在近期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、政策預(yù)期波動、理財(cái)負(fù)反饋等多重因素影響,債市再次出現(xiàn)大幅調(diào)整。
3月17日,國債期貨全線收跌,30年期國債期貨跌近2%,創(chuàng)2024年11月22日以來收盤新低;10年期主力合約跌0.56%,創(chuàng)2024年11月27日以來收盤新低。
對于近期債市的調(diào)整,多位市場分析人士指出,主要是因?yàn)槭袌鰧φ叩念A(yù)期發(fā)生變化。穩(wěn)匯率、防風(fēng)險(xiǎn)背景下,降息預(yù)期短期或落空,但通過降準(zhǔn)降低銀行負(fù)債成本仍可期。
30年期國債期貨大跌近2%
在經(jīng)歷了前期震蕩整理后,3月17日債市出現(xiàn)大跌情形。30年期國債期貨開盤后持續(xù)震蕩走弱,收盤跌1.81%,報(bào)113.62元,創(chuàng)2024年11月22日以來收盤新低;10年期國債期貨收盤跌0.56%,報(bào)107.075元,創(chuàng)2024年11月27日以來收盤新低;5年期國債期貨跌0.26%,2年期國債期貨跌0.05%。
拉長時(shí)間看,30年期國債期貨自年內(nèi)高點(diǎn)以來已累計(jì)下跌近7%,10年期國債期貨自年內(nèi)高點(diǎn)以來的跌幅也在2%以上,5年期國債期貨、2年期國債期貨也有不同程度下跌。
從近期債市表現(xiàn)來看,債市長端、超長端調(diào)整較多,短端表現(xiàn)較好。華泰固收研究指出,近期債市調(diào)整,IRS利率下行、貨幣政策節(jié)奏預(yù)期差、股債蹺蹺板、銀行兌現(xiàn)浮盈是主要驅(qū)動因素。
華泰固收表示,近期債市面臨的宏觀敘事和貨幣政策預(yù)期先后變化,下一步的焦點(diǎn)是現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證,預(yù)計(jì)宏觀邏輯仍將有所反復(fù)。其中,外需是最大的不確定性,地產(chǎn)持續(xù)性還需觀察,AI投資可能成為新亮點(diǎn)。上周五發(fā)布的社融增速回升,但結(jié)構(gòu)依然呈現(xiàn)較強(qiáng)政策驅(qū)動特征,市場化融資需求偏低,意味著政策到現(xiàn)實(shí)的傳導(dǎo)還需時(shí)間。對貨幣政策而言,近期中美基本面敘事變化、現(xiàn)實(shí)改善,貨幣政策重心從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)、防空轉(zhuǎn)、穩(wěn)匯率。若二季度基本面壓力重新顯現(xiàn),屆時(shí)貨幣政策降準(zhǔn)落地概率較大。
對于今年以來債市調(diào)整的原因,中證鵬元認(rèn)為,債市波動主要受以下因素的影響:一方面是央行持續(xù)凈回籠資金,疊加政府債發(fā)行加快、央行表態(tài)修正市場寬松預(yù)期等因素,資金短期難松,對債市形成壓制。另一方面時(shí)下市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,股市短期回調(diào)后超預(yù)期走強(qiáng),帶動股債蹺蹺板效應(yīng)推動債市調(diào)整。
機(jī)構(gòu)稱債市調(diào)整基本到位
隨著近期債市快速調(diào)整,多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為,債市此輪調(diào)整基本到位,經(jīng)歷近期的調(diào)整行情,債市正息差進(jìn)一步鞏固,保險(xiǎn)與農(nóng)商行成為市場的重要穩(wěn)定器。
華西固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,長端利率從高位修復(fù)的速度,可能仍然受資金和情緒的制約,不排除短期高位震蕩的可能性,3月末4月初利率重回下行的概率較大。今年的市場與去年或有兩點(diǎn)顯著差異,一是波動更大,投資者很難提前防范;二是市場定價(jià)中,政策權(quán)重遠(yuǎn)大于基本面,若后續(xù)政策方向松動,第一階段的下行斜率可能會極其陡峭。近期繼續(xù)大范圍止損可能容易面臨“兌現(xiàn)浮虧+錯(cuò)過修復(fù)”的難題,當(dāng)下需要堅(jiān)定的是利率下行的大方向依然沒變,節(jié)奏上3月末4月初利率重回下行的概率較大。
往后看,債市修復(fù)的邏輯大概率是資金利率率先企穩(wěn)或下行,而后隨著時(shí)間推移,市場對基本面的趨勢從分歧達(dá)成共識,重新對“寬貨幣”形成預(yù)期,長端利率開啟順暢下行。短端勝率更高,長端則彈性更高。
2月制造業(yè)PMI回升至50.2%,進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間,這一數(shù)據(jù)在一定程度上提振了市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心,改變了投資者對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。與此同時(shí),上證指數(shù)近期表現(xiàn)較強(qiáng),權(quán)益市場的活躍吸引了部分資金流入,對債市資金形成分流。
中信建投固收團(tuán)隊(duì)表示,當(dāng)前10年期國債收益率已突破此前市場重要的阻力位,30年期國債收益率也上行至2%以上,市場有一定調(diào)整壓力。從市場趨勢來看,本輪債市調(diào)整是政策預(yù)期修正與市場情緒變化共同作用的結(jié)果,在短期贖回壓力影響下,債市可能存在繼續(xù)沖高的動力。
中郵理財(cái)指出,從歷史數(shù)據(jù)來看,債券市場具有一定的周期性,短期的波動并不影響其長期的投資價(jià)值。因此,流動性需求不高的資金,在評估產(chǎn)品后續(xù)表現(xiàn)后,可考慮繼續(xù)持有,以待修復(fù)。但如果投資期限較短,且對資金流動性要求較高,在評估產(chǎn)品后續(xù)表現(xiàn)后,若認(rèn)為市場短期難以快速反彈,可考慮在合適時(shí)機(jī)贖回,避免進(jìn)一步損失。
校對:王朝全