重組是未來的趨勢。隨著市場持續(xù)出清和調整，并購將會越來越多。不同公司將會根據(jù)自身發(fā)展策略關注細分市場。

海通證券研報指出，并購重組有望提升并購重組市場效率，幫助上市公司向新質生產力方向轉型升級。分領域來看，并購重組有望在醫(yī)療器械、中藥、醫(yī)療服務、血制品與科研服務等細分行業(yè)密集發(fā)生。在這些領域中，頭部企業(yè)有望通過并購實現(xiàn)強者恒強，并購重組助推上市公司走出第二增長曲線。

并購潮起

近年來，隨著政策環(huán)境的深入調整以及科技的不斷進步，醫(yī)藥行業(yè)正面臨著前所未有的機遇與挑戰(zhàn)。與此同時，隨著資本市場遇冷，醫(yī)藥企業(yè)估值跌入底部，加速國內外創(chuàng)新藥企的收并購潮起。

太平洋證券研報分析指出，醫(yī)藥行業(yè)的并購潮實質上是資本市場、政策導向、行業(yè)發(fā)展需求和企業(yè)自身戰(zhàn)略選擇共同作用的結果，對于參與的各方是“多贏”的局面。并購熱背后主要包括三方面的原因。

首先，收購方通常需要依靠并購培育新增長點，持續(xù)拓展業(yè)務邊界，實現(xiàn)多元化布局；其次被收購方選擇出售股權來實現(xiàn)資金退出和戰(zhàn)略轉型。一方面，醫(yī)藥寒冬中，biotech與醫(yī)藥巨頭合作能獲得更多資源和支持。同時IPO難度增加，賣方并購交易的意愿更強烈。另一方面，來自LP層面的壓力不斷疊加，被并購逐漸成為了優(yōu)選項；此外，國家不斷出臺支持并購重組的政策，為醫(yī)藥行業(yè)并購創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

基于此，醫(yī)療并購快速恢復，而生物醫(yī)藥是并購重點領域。根據(jù)山西證券近日發(fā)布的研報，2024年1-10月，按已完成口徑統(tǒng)計，醫(yī)藥醫(yī)療并購交易規(guī)模達627億元，交易數(shù)量約101筆，市場整體已恢復至近年來的較高水平。

2024年1-10月，3億元以上醫(yī)療并購交易合計交易數(shù)量為40筆，超過2023年水平。2024年1-10月生物醫(yī)藥領域是重點并購領域，大型交易包括Genmab收購普方生物（130億元）、海爾收購上海萊士（125億元）、阿斯利康收購亙喜生物（81億元）等。

2025年，并購趨勢仍在延續(xù)：圣湘生物擬以8.075億元收購中山海濟100%股權、畢得醫(yī)藥參股公司維播投資擬以2.15億美元收購Combi-Blocks 100%的股權、上海萊士擬以42億元收購南岳生物100%股權……

有券商分析師向21世紀經濟報道記者表示，基于政策主動引導、市場被動出清、技術迭代需求三方“共振”，中國醫(yī)藥行業(yè)的并購重組已成為不可逆轉的趨勢。

值得一提的是，近年來，國資對生物醫(yī)藥產業(yè)的關注持續(xù)升高，這一趨勢也延續(xù)到了2025年。根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫，今年1月最活躍的8家投資機構中，超一半是政府引導基金或國資背景投資機構，包括錫創(chuàng)投、廣州產投、順禧基金、橫琴金投。

西南證券分析指出，2024年，央企成為市場并購的主力軍，多地國資委也通過資本運作推進企業(yè)整合，行業(yè)重組步伐加快。在醫(yī)藥領域，已有多起并購案例：華潤三九收購天士力，昆藥集團收購圣火藥業(yè)，華潤雙鶴收購華潤紫竹。

政策驅動

并購潮背后諸多推動因素中，國家和地方陸續(xù)出臺的相關政策持續(xù)引發(fā)市場深入討論。2024年9月，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，提出要進一步強化并購重組資源配置功能。隨后，多地發(fā)布相關政策，活躍并購重組市場。

2024年11月27日，深圳率先發(fā)布《深圳市推動并購重組高質量發(fā)展的行動方案（2025-2027）（公開征求意見稿）》，定下具體目標；同年12月，上海發(fā)布《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》，引入專業(yè)賽道市場化并購基金管理人，吸引集聚市場化并購基金，設立100億元生物醫(yī)藥產業(yè)并購基金。這是地方政府首次針對生物醫(yī)藥產業(yè)設立并購基金。

此前，上海醫(yī)藥發(fā)布公告稱，擬作為有限合伙人之一參與設立上海生物醫(yī)藥并購私募基金，自有資金認繳出資10億元，引發(fā)市場廣泛關注。3月26日，上海生物醫(yī)藥并購私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）正式成立，由上海醫(yī)藥、新華保險、東富龍等14家企業(yè)共同出資，出資額達46.6億元。經營范圍包含：以私募基金從事股權投資、投資管理、資產管理等活動。

北京也在加速生物醫(yī)藥并購基金的落地。馬繼業(yè)近日在博鰲亞洲論壇期間的一場活動中表示，北京市充分發(fā)揮市級200億元醫(yī)藥健康投資基金的作用，2024年，投資金額和撬動社會資本近100億元。“今年將再新設100億元規(guī)模的醫(yī)藥并購基金，構建全周期接續(xù)支持、市區(qū)協(xié)同的醫(yī)藥健康產業(yè)基金體系?！?/p>

醫(yī)藥行業(yè)在政策引導下進入高質量發(fā)展新階段，并購重組成為重要的工具手段。浙商證券認為，相關政策不僅支持龍頭企業(yè)通過并購提升競爭力，還鼓勵科技型企業(yè)通過并購實現(xiàn)產業(yè)升級，同時提高了對未盈利資產收購的包容度，提升了審核效率和支付靈活性。通過并購重組，醫(yī)藥行業(yè)可以實現(xiàn)資源整合，提升產業(yè)集中度，有助于提升醫(yī)藥行業(yè)的整體競爭力和創(chuàng)新能力。

太平洋證券研報指出，醫(yī)藥行業(yè)的并購潮標志著行業(yè)整合進入了一個新的階段，未來有望延續(xù)。醫(yī)藥行業(yè)的競爭不僅僅是單一的產品或技術競爭，更多地體現(xiàn)在管線或者產品的整合能力上。對于手握充足現(xiàn)金流的大型藥企而言，可以通過并購活動整合管線形成合力，構建在某一個疾病領域的競爭壁壘。