就任美國(guó)總統(tǒng)八周后，特朗普開始拒絕排除有經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。這在語氣和信息傳遞上是一個(gè)驚人的改變。

3月9日，當(dāng)媒體再次就美國(guó)是否會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退提問時(shí)，特朗普在總統(tǒng)專機(jī)“空軍一號(hào)”上對(duì)記者說：“誰知道呢？”

此番言論一出，3月10日，美股上演“黑色星期一”——道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)狂瀉890點(diǎn)創(chuàng)兩年最大單日跌幅，納斯達(dá)克綜合指數(shù)以4%的斷崖式下跌擊穿29個(gè)月紀(jì)錄，標(biāo)普500指數(shù)更以155點(diǎn)暴跌擊碎200日均線支撐。

這是美股自2022年9月以來經(jīng)歷的最慘烈單日崩盤。

曾引領(lǐng)美股長(zhǎng)牛的科技“七巨頭”單日蒸發(fā)7600億美元市值，特斯拉單日暴跌15%，股價(jià)較歷史高點(diǎn)腰斬，恐慌指數(shù)VIX單日飆升19%至27.86點(diǎn)，創(chuàng)下2024年8月以來最高風(fēng)險(xiǎn)警戒位。

3月12日，美國(guó)針對(duì)所有貿(mào)易伙伴的25％鋼鋁關(guān)稅正式生效。當(dāng)天，歐盟、加拿大以牙還牙，迅速對(duì)美祭出反制關(guān)稅。對(duì)此，特朗普威脅將進(jìn)一步提高關(guān)稅。

搖擺不定的關(guān)稅政策與對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂讓華爾街對(duì)美股“例外主義”的信仰逐漸崩塌。高盛、摩根士丹利等機(jī)構(gòu)緊急下調(diào)美股評(píng)級(jí)，轉(zhuǎn)而將目光投向中國(guó)。

3月13日，繼納斯達(dá)克綜合指數(shù)之后，標(biāo)普500指數(shù)也跌入技術(shù)回調(diào)區(qū)間。至此，較之前創(chuàng)下的歷史高位，標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)分別累計(jì)下跌10.13%、14.23%和9.33%，小盤股集中的羅素2000指數(shù)累計(jì)下跌19%左右，接近進(jìn)入技術(shù)熊市。

與此同時(shí)，上證綜合指數(shù)當(dāng)周收盤升破3400點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)年內(nèi)新高。

全球資本市場(chǎng)熱議的“東升西降”邏輯似乎正進(jìn)入驗(yàn)證階段……

圖片來源：IC

拋售美股

美股已經(jīng)連跌4周，下跌持續(xù)時(shí)間超過2024年7月的“衰退交易”。

3月10日，標(biāo)普500指數(shù)跌破200日移動(dòng)平均線技術(shù)支撐位，這是自2023年11月以來首次。

200日移動(dòng)平均線被投資者視為判斷市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)的重要技術(shù)指標(biāo)。Ritholtz Wealth Management首席市場(chǎng)策略師Callie Cox表示，200日移動(dòng)平均線以下的空間是危險(xiǎn)區(qū)域，跌入此區(qū)域拋售會(huì)加速，市場(chǎng)波動(dòng)幅度會(huì)顯著加大。

根據(jù)Cox的研究，自2000年以來，標(biāo)普500在下跌過程中共18次跌破200日均線，其中11次股市迅速恢復(fù)或進(jìn)一步損失有限，而另外7次，美股市場(chǎng)繼續(xù)下行。

在這場(chǎng)“黑色星期一”的暴跌中，美科技股成為市場(chǎng)拋售的核心目標(biāo)。

“七巨頭”之一的特斯拉表現(xiàn)最差。當(dāng)日特斯拉收盤跌超15%，創(chuàng)2020年9月份以來最差盤中表現(xiàn)。這也是特斯拉有記錄以來表現(xiàn)第七差的交易日。目前，特斯拉較其去年12月創(chuàng)下的歷史新高累計(jì)下跌超50%，腰斬有余。

自馬斯克在特朗普政府擔(dān)任“政府效率部”負(fù)責(zé)人以來，特斯拉股價(jià)每周都在下跌。

其他科技巨頭亦無一幸免：英偉達(dá)3月10日跌超5%，蘋果、Meta、谷歌跌幅超4%，微軟跌3%。

民生證券分析稱，美國(guó)科技股的估值泡沫已難以為繼，中國(guó)科技公司如DeepSeek在AI領(lǐng)域的突破，進(jìn)一步動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)“科技霸權(quán)”的信仰。

