3月25日，在2025上海全球投資促進(jìn)大會(huì)上，上海推出兩大基金矩陣，為城市產(chǎn)業(yè)能級(jí)提升注入新動(dòng)能。

上海市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)二期基金總規(guī)模達(dá)500億元，首期基金100億元。該基金堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)作，重點(diǎn)支持新一代電子信息、高端裝備、汽車、新材料、軟件和信息服務(wù)、工業(yè)服務(wù)等符合市區(qū)協(xié)同主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目。

上海市國(guó)資并購(gòu)基金矩陣總規(guī)模達(dá)500億元以上，新組建的國(guó)資并購(gòu)基金矩陣主要由市屬國(guó)有龍頭企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、平臺(tái)公司發(fā)起，涉及國(guó)資國(guó)企改革、集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備、民用航空、商業(yè)航天、文旅消費(fèi)等領(lǐng)域。將聚焦國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整和上海市重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，發(fā)揮國(guó)有資本引領(lǐng)帶動(dòng)作用。

特別值得注意的是，上海此次的“大手筆”不僅針對(duì)產(chǎn)業(yè)作出基金布局，還加大對(duì)并購(gòu)基金的投入。

自去年起，國(guó)家發(fā)布了《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》，上海頻頻發(fā)力并購(gòu)。

2024年12月，上海市人民政府辦公廳印發(fā)《上海市支持上市公司并購(gòu)重組行動(dòng)方案(2025-2027年)》，其中特別提到力爭(zhēng)到2027年落地一批重點(diǎn)行業(yè)代表性并購(gòu)案例，形成3000億元并購(gòu)交易規(guī)模。

上海市國(guó)資委黨委書(shū)記、主任賀青表示，組建國(guó)資并購(gòu)基金矩陣是實(shí)施上海國(guó)企改革深化提升行動(dòng)的重要舉措，將聚焦增強(qiáng)核心功能，圍繞加快新興產(chǎn)業(yè)前瞻布局和推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)開(kāi)展一批高質(zhì)量并購(gòu)，推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)整合與升級(jí)，打造重點(diǎn)領(lǐng)域龍頭企業(yè)?！霸谡邫C(jī)制上，將優(yōu)化國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理，提高重點(diǎn)項(xiàng)目國(guó)資并購(gòu)審批效率，持續(xù)健全完善國(guó)資股權(quán)投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制和容錯(cuò)機(jī)制?！?/p>

前期，上海市國(guó)資委已先后出臺(tái)《市國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)管理辦法》和《市國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金考核評(píng)價(jià)及盡職免責(zé)試行辦法》，強(qiáng)化基金分類監(jiān)管和實(shí)控基金管理人管理，提出對(duì)基金包括并購(gòu)基金進(jìn)行整體投資組合和長(zhǎng)周期考核評(píng)價(jià)，引導(dǎo)國(guó)資基金在科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)中發(fā)揮更大作用。

界面新聞從上海市國(guó)資委獲悉，截至2024年底，國(guó)資存量基金優(yōu)化整合完成進(jìn)度已經(jīng)超過(guò)60%，盤活約400億元資金投入新設(shè)基金。

“基金矩陣將為并購(gòu)重組市場(chǎng)帶來(lái)前所未有的機(jī)遇，能夠推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)?！碑?dāng)天下午，上海國(guó)投公司黨委委員、副總裁，母基金公司董事長(zhǎng)陸雯說(shuō)，不少企業(yè)正面臨技術(shù)封鎖與產(chǎn)業(yè)鏈去中國(guó)化的擠壓，通過(guò)并購(gòu)可以幫助企業(yè)構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)技術(shù)躍遷

她認(rèn)為，“國(guó)資并購(gòu)基金可以與細(xì)分行業(yè)頭部企業(yè)合作設(shè)立母基金，投資成熟上市資產(chǎn)成為核心股東，受讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)取得控制權(quán)，以此推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。”

盡管國(guó)有并購(gòu)基金存在持有期限長(zhǎng)、標(biāo)的審批復(fù)雜，未盈利資產(chǎn)估值難，影響投決效率，專業(yè)并購(gòu)人才稀缺，并購(gòu)金融產(chǎn)品創(chuàng)新不足等問(wèn)題。但陸雯表示，“并購(gòu)整合依舊是培育世界級(jí)企業(yè)的關(guān)鍵，上海國(guó)資應(yīng)圍繞重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)推進(jìn)工作，助力構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。”

“投資思路要有重大的轉(zhuǎn)變，并購(gòu)基金恰逢其時(shí)?！敝行刨Y本高級(jí)董事總經(jīng)理、信宸資本管理合伙人信躍升解釋說(shuō)，我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)從增量為主到增量和盤活存量并存的階段，股權(quán)投資也要從追逐資本泡沫走向面對(duì)商業(yè)顯示，在一級(jí)市場(chǎng)，也要從市盈率思維轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流思維。

