中信證券：信心修復(fù)將從科技領(lǐng)域逐步擴散到經(jīng)濟領(lǐng)域

展望春季，隨著政策在三大領(lǐng)域的推進和發(fā)力，信心修復(fù)將從科技領(lǐng)域逐步擴散到經(jīng)濟領(lǐng)域。美國對華限制的加強或是市場在春季的最大一次挑戰(zhàn)，但也是信心全面修復(fù)的試金石。與此同時，中國的新賽道在萌芽，具備千億美金市值潛力的新核心資產(chǎn)在擴容，同時傳統(tǒng)賽道龍頭當(dāng)中約有30%的公司陸續(xù)出現(xiàn)經(jīng)營拐點。

港股的行情還在早期，而前期相對滯漲的A股核心資產(chǎn)正加速出清，未來GARP（Growth At Reasonable Price，即合理估值買入成長）策略或接力極致彈性策略，中國的核心資產(chǎn)有望迎來春天。我們認為，在信心全面修復(fù)后，“好公司”與“普通公司”之間的分化將遠遠超過“好行業(yè)”與“普通行業(yè)”之間的分化。

華泰證券：A股“科技含量”有望拾級而上

從歷史看，從2009年—2010年的智能手機→2013年的手游→2019年的消費電子→2020年—2021年的新能源汽車，每一次產(chǎn)業(yè)周期的啟動都帶動了A股泛科技、硬科技企業(yè)市值占比中樞提升。截至2024年年末，A股泛科技、硬科技市值占比分別提升至63%、35%，其中硬科技占比來到2010年以來最高值。

展望未來，A股“科技含量”有望拾級而上。首先，Deepseek展現(xiàn)國內(nèi)企業(yè)科技實力；其次，國內(nèi)創(chuàng)新能力并不弱，研發(fā)支出占GDP比例自2019年首次超過歐盟后，與發(fā)達國家的差距進一步縮?。蛔詈?，近年中國 “工程師紅利”初現(xiàn)，或進一步放大前述優(yōu)勢，AI新產(chǎn)業(yè)周期的啟動有望引領(lǐng)A股“含科技量”中樞進一步提升。

廣發(fā)證券：預(yù)計科技的主線風(fēng)格不會有太大變化

DeepSeek、國內(nèi)機器人等產(chǎn)業(yè)的進展，讓相應(yīng)板塊的股票從之前兩年的主題投資，越來越接近景氣度投資，或者說可能出現(xiàn)越來越多的細分板塊，類似于此前的光模塊。相應(yīng)地，每次擁擠度較高形成的回調(diào)，可能都是再次配置的機會。

首先，自DeepSeek引發(fā)關(guān)注以來，包括國內(nèi)大廠和政府層面不斷增加的資本開支，意味著國內(nèi)也有了自己的進展和產(chǎn)業(yè)鏈，受美股科技巨頭的影響變?nèi)?。其次，短期維度內(nèi)，除了產(chǎn)業(yè)進展，春節(jié)后中小創(chuàng)板塊的躁動期也進一步提升了風(fēng)險偏好。同時，自上而下來說，當(dāng)前階段，低位的順周期板塊，可能存在一定的補漲空間，但是目前的宏觀基本面和宏觀經(jīng)濟政策都屬于“波瀾不驚”的階段，邊際變化較小，不足以吸引大量資金。進入3月，大廠（小米、字節(jié)、騰訊）的業(yè)績和發(fā)布會可能還會有更多產(chǎn)業(yè)進展。

因此，科技的主線風(fēng)格預(yù)計不會有太大變化。關(guān)注受益于推理成本下降的AI應(yīng)用、一體機和本地化部署；機器人中的細分產(chǎn)業(yè)關(guān)注腱繩和電子皮膚；低位成長關(guān)注軍工電子；主題投資關(guān)注文化出海、低空經(jīng)濟。

海通證券：外資有望逐步回流A股

AI應(yīng)用相關(guān)的科技主線已經(jīng)成為市場共識，后續(xù)科技行情的演繹需跟蹤技術(shù)進步和應(yīng)用進展，并關(guān)注基本面的進一步驗證。展望2025年，除了科技，一些存在較大預(yù)期差的領(lǐng)域同樣值得關(guān)注。

第一，2021年以來房市持續(xù)調(diào)整、市場信心不足，今年政策加碼下地產(chǎn)有望量價企穩(wěn)，基本面好轉(zhuǎn)或推動地產(chǎn)股修復(fù)。第二，疫情后消費低迷、市場預(yù)期不高，若樓市企穩(wěn)、“兩新”加力擴圍，消費數(shù)據(jù)修復(fù)或帶來消費股重估。第三，當(dāng)前外資低配中國權(quán)益資產(chǎn)，隨著科技突破及基本面回暖帶來中國資產(chǎn)重估，外資有望逐步回流A股。

申萬宏源：A股“含AI量”還有明確提升空間

我們對2025上半年科技產(chǎn)業(yè)趨勢占優(yōu)的判斷不變。首先，AI硬件和應(yīng)用都有產(chǎn)業(yè)縱深，A股“含AI量”中長期還有明確提升空間。其次，產(chǎn)業(yè)趨勢行情中期高點，大概率會出現(xiàn)在中期低性價比的位置。短期低性價比觸發(fā)的調(diào)整，往往不是大級別調(diào)整，而是領(lǐng)漲細分方向切換的信號。最后，2025上半年小盤成長風(fēng)格占優(yōu)的環(huán)境未變，經(jīng)濟持續(xù)改善的預(yù)期仍難形成，交易性資金仍是邊際定價資金。

