PCB（印制電路板）龍頭勝宏科技（300476.SZ）近期上演業(yè)績股價“戴維斯雙擊”。在AI浪潮加持之下，勝宏科技單季業(yè)績超預(yù)期上漲，利潤倍增。二級市場上，公司股價疊創(chuàng)新高。

3月11日，勝宏科技發(fā)布2024年業(yè)績快報和2025年一季報業(yè)績預(yù)告。業(yè)績快報顯示，公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入107.31億元，同比增長35.31%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11.61億元，同比增長72.94%。

其中，公司第四季度歸母凈利潤為3.96億元，已是勝宏科技單季利潤首次突破3億元。

今年業(yè)績更為亮眼。勝宏科技預(yù)計2025年一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.80億元至9.80億元，同比增幅272.12%至367.54%，環(huán)比增幅超過一倍。

3月11日，勝宏科技股價高開高走，全日放量上漲8.09%，收于69.89元/股，最新市值603億元。

那么，勝宏科技的業(yè)績能否持續(xù)暴增？股價漲幅是否透支業(yè)績表現(xiàn)？

“公司高階HDI（高密度互連線路板）產(chǎn)品大規(guī)模放量，營收規(guī)模上升，利潤率也在提升。”勝宏科技證券事務(wù)部人士對界面新聞表示。對訂單情況，該人士稱不便披露，不過“目前來看，還挺好的”。

綁定AI頭部客戶

勝宏科技從事高密度印制線路板（PCB）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括高端多層板、HDI、FPC（柔性印制電路板）、軟硬結(jié)合板等。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，公司位列全球PCB供應(yīng)商第20名。

PCB有“電子產(chǎn)品之母”之稱，廣泛應(yīng)用于通訊電子、消費電子、計算機、新能源汽車電子等領(lǐng)域。勝宏科技此次業(yè)績大增，原因有三。

首先，業(yè)績超預(yù)期的最大原因在于AI算力訂單的放量，公司綁定頭部大客戶，鎖定高價值訂單。

放量的高階HDI產(chǎn)品下游應(yīng)用需求增長最快的賽道便是AI算力和數(shù)據(jù)中心。

公告稱，勝宏科技把握AI算力技術(shù)革新與數(shù)據(jù)中心升級浪潮帶來的歷史新機遇，“公司高價值量產(chǎn)品的訂單規(guī)模急速上升，盈利能力進一步增強?！?/p>

去年起，勝宏科技已將重心轉(zhuǎn)移至AI賽道。公司表示，搶先布局AI算力、人工智能、新能源汽車、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域。

搶賽道首要的問題便是進入大客戶的認(rèn)證體系之中，與客戶形成綁定關(guān)系。

勝宏科技表示，報告期，公司參與國際頭部大客戶新產(chǎn)品預(yù)研，突破超高多層板、高階HDI相結(jié)合的新技術(shù)，實現(xiàn)了PTFE（聚四氟乙烯）等新材料的應(yīng)用。

勝宏科技人士對界面新聞表示，“我們?yōu)橹匾蛻舫闪ｍ椥〗M，從研發(fā)到交付全流程跟進?！?/p>

據(jù)該公司介紹，具體來講，“某些大客戶的產(chǎn)品類別較多，基于這一特點和公司各生產(chǎn)線的技術(shù)優(yōu)勢，公司將生產(chǎn)單位劃分成多層板事業(yè)部一至六處和HDI板事業(yè)部，不同處別均有不同的產(chǎn)品領(lǐng)域定位，且因各處皆位于同一園區(qū)，可相互支援，園區(qū)內(nèi)不同的產(chǎn)品線可全方位滿足各種訂單的生產(chǎn)需求，大大縮短了客戶前期引入及認(rèn)證的時間?！?/p>

