消費主題基金在營銷策略與降低產(chǎn)品存續(xù)風險上，有了新思路。

券商中國記者注意到，多個基金公司通過“空降”科技明星基金經(jīng)理的方式，對消費主題基金實施基金經(jīng)理的增聘，并迅速改善消費基金產(chǎn)品業(yè)績，降低了規(guī)模下降帶來的產(chǎn)品存續(xù)風險。

近期更有公募基金將名列年內(nèi)業(yè)績十強的基金經(jīng)理“空降”到消費主題基金上，而相關科技明星基金經(jīng)理此前對白酒等消費股持倉較多，也成為由消費選手轉型為科技新星的行業(yè)典型案例。

對沖策略效果好，消費基金借科技攢業(yè)績

兩個多月前還預警產(chǎn)品合同存續(xù)風險的國聯(lián)安滬港深大消費基金，已有兩個月時間未再提示產(chǎn)品規(guī)模問題，這在很大程度上與該基金業(yè)績迅速崛起相關，截至目前，國聯(lián)滬港深大消費基金年內(nèi)收益率超20%，在同類基金產(chǎn)品中居于排名前列。

值得一提的是，國聯(lián)滬港深大消費基金在2024年12月增聘基金經(jīng)理，并在2025年1月以新增聘的人選為該產(chǎn)品唯一的基金經(jīng)理，這可能為新基金經(jīng)理在開年后的行情中，加倉相關賽道提供了操作空間。僅截至去年12月30日的持倉就體現(xiàn)出新變化，當時該基金重倉股名單中的泡泡瑪特、農(nóng)夫山泉等消費龍頭被賣出，并使得騰訊、阿里巴巴、小米、嗶哩嗶哩等科技股成為核心股票。

圓信永豐基金公司旗下一只消費基金，同樣借助科技股倉位抵消了消費行情的平淡，園信永豐消費升級基金以12%的年內(nèi)業(yè)績，不僅在消費主題基金中處于業(yè)績頂流狀態(tài)，在全市場基金排名中亦處于前列，該消費基金截至去年12月末的重倉股第一大、第二大重倉股配置分別為古井貢酒、貴州茅臺等白酒股，以及另外兩只消費賽道龍頭股外，其余六個重倉股的席位，全部安排為半導體、機器人、互聯(lián)網(wǎng)、AI智能硬件等科技賽道熱門股。

此外，中銀鑫新消費成長基金在持倉上亦采取類似的實用主義策略，與該基金在此前在重倉股中主要安排醫(yī)美、白酒、電影、旅游等賽道的重倉股不同，業(yè)績壓力正促使基金經(jīng)理在產(chǎn)品信仰與賺錢效應之間做出選擇，并在去年12月末出現(xiàn)重倉股的巨大轉變，科技股幾乎占據(jù)了全部十大重倉股席位，從而借助年內(nèi)行情迅速提升基金產(chǎn)品的業(yè)績排名。

吸取“轉型”經(jīng)驗，增聘科技明星基金經(jīng)理擔綱消費

科技賽道為基金產(chǎn)品帶來的超額收益與規(guī)模籌碼，不少基金公司也意識到，消費基金在當前行情中，聘任科技明星基金經(jīng)理采取“混合雙打”或有對沖效應。

長城基金日前發(fā)布基金經(jīng)理增聘公告，旗下長城消費30基金增聘當前市場炙手可熱的明星基金經(jīng)理余歡，將擔任該產(chǎn)品雙基金經(jīng)理之一。這暗示了長城基金對旗下這只消費主題基金的賽道風格變化，或有自公司層面的主動安排。

余歡單獨管理的長城久鑫基金今年以來收益率高達38.76%，在全市場基金產(chǎn)品中業(yè)績排名第八，而余歡之所以進入當前業(yè)績十強，與他在長城久鑫基金上集中持倉人形機器人、AI等科技股緊密相關，包括三花智控、兆微機電、綠的諧波、拓普集團等核心股，顯著拉動產(chǎn)品業(yè)績的迅猛崛起。

值得一提的是，進入公募年內(nèi)十強業(yè)績的科技明星基金經(jīng)理余歡，此前也為偏好消費賽道的基金經(jīng)理，長城基金公司本次在長城消費30基金上增聘余歡，可能也在吸取這位基金經(jīng)理偏好“轉型”后，對基金產(chǎn)品構成的成功經(jīng)驗。券商中國記者注意到，在一年前，余歡所管的長城久鑫基金產(chǎn)品前十大重倉股全部為消費股，包括瀘州老窖、貴州茅臺、洽洽食品、水星家紡等公司占據(jù)基金的十大股票席位，但到去年9月末，消費股在前十大重倉股的席位上已縮減到只剩下四個席位，此時科技股的數(shù)量開始顯著上升，再到2024年12月底，長城久鑫基金前十大重倉股席位上的消費股已全部消失，迎來了清一色的人形機器人與AI人工智能股票。