在短期內(nèi)的調(diào)整窗口，我們更看好有短期催化的價值板塊：國際工程承包、房地產(chǎn)、券商。同時，核心消費預(yù)期兩會刺激內(nèi)需，關(guān)注一季報窗口長期破凈公司市值管理的投資機會。中期，我們繼續(xù)看好科技產(chǎn)業(yè)趨勢是結(jié)構(gòu)主線，重點關(guān)注：國內(nèi)AI算力和應(yīng)用、人形機器人和低空經(jīng)濟。

國泰君安：科技指數(shù)調(diào)整不出新低

就當(dāng)前市場而言，不能把近期股市震蕩簡單理解為“性價比”降低。市場此前上漲計入較多樂觀預(yù)期與交易過熱，隨著下一階段不確定性因素（中美摩擦、業(yè)績增長等）增多，政策短期內(nèi)暫時難以快速調(diào)整，投資者風(fēng)險承擔(dān)意愿會下降，我們判斷股指震蕩仍會延續(xù)。

2025年中國股市主觀投資開始回歸，但要分清主戰(zhàn)場，我們預(yù)計科技指數(shù)調(diào)整不出新低，全年看新高。不過，雖然全年主戰(zhàn)場在科技成長，但短期震蕩建議“高切低”，下一階段風(fēng)險偏好將有所下移。

因此我們建議：第一，科技短期將分化，要更注重估值安全邊際更高、業(yè)績確定性更高的板塊與個股。推薦電子/新能源/算力，港股互聯(lián)網(wǎng)；第二，由于國際環(huán)境與經(jīng)濟形勢仍然復(fù)雜，低位周期性資產(chǎn)與高分紅將出現(xiàn)修復(fù)性機會，推薦銀行/鐵路公路/化工/焦煤等；第三，業(yè)績驗證期臨近，關(guān)注受益于設(shè)備更新與以舊換新政策的業(yè)績高確定性板塊：消費電子/家電/機械設(shè)備等。

興業(yè)證券：AI仍是市場中長期主線

AI仍是市場中長期主線。但另一方面，短期隨著AI行情來到高位，疊加關(guān)稅擾動再起，沖擊風(fēng)險偏好，不可避免出現(xiàn)需要通過階段性的震蕩波動來消化過熱的市場情緒。更重要的是，3-4月市場將逐漸進入更“看現(xiàn)實”的階段，本身也會有意識地去尋找一些有政策支持和業(yè)績支撐的低位方向。

對于當(dāng)前的AI板塊來說，重要的還是尋找內(nèi)部相對低位、有性價比的方向。AI板塊本身是一個涵蓋上游算力硬件、中游軟件服務(wù)以及下游應(yīng)用的龐大產(chǎn)業(yè)鏈條，階段性可能出現(xiàn)局部“過熱”，但依然可以找到相對有性價比的方向。

短期來看，以AI為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力預(yù)計仍是兩會政策重點關(guān)注的領(lǐng)域，中期產(chǎn)業(yè)趨勢仍在持續(xù)演繹。經(jīng)歷近期調(diào)整后，部分方向擁擠度壓力已在大幅緩解，當(dāng)前位置值得積極關(guān)注、布局。

銀河證券：A股市場迎來結(jié)構(gòu)性估值重塑機會

全國兩會的召開有望為A股市場投資結(jié)構(gòu)提供進一步指引。在國內(nèi)經(jīng)濟處于新舊動能切換的背景下，尤其是在新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展疊加一系列政策提振下，A股市場迎來結(jié)構(gòu)性估值重塑的機會。當(dāng)前全A指數(shù)市盈率估值處于歷史中位水平，但相比海外市場來講仍然處于偏低位置。隨著中長期資金加速入市，投資者信心將進一步增強。后續(xù)還需關(guān)注特朗普對華政策以及國內(nèi)經(jīng)濟基本面修復(fù)節(jié)奏的擾動。

總體來看，A股市場有望呈現(xiàn)出震蕩上行的特征。配置方面，重點關(guān)注：第一，基于自主可控邏輯與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題。第二，擴大內(nèi)需導(dǎo)向下的“兩重”和“兩新”主題。第三，繼續(xù)看好安全邊際較高的紅利板塊，重點關(guān)注央國企。

華西證券：春季攻勢延續(xù)

短期受美股大跌和美國加征關(guān)稅的影響，本輪結(jié)構(gòu)性科技行情的獨立性有所減弱，市場對TMT交易擁擠的擔(dān)憂有所加劇，部分交易性資金或階段性退潮，建議聚焦受益于“兩會”政策發(fā)力的內(nèi)需方向的補漲機會。

中長期看，本輪AI+投資已經(jīng)從海外映射向國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣度切換，在國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)加速追趕海外的過程中，A股在國產(chǎn)算力、機器人、AI應(yīng)用等方向的投資機會有望持續(xù)擴散。

光大證券：積極把握春季行情

政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來的資金流入將有望進一步提升市場估值。當(dāng)前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近。隨著政策的積極發(fā)力，中長期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌觯型M一步提升A股市場的估值。

配置方向上，關(guān)注科技成長及消費兩條主線?？萍汲砷L板塊關(guān)注政策在資本市場具有映射的TMT、機械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)；消費板塊重點關(guān)注以舊換新及服務(wù)消費，如家電、消費電子、社會服務(wù)、商貿(mào)零售等。

責(zé)編：劉藝文

校對：王蔚