經(jīng)歷了過(guò)去一個(gè)月的股價(jià)回升之后，英偉達(dá)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三美股盤(pán)后披露了截至今年1月26日的第四財(cái)季、2025財(cái)年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，以及2026財(cái)年第一財(cái)季的業(yè)績(jī)指引。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，這是一份創(chuàng)紀(jì)錄的成績(jī)單：英偉達(dá)第四財(cái)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收393.31億美元，同比大幅增長(zhǎng)78%，高于市場(chǎng)預(yù)期；調(diào)整后毛利率為73.5%，同比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)；公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，凈利潤(rùn)220.91億美元，同比增長(zhǎng)80%，非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，凈利潤(rùn)220.66億美元，同比增長(zhǎng)72%。

全年來(lái)看，英偉達(dá)首次進(jìn)入營(yíng)收“千億美元俱樂(lè)部”。2025財(cái)年，英偉達(dá)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1304.97億美元，同比增長(zhǎng)114%；全年凈利潤(rùn)達(dá)到728.80億美元，同比增長(zhǎng)145%；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，凈利潤(rùn)達(dá)742.65億美元，較上年同期增長(zhǎng)130%；毛利率75.5％，同比上漲1.7個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)報(bào)公布前，英偉達(dá)當(dāng)日收漲3.67%，而亮眼的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)并沒(méi)有反饋到股價(jià)上，在美股盤(pán)后交易中，英偉達(dá)股價(jià)起起伏伏，盡管包括CEO黃仁勛在內(nèi)的英偉達(dá)高管多次強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)對(duì)AI芯片和算力的需求依舊旺盛，但顯然投資者期待更大的驚喜。

外界最大的關(guān)注點(diǎn)莫過(guò)于DeepSeek所帶來(lái)的沖擊。一個(gè)月前，DeepSeek現(xiàn)象級(jí)的爆火讓英偉達(dá)一度暴跌近17%，市場(chǎng)后續(xù)對(duì)英偉達(dá)芯片的持續(xù)需求也被打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

或許是為了打消投資者的疑慮，在此次財(cái)報(bào)發(fā)布前幾日，黃仁勛在一檔采訪節(jié)目中首次公開(kāi)回應(yīng)DeepSeek的沖擊，他表示市場(chǎng)對(duì)DeepSeek帶來(lái)的影響存在誤解，R1（DeepSeek開(kāi)源推理模型）的發(fā)布本質(zhì)上利好AI市場(chǎng)。

財(cái)報(bào)發(fā)布之后，黃仁勛再度提到了DeepSeek，并在采訪中表示，由于新的推理方法需要逐步思考“如何最好地回答”問(wèn)題，下一代人工智能將需要比舊模型多100倍的計(jì)算能力。

對(duì)于新財(cái)年的第一季度，英偉達(dá)給出的展望是營(yíng)收預(yù)計(jì)430億美元，上下浮動(dòng)2%。

數(shù)據(jù)中心是“現(xiàn)金?！?/strong>

英偉達(dá)主要有四個(gè)營(yíng)收來(lái)源：數(shù)據(jù)中心、游戲、專(zhuān)業(yè)可視化、汽車(chē)，后兩者目前占比較小，主要還是依賴(lài)于數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)和游戲業(yè)務(wù)。

游戲業(yè)務(wù)方面，從數(shù)據(jù)來(lái)看，四季度營(yíng)收25.44億美元，同比和環(huán)比均下降，主要是由于供應(yīng)限制的影響，但全年?duì)I收同比增長(zhǎng)了9%，達(dá)到114億美元。今年1月，英偉達(dá)正式公布了GeForce RTX50系列顯卡，外界看來(lái)這將帶動(dòng)下一季度游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收回升。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)是重點(diǎn)，四季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)93.32%至創(chuàng)紀(jì)錄的355.8億美元，全年?duì)I收增長(zhǎng)142%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1152億美元。在這一季度，數(shù)據(jù)中心貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比已經(jīng)超過(guò)了90%，如果與2024財(cái)年第一季度的42.84億美元相比，兩年時(shí)間里，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收已經(jīng)翻了超過(guò)八倍。

