近期發(fā)布的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》提出多措并舉穩(wěn)住股市，并將強(qiáng)化央企國企控股上市公司市值管理列為拓寬城鄉(xiāng)居民財(cái)產(chǎn)性收入渠道的具體舉措之一。

過去一年多，相關(guān)部門出臺(tái)了多份引導(dǎo)規(guī)范央國企市值管理的制度文件，央國企控股上市公司積極運(yùn)用市場化工具回饋投資者。接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的專家認(rèn)為，央國企通過提質(zhì)增效、并購重組、投資者關(guān)系維護(hù)等多元路徑，正構(gòu)建“效益增長—價(jià)值提升—市場認(rèn)可”正循環(huán)，拓寬居民財(cái)產(chǎn)性收入渠道將與其他改革一道形成提振消費(fèi)的合力。

“真金白銀”發(fā)力市值管理

市值管理是指上市公司以提高上市公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，為提升投資者回報(bào)能力和水平而實(shí)施的戰(zhàn)略管理行為，較為常見的舉措包括分紅、回購與增持、投資者關(guān)系管理等。2024年A股市場央國企控股上市公司積極運(yùn)用市場化工具，“真金白銀”回饋投資者。

據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2024年央國企在市值管理領(lǐng)域?qū)嵤┒囗?xiàng)有效措施。在股份回購與股東增持方面，全年累計(jì)完成回購金額263.8億元，控股股東及實(shí)際控制人增持總額達(dá)249.52億元。

在股東回報(bào)實(shí)踐方面，2024年前三季度央國企現(xiàn)金分紅表現(xiàn)突出：實(shí)施派現(xiàn)企業(yè)占比達(dá)19.72%，高于A股18.87%的均值；累計(jì)派現(xiàn)總額5394.52億元，占全市場分紅總額的77.42%。從盈利分配指標(biāo)看，央國企前三季度分紅率穩(wěn)定在18.2%的水平。

從投資者關(guān)系管理和信息披露維度看，2024年以來，央國企發(fā)布股東回報(bào)規(guī)劃的企業(yè)占比為19.51%，較A股整體水平高出1.84個(gè)百分點(diǎn)；發(fā)布提質(zhì)增效公告的企業(yè)占比達(dá)39.24%，其中央企參與度達(dá)50.85%，顯著高于A股32.24%的平均水平；涉及資產(chǎn)重組公告的企業(yè)占比為9.79%，較全市場6.8%的基準(zhǔn)值更具活躍度。

中泰證券首席策略分析師徐馳對證券時(shí)報(bào)記者表示，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月17日，A股央國企上市公司數(shù)量占比達(dá)26.68%，市值占比46.78%，是提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的核心力量。截至2024年底，中央企業(yè)控股的上市公司境內(nèi)總市值同比增長了17.6%，表明資本市場投資者對相關(guān)上市公司市值管理模式的認(rèn)可。

制度保障與資金支持形成合力

在吉林大學(xué)中國國有經(jīng)濟(jì)研究中心主任宋冬林看來，央國企推進(jìn)市值管理制度建設(shè)的工作進(jìn)展，離不開考核“指揮棒”的影響。

2024年以來，建立健全央國企上市公司市值管理相關(guān)制度的工作快速推進(jìn)，相關(guān)部門提出了一批切中要害的要求。如證監(jiān)會(huì)2024年系統(tǒng)工作會(huì)議提出，推動(dòng)將市值納入央企國企考核評價(jià)體系；國務(wù)院國資委則提出，全面推開上市公司市值管理考核，將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核。

“回看中國改革開放的很多成功經(jīng)驗(yàn)都是從制度改革開始?！彼味直硎?，央國企加強(qiáng)市值管理的第一步，往往是讓主要負(fù)責(zé)人關(guān)注企業(yè)在資本市場的表現(xiàn)，而這離不開考核“指揮棒”。

“加強(qiáng)央國企控股上市公司市值管理，也是高質(zhì)量完成國有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)的一部分。”宋冬林表示，推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整離不開資本市場，央國企增強(qiáng)核心功能、提升核心競爭力同樣離不開資本市場。

