A股可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正在悄然升溫。

雖然2月可轉(zhuǎn)債新券為零，但已有志邦家居、安克創(chuàng)新等6家上市公司的可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目注冊(cè)生效，還有普聯(lián)軟件等多家公司公告了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案。此外，北交所首只可轉(zhuǎn)債即將登場(chǎng)，其條款設(shè)計(jì)亮點(diǎn)十足，為市場(chǎng)合理定價(jià)提供了借鑒。

由于收益風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制設(shè)計(jì)合理，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)今年備受關(guān)注?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)正在成長為一個(gè)風(fēng)格獨(dú)特、擁有相對(duì)穩(wěn)定的投資者和收益模式的市場(chǎng)。近期，隨著中信、大秦等百億級(jí)大型可轉(zhuǎn)債摘牌，而新券規(guī)模普遍較小，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正處于供需趨緊狀態(tài)。

可轉(zhuǎn)債蓄勢(shì)待發(fā)

2025年以來，可轉(zhuǎn)債新券發(fā)行較少。但2月，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)呈現(xiàn)活躍態(tài)勢(shì)，無論是注冊(cè)數(shù)量還是發(fā)行預(yù)案數(shù)量均大幅增加，市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)。

在發(fā)行預(yù)案方面，2月以來，普聯(lián)軟件、可川科技、博士眼鏡、浩通科技、天準(zhǔn)科技等6家上市公司發(fā)布了可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案。其中，制造業(yè)企業(yè)占比最高，達(dá)4家；普聯(lián)軟件屬于信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，博士眼鏡屬于批發(fā)零售業(yè)。2月25日，普聯(lián)軟件公告，擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資2.43億元，用于布局國產(chǎn)ERP功能擴(kuò)展建設(shè)等項(xiàng)目。2月19日，可川科技發(fā)布公告，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金投入鋰電池新型復(fù)合材料項(xiàng)目。

記者還注意到，可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目過會(huì)與注冊(cè)生效數(shù)量同樣顯著增長。

2月以來，安克創(chuàng)新、清源股份、偉測(cè)科技、恒帥股份、永貴電器和志邦家居等6家公司可轉(zhuǎn)債方案注冊(cè)生效，其中5家屬于制造業(yè)，偉測(cè)科技屬于科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)。

2月18日，志邦家居公告稱，向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債獲得中國證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的批復(fù)，募投項(xiàng)目涵蓋“清遠(yuǎn)智能生產(chǎn)基地（一二期）建設(shè)項(xiàng)目”“數(shù)字化升級(jí)項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

截至發(fā)稿，今年2月可轉(zhuǎn)債注冊(cè)生效案例數(shù)量已達(dá)12家，上市委通過案例有4家。此外，備受關(guān)注的中國廣核可轉(zhuǎn)債方案也獲得深交所審核通過，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過49億元。

一位上市公司董辦負(fù)責(zé)人向記者透露：“可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目注冊(cè)后，我們正在與中介機(jī)構(gòu)積極對(duì)接，爭(zhēng)取早日發(fā)行。”

市場(chǎng)供需趨緊

由于監(jiān)管創(chuàng)新與自身設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，可轉(zhuǎn)債備受青睞。

2017年再融資政策改革，規(guī)定上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)等前次募集資金到位日距本次董事會(huì)決議日原則上不少于18個(gè)月，可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目則不受限，由此開啟高速發(fā)展。

2017年可轉(zhuǎn)債發(fā)行了40只，遠(yuǎn)超2016年的11只，2018年達(dá)到68只。此后即便其他再融資方式松綁，可轉(zhuǎn)債也憑借自身優(yōu)勢(shì)維持高規(guī)模發(fā)展。

一位投行人士表示，對(duì)上市公司來說，可轉(zhuǎn)債發(fā)行成本低，六年平均利率僅 1%，轉(zhuǎn)股后還能增加股東權(quán)益、降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

對(duì)投資者而言，可轉(zhuǎn)債有債券保底效應(yīng)，投資回報(bào)整體優(yōu)于定增，且“進(jìn)可攻退可守”，對(duì)特定風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者有獨(dú)特配置價(jià)值。

如今，可轉(zhuǎn)債已成為上市公司第二大再融資選擇，處于交易中的有超過500只。

步入2025年，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正在呈現(xiàn)新的趨勢(shì)。

可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)是收益穩(wěn)定，投資群體穩(wěn)定。但如今可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。一方面，大規(guī)?？赊D(zhuǎn)債退市；另一方面，供給明顯偏慢?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)今年僅新發(fā)了2只，且規(guī)模屬于中小規(guī)模品種。

2月26日，發(fā)行規(guī)模高達(dá)400億元的中信轉(zhuǎn)債迎來最后一個(gè)交易日。發(fā)行規(guī)模50億元的蘇行轉(zhuǎn)債將在3月7日被贖回。發(fā)行規(guī)模320億元的大秦轉(zhuǎn)債和80億元的成銀轉(zhuǎn)債已經(jīng)在2月初退市。

“2025年可轉(zhuǎn)債供需偏緊趨勢(shì)將持續(xù)?！眹┚补淌辗治鰩燁櫼桓癖硎荆?025年預(yù)計(jì)有1228億元的可轉(zhuǎn)債到期或者強(qiáng)贖退市，保守假設(shè)下可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模與2024年持平，為300億元至400億元，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)總規(guī)模可能降至6500億元。

北交所公司“嘗鮮”

在供給緊張之時(shí)，北交所將加入可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，有望形成增量。

2月，優(yōu)機(jī)股份啟動(dòng)向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債流程，并有望成為北交所首只可轉(zhuǎn)債。優(yōu)機(jī)股份此次選擇向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集1.2億元資金，用于閥門智能柔性生產(chǎn)線及配套設(shè)施技術(shù)改造項(xiàng)目、高端鑄造及加工改擴(kuò)建項(xiàng)目。

優(yōu)機(jī)股份表示，一方面，發(fā)行可轉(zhuǎn)債可以較低債務(wù)成本獲得募集資金，有利于減少公司財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，降低經(jīng)營資金壓力；另一方面，在債券存續(xù)期內(nèi)，隨著可轉(zhuǎn)債逐漸轉(zhuǎn)換為公司股份，公司長期權(quán)益資本將得到有效補(bǔ)充，償債壓力降低，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化。同時(shí)，公司此次可轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)贖回條款，作為融資工具更具靈活性。

值得關(guān)注的是，優(yōu)機(jī)股份可轉(zhuǎn)債草案引入了競(jìng)價(jià)機(jī)制。北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人此前在推廣定向可轉(zhuǎn)債規(guī)則時(shí)曾表示，北交所尊重可轉(zhuǎn)債投融資雙方各自定價(jià)，引導(dǎo)雙方充分博弈，提升資金匹配效率。

因此，從條款看，優(yōu)機(jī)股份可轉(zhuǎn)債與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債設(shè)置有明顯的差異，在發(fā)行對(duì)象與票面利率定價(jià)環(huán)節(jié)，均引入競(jìng)價(jià)模式。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種競(jìng)價(jià)模式將為可轉(zhuǎn)債準(zhǔn)確定價(jià)提供一個(gè)很好的樣板。

此外，與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債不同，優(yōu)機(jī)股份將可轉(zhuǎn)債的提前贖回標(biāo)準(zhǔn)提高至轉(zhuǎn)股價(jià)的140%。優(yōu)機(jī)股份募集說明書草案顯示：“在本次可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的140%（含140%），公司有權(quán)按照可轉(zhuǎn)債面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債?！?/p>