2月28日，A股、港股的科技板塊雙雙大跌。具體來看，作為本輪上漲龍頭，恒生科技指數(shù)全天跌幅超過5%，阿里巴巴、騰訊控股分別大跌6.04%、3.39%，同時，A股也單邊下行，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)分別下跌3.82%、4.22%，題材股悉數(shù)啞火。

多家受訪基金公司認為，科技板塊大幅回調(diào)，主要受美國關(guān)稅沖擊、美股M7齊跌、科技板塊大幅上行后資金博弈增強三大因素共振，但展望后市，科技行情仍有望持續(xù)，但大概率出現(xiàn)高低切換和行情擴散。

海外因素與資金博弈共振

回顧本周（2月24日—2月28日）行情，A股、港股的波動均明顯放大，尤其是科技板塊出現(xiàn)了較為明顯的情緒退潮，科創(chuàng)50指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別下跌1.46%、4.97%，同時，國內(nèi)鋼鐵、房地產(chǎn)等板塊受復(fù)工提速拉動，順周期表現(xiàn)回升，工程機械指數(shù)上漲4.2%。

銀河基金認為，此次科技板塊大幅回調(diào)的原因，主要包括三大方面：

一是特朗普計劃對華額外再征收10%關(guān)稅。昨日特朗普表示，在2月初已經(jīng)對中國商品加征10%關(guān)稅的基礎(chǔ)上，3月4日將對中國進口商品額外再征收10%的關(guān)稅；此外，原定于3月4日生效的對墨西哥和加拿大的關(guān)稅將如期實施，4月2日的對等關(guān)稅計劃仍將完全生效。

二是昨日美股大跌，壓制市場情緒。一方面英偉達財報表現(xiàn)“好但不驚艷”，盡管去年四季度營收同步增長78%，但是同比增長率卻一直在下降，為近七個季度以來最低的增長率。另一方面，由于特斯拉近期在歐洲銷量占比快速下滑，拖累其股價表現(xiàn)。近期美股持續(xù)調(diào)整，昨日美股“科技七姐妹”齊跌，壓制市場情緒。

三是春節(jié)后以來AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)上漲，短期也有震蕩整固的需求。在DeepSeek實現(xiàn)低成本高效率的人工智能大模型，疊加阿里宣布將加大未來AI領(lǐng)域資本開支，國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)敘事愈發(fā)清晰，AI中長期主線的地位進一步得到確認，但短期來看，春節(jié)以來相關(guān)板塊趨勢上漲，資金交易擁擠度來到高位，短期AI產(chǎn)業(yè)鏈投資已經(jīng)出現(xiàn)過熱信號，本身也有震蕩整固的內(nèi)生性需求。

華安基金總結(jié)認為，科技板塊大幅回調(diào)，主要受美國關(guān)稅政策沖擊、英偉達財報未能大幅超預(yù)期、板塊大幅上行后資金博弈增強三大因素共振影響。

“此前科技板塊的上漲主要受到估值修復(fù)的推動，科技股連創(chuàng)新高，積累了較大獲利盤，不排除有資金受短期大幅上漲與市場波動性影響，選擇高位落袋為安，資金博弈增強，導(dǎo)致波動加大?！比A安基金表示。

而對于本周順周期表現(xiàn)回暖，華泰柏瑞基金表示，一方面2月復(fù)工進度加速，對于實物工作量產(chǎn)生拉動作用；另一方面，受益于需求回暖，鋼鐵等大宗商品價格上漲，相關(guān)行業(yè)基本面有望改善。整體來看，臨近三月順周期板塊在復(fù)工的驅(qū)動下表現(xiàn)回升。

科技行情仍有望延續(xù)

回顧春節(jié)以來DeepSeek引爆的科技股行情，中國資產(chǎn)重估成為全球熱點，雖然短期波動較大，但展望后市，多家基金公司仍然對科技行情頗有信心。

華安基金認為，雖然近期科技板塊可能會經(jīng)歷一定的波動，但政策支持、經(jīng)濟復(fù)蘇和估值優(yōu)勢仍是科技板塊長期發(fā)展的核心支撐因素。

