近年來(lái)，隨著人工智能（AI）技術(shù)的迅猛發(fā)展，全球范圍內(nèi)掀起了一股AI算力中心建設(shè)的熱潮。

從中國(guó)各地的“智算中心”項(xiàng)目密集開(kāi)工，到美國(guó)科技巨頭動(dòng)輒數(shù)百億美元的數(shù)據(jù)中心投資，算力基礎(chǔ)設(shè)施成為新一輪科技競(jìng)賽的核心戰(zhàn)場(chǎng)。

這股熱潮之下，業(yè)內(nèi)也開(kāi)始出現(xiàn)不同的聲音。阿里巴巴集團(tuán)主席蔡崇信等業(yè)內(nèi)人士警示“AI算力投資存在泡沫”，而Meta、英偉達(dá)等企業(yè)則堅(jiān)稱(chēng)“AI算力需求遠(yuǎn)超供給”。

而當(dāng)美國(guó)市場(chǎng)率先出現(xiàn)階段性過(guò)剩信號(hào)，中國(guó)算力產(chǎn)業(yè)又該如何避免重蹈覆轍？

美國(guó)算力泡沫隱現(xiàn)？

今年以來(lái)，DeepSeek憑借其高效、靈活和低成本的優(yōu)勢(shì)，引發(fā)全球大模型平權(quán)浪潮。

隨著算力成本的不斷降低，算力領(lǐng)域是否存在泡沫的爭(zhēng)議日益加劇，其中，美國(guó)市場(chǎng)首先出現(xiàn)了關(guān)于算力中心存在泡沫的論點(diǎn)。

今年1月，微軟計(jì)劃在2025財(cái)年斥資800億美元用于建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心，重點(diǎn)用于開(kāi)發(fā)能夠訓(xùn)練人工智能模型、部署人工智能以及基于云的應(yīng)用程序的數(shù)據(jù)中心。

2月，Meta正在探索建設(shè)一座巨型數(shù)據(jù)中心園區(qū)的計(jì)劃，以支持其AI項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資額將超過(guò)2000億美元。該公司CEO扎克伯格曾透露，計(jì)劃在2025年投資高達(dá)650億美元，用于擴(kuò)展人工智能基礎(chǔ)設(shè)施。

但沒(méi)過(guò)多久，多家機(jī)構(gòu)與行業(yè)領(lǐng)袖相繼發(fā)出預(yù)警信號(hào)，認(rèn)為美國(guó)算力基礎(chǔ)設(shè)施可能正面臨階段性過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入深度調(diào)整期。

3月24日，高盛下調(diào)了機(jī)架級(jí)AI服務(wù)器(Rack-levelAIServer)銷(xiāo)量預(yù)測(cè)，將2025年和2026年預(yù)計(jì)出貨量分別從3.1萬(wàn)臺(tái)和6.6萬(wàn)臺(tái)下調(diào)至1.9萬(wàn)臺(tái)和5.7萬(wàn)臺(tái)（以144-GPU等效計(jì)算）。

蔡崇信也對(duì)美國(guó)AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)表示擔(dān)憂。3月25日，他在匯豐全球投資峰會(huì)上表示，開(kāi)始看到AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)出現(xiàn)泡沫苗頭，并指出美國(guó)的許多數(shù)據(jù)中心投資公告都是“重復(fù)”或相互重疊的。

與此同時(shí)，企業(yè)側(cè)也出現(xiàn)了謹(jǐn)慎投資的舉措。TDCowen分析師近期透露，由于為AI提供動(dòng)力的計(jì)算機(jī)集群供應(yīng)過(guò)剩，微軟(MSFT.US)已經(jīng)放棄了在美國(guó)和歐洲的新數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的耗電量約為2GW。

對(duì)此，微軟一位發(fā)言人在一份聲明中表示，得益于此前的重大投資，公司已具備滿足當(dāng)前及未來(lái)客戶需求的能力，去年新增產(chǎn)能創(chuàng)歷史紀(jì)錄。盡管可能在某些領(lǐng)域調(diào)整或放緩基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但微軟仍將在所有地區(qū)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，以便為未來(lái)增長(zhǎng)領(lǐng)域分配資源。

聲明中還提到，本財(cái)年（截至6月），微軟預(yù)計(jì)投入約800億美元建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心，但此后增速將放緩。微軟高管稱(chēng)，在支持OpenAI等項(xiàng)目的高速擴(kuò)張后，支出重點(diǎn)將從新建數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)向配備服務(wù)器等設(shè)備，以優(yōu)化資源利用。

“我們?nèi)匀徽J(rèn)為，租賃取消和容量推遲表明，數(shù)據(jù)中心的供應(yīng)相對(duì)于當(dāng)前的需求預(yù)測(cè)存在過(guò)剩的情況?！盩DCowen分析師表示。

國(guó)內(nèi)算力總量不缺

與美國(guó)企業(yè)主導(dǎo)的投資不同，中國(guó)“東數(shù)西算”工程通過(guò)國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)統(tǒng)籌規(guī)劃。

國(guó)內(nèi)方面，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月，中國(guó)算力總規(guī)模達(dá)246EFLOPS，位居世界第二；截至2023年底，算力總規(guī)模達(dá)230EFLOPS，智能算力規(guī)模達(dá)70EFLOPS，增速超70%?？梢钥吹剑覈?guó)的算力規(guī)模在穩(wěn)步提升，尤其是和AI更緊密的智能算力大幅增長(zhǎng)。

談及國(guó)內(nèi)算力發(fā)展現(xiàn)狀，天娛數(shù)科總經(jīng)理賀晗近期對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“大的方面，目前我們算力總量不缺，但是智算資源結(jié)構(gòu)性短缺，是‘大水漫灌’與‘精準(zhǔn)滴灌’之困。”

