特朗普的關(guān)稅計(jì)劃擾亂了全球市場(chǎng)！

雖然有所預(yù)期，但特朗普昨晚祭出的關(guān)稅計(jì)劃仍對(duì)全球市場(chǎng)造成了巨大沖擊。截至目前，亞太股市全線殺跌，日經(jīng)指數(shù)、韓國(guó)KOSPI指數(shù)都大跌逾3%，恒生指數(shù)跌幅接近3%，恒生科技指數(shù)一度大跌近5%。與此同時(shí)，虛擬貨幣市場(chǎng)持續(xù)暴跌，歐洲市場(chǎng)的期指亦是全線殺跌。

那么，此次關(guān)稅計(jì)劃究竟會(huì)帶來多大的影響？A股和港股此前的牛市氣氛是否也將被沖淡？美股多年的牛市是否也就此終結(jié)？分析人士認(rèn)為，從結(jié)構(gòu)上看，近期美股殺跌的原因可能還不止特朗普的關(guān)稅政策，還有加息預(yù)期，以及微軟在星際之門上的態(tài)度。而從A股和港股來看，市場(chǎng)可能出現(xiàn)一些變化，但結(jié)構(gòu)性的行情可能延續(xù)。

全線殺跌

特朗普周四表示，對(duì)來自加拿大和墨西哥的進(jìn)口產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，并于3月4日生效，而不是前一天所說的4月2日，并表示來自中國(guó)的商品將額外征收10%的關(guān)稅。他本周還承諾對(duì)來自歐盟的貨物征收25%的關(guān)稅。此言一出，全球市場(chǎng)巨震。

亞太地區(qū)股指今天全線大跌，日本日經(jīng)指數(shù)和韓國(guó)綜合指數(shù)皆大幅殺跌超3%，澳大利亞股市基準(zhǔn)指數(shù)一度下跌1.3%。最近走牛的香港市場(chǎng)亦迎來暴擊，恒生科技指數(shù)跌幅一度近5%，恒生指數(shù)一度跌近3%，國(guó)企指數(shù)一度殺跌超3%。A股市場(chǎng)亦跟隨港股走弱，午后跌幅明顯加大。國(guó)證2000、中證1000和創(chuàng)業(yè)板指跌幅皆超過了3%，科創(chuàng)50指數(shù)跌幅更超4%。算力、機(jī)器人、計(jì)算機(jī)等熱門板塊跌幅慘重。

那么，特朗普的關(guān)稅沖擊究竟有多大呢？銀河證券認(rèn)為，伴隨2018年貿(mào)易戰(zhàn)開始，大量消費(fèi)出口企業(yè)開始布局海外生產(chǎn)基地。整體來看，企業(yè)集中于東南亞布局，以越南為主、泰國(guó)、印尼、柬埔寨為輔，產(chǎn)業(yè)鏈得以集中。部分企業(yè)為貼近美國(guó)市場(chǎng)或同下游客戶合作選擇在墨西哥進(jìn)行布局；墨西哥于2023年超越中國(guó)成為美國(guó)第一大進(jìn)口國(guó)。2024年，美國(guó)自中國(guó)、墨西哥、越南、泰國(guó)進(jìn)口額比例分別為13.8%、15.2%、4.2%、2%，分別較2017年跌8.1個(gè)百分點(diǎn)、升2.1個(gè)百分點(diǎn)、升2.2個(gè)百分點(diǎn)、升0.6個(gè)百分點(diǎn)。部分企業(yè)前期在墨西哥布局產(chǎn)能，未來或受美國(guó)和墨西哥的關(guān)稅政策影響。

預(yù)期的穩(wěn)定性遭挑戰(zhàn)

其實(shí)，特朗普的政策對(duì)于預(yù)期穩(wěn)定性的破壞更甚于實(shí)質(zhì)破壞。在特朗普宣布政策之后，各大市場(chǎng)都有劇烈反應(yīng)，除了股市，虛擬貨幣亦大跌，美元指數(shù)則上漲，VIX指數(shù)更是大幅拉升近6%。這些都是市場(chǎng)穩(wěn)定性被破壞的證據(jù)。

