金融市場(chǎng)充滿變數(shù)。年初至今，券商研究所分析師“轉(zhuǎn)會(huì)”頻頻。

過(guò)去三個(gè)月，券業(yè)并購(gòu)下的“被收購(gòu)方”行業(yè)首席分析師持續(xù)流出。頭部券商研究所亦出現(xiàn)人員流失。相應(yīng)地，有多家券商研究所分析師群體在增加，部分中小券商研究所持續(xù)“招兵買馬”。

有業(yè)內(nèi)人士分析，隨著證券業(yè)近年來(lái)面臨公募費(fèi)率改革、降本增效等變化，券商研究所內(nèi)部亦在調(diào)整戰(zhàn)略打法；而分析師尋求晉升機(jī)會(huì)、優(yōu)越的激勵(lì)機(jī)制也是跳槽的主要?jiǎng)右颉?/p>

券商合并大潮下加速人員流動(dòng)

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從去年11月至今，共有36家券商研究所出現(xiàn)減員，其中有6家減員數(shù)量偏多。

其中，海通證券和民生證券在上述期間出現(xiàn)相對(duì)較多的分析師人員流失。據(jù)悉，上述兩家券商正經(jīng)歷券業(yè)并購(gòu)。國(guó)泰君安（601211.SH）吸收合并海通證券的事項(xiàng)進(jìn)入換股流程；國(guó)聯(lián)證券（601456.SH）收購(gòu)民生證券后已更名為“國(guó)聯(lián)民生”，并在近期開始推進(jìn)實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)整合。

數(shù)據(jù)顯示，海通證券分析師群體從去年11月至今減員9名，若考慮到同期有5名分析師新登記注冊(cè)或新加入，那么該券商離職的分析師人數(shù)將達(dá)到兩位數(shù)。當(dāng)前公司共有137名分析師。

新財(cái)富白金分析師孫婷在去年12月加入東吳證券研究所，她原是海通證券董事總經(jīng)理、金融行業(yè)負(fù)責(zé)人、非銀首席分析師。原海通證券分析師張恒晅在今年2月加入西部證券研究所，擔(dān)任業(yè)務(wù)所長(zhǎng)助理、機(jī)械行業(yè)首席分析師。

民生證券從去年11月至今減員6名分析師，若考慮到同期新增4名分析師，該券商離職的分析師人數(shù)同樣為兩位數(shù)。當(dāng)前公司共有105名分析師。

從流動(dòng)群體來(lái)看，有很大一部分為行業(yè)首席。比如，原民生證券商社行業(yè)首席分析師劉文正去年12月入職華西證券，任執(zhí)行副所長(zhǎng)。原民生證券建筑建材行業(yè)首席分析師李陽(yáng)、宏觀首席趙宏鶴雙雙入職國(guó)金證券。

在券商合并大背景下，研究所分析師外流現(xiàn)象背后存在多方面原因。某被并購(gòu)券商分析師告訴界面新聞，“合并導(dǎo)致組織架構(gòu)調(diào)整，分析師的職業(yè)發(fā)展受限，晉升渠道變窄，兩家公司合并后，一個(gè)領(lǐng)域不需要兩個(gè)首席覆蓋；同時(shí)薪酬體系統(tǒng)一和調(diào)整時(shí)，部分分析師薪酬下降或增長(zhǎng)預(yù)期未達(dá)；有的研究方向重新布局，部分分析師的研究方向不受重視、資源減少也是外流的主要原因?！?/p>

相較券業(yè)并購(gòu)因素驅(qū)動(dòng)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，研究所的內(nèi)部戰(zhàn)略調(diào)整、考核變化、個(gè)人職業(yè)規(guī)劃等是分析師流動(dòng)背后的常見因素。

自去年11月至今，中金公司（601995.SH）、德邦證券兩家券商的分析師人數(shù)在上述期間內(nèi)各減員14人，考慮到同期兩家券商各有3-5名新的分析師登記注冊(cè)或加入，這意味著離職流失的人數(shù)超20人。目前，中金公司仍有超過(guò)300名分析師，而德邦證券僅剩41名。

國(guó)投證券也有相似情況，上述期間內(nèi)分析師減員11人，同期有4名新的分析師登記注冊(cè)或加入，其研究所離職人數(shù)有15人。當(dāng)前國(guó)投證券共有73名分析師。

方正證券（601901.SH）同樣面臨較大的分析師人員流動(dòng)，新聘人員不少，離職的更多。該研究所上述期間凈減員7人，與此同時(shí)研究所新登記注冊(cè)或新招聘的合計(jì)有多達(dá)9人，這意味著離職人數(shù)達(dá)到16人。當(dāng)前方正證券共有60名分析師。

其中，原方正證券研究所聯(lián)席所長(zhǎng)、電子首席分析師鄭震湘，已重回國(guó)盛證券擔(dān)任聯(lián)席所長(zhǎng)一職。其原來(lái)在方正證券的團(tuán)隊(duì)，也有多名人士跟隨加入。另一大將——原方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲則率領(lǐng)團(tuán)隊(duì)加入東吳證券研究所。

多家“新起之秀”持續(xù)發(fā)力

與此同時(shí)，有多家券商研究所分析師群體在增加。Chocie金融終端顯示，去年至今，有45家券商研究所增員，其中有5家研究所在過(guò)去三個(gè)月以來(lái)分析師人數(shù)增加數(shù)量均達(dá)到兩位數(shù)。

具體來(lái)看，中信證券（600030.SH）從2024年11月至今增加18名分析師，人數(shù)增長(zhǎng)排名第一，界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，主要為公司?nèi)生培養(yǎng)并新登記注冊(cè)的年輕分析師。