業(yè)內(nèi)人士猜測，增聘余歡為基金經(jīng)理的長城消費30基金產(chǎn)品，截至2024年12月30日的前十大重倉股全部為消費龍頭股，且有六個席位安排為白酒股，而在余歡擔任該產(chǎn)品的雙基金經(jīng)理之一后，他可能在隨后在倉位中逐步增加科技股的占比，以復制他此前從重倉消費轉型科技的成功策略。

看好產(chǎn)業(yè)趨勢，消費基金經(jīng)理解析科技機會

偏好消費的基金經(jīng)理在賽道選擇上向科技的“轉型”，不僅來自基金產(chǎn)品業(yè)績需求的驅動，也來自產(chǎn)業(yè)資本和技術突破等方面的邏輯引導。

在消費主題基金產(chǎn)品中將半導體列為核心倉位的鵬華基金蔣鑫認為，國內(nèi)半導體企業(yè)的估值在全球定價中偏低估，可以看到電子周期品全面超預期，因此挖掘現(xiàn)有產(chǎn)品在上行周期且還有新品可以期待的公司，選股策略主要布局那些遠期空間大、估值低，基本面有趨勢性向上變化的優(yōu)質成長股，同時關注資本開支高峰將過去、盈利能力將顯著提升的股票。截至去年12月末，蔣鑫所管理的鵬華消費優(yōu)選基金的第一大重倉股是半導體龍頭匯頂科技。

創(chuàng)金合信基金的一位基金經(jīng)理告訴券商中國記者，在科技賽道投資邏輯上，當前持續(xù)的投入使得央企的智能算力供給能力明顯提高，數(shù)據(jù)集的構建與大模型的開發(fā)進程也在加速。隨著與行業(yè)內(nèi)龍頭民企及科研機構深度合作，越來越多的高價值應用場景逐步建立。從具體部署看，國資委要求構建算力和數(shù)據(jù)基礎并為后續(xù)的技術突破提供必要的支持。這包括分批構建重點行業(yè)的數(shù)據(jù)集，建設通用的基礎數(shù)據(jù)集。通過這一系列舉措，國資央企不僅能夠為自身的智能化轉型提供動力，也為民企在創(chuàng)新發(fā)展中提供了資本保障。

與此同時，這位基金經(jīng)理還判斷，當前各互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛引入DeepSeek大模型，這類似于已經(jīng)準備好了中央廚房還不停地點外賣，可見資本的饑渴。這樣做的結果是，互聯(lián)網(wǎng)公司迅速找到了資本擴張的方向，并借助于過往積累的資本，極大縮短了類似于大模型和人形機器人等新技術成本消化的時間。

此前重倉消費賽道的余歡也解釋了他在賽道上轉型科技的基本邏輯，他判斷2025年或是人形機器人量產(chǎn)的元年，行業(yè)有望真正實現(xiàn)從0到1的進展，對于這樣滲透率有極大提升空間的高速成長性賽道，基金更愿意用更長期的視角緊密跟蹤行業(yè)及相關企業(yè)進展，以長期成長股的策略對待相關受益標的。

產(chǎn)業(yè)資本蜂擁而入科技賽道，也使得這位此前偏好白酒投資的基金經(jīng)理，更加注重對新技術帶來的變革性機會，他強調越來越多的國內(nèi)科技及制造業(yè)企業(yè)都在入局人形機器人的制造研發(fā)。一個完整的人形機器人包括大腦、線性及旋轉關節(jié)、靈巧手等結構，涉及電機、減速器、傳感器、絲杠、編碼器、電池組等多個細分環(huán)節(jié)，不過，從現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況來看，人形機器人的部分零部件還存在低成本量產(chǎn)的難度，這可能會延緩行業(yè)的商業(yè)化進程，但國內(nèi)企業(yè)在降本量產(chǎn)方面具備巨大的優(yōu)勢，有能力生產(chǎn)出“物美價廉”的人形機器人零部件和本體。

“現(xiàn)階段很多公司表觀估值較高，但我們認為對于有明確產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的高速成長性行業(yè)來說，采用新業(yè)務及傳統(tǒng)業(yè)務分部估值或者遠期估值折現(xiàn)的方式較為合理”余歡認為，如果采用這樣的方式進行估值，很多龍頭企業(yè)當前估值仍具有合理性，但需要注意的是，引起板塊大幅調整的事件可能包括核心機器人企業(yè)機器人迭代更新速度不及預期、量產(chǎn)進度不及預期、機器人使用場景落地情況低于預期等。

責編：楊喻程

校對：陶謙