證券時報記者 鐘恬

在港股市場中，“紅底股”是指那些股價跨越100港元大關(guān)的股票，這一名稱源自香港流通的100元港幣以紅色為底色，猶如股市里的一抹亮色，凸顯著這些股票的不凡身價。

在港股歷史上，一度“紅底股”主要由香港本地傳統(tǒng)行業(yè)巨頭霸榜，例如李嘉誠旗下的長江實業(yè)、和記黃埔，以及匯豐控股、太古股份等。近年，來自內(nèi)地新興行業(yè)的股票如雨后春筍般強勢崛起，逐漸“上位”，打破了原有的格局。截至3月11日收盤，港股市場的“紅底股”已達32只（前復(fù)權(quán)），其中不乏2024年新上市便嶄露頭角的次新股，例如老鋪黃金、重塑能源、聲通科技等，甚至還包括2025年上市的蜜雪集團、布魯可，涵蓋能源、科技、醫(yī)療、消費等多個領(lǐng)域。

這一變化宛如一面鏡子，映照出經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的浪潮、行業(yè)競爭格局的演變，以及投資者情緒與市場預(yù)期的轉(zhuǎn)變。

1 新格局：次新股閃耀登場

Wind統(tǒng)計顯示，目前港股市場總共有32只“紅底股”，其中11只股價超過200港元。老鋪黃金以693港元居首，該股在3月11日大漲12.87%，盤中一度拉升至702.50港元，再創(chuàng)歷史新高；騰訊控股以517.5港元緊隨其后，攜程集團、蜜雪集團則以491.4港元、420.6港元的收盤價名列第三、四位，百勝中國、比亞迪股份、香港交易所的股價也均超過300港元。此外，科倫博泰生物、聲通科技、宏利金融、重塑能源的股價超過200港元。

值得一提的是，在當(dāng)前的港股“紅底股”陣營中，多只2024年以來上市的次新股成為一道亮麗的風(fēng)景線。

老鋪黃金，作為2024年6月上市的次新股，無疑是其中的佼佼者。公司專注于古法手工黃金飾品的設(shè)計、研發(fā)與銷售，以精湛工藝和獨特設(shè)計聞名。截至2024年6月招股書披露時，公司共有32家門店。其在港交所上市時，發(fā)行1945.13萬股，發(fā)行價為40.5港元，募資凈額約7.13億港元。騰訊、南方基金、源峰基金為其3名基石投資者。

2024年上半年，老鋪黃金交出了一份令人驚艷的成績單：營業(yè)收入高達35億元（人民幣，下同），同比增長148%；凈利潤為5.9億元，同比增長199%；公司預(yù)計2024年凈利潤為14億元—15億元，同比增長236%—260%，超出市場預(yù)期。不斷創(chuàng)出新高的金價，強勁的業(yè)績增長，猶如強大的引擎，推動其股價一路攀升，上市以來股價已較發(fā)行價大幅增長16.11倍，成為“紅底股”中的明星企業(yè)。

聲通科技是一家專注于企業(yè)級全棧交互式人工智能解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。其解決方案廣泛應(yīng)用于城市管理及行政、汽車及交通、通信、金融等多個行業(yè)，能有效提升企業(yè)級用戶信息交換和業(yè)務(wù)交互的便利性及智能化程度。2024年7月10日，聲通科技正式登陸港交所，募資凈額5.72億港元，其目前股價為239.8港元，較發(fā)行價上漲近60%。

重塑能源專注于氫燃料電池系統(tǒng)、氫能裝備及相關(guān)零部件的設(shè)計、開發(fā)、制造和銷售，提供制氫及終端應(yīng)用一站式解決方案。公司與中國石化、一汽解放集團等國內(nèi)外知名企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，下游客戶包括宇通客車、日本豐田汽車等。按2023年氫燃料電池系統(tǒng)的銷售輸出功率計，位居中國氫燃料電池系統(tǒng)市場第一。公司于2024年12月6日在港交所上市，募資總額為7.1億港元，距離上市僅3個多月，目前股價較發(fā)行價上漲39%。

此外，國富氫能、訊飛醫(yī)療科技分別在2024年11月15日和2024年12月30日上市，目前股價均較發(fā)行價漲近102%。2025年1月10日上市的布魯可和2025年3月3日上市的蜜雪集團，后來居上，目前股價較發(fā)行價大升94%和108%。

上述企業(yè)分別來自能源、科技、醫(yī)療、消費等領(lǐng)域，憑借在各自領(lǐng)域的獨特優(yōu)勢與創(chuàng)新能力，股價不斷突破，為港股“紅底股”注入了新鮮血液。

