隨著A股市場今年以來震蕩走強，可轉(zhuǎn)債市場迎來一波強贖潮。多只可轉(zhuǎn)債因觸發(fā)有條件贖回條款而面臨被強制贖回的風(fēng)險，若投資者未能及時應(yīng)對，可能面臨最高超過50%的虧損。

據(jù)證券時報記者梳理，在目前已進入強贖階段的可轉(zhuǎn)債中，科數(shù)轉(zhuǎn)債的價格超過200元，投資者未能及時操作，可能虧損超過50%。斯萊轉(zhuǎn)債、智尚轉(zhuǎn)債、神碼轉(zhuǎn)債、雅創(chuàng)轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債等多只可轉(zhuǎn)債不及時操作同樣面臨較大虧損。

可轉(zhuǎn)債強贖是金融市場中的一種常見現(xiàn)象，對于投資者而言，了解強贖的原因和風(fēng)險并采取合適的應(yīng)對策略至關(guān)重要。分析人士指出，只有在充分了解市場規(guī)則和動態(tài)的基礎(chǔ)上，投資者才能在復(fù)雜的市場環(huán)境中保護好自己的利益并實現(xiàn)投資目標(biāo)。

最高或虧損超50%

可轉(zhuǎn)債是上市公司發(fā)行的一種兼具債券和股票期權(quán)特性的金融工具。投資者可以選擇按照發(fā)行時約定的價格將債券轉(zhuǎn)換成公司普通股票，也可以作為債券持有到期后收取本息或在債券到期前在市場流通變現(xiàn)。然而，當(dāng)可轉(zhuǎn)債觸發(fā)強贖條款時，投資者需要特別警惕。

強贖條款通常規(guī)定，在一定時期內(nèi)，如果公司股票價格在連續(xù)若干個交易日中超過轉(zhuǎn)股價一定比例，公司有權(quán)按照略高于面值的價格贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

近日，科華數(shù)據(jù)發(fā)布公告稱，由于公司股票價格在連續(xù)15個交易日內(nèi)不低于科數(shù)轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%，已觸發(fā)有條件贖回條款，公司決定行使提前贖回權(quán)利。截至2025年4月15日收市后仍未轉(zhuǎn)股的科數(shù)轉(zhuǎn)債，將按照100.32元/張的價格強制贖回。

截至3月13日收盤，科數(shù)轉(zhuǎn)債的價格為211.88元/張，假設(shè)投資者以此價格買入，但未及時轉(zhuǎn)股或賣出，最終將虧損52.65%。

斯萊克、南山智尚、神州數(shù)碼、雅創(chuàng)電子、北方國際等上市公司也發(fā)布了類似的提前贖回公告，斯萊轉(zhuǎn)債、智尚轉(zhuǎn)債、神碼轉(zhuǎn)債、雅創(chuàng)轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債等多只可轉(zhuǎn)債近期也將被強制贖回。

以3月13日的收盤價估算，投資者未能及時操作的情況下，上市公司強制贖回將導(dǎo)致持有中富轉(zhuǎn)債、斯萊轉(zhuǎn)債的投資者虧損近30%，持有智尚轉(zhuǎn)債的投資者虧損超40%，持有神碼轉(zhuǎn)債、雅創(chuàng)轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債的投資者將虧損超30%。

其中，斯萊轉(zhuǎn)債剩余可交易的時間最少，僅剩下2個交易日，在3月17日（下周一）收盤后，仍然持有該轉(zhuǎn)債的投資者只能選擇轉(zhuǎn)股或者被強贖。需要注意的是，斯萊轉(zhuǎn)債的正股斯萊克為創(chuàng)業(yè)板個股，如果投資者想要進行轉(zhuǎn)股操作，需開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限。此外，智尚轉(zhuǎn)債也將在下周（3月20日，周三）迎來最后交易日，該轉(zhuǎn)債如進行轉(zhuǎn)股操作，同樣需要開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限。

面對即將強贖的可轉(zhuǎn)債，投資者需要密切關(guān)注公司發(fā)布的公告信息，及時了解贖回的時間節(jié)點、價格以及相關(guān)操作流程等重要信息。如果看好正股的后續(xù)發(fā)展，且轉(zhuǎn)股價格具有一定吸引力，投資者可以選擇將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股；若對正股前景不太樂觀，或者認(rèn)為轉(zhuǎn)股后可能面臨的風(fēng)險較大，則應(yīng)在贖回登記日前賣出可轉(zhuǎn)債，以避免被強制贖回造成的損失。

然而，在實際操作中，部分投資者由于對可轉(zhuǎn)債規(guī)則不夠熟悉或未能及時關(guān)注市場動態(tài)和公司公告，往往在可轉(zhuǎn)債強贖時陷入被動局面。有些投資者可能因抱有僥幸心理而錯過最佳的轉(zhuǎn)股或賣出時機；還有些投資者可能因疏忽大意而沒有意識到可轉(zhuǎn)債即將被強贖，最終只能接受公司的贖回價格，承受巨額虧損。

可轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)強勁

自2024年9月，可轉(zhuǎn)債市場持續(xù)走強，使得可轉(zhuǎn)債更容易觸及有條件贖回條款。

對于當(dāng)前的轉(zhuǎn)債市場，華西固收認(rèn)為，當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值仍處貴價區(qū)間，但按照流動性-利率-正股的轉(zhuǎn)債估值三要素分析框架，資產(chǎn)荒邏輯主導(dǎo)下，長端利率不具備大幅上行的基礎(chǔ)且債市亟需新增收益來源，疊加正股主線行情來臨，均支撐轉(zhuǎn)債估值穩(wěn)步拉伸，當(dāng)下高估值狀態(tài)與市場環(huán)境基本匹配。

華創(chuàng)固收表示，在轉(zhuǎn)債市場百元溢價率持續(xù)走高的環(huán)境下，日歷效應(yīng)指向市場表現(xiàn)或相對偏弱；配置方面，或可繼續(xù)關(guān)注國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈以及人形機器人等估值彈性較大的板塊，在高估值偏債型轉(zhuǎn)債性價比提升后或存在空間，但年報披露擾動仍在，需關(guān)注業(yè)績確定性；此外，亦可在紅利及順周期等交易擁擠度相對較低的板塊適當(dāng)參與，實現(xiàn)防御型配置；家電以及汽車補貼等政策驅(qū)動板塊可關(guān)注后續(xù)業(yè)績披露情況。

值得一提的是，轉(zhuǎn)債強贖概率提升，加大了投資者對可轉(zhuǎn)債強贖退出的預(yù)期。民生固收的觀點稱，強贖期望概率代表當(dāng)前環(huán)境下的理論概率期望，與轉(zhuǎn)債本身價格信息無關(guān)，另一方面考慮從轉(zhuǎn)債市場價格直接來看其隱含的強贖預(yù)期。轉(zhuǎn)債強贖線大多為130元，130元以上轉(zhuǎn)債未來強贖確定性已較高，因此觀察市場價格在125元以上轉(zhuǎn)債數(shù)量占比或更能反映市場潛在強贖預(yù)期。強贖期望概率與市場價格隱含的強贖預(yù)期之差反映當(dāng)前市場對于偏股、平衡轉(zhuǎn)債未來強贖轉(zhuǎn)股情緒或較高。

校對：王朝全