債市劇烈波動。

3月12日，債市全面反彈，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.54%，10年期主力合約漲0.37%。銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現(xiàn)更好。截至最新，10年期國債收益率下行5.5bp，30年期國債收益率下行3.25bp，5年期國債“24國開08”收益率下行6.5bp。

很多機構(gòu)也對后市表示了樂觀。接受券商中國記者采訪的多位機構(gòu)人士表示，此前的調(diào)整已經(jīng)足夠充分，經(jīng)濟基本面整體還在弱修復，貨幣政策的基調(diào)沒有變化，決定債市中長期的趨勢沒有顯著改變。

“今天傳言比較多，提振了市場信心，很多機構(gòu)也認為是到了階段性的低點，我們也相對樂觀?！鄙虾Ｒ患覚C構(gòu)的債券交易人員對券商中國記者表示。

債市反彈

春節(jié)以后，債市持續(xù)調(diào)整，從2月6日至3月11日，1年期國債收益率由1.21%上行37bp至1.58%，10年期國債收益率由1.60%上行29bp至1.89%。特別是3月11日的大跌，讓不少機構(gòu)人士猝不及防。

談及此前的調(diào)整， 中證鵬元研發(fā)部高級研究員李席豐表示：“一方面是央行持續(xù)凈回籠資金，疊加政府債發(fā)行加快、央行表態(tài)修正市場寬松預期等因素，資金短期難松，對債市形成壓制。另一方面時下市場風險偏好提升，股市短期回調(diào)后超預期走強，帶動股債蹺蹺板效應推動債市調(diào)整。”

國元證券總量研究負責人楊為敩更多關注投資者行為帶來的變化。他表示，2 月債市調(diào)整主要源于央行貨幣政策收緊，但是3月資金面因素對債券市場的利空影響已然消散。債市此前調(diào)整更多是一些投資者在出現(xiàn)浮虧之后拋售產(chǎn)品，基金經(jīng)理和投資經(jīng)理不得不被動拋售債券。

不過，3月12日，債市迎來了酣暢淋漓的反彈。30年期主力合約漲0.54%，10年期主力合約漲0.37%。銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現(xiàn)更好。截至最新，10年期國債收益率下行5.5bp，30年期國債收益率下行3.25bp，5年期國債“24國開08”收益率下行6.5bp。

“今天的表現(xiàn)給很多機構(gòu)提振了信心，讓大家從11日的大跌中緩口氣，也更理性計劃后續(xù)的操作。”前述債券交易人員對券商中國記者表示。

機構(gòu)看好后市

“此前更多是短期的調(diào)整。調(diào)整主要來自流動性的收緊、政策寬松預期的修正和風險偏好的上升。雖然降準降息推遲，但貨幣寬松是大的方向，后續(xù)仍有降息降準的空間。另外，春季行情結(jié)束后債券的吸引力會上升，資金流入將推動債市修復。經(jīng)濟基本面整體還在弱修復，貨幣政策的基調(diào)沒有變化，決定債市中長期的趨勢沒有顯著改變?！闭劶昂笫?，李席豐表示。

國金資管固定收益投資部助理總經(jīng)理崔婧也表達了樂觀的看法。她表示，從基本面看，政策到現(xiàn)實之間的傳導還需時間。全社會總需求或仍相對疲弱，疊加外部壓力仍有不確定性，基本面長期邏輯依然沒有變化，政策到現(xiàn)實之間的傳導還需時間，短期暫時不擔心宏觀現(xiàn)實繼續(xù)強化債市利空的風險。

從政策面看，財政符合預期，貨政并未轉(zhuǎn)向。財政方面，4%的赤字率、4.4萬億的新增專項債等廣義財政基調(diào)積極但整體凈融資量符合市場預期；貨政方面，降息節(jié)奏延后或并不意味著貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)向，降準優(yōu)先級或更高，空間或也更足。

“因此，整體看近期債市的調(diào)整更多是多重利空積壓以及對前期政策預期修正的結(jié)果，同時機構(gòu)交易情緒集中宣泄，導致長端快速上沖。當前債市基本面、貨幣政策等底層邏輯并未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)向?！贝捩赫f。

楊為敩也表示，盡管近期債市因去年四季度的過度上漲而出現(xiàn)糾偏和調(diào)整，但從全年視角來看，仍然看好今年的債市表現(xiàn)。

“不過，考慮到此前債市調(diào)整幅度較大，投資者仍需保持警惕，做好充分的風險防范措施，以應對可能出現(xiàn)的市場波動?！睏顬閿f。

校對：陶謙????