募資停滯，項目估值下調(diào)，IPO收緊，員工降薪、裁員、轉(zhuǎn)行，過去幾年股權(quán)投資行業(yè)壞消息不斷。2024年無疑是最冷的一年。數(shù)據(jù)顯示，過去三年投資規(guī)模連續(xù)大幅下滑，2024年人民幣基金的投資規(guī)模對比2021年已經(jīng)縮水了近45%，而美元基金的投資活躍度下降更加嚴(yán)重，連2021年的五分之一都不到。

一位95后投資經(jīng)理向記者表示：“去年大家心態(tài)都是寧愿錯過也不投錯，以前投資人都是打獵，現(xiàn)在更像是考古，確定有東西了才下手。剛進(jìn)入投資行業(yè)的時候還是充滿憧憬的，結(jié)果一入行就趕上行業(yè)寒冬，忙了3年只有一個項目過會。”

隨著春節(jié)期間DeepSeek、宇樹科技等企業(yè)的走紅，可以感受到創(chuàng)投行業(yè)的寒氣逐漸在消散。

“去年身邊已經(jīng)有朋友陸續(xù)轉(zhuǎn)行了，本來也打算春節(jié)后找大廠的朋友內(nèi)推一下。但沒想到春節(jié)DeepSeek火了，我們天天都在群里瘋狂討論，假期回來后大家狀態(tài)明顯都不一樣了，我也又充滿干勁兒了”。該投資經(jīng)理說。

“去年就開始把大部分精力放在AI應(yīng)用的項目上了，但基本一整年都是全球看項目，國內(nèi)、硅谷、歐洲、中東都跑遍了，看了差不多有400個項目，但最終出手的項目并不多，只有六七個，大部分項目還是海外的。春節(jié)DeepSeek火了之后，我們看到了中國市場AI應(yīng)用的落地正在加速實現(xiàn)帶來新的機(jī)會，今年肯定會比去年加快出手的頻率。春節(jié)到現(xiàn)在雖然一直都在國內(nèi)，但基本上不是在出差，就是在出差的路上，上周我?guī)缀跏且惶煲粋€城市?！币患译p幣基金的合伙人向記者說道。

不僅投資人們出差更加頻繁了，不少投資機(jī)構(gòu)也開始招兵買馬。

一位服務(wù)VC/PE行業(yè)多年的資深獵頭向記者透露：“年后投資機(jī)構(gòu)的招聘需求明顯比去年提升了，整體崗位數(shù)量上增加了大概30%～40%，上半年肯定會迎來一波投資機(jī)構(gòu)的招聘高峰?！?/p>

“但是現(xiàn)在大家招人需求非常同質(zhì)化，其他的崗位相比去年其實沒有明顯變化，80%都集中在AI投資方向上。確實過去幾年也出現(xiàn)過像今年這樣大量招新能源、智能制造行業(yè)的人的情況，但是AI領(lǐng)域的人才確實相比其他行業(yè)明顯少很多。比如我服務(wù)的一家客戶，博士+頂級學(xué)校背景是基本要求，需要三年以上投資經(jīng)驗，還最好是在AI方面有研究成果，或者非常強(qiáng)產(chǎn)業(yè)資源，符合這樣條件的候選人在市場上賊難找。就算有符合條件的候選人，在現(xiàn)在這個市場環(huán)境下對待遇的期望也水漲船高。崗位是多了，但真正能夠落地很少。”該獵頭補(bǔ)充說。

信心正在回來

近日，來自證券時報的“2025年一級市場投資信心問卷調(diào)查”顯示：多數(shù)機(jī)構(gòu)對于當(dāng)前一級市場投資環(huán)境的評估為偏樂觀；在對未來6個月一級市場投資環(huán)境的預(yù)測中，有近六成的受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為會趨于好轉(zhuǎn)，還有超過二成的受訪機(jī)構(gòu)持有謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

一位人民幣基金合伙人看來：“相比投資，大家擔(dān)心的更多是退出?，F(xiàn)在一級市場已投資金體量大約有14萬億元，有相當(dāng)一部分都已經(jīng)進(jìn)入退出期，不少基金在存續(xù)到期后只能和LP們商量延期，但也還是沒法從根本解決問題。雖然過去幾年S交易、并購等退出通道有所發(fā)展但仍不成熟，主要還是依賴IPO。最近可以看到市場有不少積極信號，大家的信心逐漸回來了”。

在3月6日下午的十四屆全國人大三次會議舉行經(jīng)濟(jì)主題記者會上，中國證券監(jiān)督管理委員會主席吳清表示，接下來要加快健全專門針對科技企業(yè)的支持機(jī)制。堅持有效市場和有為政府相結(jié)合，聚焦科技創(chuàng)新活躍、體現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力方向的領(lǐng)域，用好“綠色通道”、未盈利企業(yè)上市等制度，穩(wěn)妥實施科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)等更具包容性的發(fā)行上市制度，更精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)行上市。

此前，2月27日影石創(chuàng)新科技股份有限公司（影石Insta360）科創(chuàng)板IPO注冊獲正式批復(fù)，成為2025年科創(chuàng)板第一家注冊通過企業(yè)，這家2020年10月就被證監(jiān)會受理申請的全景相機(jī)龍頭企業(yè)終于獲批，被行業(yè)解讀為科創(chuàng)板IPO逐漸恢復(fù)的信號。