資深市場人士桂浩明認(rèn)為，進入“紅底股”陣營的中資企業(yè)，大多業(yè)績比較好，所以價格也會比較高。“這兩年，內(nèi)地一些企業(yè)在香港上市后受到當(dāng)?shù)赝顿Y者的追捧，從而成為高價股，事實上反映了內(nèi)地資產(chǎn)在香港這個國際資本市場窗口中得到了更高的認(rèn)可度?！?/p>

2 變遷：傳統(tǒng)與新興力量交織演進

在港股歷史上，“紅底股”曾一度被香港本地傳統(tǒng)行業(yè)的巨頭所壟斷。當(dāng)時香港經(jīng)濟繁榮，房地產(chǎn)、金融等傳統(tǒng)行業(yè)催生眾多“紅底股”，這些股票也有著相當(dāng)重要的地位，成為香港市場的標(biāo)桿。

“在投資界，百元被視為重要心理關(guān)口。股價一旦失守‘紅底’，即跌破百元，往往意味著許多長線投資者會加入斬倉潮，拋售股票。相反，如果股價成功升破百元大關(guān)，晉身紅底股行列，基于紅底股曾作為市場標(biāo)桿所積累的聲譽與影響力，往往會吸引大量投資者入市追貨，進一步刺激股價繼續(xù)向上攀升，形成一種正向反饋?！币晃恍樟蔚南愀弁顿Y者表示。

縱觀港股歷史，多數(shù)“紅底股”廣泛分布于金融、地產(chǎn)、公用事業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)。金融領(lǐng)域包括匯豐控股、恒生銀行、渣打集團、宏利金融等，這些公司是香港作為國際金融中心的重要支柱，受益于香港的金融樞紐地位，憑借廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、穩(wěn)健的經(jīng)營策略以及對市場變化的適應(yīng)能力，長期保持較高的股價水平；地產(chǎn)行業(yè)則有李嘉誠旗下的長江實業(yè)，以及九龍倉、新鴻基地產(chǎn)等，主要由于香港土地資源稀缺，房地產(chǎn)市場長期繁榮，這些企業(yè)不僅在地產(chǎn)開發(fā)上獲利豐厚，還涉足物業(yè)租賃、酒店經(jīng)營等多元化業(yè)務(wù)，為股價提供了堅實支撐。還有部分綜合企業(yè)如和記黃埔、太古股份等，業(yè)務(wù)涵蓋港口、零售、航運等多個領(lǐng)域，把握不同行業(yè)的發(fā)展機遇。

從股價走勢看，這些傳統(tǒng)“紅底股”與市場周期緊密相連。以2007年至2008年為例，全球經(jīng)濟處于上行周期，香港股市也一片繁榮，眾多“紅底股”股價達到階段性高位，如匯豐控股、香港交易所、中國移動、思捷環(huán)球等。2008年金融海嘯導(dǎo)致全球股市大規(guī)模崩盤，一批“紅底股”股價也隨之下跌，當(dāng)時恒指成份股中最后一只“紅底股”匯豐控股也終于失守百元大關(guān)，大跌至接近2003年非典時期的88港元。

之后，部分公司憑借強大的抗風(fēng)險能力，在金融危機后逐步恢復(fù)元氣，例如恒生銀行、宏利金融、渣打集團等，陸續(xù)重回“紅底股”行列，也有一部分公司最終被除牌，例如永隆銀行。

不過，隨著多家中資股來港上市，“紅底股”已不再稀有。其中，騰訊控股在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)蓬勃發(fā)展的浪潮中，自2009年起股價持續(xù)攀升，成為“紅底股”的?？?，展現(xiàn)了新興行業(yè)的崛起力量。騰訊控股曾在2021年2月最高觸及773.9港元，其間曾宣布進行拆股，目前股價為517.5港元。而阿里巴巴的股價曾超過300港元，但也一度跌跌不休至60港元。今年春節(jié)長假后，股價節(jié)節(jié)攀升，回歸“紅底股”陣營。

