房企債券融資額持續(xù)下降,多公司推進(jìn)債務(wù)重組
來(lái)源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)作者:王軍2025-03-14 20:32

在房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)整的過(guò)程中,房企債券融資額持續(xù)下降。

Wind數(shù)據(jù)顯示,截至目前,以發(fā)行起始日統(tǒng)計(jì)的地產(chǎn)債發(fā)行規(guī)模接近1000億元,但相對(duì)2024年同期下降超15%。自2020年地產(chǎn)債發(fā)行達(dá)到歷史高峰后,2021年至2024年,地產(chǎn)債的發(fā)行規(guī)模逐漸下降。

業(yè)內(nèi)人士指出,近年來(lái),受市場(chǎng)銷售承壓、房企財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高等因素影響,房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)事件有所增長(zhǎng),違約房企融資受到一定影響,并進(jìn)一步對(duì)未違約民營(yíng)房企的融資造成拖累??紤]到銷售端仍有壓力,2025年房企償債壓力仍在,但新增大量房企集中債務(wù)出險(xiǎn)的可能性已不高。

房企債券融資額持續(xù)下降

近年來(lái),在各項(xiàng)支持性政策加力并陸續(xù)落地的背景下,房企融資環(huán)境有望改善,但房企發(fā)債仍在下降。

Wind數(shù)據(jù)顯示,截至目前,以發(fā)行起始日為準(zhǔn),今年以來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)共實(shí)現(xiàn)債券融資988.43億元,與2024年同期的1166.34億元對(duì)比,下降了15.25%。

自2021年開(kāi)始,房地產(chǎn)行業(yè)的債券融資逐年下降。數(shù)據(jù)顯示,2021年至2024年,房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)行的債券規(guī)模分別為7660.15億元、6484.38億元、6177.04億元、5324.63億元,分別同比下降3.68%、15.35%、4.74%、13.80%。

近年來(lái),中央國(guó)有企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)是地產(chǎn)債發(fā)行的主力。數(shù)據(jù)顯示,2024年,地方國(guó)有企業(yè)合計(jì)發(fā)行地產(chǎn)債3519.50億元,占比達(dá)66.10%;中央國(guó)有企業(yè)合計(jì)發(fā)行地產(chǎn)債1431.50億元,占比26.88%;公眾企業(yè)合計(jì)發(fā)行地產(chǎn)債115.37億元,占比2.17%;民營(yíng)企業(yè)合計(jì)發(fā)行地產(chǎn)債240.25億元,占比4.51%;外資企業(yè)合計(jì)發(fā)行地產(chǎn)債18.01億元,占比0.34%。

2025年以來(lái),中央國(guó)有企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)仍是地產(chǎn)債發(fā)行的主力,民營(yíng)企業(yè)發(fā)債有所改觀。數(shù)據(jù)顯示,今年以來(lái),民營(yíng)企業(yè)發(fā)行地產(chǎn)債58.10億元,占比為5.88%,與2024年全年相比有所提升。

需要關(guān)注到,受連續(xù)降息、融資企業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素影響,房地產(chǎn)行業(yè)債券平均融資成本明顯下降。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者梳理,今年以來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)債券發(fā)行平均利率約為2.62%,與2024年房地產(chǎn)行業(yè)債券發(fā)行利率相比有所下降。

根據(jù)中證鵬元的統(tǒng)計(jì),2025年房企到期債券余額3135.47億元、回售余額2274.44億元,其中3月、6月為償債高峰。

對(duì)于房企發(fā)債融資持續(xù)減少的原因,中金公司認(rèn)為,房企整體縮表背后是房?jī)r(jià)下行所驅(qū)動(dòng)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模收縮負(fù)向螺旋。房?jī)r(jià)下行環(huán)境中存貨資產(chǎn)價(jià)值貶損,加之實(shí)際利率走高,即便融資條件較寬松,房企仍傾向于主動(dòng)削減債務(wù)、對(duì)擴(kuò)表投資更為審慎;前端拿地力度不足導(dǎo)致后續(xù)新推貨量減少、銷售表現(xiàn)走弱,企業(yè)自有現(xiàn)金流規(guī)模收縮進(jìn)一步拖累投資,形成經(jīng)營(yíng)端緊縮負(fù)向循環(huán);房?jī)r(jià)很大程度決定房企投資意愿,是驅(qū)動(dòng)或打破該循環(huán)的核心變量。