信躍升認(rèn)為，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)成熟，資產(chǎn)估值低、利率下降等客觀條件形成適合并購(gòu)基金發(fā)展的宏觀環(huán)境。“全球并購(gòu)市場(chǎng)存在10年超級(jí)周期，國(guó)際投資人目前非?？春弥袊?guó)并購(gòu)市場(chǎng)，并購(gòu)將成為投資風(fēng)口。”

他表示，A股上市公司多為中小企業(yè)，內(nèi)生增長(zhǎng)放緩，大量現(xiàn)金閑置，而科創(chuàng)投資面臨著嚴(yán)重挑戰(zhàn)，并購(gòu)可推動(dòng)資本循環(huán)。比如韋爾股份通過(guò)復(fù)雜整合過(guò)程，從創(chuàng)業(yè)板小公司成長(zhǎng)為半導(dǎo)體龍頭企業(yè)。同時(shí)，不少外資企業(yè)在中國(guó)面臨發(fā)展困境，有從全資走向合資的需求。以金拱門為例，與中信資本合作后，門店數(shù)量大幅增長(zhǎng)，數(shù)字化發(fā)展領(lǐng)先全球，帶動(dòng)供應(yīng)鏈發(fā)展和稅收增長(zhǎng)。

信躍升也特別提到，并購(gòu)的過(guò)程中要避免資本運(yùn)作型并購(gòu)，這容易引發(fā)業(yè)績(jī)不兌付、商譽(yù)減值等風(fēng)險(xiǎn)，傷害資本市場(chǎng)。因此并購(gòu)要打造核心能力，包括構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，降低財(cái)務(wù)交易風(fēng)險(xiǎn)，具備復(fù)雜交易和杠桿運(yùn)用能力。此外，投資不只是給予資金支持，要成為戰(zhàn)略投資人，參與企業(yè)管理，必要時(shí)更換管理層，組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)，解決企業(yè)在人才招聘、組織體系和數(shù)字化方面的難題。

“并購(gòu)基金可通過(guò)與各方合作，培育高質(zhì)量并購(gòu)基金，形成生態(tài)圈，推動(dòng)新產(chǎn)業(yè)形成，促進(jìn)上海產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。”信躍升認(rèn)為。

在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，上海生物醫(yī)藥基金總裁劉大偉同樣也認(rèn)為，設(shè)立并購(gòu)已“具備東風(fēng)”。

他解釋說(shuō)，過(guò)去四年，許多生物醫(yī)藥企業(yè)資金流斷裂，部分企業(yè)激進(jìn)擴(kuò)張帶來(lái)資產(chǎn)成本機(jī)會(huì)，各地政府也大力支持上市公司并購(gòu)，并成立相關(guān)基金。此時(shí)并購(gòu)是具備市場(chǎng)主體、政策和資本等多重有利因素。

與國(guó)外并購(gòu)對(duì)比，海外生物醫(yī)藥并購(gòu)交易活躍，大型公司市值高、現(xiàn)金充裕、盈利水平高，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散利于換股合并，交易流程相對(duì)順暢。比如武田制藥并購(gòu)夏爾，合并完成后的武田制藥年總收入將超過(guò)300億美元。

他解釋說(shuō)，目前，中國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)難以達(dá)成巨型交易，其原因包括買家市值體量小、可動(dòng)現(xiàn)金量不大、換股交易困難、資本市場(chǎng)并購(gòu)和換股手段單一且審批復(fù)雜?！爸袊?guó)的資本市場(chǎng)正在逐漸完善的過(guò)程中，因此國(guó)資推動(dòng)重大并購(gòu)交易具有速度和效率優(yōu)勢(shì)?！?/p>

目前，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金定位為戰(zhàn)略性基金市場(chǎng)化運(yùn)作，圍繞上海生物醫(yī)藥龍頭企業(yè)服務(wù)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，基金架構(gòu)由管理團(tuán)隊(duì)跟投、先導(dǎo)母基金、龍頭企業(yè)出資、金融央企及地區(qū)引導(dǎo)基金等組成，投資策略包括協(xié)助龍頭企業(yè)并購(gòu)、對(duì)困境企業(yè)進(jìn)行主動(dòng)投資、產(chǎn)品短線型投資。劉大偉說(shuō)，“有政府堅(jiān)定的支持、產(chǎn)業(yè)共同發(fā)力、資本的助力，只要保持足夠的耐心，中國(guó)也能培育出屬于自己的偉大公司?！?/p>