“交付能力最快可以做到兩個星期左右?！眲俸昕萍既耸勘硎?。

期間也有過危機時刻。2024年9月，受英偉達(dá)砍單傳聞影響，勝宏科技市值回撤約20%。彼時，公司辟謠稱，“已持續(xù)、穩(wěn)定向客戶交付高質(zhì)量、高可靠性的產(chǎn)品”。

如今從業(yè)績表現(xiàn)可見，勝宏科技訂單并未受影響。

“當(dāng)前訂單的能見度是兩個月左右，”勝宏科技人士對界面新聞表示，接單情況目前來看“還挺好的”。

據(jù)悉，勝宏科技已進入英偉達(dá)、AMD、英特爾、特斯拉、微軟、博世、亞馬遜、谷歌、臺達(dá)等企業(yè)的供應(yīng)鏈。

不過，界面新聞發(fā)現(xiàn)，勝宏科技的客戶集中度并不高。從2023年年報來看，公司前五大客戶銷售總額占比在約20%，其中第一大客戶占比約6%。

因此，與英偉達(dá)這類頭部大客戶之間在去年以來的合作增長情況如何，還需要年報披露方知。

HDI營收占比明顯增長

業(yè)績大增的第二個原因是研發(fā)。此前勝宏科技提到，要“從材料、設(shè)計、工藝技術(shù)等方面提前儲備新技術(shù)，超前研發(fā)新產(chǎn)品”。

“近月來公司HDI的營收占比有明顯增長。”在去年三季度業(yè)績說明會上，勝宏科技高管表示，多款高階HDI產(chǎn)品已經(jīng)大批量量產(chǎn)，服務(wù)于高端AI數(shù)據(jù)中心的算力產(chǎn)品。

“這些產(chǎn)品的毛利率水平更高。所以公司營收規(guī)模在提升，利潤率也在提升?！眲俸昕萍既耸繉缑嫘侣劚硎?。

財報顯示，2024年上半年，勝宏科技累計研發(fā)投入1.98億元加碼下一代AI硬件：

• 包括針對AI算力、AI服務(wù)器產(chǎn)品下一代傳輸PCIe 6.0協(xié)議與芯片Oak stream平臺技術(shù)；

• 800G/1.6T光傳輸在光模塊與交換機上單通道112G & 224G的傳輸技術(shù)；

• 下一代 6G通訊技術(shù)；

• L3/L4等級自動駕駛技術(shù)等領(lǐng)域。

據(jù)介紹，公司具備70層高精密線路板、28層八階HDI線路板、14層高精密HDI任意階互聯(lián)板、12層高精密板軟硬結(jié)合板Rigid Flex、10層高精密FPC/FPCA(線寬25um)的量產(chǎn)能力的研發(fā)制造能力。

“MFS集團利潤在創(chuàng)新高”

對MFS集團的并購，補齊了勝宏科技多元化的短板。

勝宏科技2023年4.6億美元收購MFS集團切入柔性PCB賽道，以實現(xiàn)PCB全品類覆蓋。標(biāo)的2024年并表。

在并購之初，市場對此次交易有所質(zhì)疑。如今看來，此舉有了較好的結(jié)果。

“收購以后，MFS集團營收和利潤都在創(chuàng)新高?！眲俸昕萍既耸繉缑嫘侣劚硎荆骸皬?024年的數(shù)據(jù)可以看到，MFS集團給公司貢獻(xiàn)了營收，他們的客戶都比較穩(wěn)定?！?/p>

公告稱，報告期內(nèi)，公司全方位賦能MFS集團發(fā)展，整合資源，協(xié)同效應(yīng)顯著。

上述人士稱，公司硬板、軟板業(yè)務(wù)結(jié)合起來。比如有些客戶本來只做了硬板，可以引入軟板。實現(xiàn)相互協(xié)同。

2024年上半年，MFS集團營業(yè)收入同比增長13%，凈利潤同比增長104%。其中，二季度收入創(chuàng)歷史新高。

可見，MFS集團去年上半年凈利潤增幅已高出勝宏科技的整體水平，全年依然成為公司業(yè)績的主要增長點。

增長能持續(xù)嗎？

行至當(dāng)下，AI浪潮仍在，行業(yè)變革不斷。從下游應(yīng)用需求來看，全球?qū)Ω咝阅躊CB需求總體呈增長態(tài)勢。

根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)顯示，2028年全球PCB市場規(guī)模預(yù)計將超過900億美元，2023-2028年年均復(fù)合增長率預(yù)計為5.4%。