多家房企積極推進(jìn)債務(wù)重組

近年來(lái),受市場(chǎng)銷售承壓、房企財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高等因素影響,房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)事件有所增長(zhǎng),多家房地產(chǎn)企業(yè)積極借助債務(wù)重組及重整等舉措,削減債務(wù)規(guī)模。

3月13日,世茂集團(tuán)發(fā)布公告稱,境外債務(wù)重組計(jì)劃已于3月13日獲得高等法院批準(zhǔn),并已達(dá)成所有計(jì)劃條件。2025年2月份以來(lái),多家房企的境外債重組迎來(lái)進(jìn)展。2月19日,遠(yuǎn)洋集團(tuán)境外債務(wù)重組香港協(xié)議安排獲香港法院批準(zhǔn)并已生效。此外,2月12日,龍光宣布約76.4%的同意債權(quán)人已加入整體CSA(整體債權(quán)人支持協(xié)議),意味著龍光境外債務(wù)重組也已取得初步成功。

據(jù)東吳證券研究,房企的整體債務(wù)解決方案通常包括債務(wù)重組和重整等方式,其中境外重組包括展期、新債券/貸款置換、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券、降票息等多種選項(xiàng),境內(nèi)債務(wù)重組過(guò)往以展期為主,后續(xù)有望借鑒境外債重組方案加大削債比例,相較于債務(wù)重組,重整涉及債務(wù)不僅包括公開(kāi)市場(chǎng)債券等,還可包含總包及分包供應(yīng)鏈等各類的應(yīng)付款、商票等。

東吳證券認(rèn)為,2025年或迎來(lái)房企的債務(wù)重組高峰,部分房企有望通過(guò)債務(wù)重組度過(guò)短期現(xiàn)金流危機(jī)。短期現(xiàn)金流壓力得以緩解后,中長(zhǎng)期房地產(chǎn)公司仍需依靠自身實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)并逐步增長(zhǎng),而具備優(yōu)質(zhì)商業(yè)資產(chǎn)以及多元化布局的房地產(chǎn)公司,有望率先通過(guò)其多元化策略及資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)修復(fù),并借助REITs重啟融資通道。

中金公司表示,通過(guò)債務(wù)重組實(shí)現(xiàn)總負(fù)債體量壓縮是已出險(xiǎn)房企走出經(jīng)營(yíng)困境、改善產(chǎn)業(yè)鏈流動(dòng)性、更好落實(shí)保交付、保障債權(quán)投資人利益等的必要途徑,加之經(jīng)過(guò)市場(chǎng)交易債權(quán)成本已顯著降低,境內(nèi)、外重組落地有望更加順暢。

校對(duì):王錦程

圖片

責(zé)任編輯: 高蕊琦
聲明:證券時(shí)報(bào)力求信息真實(shí)、準(zhǔn)確,文章提及內(nèi)容僅供參考,不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性投資建議,據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)
下載“證券時(shí)報(bào)”官方APP,或關(guān)注官方微信公眾號(hào),即可隨時(shí)了解股市動(dòng)態(tài),洞察政策信息,把握財(cái)富機(jī)會(huì)。
網(wǎng)友評(píng)論
登錄后可以發(fā)言
發(fā)送
網(wǎng)友評(píng)論僅供其表達(dá)個(gè)人看法,并不表明證券時(shí)報(bào)立場(chǎng)
暫無(wú)評(píng)論
為你推薦
時(shí)報(bào)熱榜
換一換
    熱點(diǎn)視頻
    換一換