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)于關(guān)稅的擔(dān)憂已經(jīng)醞釀了很長(zhǎng)時(shí)間，但對(duì)于特朗普貿(mào)易政策可能帶來的不穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)破壞的擔(dān)憂，似乎在二月底才達(dá)到頂峰，并波及所有資產(chǎn)類別。

Pepperstone研究主管克里斯·韋斯頓 (Chris Weston) 表示，對(duì)近期關(guān)稅新聞敏感度降低的市場(chǎng)必須重新考慮這種反應(yīng)功能。短期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)傾斜表明，下行空間還將繼續(xù)。

除了墨西哥和加拿大之外，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月26日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在舉行首次內(nèi)閣會(huì)議時(shí)提到，將“很快”宣布對(duì)歐盟的汽車及所有其他商品加征25%的關(guān)稅。但從此前的經(jīng)驗(yàn)來看，這里面又充滿了變數(shù)。華泰證券認(rèn)為，如果美國(guó)對(duì)歐盟加征關(guān)稅，某種意義上可以看做廣義的“對(duì)等”關(guān)稅框架的一部分，但復(fù)盤近期經(jīng)驗(yàn)，不排除這一稅率隱含了一定交易/隨機(jī)的成分。往前看，美國(guó)加征關(guān)稅落地的時(shí)點(diǎn)、稅率及范圍仍是市場(chǎng)需要面對(duì)的一個(gè)不確定性。美國(guó)對(duì)在較廣范圍內(nèi)加征關(guān)稅的概率可能高于市場(chǎng)預(yù)期；而對(duì)個(gè)別國(guó)家加征較高稅率關(guān)稅的表述也可能夾雜了貿(mào)易平衡和其他短期目標(biāo)。

A股、港股和美股的未來

其實(shí)，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來看，美國(guó)市場(chǎng)殺跌遠(yuǎn)不止特朗普加稅這么簡(jiǎn)單。

首先，“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”NickTimiraos表示，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克在12月會(huì)議上表示，他對(duì)于2025年是否進(jìn)行一次或兩次降息“處于觀望狀態(tài)”。目前，這確實(shí)是一個(gè)難以預(yù)測(cè)的問題。預(yù)測(cè)非常困難，有很多不確定性。哈克昨晚也表示，當(dāng)前存在很多不確定性。在不確定性下，他傾向于暫時(shí)保持現(xiàn)狀。如果沒有任何通脹報(bào)告的變化，保持不變是合適的選擇。

其次，英偉達(dá)公布業(yè)績(jī)后的第二天，該公司股價(jià)周四暴跌逾8%，導(dǎo)致該芯片制造商的市值跌破3萬億美元。2025年以來，由于投資者對(duì)出口管制、關(guān)稅、更高效的人工智能模型以及整體增長(zhǎng)速度放緩的擔(dān)憂，英偉達(dá)的股價(jià)已下跌10%。近期，有消息稱，微軟已取消美國(guó)“數(shù)百兆瓦”容量的租約——相當(dāng)于大約兩個(gè)數(shù)據(jù)中心，并終止了與幾家私人運(yùn)營(yíng)商的協(xié)議。這可能也是導(dǎo)致英偉達(dá)以及人工智能相關(guān)個(gè)股殺跌的原因之一。

最后，近期市場(chǎng)似乎忽略了一個(gè)變量，那就是日本國(guó)債收益率持續(xù)回升，日元匯率大漲。而且日本央行副行長(zhǎng)還在周五表示，盡管近期收益率上升，日本央行仍將繼續(xù)縮減政府債券購買規(guī)模，并強(qiáng)調(diào)其龐大的債券持有量繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生強(qiáng)勁刺激作用。日元匯率的飆升也一度成為市場(chǎng)動(dòng)蕩的主因。

然而，從A股和港股來看，雖然近期情緒較為火爆，但一方面估值仍處于相對(duì)低位，另一方面人工智能的崛起帶動(dòng)了上市公司盈利預(yù)期的提升。今天的高層會(huì)議更是提出，要實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，這些利好都有望對(duì)沖關(guān)稅影響，市場(chǎng)仍有望迎來結(jié)構(gòu)性行情。

校對(duì)：王錦程