在政策多方合圍的作用下，央國企主要負(fù)責(zé)人對市值管理的重視程度正在進(jìn)一步提高。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，至少21家中央企業(yè)2025年度工作會(huì)議報(bào)告明確提及“市值管理”，并給出了多元?jiǎng)?wù)實(shí)的舉措。如中國鐵建將按要求制定市值管理制度及估值提升計(jì)劃；中國東航提出，要形成更有針對性的系統(tǒng)方案；中國黃金表示，要推動(dòng)旗下4家上市公司市值管理，并納入業(yè)績考核。

在地方，安徽省國資委提出探索開展首創(chuàng)性、差異化改革，深入推進(jìn)戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合，加強(qiáng)企業(yè)上市和市值管理工作；河北證監(jiān)局與河北省國資委聯(lián)合召開市值管理座談會(huì)，推動(dòng)將市值管理納入省屬國有企業(yè)及其控股上市公司考核體系。據(jù)記者了解，作為地方國有資本的重要運(yùn)營主體，一些地方國資公司已經(jīng)制定方案，提出了未來一段時(shí)間提升資產(chǎn)證券化率、擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的明確目標(biāo)，并要求旗下控股上市公司制定完善市值管理制度。

徐馳表示，推動(dòng)央國企進(jìn)行穩(wěn)健有效的市值管理，成為股市的“壓艙石”和投資者的“定心丸”，這一路徑具備現(xiàn)實(shí)可行性。除了政策引導(dǎo)，以股票回購增持再貸款為代表的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，將為央國企市值管理提供資金支持，形成合力。

關(guān)注監(jiān)管有效性與企業(yè)自主性之間的平衡

2025年是包括《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》在內(nèi)的國資國企相關(guān)市值管理新規(guī)落地實(shí)施的第一個(gè)完整年度，央國企市值管理的積極性有望進(jìn)一步提升。年初以來，汽車制造、能源資源等諸多領(lǐng)域重組整合案例頻出。

參考往年經(jīng)驗(yàn)，國務(wù)院國資委將于近期與央企負(fù)責(zé)人簽訂2025年度經(jīng)營業(yè)績責(zé)任書?！敖衲陮⑹鞘兄倒芾砑{入央企負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核扎實(shí)推進(jìn)的一年?！敝袊髽I(yè)改革研究會(huì)研究員周麗莎對記者表示，市值管理考核內(nèi)容將按照“一企一策”的原則作為加分項(xiàng)寫入任務(wù)書。

徐馳認(rèn)為，除了企業(yè)管理層提高重視度，還需要注意從兩方面入手。一是深刻認(rèn)識(shí)資本市場運(yùn)行機(jī)制與規(guī)律。資本市場對穩(wěn)定的紅利發(fā)放具有溢價(jià)效應(yīng)，企業(yè)需要重視可持續(xù)的分紅規(guī)劃，以穩(wěn)定投資者預(yù)期。二是合理運(yùn)用多樣化的資本市場工具。包括對有戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)進(jìn)行并購重組，重視股份回購，并積極運(yùn)用新型貨幣工具，穩(wěn)定股價(jià)與市場信心。要防范偽市值管理的沖動(dòng)，避免短視，要著眼長期，推動(dòng)形成企業(yè)效益增長、社會(huì)價(jià)值提升與市場估值提升“三位一體”的正反饋效應(yīng)。

“通過央國企市值管理穩(wěn)股市，從而提升居民財(cái)產(chǎn)性收入、拉動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，是一項(xiàng)兼具戰(zhàn)略性與系統(tǒng)性的工程?！毙祚Y說，隨著市值管理長效機(jī)制落地與資本市場深化改革的推進(jìn)，“財(cái)富效應(yīng)—消費(fèi)升級(jí)—產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型”的新增長閉環(huán)有望逐漸形成。

宋冬林認(rèn)為，強(qiáng)化央國企控股上市公司市值管理應(yīng)關(guān)注監(jiān)管有效性與企業(yè)自主性之間的平衡。雖然國有控股上市公司是公眾企業(yè)，但也需要兼顧服務(wù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“逆周期調(diào)控”的社會(huì)責(zé)任。因此建立有利于企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展考核制度，引導(dǎo)企業(yè)平衡好承擔(dān)社會(huì)責(zé)任與資本市場看重盈利能力至關(guān)重要。此外，有效提振消費(fèi)需要協(xié)同推進(jìn)居民增收減負(fù)，穩(wěn)定老百姓支出預(yù)期與收入預(yù)期對于提振消費(fèi)同樣重要。

校對：楊舒欣

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