摩根士丹利警告，標(biāo)普500指數(shù)可能再跌5%，若經(jīng)濟(jì)陷入衰退，跌幅或擴(kuò)大至20%。該行策略師威爾遜指出：“市場(chǎng)尚未充分定價(jià)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)，情況在好轉(zhuǎn)前可能更糟?！?/p>

摩根大通認(rèn)為，由于“貿(mào)易不確定性”，標(biāo)普500指數(shù)可能會(huì)進(jìn)一步跌至5200點(diǎn)，較當(dāng)前水平下跌近10%。

衰退危機(jī)

美股暴跌一方面來自市場(chǎng)對(duì)特朗普關(guān)稅政策威脅的擔(dān)憂，另一方面則來自市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期升溫。

變幻莫測(cè)的關(guān)稅政策讓市場(chǎng)“風(fēng)聲鶴唳”。目前，特朗普已對(duì)中國(guó)加征兩輪關(guān)稅，對(duì)加拿大、墨西哥則反復(fù)不定，鋼鋁關(guān)稅已經(jīng)于3月12日實(shí)施，下月初還將啟動(dòng)對(duì)等關(guān)稅。

歐盟和加拿大已經(jīng)宣布對(duì)美國(guó)商品實(shí)施反制關(guān)稅以回應(yīng)鋼鋁關(guān)稅。

歐盟將從下個(gè)月開始對(duì)價(jià)值260億歐元（約合人民幣2051億元）的美國(guó)產(chǎn)品征收反制性關(guān)稅。加拿大則從3月13日起，對(duì)價(jià)值126億加元的美國(guó)鋼鐵產(chǎn)品、30億加元的鋁產(chǎn)品以及142億加元的其他產(chǎn)品加征25%的報(bào)復(fù)性關(guān)稅，總計(jì)涉及298億加元（約合人民幣1498億元）的美國(guó)商品。

為了給自己的關(guān)稅政策辯護(hù)，3月11日，特朗普在華盛頓企業(yè)圓桌會(huì)議上會(huì)見了包括蘋果、摩根大通、沃爾瑪?shù)染揞^在內(nèi)的約100名美國(guó)企業(yè)首席執(zhí)行官。

特朗普在會(huì)議上重申，其關(guān)稅政策的核心目標(biāo)是“重建美國(guó)”并糾正“不平衡的貿(mào)易關(guān)系”。他聲稱，對(duì)進(jìn)口鋼鐵、鋁及其他商品加征關(guān)稅“將為美國(guó)帶來大量資金”，同時(shí)迫使外國(guó)企業(yè)在美國(guó)本土建廠以規(guī)避高額關(guān)稅。

特朗普對(duì)近期的市場(chǎng)波動(dòng)不以為意：“市場(chǎng)有漲就有跌，我們必須重建國(guó)家?！彼姓J(rèn)，政策可能引發(fā)“短期的小痛苦”，但強(qiáng)調(diào)，長(zhǎng)期利益將覆蓋當(dāng)前成本，例如就業(yè)回流和遏制非法毒品流入。

但是，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期仍在升溫。

近日，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的GDPNow模型預(yù)測(cè)，美國(guó)2025年第一季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)率或?yàn)?2.8%，這將是2022年以來首次負(fù)增長(zhǎng)。

太平洋投資管理公司前CEO Mohamed El-Erian警告，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率已從關(guān)稅實(shí)施前的10%升至30%。

全球經(jīng)濟(jì)分析公司BCA Research 10日公布的最新預(yù)測(cè)顯示，預(yù)計(jì)未來3個(gè)月內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退，并將概率由此前的65%上升至75%。根據(jù)該機(jī)構(gòu)分析師彼得·博瑞辛的報(bào)告，此前該機(jī)構(gòu)的分析低估了“政府效率部”和特朗普關(guān)稅政策對(duì)美經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。

哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)勞倫斯·薩默斯11日在社交媒體上表示，重大移民限制措施、聯(lián)邦政府裁員以及特朗普關(guān)稅措施正在引發(fā)國(guó)家經(jīng)濟(jì)前景的“巨大變化”。薩默斯預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率已接近50%。