同時(shí)賀晗認(rèn)為，我國(guó)算力仍存堵點(diǎn)：調(diào)度體系不完善，智算資源沒(méi)有互聯(lián)互通。他提到，東部時(shí)延敏感業(yè)務(wù)被迫“擠地鐵”，而西部閑置算力卻在“曬日光浴”。具體而言，一是多元異構(gòu)算力度量、調(diào)度、運(yùn)行等方面，缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，難以協(xié)同優(yōu)化；二是各地算力政策“九龍治水”，智算孤島問(wèn)題突出，缺乏互通互用機(jī)制、平臺(tái)、交易體系。

他還指出了兩方面短板，其一是高端芯片和核心軟件與美國(guó)差距大，其二是綠色低碳算力發(fā)展不足。目前耗電量已占全國(guó)用電量的3%，預(yù)計(jì)2030年將接近5%。

基于此，賀晗建議打通堵點(diǎn)，補(bǔ)齊短板。一是全國(guó)統(tǒng)籌布局，通過(guò)“東數(shù)西算”工程強(qiáng)化生態(tài)協(xié)同，推動(dòng)算力標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，讓各地、各行業(yè)的算力資源高效對(duì)接，形成一個(gè)完整、協(xié)調(diào)的算力生態(tài)系統(tǒng)，避免資源閑置，提升整體通行效率。二是加速自主研發(fā)，通過(guò)政策支持提升自己的“芯”（高端芯片）和“魂”（基礎(chǔ)軟件），讓中國(guó)的算力產(chǎn)業(yè)跑得快、跑得穩(wěn)。三是大力推廣綠色算力，實(shí)施更嚴(yán)格的能效標(biāo)準(zhǔn)，推廣“綠電直供”模式，給“高能耗怪獸”戴上節(jié)能“緊箍”。

值得一提的是，隨著算力供給持續(xù)增加，以及DeepSeek帶來(lái)的算力范式重構(gòu)，算力成本也較早前大幅下降。

記者調(diào)研獲悉，當(dāng)下，算力成本下降趨勢(shì)十分顯著。以GPT3.5為例，其剛推出時(shí)，處理百萬(wàn)token的成本約為7到10美元，百萬(wàn)token大致相當(dāng)于20萬(wàn)次交互。如今，中國(guó)部分廠商基于不同規(guī)模模型，已大幅降低成本。

“以7B或12B小模型為例，中國(guó)廠商對(duì)外售賣(mài)處理百萬(wàn)token服務(wù)時(shí)，即便加上三倍利潤(rùn)，價(jià)格也僅5美分，比美國(guó)最便宜的報(bào)價(jià)還低。”有資深業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，目前，推理成本已逐步降至能夠支撐深度應(yīng)用商業(yè)模式的水平。

算力板塊進(jìn)入調(diào)整期

在我國(guó)數(shù)據(jù)中心行業(yè)供給規(guī)模中，第三方IDC服務(wù)商占據(jù)重要地位，市場(chǎng)份額達(dá)50%以上。

但受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化、新建項(xiàng)目增加以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，自去年上半年以來(lái)，多家第三方IDC公司毛利率就出現(xiàn)下滑。

回顧2024年全年，部分第三方IDC公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，更是與其二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)表現(xiàn)不成正比。

從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，去年股價(jià)漲幅高達(dá)151.66%的萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)（9698.HK），2024年年報(bào)顯示凈收入僅增長(zhǎng)了5.5%；數(shù)據(jù)港（603881.SH）情況略好一點(diǎn)，但去年?duì)I收增速僅為11.57%。

從上述兩家頭部第三方IDC廠商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，數(shù)據(jù)中心的建設(shè)仍在緊鑼密鼓地進(jìn)行，但較此前高峰期已呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。

以萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)為例，受益于大型互聯(lián)網(wǎng)公司的入駐速度，該公司去年四季度在內(nèi)地業(yè)務(wù)的新增使用面積有所回落，約為14440平方米。

“我們認(rèn)為（萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)）2024年四季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略低于預(yù)期?！苯汇y國(guó)際研報(bào)分析稱(chēng)，2024年四季度，按剔除DayOne（前GDSI，2024年末B輪融資后現(xiàn)按權(quán)益法入賬）口徑計(jì)算，公司實(shí)現(xiàn)收入約26.9億元，同比增加9.7%，經(jīng)調(diào)整EBITDA為13.97億元，同比增加11.8%，增速較3季度有所放緩。

至于數(shù)據(jù)港，天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，短期來(lái)看，數(shù)據(jù)港經(jīng)過(guò)2021、2022年固定資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張期后，整體收入增長(zhǎng)穩(wěn)定。同時(shí)，公司存量機(jī)柜上架率提升疊加整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升，為短期盈利提供支撐。但該機(jī)構(gòu)同時(shí)提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，包括行業(yè)供需格局惡化、新項(xiàng)目交付進(jìn)度不及預(yù)期、公司上架率不及預(yù)期等。

自年初以來(lái)，算力板塊自階段性高點(diǎn)進(jìn)入調(diào)整周期，一定程度反映出，此前的算力熱潮中，既有對(duì)未來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的必要投資，也確有非理性成分。

正如2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，亞馬遜、谷歌等真正有價(jià)值的公司最終脫穎而出一樣，本輪數(shù)據(jù)中心調(diào)整后，能夠提供真實(shí)價(jià)值的企業(yè)將繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，或許該重溫巴菲特那句老話：“只有當(dāng)潮水退去，才知道誰(shuí)在裸泳?！?/p>