機構(gòu)指出，銀行股投資仍受商業(yè)模型重估利好估值上行的主邏輯牽引，板塊絕對收益值得期待。

核心邏輯

1.銀行步入財報季，投資者關(guān)注銀行邊際變化的基本面要素和盈利結(jié)果。預(yù)計上市銀行2025年一季度信貸投放策略保持積極，資產(chǎn)定價保持穩(wěn)定，息差如期回落但幅度小于預(yù)期，凈利息收入同比降幅穩(wěn)定；受資金市場利率波動影響，部分銀行非息收入環(huán)比走弱，但由于上年大部分銀行確認收益基數(shù)不高，預(yù)計投資收益規(guī)模環(huán)比穩(wěn)定。

2.大行負債缺口能否完全扭轉(zhuǎn)，核心還是要看央行態(tài)度。手工補息、非銀存款被規(guī)范的直接沖擊雖是一次性的，但城農(nóng)商行存款價格優(yōu)勢和客戶黏性較強優(yōu)勢將持續(xù)強化，因此大行和中小銀行存款增速分化短期是難以逆轉(zhuǎn)的。因此大行存差改善只能是，私人部門經(jīng)濟活動景氣度提升，資金流動起來后中小銀行存款流向大行，或者大行資產(chǎn)擴張速度放緩，但這些短期都是難以看到的。

3.關(guān)注銀行板塊作為高股息標(biāo)的的配置價值。持續(xù)降息以及“資產(chǎn)荒”愈發(fā)嚴重對銀行經(jīng)營負面影響較為顯著，一季度重定價壓力的進一步釋放或?qū)有袠I(yè)息差進一步收窄，但在股票配置層面，無風(fēng)險利率的持續(xù)下行也使得銀行基于高股息的類固收配置價值進一步凸顯。銀行板塊近12個月平均股息率相對以10年期國債收益率衡量的無風(fēng)險利率的溢價水平處于歷史高位，且仍在繼續(xù)走闊，股息吸引力持續(xù)提升。

利好個股：

興業(yè)證券建議關(guān)注：1）順周期主線，如招商銀行、寧波銀行等；2）股息紅利策略，如工商銀行、成都銀行等；3）轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股預(yù)期較強的銀行，如興業(yè)銀行、齊魯銀行等。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

《中信證券銀行｜一季度銀行經(jīng)營展望穩(wěn)定》

《興業(yè)證券銀行業(yè)周報：提振消費政策持續(xù)推進，銀行年報高峰將至》

《國信證券銀行業(yè)點評：銀行資負視角-大行負債缺口何時扭轉(zhuǎn)？》

《平安證券金融行業(yè)周報：銀行代銷管理辦法出臺，提振消費工作迅速推進落實》

校對：楊舒欣