根據(jù)財(cái)報(bào)電話會(huì)議，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)來(lái)自于Blackwell產(chǎn)能提升，以及Hopper 200的持續(xù)增長(zhǎng)。

黃仁勛在財(cái)報(bào)中表示，市場(chǎng)對(duì)Blackwell芯片的需求令人驚嘆，因?yàn)橥评鞟I增加了另一種擴(kuò)展法則——增加訓(xùn)練的計(jì)算能力使模型更智能，而長(zhǎng)時(shí)間思考的額外算力使答案更智能。

英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官Colette M.Kress表示，“第四季度Blackwell的銷(xiāo)售額超出了我們的預(yù)期。我們實(shí)現(xiàn)了110億美元的Blackwell收入，以滿足強(qiáng)勁的需求。”

這是英偉達(dá)歷史上增長(zhǎng)最快的新產(chǎn)品，背后是大型云服務(wù)提供商（CSP）在加速擴(kuò)展基礎(chǔ)設(shè)施。第四季度，來(lái)自CSP的收入大約占英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心收入的50%，這些銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)了近兩倍。大型CSP首批部署B(yǎng)lackwell的公司之一，根據(jù)財(cái)報(bào)，云服務(wù)提供商AWS、CoreWeave、谷歌云平臺(tái)（GCP）、微軟Azure和甲骨文云基礎(chǔ)設(shè)施（OCI）正在將GB200系統(tǒng)引入全球云區(qū)域，以滿足客戶對(duì)AI需求的激增。

不僅僅是這些云巨頭，英偉達(dá)還在財(cái)報(bào)中提到了與思科、Verizon、IQVIA、西門(mén)子醫(yī)療等公司在AI方面的合作，以及全球最強(qiáng)超級(jí)計(jì)算機(jī)TOP500榜單中，有75%以上的系統(tǒng)采用了英偉達(dá)技術(shù)。

黃仁勛回應(yīng)DeepSeek沖擊

在此次業(yè)績(jī)電話會(huì)和后續(xù)采訪中，中國(guó)市場(chǎng)和中國(guó)AI初創(chuàng)企業(yè)深度求索是無(wú)法回避的話題，在過(guò)去一個(gè)月中，DeepSeek所引發(fā)的一系列連鎖反應(yīng)，已經(jīng)使市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)接下來(lái)的發(fā)展產(chǎn)生諸多憂慮。

一個(gè)月前，DeepSeek的現(xiàn)象級(jí)火爆，使得英偉達(dá)的股價(jià)受到?jīng)_擊，一度在一天內(nèi)暴跌近17%。市場(chǎng)的擔(dān)憂在于，DeepSeek開(kāi)原模型的低成本、高性能會(huì)降低大模型的訓(xùn)練成本，作為AI“賣(mài)鏟人”的英偉達(dá)有可能遭遇重創(chuàng)。

除了用創(chuàng)紀(jì)錄的業(yè)績(jī)回應(yīng)“DeepSeek焦慮癥”，黃仁勛也在近期主動(dòng)表態(tài)稱(chēng)，市場(chǎng)對(duì)DeepSeek帶來(lái)的影響存在誤解。

對(duì)于當(dāng)前的人工智能，黃仁勛在電話會(huì)議上表示，“我們觀察到了另一個(gè)縮放定律，即推理時(shí)間或測(cè)試時(shí)間縮放。模型思考得越多，答案就越聰明。OpenAI、Grok 3、DeepSeek-R1等模型都是應(yīng)用推理時(shí)間縮放的推理模型。推理模型可以消耗100倍以上的計(jì)算。”