路透社3月初對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行的調(diào)查顯示，美國(guó)關(guān)稅的混亂實(shí)施給企業(yè)和決策者帶來了嚴(yán)重的不確定性，墨西哥、加拿大和美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。調(diào)查顯示，在加拿大、美國(guó)和墨西哥接受調(diào)查的74位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，有70位判斷經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)增加，美國(guó)通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)尤其明顯。

華爾街投行也開始下調(diào)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。

3月7日，摩根士丹利首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Gapen在給客戶的報(bào)告中將2025年美國(guó)GDP的增長(zhǎng)預(yù)期從1.9%下調(diào)至1.5%，同時(shí)預(yù)計(jì)核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)將在2025年底達(dá)到2.7%，高于此前預(yù)期的2.5%。

3月10日，高盛將2025年美國(guó)GDP增速預(yù)測(cè)從2.4%大幅下調(diào)至1.7%，為兩年半來首次調(diào)降預(yù)期。

東升西降

面對(duì)政策與經(jīng)濟(jì)的雙重沖擊，華爾街機(jī)構(gòu)對(duì)美股集體轉(zhuǎn)向?qū)徤?，并看好中?guó)股市。

花旗將美國(guó)股市評(píng)級(jí)從“增持”下調(diào)至“中性”，同時(shí)將中國(guó)股票評(píng)級(jí)上調(diào)至“增持”，稱“美國(guó)例外論”至少是暫停了?；ㄆ祛A(yù)計(jì)，美國(guó)的增長(zhǎng)勢(shì)頭將低于全球其他地區(qū)。

景順中國(guó)內(nèi)地及香港地區(qū)首席投資總監(jiān)馬磊告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，全國(guó)兩會(huì)之后，中國(guó)股票的市場(chǎng)情緒進(jìn)一步提升，MSCI中國(guó)指數(shù)今年迄今已上漲17%?！半S著中國(guó)聚焦于促進(jìn)消費(fèi)，人工智能及科技帶來新的增長(zhǎng)動(dòng)力，對(duì)中國(guó)股票的重新評(píng)級(jí)可能會(huì)繼續(xù)。這可能為投資者提供增加中國(guó)股票敞口的機(jī)會(huì)”。

中國(guó)股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)正引發(fā)海外投資者的關(guān)注和追捧。據(jù)統(tǒng)計(jì)，韓國(guó)投資者今年2月對(duì)中國(guó)股票的月度交易額環(huán)比增長(zhǎng)近兩倍，創(chuàng)下近三年新高；在凈買入規(guī)模排名前十的海外股票中，中國(guó)科技企業(yè)占據(jù)六席。

此外，富途數(shù)據(jù)顯示，3月以來，多只在美上市的中國(guó)股票ETF規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。

瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)主管房東明表示，在過去一個(gè)月里，海外投資者更加積極地參與中國(guó)股市，全球性大型基金仍在評(píng)估中。整體而言，外資仍處于逐步加倉的過程中。DeepSeek對(duì)中國(guó)整個(gè)“大科技”和產(chǎn)業(yè)鏈帶來的效用，將推動(dòng)投資者增加對(duì)A股、H股的關(guān)注。房東明認(rèn)為，A股從年初至今的走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，后市的增長(zhǎng)動(dòng)力更強(qiáng)。

高盛也表示，中國(guó)股市正迎來“史上最強(qiáng)開局 ”。若政策落實(shí)和盈利改善逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)上行空間依然可期。全球共同基金可能“重燃對(duì)中國(guó)股票的興趣”。

摩根士丹利中國(guó)首席股票策略師王瀅認(rèn)為，中國(guó)股票市場(chǎng)仍然還有足夠的空間讓全球投資者參與。截至目前，外資流入仍待進(jìn)一步提振，主要受到以下事件的影響：一是全球投資者對(duì)中國(guó)人工智能的關(guān)注度自2月初才開始顯著提升；二是民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)于近期召開，尚未對(duì)市場(chǎng)形成政策合力的影響；三是俄烏沖突局勢(shì)在過去幾周內(nèi)迅速變化。在此背景下，主要機(jī)構(gòu)投資者尚未及時(shí)從之前的“低配”狀態(tài)切換至“平配”。因此，中國(guó)股票市場(chǎng)仍有望迎來更多的全球資金流入。