要知道2024年全年科創(chuàng)板注冊生效的企業(yè)只有15家，整個A股IPO數(shù)量也僅為100家，是近10年來最低水平。而與之形成對比的是A股退市企業(yè)55家，創(chuàng)下歷史新高。不過對比美股來看，這個退市率仍然處在較低水平。截至2024年12月31日，美股上市公司有5437家，2024年摘牌551家，退市率為10%；而同期A股上市公司家數(shù)為5392家，退市率僅為1%。

“監(jiān)管部門對A股控量提質(zhì)的意圖很明顯。注冊制改革后IPO發(fā)行常態(tài)化，新增上市公司數(shù)量與募資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，而二級市場資金增長相對滯后，導(dǎo)致供需失衡，外加其他各種因素，即便上市也往往表現(xiàn)不佳。IPO的短期收緊對于一級市場來說退出確實有影響，但長遠(yuǎn)來看反而是有助于增加市場對A股企業(yè)信心的，一級市場投資人也能夠在企業(yè)IPO后獲得更多的溢價?！痹摵匣锶送茰y：“今年IPO數(shù)量相比去年會有一定的回升，但像過去一年四五百家的情況是不會出現(xiàn)了，逐漸恢復(fù)到200家左右可能是一個常態(tài)，同時也會繼續(xù)清退不合格的上市公司?！?/p>

清科集團(tuán)董事長倪正東也表示：“退出上，2025年也會有所改善，IPO并不會一再放慢，港股會有一個小高潮?！?/p>

中國市場潛力開始釋放

港股的高潮已經(jīng)來了，DeepSeek讓海外市場不得不重新評估中國科技企業(yè)的價值，國內(nèi)的不少上市科技企業(yè)市值都在近期已經(jīng)來到了歷史高點。

前幾日，華爾街的分析師們專門做了一幅圖來對比中美科技公司，標(biāo)題則是《China Terrific Ten Beating US Magnificent Seven》（中國科技十兄弟戰(zhàn)勝美股七姐妹）。其中所謂的“中國科技十兄弟”，指的是阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)、小米、比亞迪、京東、網(wǎng)易、百度、吉利和中芯國際共10家中國科技企業(yè)。

分析師在對比后發(fā)現(xiàn)，過去1年時間里，“中國科技十兄弟”的漲幅已經(jīng)超越了“美股七姐妹”。而瑞銀的一份報告中詳細(xì)列出了一系列AI相關(guān)企業(yè)對標(biāo)名單，并進(jìn)行了市值對比。以小米為例，盡管過去一年股價上漲了近兩倍，但仍比特斯低80%。也就是說中國的科技股仍然被嚴(yán)重低估。

同樣的，一級市場的AI公司也因DeepSeek受益，隨著海外市場對科技公司態(tài)度的轉(zhuǎn)變，他們未來走向海外市場不論是獲客還是融資的難度都會下降。更重要的是，DeepSeek讓企業(yè)用上既便宜又好用的模型，甚至本來不打算用AI大模型的企業(yè)也紛紛接入。整個AI生態(tài)的飛輪就這樣開始不斷加速，不僅是AI大模型，還將全面帶動上游的芯片和下游的應(yīng)用共同加速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢積累越來越快。對于投資人來說，這其中將產(chǎn)生無數(shù)新的投資機(jī)會。

“有觀點會認(rèn)為DeepSeek在技術(shù)上并沒有一些突破性創(chuàng)新，但能在性能保持一致的前提下，把價格做到其他同行的幾十分之一，做到普惠就是最大的突破。”上述人民幣基金合伙人指出。

當(dāng)技術(shù)發(fā)展一個某種程度的可用之后，先進(jìn)的重要性會下降，反而將技術(shù)普惠成了更重要的事情。人類歷史上有太多出現(xiàn)時很先進(jìn)，但對社會發(fā)展毫無影響而是被人們遺忘的技術(shù)發(fā)明，原因就是沒能普惠。

技術(shù)只有在合適的市場環(huán)境中轉(zhuǎn)化成具體的產(chǎn)品，并且能夠持續(xù)地讓發(fā)明者盈利，繼續(xù)反哺不斷完善技術(shù)和產(chǎn)品，才能形成一個讓這項技術(shù)影響力不斷擴(kuò)大的正向循環(huán)，進(jìn)而影響整個社會的發(fā)展。

該合伙人舉例說，汽車是奔馳1886年發(fā)明出來的，但直到24年后的1910年，紐約街頭的汽車數(shù)量才首次超過馬車，而這一切要歸功于1908年福特T型車的出現(xiàn)。作為世界上第一款以大量通用零部件進(jìn)行大規(guī)模流水線裝配作業(yè)的汽車，T型車成為全世界第一輛普通百姓買得起的汽車，福特也從此開啟了對全球汽車行業(yè)19年的統(tǒng)治。

永遠(yuǎn)不要低估市場的力量。不僅是DeepSeek，我們看到宇樹科技G1將同行幾十萬起步的機(jī)器人價格做到9.9萬/臺，小米將曾經(jīng)百萬級的超跑價格做到一半，這些公司和產(chǎn)品誕生在中國市場并非偶然。

中國不僅有全球最大的統(tǒng)一市場，同時也有最完備制造業(yè)，再加上過去幾十年的工程師紅利以及政策的引導(dǎo)，足以誕生出更多改變?nèi)祟惿鐣膭?chuàng)新產(chǎn)品。而能夠親身參與到這樣的企業(yè)中，并見證其成長中，才是每一位創(chuàng)投從業(yè)者追尋的意義。