同時(shí)，黃仁勛也盛贊DeepSeek-R1點(diǎn)燃了全球熱情，“這是一個(gè)非常棒的創(chuàng)新，但更重要的是，它開(kāi)源了一個(gè)世界級(jí)的推理AI模型”。

在此次業(yè)績(jī)披露之前，黃仁勛就已經(jīng)在一次采訪中首度回應(yīng)了DeepSeek的沖擊。與市場(chǎng)擔(dān)憂的觀點(diǎn)不同，黃仁勛認(rèn)為，R1發(fā)布會(huì)利好AI市場(chǎng)，加速AI普及，以及市場(chǎng)仍然需要計(jì)算資源。他指出，雖然DeepSeek在AI模型的預(yù)訓(xùn)練方面取得了進(jìn)步，但后續(xù)訓(xùn)練（post-training）仍需要大量的資源，并且推理本身就是“計(jì)算密集型的部分”。

另外，近期DeepSeek在最近的開(kāi)源周不斷釋放重磅消息，英偉達(dá)也順勢(shì)開(kāi)源了首個(gè)在Blackwell架構(gòu)上優(yōu)化的DeepSeek-R1-FP4，據(jù)官方信息，與四周前發(fā)布的H100相比，這一新模型可以實(shí)現(xiàn)25倍的推理速度提升和20倍的每token成本降低。

值得一提的是，1月的暴跌之后，不少投資者選擇“抄底”英偉達(dá)，市值很快重回3萬(wàn)億美元，截至目前，英偉達(dá)的股價(jià)已經(jīng)回升至131.28美元。

Blackwell增產(chǎn)和下一代計(jì)劃

去年，Blackwell的供應(yīng)問(wèn)題持續(xù)受到外界的關(guān)注，而在此次電話會(huì)上，黃仁勛對(duì)外表示，第一代Blackwell出現(xiàn)了小問(wèn)題，可能要花幾個(gè)月的時(shí)間，但在供應(yīng)鏈合作伙伴的幫助下，已經(jīng)完全恢復(fù)。

由于客戶需求增加和急迫，英偉達(dá)不得不繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。黃仁勛表示，CoreWeave公司已公開(kāi)宣布其Grace Blackwell系統(tǒng)成功上線，微軟和OpenAI也是如此，越來(lái)越多的系統(tǒng)開(kāi)始上線。他對(duì)外表示，英偉達(dá)和所有的合作伙伴都進(jìn)展順利。

與此同時(shí)，Colette M.Kress提到了產(chǎn)能提升，“一旦Blackwell產(chǎn)能提升，就可以降低成本并改善毛利率。因此，預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候的毛利率可能會(huì)達(dá)到75%左右”。

另外，按照此前規(guī)劃，英偉達(dá)將在今年推出Blackwell Ultra。黃仁勛也在會(huì)上確認(rèn)，Blackwell Ultra將于下半年推出。他表示，從Hopper到Blackwell的轉(zhuǎn)變要困難得多，但從Blackwell到Blackwell Ultra的過(guò)渡會(huì)更順利。

下個(gè)月，英偉達(dá)將舉行GTC 2025技術(shù)大會(huì)，屆時(shí)黃仁勛將詳細(xì)介紹Blackwell Ultra、Verarubin等新產(chǎn)品。

值得一提的是，此前，一項(xiàng)由美國(guó)政府支持、多家科技巨頭參與的人工智能項(xiàng)目“星際之門(mén)”（Stargate）在科技領(lǐng)域引發(fā)激烈討論。該項(xiàng)目由美國(guó)甲骨文公司、OpenAI和日本軟銀集團(tuán)聯(lián)合發(fā)起，將在未來(lái)四年內(nèi)投資5000億美元，旨在確保美國(guó)在人工智能領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。英偉達(dá)在此次財(cái)報(bào)中宣布，將成為5000億美元的星際之門(mén)項(xiàng)目的關(guān)鍵技術(shù)合作伙伴。