東吳證券的新增人數(shù)規(guī)模排名第二，從去年11月開始增加17人至如今的109人，新增分析師主要來(lái)自外部，比如前述曾在方正證券供職的蘆哲團(tuán)隊(duì)、曾在海通證券供職的孫婷等。

另有國(guó)金證券（600109.SH）、華源證券等多家券商在近年來(lái)重點(diǎn)發(fā)力研究所，當(dāng)前持續(xù)引入人才。一家中小券商人士向界面新聞表示，“隨著部分券商研究所內(nèi)部在做戰(zhàn)略調(diào)整以及考核改革，有部分優(yōu)秀的分析師流出到市場(chǎng)，這對(duì)于想要布局研究業(yè)務(wù)的中小券商來(lái)說(shuō)，是很好的機(jī)會(huì)?！?/p>

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑A源證券分析師人數(shù)當(dāng)前為41人，相比去年11月的26人增長(zhǎng)58%。據(jù)界面新聞此前了解，近年來(lái)華源證券研究所大力招兵買馬引入業(yè)界人才，研究員和銷售等已經(jīng)擴(kuò)容到了百人規(guī)模。

根據(jù)界面新聞?dòng)浾呤崂?，新加盟華源證券的分析師有來(lái)自國(guó)盛證券、華創(chuàng)證券、方正證券、財(cái)通證券（601108.SH）、國(guó)聯(lián)證券、開源證券、國(guó)海證券（000750.SZ）等，比如有原開源證券北交所研究中心首席分析師趙昊、原華創(chuàng)證券農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì)首席分析師雷軼、原方正證券金屬新材料首席分析師張明磊等。

東方財(cái)富證券（300059.SZ）也同樣在發(fā)力研究所，該券商在上述期間增加13人至48名分析師，增長(zhǎng)37%。這些外部分析師有來(lái)自德邦證券、信達(dá)證券（601059.SH）、海通證券、中金公司、華泰證券（601688.SH）、開源證券、東北證券（000686.SZ）等，比如有原國(guó)信證券通信行業(yè)首席分析師馬成龍、原國(guó)投證券食飲首席分析師趙國(guó)防等。

東方財(cái)富證券研究所在2024年8月引入興業(yè)證券研究所原副所長(zhǎng)孟杰來(lái)?yè)?dān)任研究所所長(zhǎng)，他彼時(shí)提出要推動(dòng)研究所“2.0啟航”，依托科技賦能，研究和挖掘體現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力的上市公司，打造具有東方財(cái)富特色的賣方研究所。

中郵證券研究所分析師人數(shù)當(dāng)前為54人，相比去年11月的45人增長(zhǎng)20%，新引入的分析師主要有來(lái)自國(guó)融證券、華金證券、中泰證券、申港證券等。據(jù)悉2022年中郵證券成立專門的研究所，聘用黃付生任職公司分管研究業(yè)務(wù)的高管，同時(shí)兼任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和研究所所長(zhǎng)，其曾經(jīng)表示，要建立一個(gè)和中國(guó)郵政集團(tuán)地位相匹配的市場(chǎng)化券商研究所。

降傭背景加速研究所人事洗牌

事實(shí)上，券商研究所人事變動(dòng)加劇，也進(jìn)一步折射出券商研究所轉(zhuǎn)型改革的步伐在不斷加快。

對(duì)于研究所的轉(zhuǎn)型，業(yè)內(nèi)也一直有諸多討論。其中，探討比較多的路徑包括協(xié)同內(nèi)部服務(wù)，逐步改變對(duì)公募分倉(cāng)傭金的絕對(duì)依賴。此前，多家券商在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)要提升研究轉(zhuǎn)化效率，協(xié)同對(duì)內(nèi)對(duì)外賦能，探索多元化的收入模式。

東興證券非銀金融行業(yè)首席分析師劉嘉瑋認(rèn)為，券商研究所盈利結(jié)構(gòu)里，研究服務(wù)帶來(lái)的收入比例會(huì)持續(xù)提高，最終達(dá)到一個(gè)很高的值。同時(shí)，發(fā)力內(nèi)部服務(wù)也是必然的，特別是股東背景為集團(tuán)類公司的券商。

不過(guò)，目前來(lái)看，協(xié)同業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)較少，券商研究業(yè)務(wù)主要還是看分倉(cāng)傭金。

“研究所轉(zhuǎn)對(duì)內(nèi)服務(wù)未來(lái)發(fā)展前景其實(shí)并不明朗，如何與各部門協(xié)調(diào)和磨合是很大的考驗(yàn)，對(duì)研究員個(gè)人來(lái)講，薪資考核體系也會(huì)發(fā)生改變，即使轉(zhuǎn)對(duì)內(nèi)，在當(dāng)前環(huán)境下，降薪也是必然?！庇腥谭治鰩煴硎?。

上述分析師認(rèn)為，對(duì)于研究員個(gè)人來(lái)說(shuō)，過(guò)去從“賣方”跳槽去“買方”是職業(yè)發(fā)展常見路徑之一，但是如果研究所轉(zhuǎn)對(duì)內(nèi)服務(wù)，可能研究員就接觸不到機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)內(nèi)服務(wù)也很難看到研究結(jié)果的市場(chǎng)化表現(xiàn)。

劉嘉瑋表示，單純靠?jī)?nèi)部服務(wù)盈利的模式暫時(shí)還很難實(shí)現(xiàn)。大券商資源相對(duì)多且優(yōu)質(zhì)，中小券商更拼服務(wù)。但無(wú)論大小，只有能持續(xù)穩(wěn)定獲得收入才是長(zhǎng)久之計(jì)。