其中，中國PCB市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)461.80億美元，2023-2028年年均復(fù)合增長率預(yù)計為4.1%，為全球第一大PCB生產(chǎn)國。勝宏科技作為龍頭之一，占據(jù)一定優(yōu)勢。

勝宏科技還在加碼高階HDI業(yè)務(wù)，計劃在海外建設(shè)AI算力PCB產(chǎn)能。

2月14日的定增預(yù)案顯示，勝宏科技擬募集資金總額不超過19億元，主要用于越南勝宏人工智能HDI項目、泰國高多層印制線路板項目以及補充流動資金和償還銀行貸款。

• 其中，越南項目計劃投入8.5億元，主要布局AI服務(wù)器、GPU芯片等領(lǐng)域的高階HDI產(chǎn)品，建設(shè)期36個月，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計年銷售收入16.5億元。

• 泰國項目計劃投入5億元，針對服務(wù)器、汽車電子等高端多層板需求，建設(shè)期24個月，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計年銷售收入19.5億元。

勝宏科技2024年定增預(yù)案募資擬投項目

值得注意的是，勝宏科技過往定增曾有過變更募資計劃的舉動，引發(fā)市場對其資金使用的關(guān)注。

2021年，勝宏科技募資近20億元用于高端多層板、HDI及IC封裝基板項目，但2023年突然終止項目，剩余13.85億元用于收購MFS集團。

此外，勝宏科技也有布局人形機器人領(lǐng)域。公司人士對界面新聞透露，人形機器人PCB已小批量出貨。

對勝宏科技后續(xù)能否保持增長，機構(gòu)表示樂觀態(tài)度。

招商證券認(rèn)為，短期來看，勝宏科技北美算力龍頭客戶訂單持續(xù)導(dǎo)入，份額持續(xù)提升，將帶動高多層及HDI產(chǎn)品出貨占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。優(yōu)質(zhì)的核心客戶群體驅(qū)動公司訂單需求的增長?？春霉局虚L線持續(xù)產(chǎn)能擴張和產(chǎn)品升級預(yù)期。

考慮大力擴張海外AI算力高端產(chǎn)能，未來公司在算力市場的客戶產(chǎn)品布局所帶來的增長潛力，招商證券預(yù)測勝宏科技2025年、2026年營收171.7億元和214.6億元，歸母凈利潤29.6億元、38.5億元。

二級市場上，勝宏科技股價在今年年內(nèi)累積漲幅已達(dá)66%，股價從2023年的13元/股左右一路漲至2025年3月11日盤中新高73.98元/股，區(qū)間漲幅超過4倍。股價是否已透支業(yè)績表現(xiàn)？

華創(chuàng)證券1月22日曾對勝宏科技給出65.8元/股的目標(biāo)價和“強推”的評級。目前來看目標(biāo)價已然達(dá)到。

勝宏科技最新動態(tài)市盈率（PE）約59倍，已超出PCB行業(yè)均值。同行業(yè)鵬鼎控股（002938.SZ）、生益科技（600183.SH）PE分別約34倍和39倍。

若AI與數(shù)據(jù)中心需求持續(xù)超預(yù)期，疊加人形機器人等新興領(lǐng)域放量，公司估值或仍有支撐。不過，股價已部分反映勝宏科技業(yè)績增長的預(yù)期，短期來看，需警惕市場情緒過熱的風(fēng)險。

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