證券時報記者 張娟娟

定向增發(fā)是上市公司實現(xiàn)資產(chǎn)收購和產(chǎn)業(yè)整合的一種有效方式，本質(zhì)為股權(quán)置換資產(chǎn)。2025年《政府工作報告》指出，深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市，改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購重組制度。從“并購六條”到金融“五篇大文章”再到《政府工作報告》，融資“大禮包”頻頻推出，大大提振定增市場的發(fā)展信心。

受信息不對稱以及流動性限制，上市公司定向增發(fā)一般折價發(fā)行，以彌補投資者因信息不足而承擔的風險，這也吸引了包括公募基金、社?；?、保險資金、陽光私募在內(nèi)的機構(gòu)投資者、戰(zhàn)略投資者踴躍參與。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，今年以來（截至3月18日），參與A股定增的機構(gòu)投資者累計認超過285億元，其中15家公募基金產(chǎn)品累計認購超過45億元，大多數(shù)基金產(chǎn)品實現(xiàn)浮盈。

定增對上市公司而言有積極意義，一方面，參與定增公司的財務(wù)狀況整體得到改善，超額回報彰顯定增“造血”能力；另一方面，對比2019年至2025年萬得近期定增指數(shù)與滬深300指數(shù)年度漲跌幅，前者連續(xù)7年跑贏后者，今年以來（截至3月18日），前者漲13.39%，后者漲幅低于2%。

此外，2025年全國兩會期間，證監(jiān)會主席吳清在經(jīng)濟主題記者會上表示，2024年市場的分紅回購已經(jīng)遠遠超過IPO、再融資、減持的總規(guī)模。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2024年參與定增公司的回購、分紅、凈增持金額合計近700億元，占定增融資額比值接近40%，較上一年提升25個百分點以上，占比創(chuàng)歷史新高，投融資改革成效顯現(xiàn)。

然而，定增并非穩(wěn)賺不賠。部分公司定增項目效果不佳，破發(fā)公司在定增上市當年、次年凈利潤增速及過去3年凈利潤復合增速明顯低于非破發(fā)公司，次年凈利潤增速下滑顯著。以2023年定增募資8億元的夢百合為例，定增前3年凈利潤復合增速為-34.46%，2023年雖有增長，但2024年再度虧損，自定增股份上市以來，股價下跌超35%，跌破定增價格。同時，部分基金公司利用定增折扣優(yōu)勢攤薄持倉成本，限售解禁后在二級市場減持以獲取高回報，這種行為也需警惕。

綜上，上市公司應(yīng)理性權(quán)衡定增對長遠發(fā)展的利弊，參與定增的投資者應(yīng)做好充分的調(diào)研，對定增項目的可行性、公司基本面及行業(yè)前景進行深入研究；二級市場投資者切忌盲目跟風。定增市場在政策推動下機遇與風險并存，各方需謹慎抉擇，才能把握機遇，規(guī)避風險，實現(xiàn)穩(wěn)健投資與發(fā)展。