“DeepSeek引領(lǐng)全球認知轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)鏈全鏈條受益，帶動中國資產(chǎn)重估，中國資產(chǎn)性價比凸顯，德銀、高盛等機構(gòu)指出，中國科技股長期處于折價狀態(tài)，當前PE水平低于歷史均值，ROE預(yù)期提升，性價比凸顯。”華安基金分析表示，而作為科技上漲的先鋒，港股更受全球資本的青睞以及政策和市場情緒的推動，且囊括“硬件—模型—應(yīng)用”的AI全產(chǎn)業(yè)鏈，更受益于AI行情，成為科技投資高地。

銀河基金認為，往后看，海內(nèi)外風險擾動因素猶存，特朗普后續(xù)政策及國內(nèi)兩會仍然是重要觀測點。前期在情緒過熱下的催動上漲，目前或?qū)⑦M入消化期，而“高切低”的交易思路或?qū)⒏‖F(xiàn)，有利于前期低位的核心資產(chǎn)等。

金鷹基金也預(yù)計，經(jīng)過此輪調(diào)整之后，行情還有望延續(xù)，但大概率會出現(xiàn)切換，類比2023年的ChatGPT行情。

“當時，第一波行情也是TMT板塊一起漲，但是傳媒等板塊在市場第一次產(chǎn)生分歧之后行情就已結(jié)束，而第二波行情的方向主要是光模塊、服務(wù)器、IDC等新主題，變化主要因為在新的主題上能看到海外AI龍頭公司持續(xù)的訂單數(shù)據(jù)，本質(zhì)上是開始交易EPS兌現(xiàn)的邏輯。”金鷹基金表示，“回到當下，阿里、騰訊等云廠商提升資本開支算是一個能兌現(xiàn)EPS的邏輯，另外需要注意的是，即將進入3月份，會有越來越多的財報披露，市場的風格可能會轉(zhuǎn)向業(yè)績線?！?/p>

短期看科技擴散，中期看政策導(dǎo)向

具體到資產(chǎn)配置上，由于海外因素擾動和國內(nèi)兩會臨近，多家基金公司建議，投資者可以在中長期維度增加多元配置，不拘泥于科技行情，同時關(guān)注紅利、消費、順周期等方向的投資機會。

華泰柏瑞基金認為，兩會前A股市場有望延續(xù)活躍，多元投資機會有望顯現(xiàn)。

隨著國內(nèi)貨幣及資本市場政策落地，市場風險偏好修復(fù)，盈利修復(fù)或?qū)⒅鸩襟w現(xiàn)，春節(jié)期間國內(nèi)票房、出行等數(shù)據(jù)亮眼，DeepSeek彰顯中國科技行業(yè)的持續(xù)進步，后續(xù)國內(nèi)政策驅(qū)動下，上市公司盈利或仍有回升潛力，新興成長類資產(chǎn)關(guān)注度有望提升；若利率水平持續(xù)下行則紅利現(xiàn)金流板塊同樣有望受益。

行業(yè)配置上，金鷹基金建議，短期關(guān)注 AI 硬件為代表的科技行情擴散方向，中期關(guān)注政策導(dǎo)向。

近期，宏觀層面民營經(jīng)濟座談會強調(diào)“硬科技”，產(chǎn)業(yè)層面 DeepSeek、阿里、宇樹等催化層出不窮，金鷹基金認為，科技板塊仍有交易空間，短期要留意行情向“新質(zhì)生產(chǎn)力”擴散的可能性，如低空經(jīng)濟、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等，同時建議重點關(guān)注 AI 眼鏡、機器人、AI 算力、半導(dǎo)體等 AI 硬件方向，以及DeepSeek等AI軟件方向可等待回調(diào)機會。

同時，兩會臨近，金鷹基金建議，政策覆蓋的方向也值得關(guān)注，主要關(guān)注中央逆周期調(diào)節(jié)項目的開工和業(yè)績兌現(xiàn)，其中包括電力（核電、風電、電網(wǎng)）、新疆煤化工等。此外，消費“以舊換新”或?qū)U圍加碼，民生領(lǐng)域福利補貼的具體舉措或?qū)⒃黾?，前期表現(xiàn)顯著偏弱的泛消費板塊或迎來政策催化。

責編：汪云鵬

校對：彭其華