目前，中資科技股儼然已成“紅底股”板塊的主力，除騰訊控股、阿里巴巴之外，還有網(wǎng)易、美團、嗶哩嗶哩、京東集團、網(wǎng)易云音樂、理想汽車等。

桂浩明表示，對“紅底股”板塊進行分析可知，以往香港本地資產(chǎn)在“紅底股”中占比較大，主要集中在房地產(chǎn)、商業(yè)以及金融行業(yè)。但近兩年來，隨著內(nèi)地資產(chǎn)崛起，新經(jīng)濟企業(yè)在香港上市后展現(xiàn)出強大活力，這在一定程度上反映了香港資本市場結(jié)構(gòu)的變化?！斑^去香港經(jīng)濟模式較為傳統(tǒng)，與香港自身經(jīng)濟架構(gòu)有關(guān)，主要是房地產(chǎn)加金融模式，而現(xiàn)在開始向高科技領(lǐng)域發(fā)展，特別是內(nèi)地高科技企業(yè)在香港上市，使其成為展現(xiàn)中國科技實力的重要窗口?！?/p>

香港博大資本國際總裁溫天納介紹，近年來中資企業(yè)明顯增多，往往這些企業(yè)并非以100港元招股，它們的股價是慢慢升上來的，這也反映出投資者的認(rèn)可、歡迎以及企業(yè)在股價表現(xiàn)上的突破，“這些企業(yè)股價漲到這么高的水平，依然不進行分拆或把每手股票拆細，而是以更大的交投額出現(xiàn)在市場上，這代表投資者在資金面等各方面有較大的支撐和信心。所以未來，我相信‘紅底股’板塊會慢慢地出現(xiàn)從香港本地資本到內(nèi)資主導(dǎo)的歷史轉(zhuǎn)變”。

3 前瞻：陣營或?qū)⒗^續(xù)擴張

驅(qū)動“紅底股”變遷的背后力量，是投資者情緒與預(yù)期的不斷變化。

過去，投資者因香港本地傳統(tǒng)行業(yè)股票穩(wěn)定的現(xiàn)金流、豐厚股息收益，以及企業(yè)在市場的壟斷或優(yōu)勢地位，對其青睞有加，例如匯豐控股長期以來保持著較高的股息派發(fā)水平，為投資者提供了穩(wěn)定的收益來源，如同可靠的“現(xiàn)金奶牛”。但近年來，隨著香港經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與全球經(jīng)濟形勢變化，傳統(tǒng)行業(yè)增長放緩，受房地產(chǎn)調(diào)控、電商沖擊等影響盈利前景不明，投資者態(tài)度轉(zhuǎn)變，開始減持并轉(zhuǎn)向新興行業(yè)。

與此同時，新興行業(yè)因巨大增長潛力，吸引了投資者的目光。

桂浩明認(rèn)為，與傳統(tǒng)的“紅底股”相比，這些逐步崛起的“紅底股”新秀體現(xiàn)出幾方面優(yōu)勢。第一，它們大多脫離了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)范疇，更具科技含義，科技特征明顯。第二，從資產(chǎn)規(guī)模來看，它們往往并非重資產(chǎn)企業(yè)，但業(yè)務(wù)輻射范圍特別廣，且涉及許多前沿領(lǐng)域，在把握經(jīng)濟發(fā)展方向上具有更強優(yōu)勢和更高靈活度。第三，傳統(tǒng)“紅底股”中的房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)，尤其是房地產(chǎn)，以往多集中在香港本地，而這些新企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍拓展到了中國內(nèi)地乃至世界。

“從未來發(fā)展趨勢看，香港國際金融中心的地位有望進一步鞏固和提升。在這一大背景下，‘紅底股’作為在香港上市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)代表，其隊伍還會不斷擴張?！惫鸷泼髡f。

溫天納也認(rèn)為，隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展以及相關(guān)概念的興起，相信“紅底股”板塊會從以往本地資本主導(dǎo)的情況，逐漸交由不同的內(nèi)地企業(yè)接棒，這會豐富整個港股市場。

不過，北京九圜青泉科技有限公司首席投資官陳嘉禾提示，從企業(yè)的角度來講，“紅底股”本質(zhì)上沒有太多意義，它本身只是一個概念。一個公司股價的高低，與它的資產(chǎn)或競爭力強弱不一定正相關(guān)?！皬耐顿Y價值來講，每個公司情況不同?？萍夹袠I(yè)變動很大，不能因為股價超過100港元就認(rèn)定公司一定好。有的科技公司很好但股價不高，有的傳統(tǒng)公司很好股價也可能很低，比如很多中資在港的銀行，股價只有幾塊錢，但不能說其資產(chǎn)不好。”

桂浩明也提醒，近期國際資本不斷回流港股，港股走勢活躍，這將推動港股更快發(fā)展，“紅底股”的關(guān)注度也會隨之提高，值得投資者留意。對于境內(nèi)投資者而言，可借助港股通等途徑投資這些品種，實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。“當(dāng)然需要強調(diào)的是，‘紅底股’價格較高，投資者要注意投資風(fēng)險?！?/p>