近些年來(lái)，同一家公司A股相對(duì)于港股整體長(zhǎng)期存在溢價(jià)，表現(xiàn)為恒生AH股溢價(jià)指數(shù)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)超過(guò)100點(diǎn)，且一度還呈現(xiàn)連續(xù)上升趨勢(shì)。但2025年以來(lái)，隨著港股市場(chǎng)的整體強(qiáng)勁上行，表現(xiàn)強(qiáng)于同期A股，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)不斷下跌，并于近日創(chuàng)出四年多新低，A股相對(duì)于H股的整體溢價(jià)也大幅收窄。

從具體個(gè)股上看，A股相對(duì)于H股的溢價(jià)仍是普遍現(xiàn)象，甚至有超過(guò)40家公司溢價(jià)率仍超過(guò)100%，但與此同時(shí)，A股相對(duì)于H股折價(jià)的公司也已開(kāi)始零星出現(xiàn)。

對(duì)于AH比價(jià)的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)，有專(zhuān)家在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，溢價(jià)的格局未來(lái)仍將延續(xù)，但隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革的持續(xù)推進(jìn)，AH溢價(jià)預(yù)計(jì)將逐步收斂。

A股溢價(jià)指數(shù)近期創(chuàng)出四年多新低

自2025年以來(lái)，恒生滬深港AH股溢價(jià)指數(shù)總體不斷下跌，并于近日一度跌至128.31點(diǎn)，創(chuàng)出最近四年多新低。盡管本周已有所反彈，重回130點(diǎn)以上，但該指數(shù)總體仍處于年內(nèi)低位。相較之下，2024年2月，恒生滬深港AH股溢價(jià)指數(shù)一度超過(guò)160點(diǎn)。

根據(jù)恒生指數(shù)公司的介紹，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)為2007年7月9日推出的恒生滬深港通AH指數(shù)系列的其中一員，用以量度同時(shí)以A股形式及H股形式上市、市值最大及成交最活躍的中國(guó)內(nèi)地公司（“AH公司”）A股相對(duì)H股的絕對(duì)溢價(jià)（或折讓?zhuān)?。

據(jù)悉，由于內(nèi)地和香港兩地的股票市場(chǎng)環(huán)境有別，而投資者亦不相同，加上A股與H股不能互換等因素，同一間公司的A股及H股價(jià)格普遍有相當(dāng)?shù)牟町悺Ｒ鐑r(jià)指數(shù)的推出，是為市場(chǎng)提供一項(xiàng)簡(jiǎn)明的指標(biāo)以量度A股及H股的價(jià)差。溢價(jià)指數(shù)乃根據(jù)成份股A股及H股的流通市值，計(jì)算出A股相對(duì)H股的加權(quán)平均溢價(jià)（或折讓?zhuān)?/p>

銀泰證券策略分析師陳建華在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，恒生滬深港AH股溢價(jià)指數(shù)反映的是在內(nèi)地和香港兩地同時(shí)上市公司的股票價(jià)格差異，2025年來(lái)該指數(shù)不斷下跌，顯示H股相較于A股折價(jià)有所收窄，背后的直接原因在于期間H股表現(xiàn)好于A股，年初來(lái)至3月24日收盤(pán)，恒生滬深港通AH股A指數(shù)漲幅約為1%，而同期恒生滬深港通AH股H指數(shù)漲幅為11.17%，兩者明顯分化的表現(xiàn)導(dǎo)致了AH股溢價(jià)指數(shù)的不斷走低。從更深層次的原因看，當(dāng)前H股相較于A股折價(jià)收窄，表明國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心逐步增強(qiáng)。隨著去年“9·24”以來(lái)一系列穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)，國(guó)內(nèi)宏觀(guān)數(shù)據(jù)邊際改善，疊加AI科技的突破，有效增強(qiáng)了國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心，提升了其配置中國(guó)資產(chǎn)的意愿。

不少公司A股相對(duì)H股的溢價(jià)已大幅收窄

從具體個(gè)股上看，A股相對(duì)于H股的溢價(jià)仍是普遍現(xiàn)象，目前絕大多數(shù)A股相對(duì)于H股有不同程度溢價(jià)。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)口徑，在納入統(tǒng)計(jì)的151家公司中，超過(guò)九成公司的A股相較于H股的溢價(jià)率超過(guò)10%。這里面，超過(guò)40家公司A股相對(duì)于H股的溢價(jià)率超過(guò)100%，其中安德利、弘業(yè)期貨、浙江世寶、ST晨鳴、復(fù)旦張江等公司A股相對(duì)于H股的溢價(jià)率超過(guò)200%。

不過(guò)，隨著年內(nèi)港股整體漲勢(shì)強(qiáng)于A股，不少公司A股相對(duì)于H股的溢價(jià)已經(jīng)大幅收窄。

比如億華通A股今年以來(lái)累計(jì)僅上漲1.45%，同期其H股累計(jì)則大幅上漲超過(guò)20%，H股的漲幅遠(yuǎn)大于同期A股漲幅，在考慮人民幣和港元匯率換算因素后，其A股和H股的實(shí)際價(jià)差已縮小至10%以?xún)?nèi)。比亞迪、濰柴動(dòng)力等多家公司也是類(lèi)似情況，相較于去年底，相關(guān)公司A股和H股之間的價(jià)差已大幅縮小。

值得注意的是，隨著行情的演變，近期已有極少數(shù)公司A股開(kāi)始相較于H股一度從溢價(jià)轉(zhuǎn)為折價(jià)。

AH價(jià)差后續(xù)如何變化？

記者梳理歷史行情數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，盡管同一家公司A股相對(duì)于港股整體長(zhǎng)期存在溢價(jià)，但其中也一度出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的收窄趨勢(shì)。比如在2008年至2014年長(zhǎng)達(dá)六年的時(shí)間里，A股相對(duì)于H股的溢價(jià)一度呈現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的收窄趨勢(shì)，甚至使得A股一度較對(duì)應(yīng)H股整體出現(xiàn)折價(jià)。這也說(shuō)明，A股與H股之間的溢價(jià)或折價(jià)并非天然恒定的。

銀泰證券策略分析師陳建華在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)也指出，回溯AH股溢價(jià)指數(shù)表現(xiàn)，該指數(shù)絕大多數(shù)時(shí)間維持在100點(diǎn)上方，即A股相對(duì)H股長(zhǎng)期存在溢價(jià)現(xiàn)象。

他認(rèn)為，往后看，這個(gè)格局未來(lái)仍將延續(xù)，但隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革的持續(xù)推進(jìn)，AH溢價(jià)預(yù)計(jì)將逐步收斂。一方面，當(dāng)前A股市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，滬深港互聯(lián)互通深入推進(jìn)，兩地資本市場(chǎng)的深度融合將有望推動(dòng)AH股估值價(jià)差收窄；另一方面國(guó)內(nèi)持續(xù)推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，增強(qiáng)投資者回報(bào)，通過(guò)鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅、信息披露、股份回購(gòu)等方式，提升上市公司投資價(jià)值，此類(lèi)措施也將增強(qiáng)國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心，進(jìn)而推動(dòng)AH股溢價(jià)收斂。

校對(duì)：劉星瑩