受制于開發(fā)周期的限制，加之環(huán)保法規(guī)嚴(yán)格和高昂成本壓力，難以實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性提升。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月25日，美國白宮網(wǎng)站發(fā)布聲明稱，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，啟動對銅進(jìn)口威脅美國國家安全和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的調(diào)查。

該行政令指示美國商務(wù)部長根據(jù)《1962年貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條發(fā)起調(diào)查，也是首次對進(jìn)口銅提出232調(diào)查。2018年3月和今年2月，特朗普在其兩任任期內(nèi)分別援引上述“第232條”對進(jìn)口鋼鐵及鋁征收關(guān)稅。

白宮聲明稱，此次調(diào)查將評估美國對各類進(jìn)口銅依賴日益增加所帶來的國家安全風(fēng)險(xiǎn)，并探討是否需要采取貿(mào)易救濟(jì)措施來保護(hù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)。調(diào)查最終將形成報(bào)告，識別銅供應(yīng)鏈中的脆弱點(diǎn)，并提出增強(qiáng)美國國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)韌性的建議。

美國商務(wù)部長盧特尼克（Howard Lutnick）表示，與美國鋼鐵和鋁工業(yè)一樣，美國銅工業(yè)也“因全球參與者攻擊我們的國內(nèi)生產(chǎn)而遭受重創(chuàng)”，為重建銅工業(yè)“將調(diào)查征收可能的關(guān)稅”。

消息發(fā)出后，紐約商品交易所（COMEX）銅期貨價(jià)格一度飆升5%至4.75美元，創(chuàng)下自去年5月以來的最大單日漲幅。截至發(fā)稿，該價(jià)格已回落至4.58美元。

羅蘭貝格全球高級合伙人許季剛對第一財(cái)經(jīng)記者表示，這一潛在關(guān)稅威脅已經(jīng)造成紐約銅價(jià)上升，并帶來與倫敦金屬交易所間的跨市場套利空間。短期來看，這對全球銅價(jià)造成短期支撐，影響庫存流向，例如在關(guān)稅生效前部分庫存被轉(zhuǎn)移到美國。

“長期來看，可能促使智利、加拿大、墨西哥等主要供應(yīng)國將銅出口轉(zhuǎn)向中國和歐洲市場?！闭f，“美國本土產(chǎn)能雖有望重啟，但增長有限，且受制于開發(fā)周期的限制。例如，美國亞利桑那州的大型銅礦開發(fā)計(jì)劃Resolution項(xiàng)目最早要到2027年才能投產(chǎn)，加之環(huán)保法規(guī)嚴(yán)格和高昂成本壓力，難以實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性提升。”

關(guān)稅威脅導(dǎo)致美國銅市場暫時(shí)性緊張

銅是工業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)材料。美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）表示，銅和銅合金產(chǎn)品廣泛用于建筑、電氣和電子產(chǎn)品、運(yùn)輸設(shè)備、消費(fèi)品和一般產(chǎn)品以及工業(yè)機(jī)械和設(shè)備。

根據(jù)USGS，2024年，美國消費(fèi)精煉銅約160萬噸，其原生銅產(chǎn)量約85萬噸，國內(nèi)銅消費(fèi)量的約45%依賴進(jìn)口。智利是美國最大的精煉銅進(jìn)口來源國，占進(jìn)口總量的65%，其次是加拿大和墨西哥，分別占17%和9%。秘魯占6%左右。

白宮聲明表示，美國對銅進(jìn)口的依賴已從1991年的幾乎為零，增長至2024年占消費(fèi)量的45%，這加劇了供應(yīng)鏈安全的風(fēng)險(xiǎn)?！耙睙捄途珶掝I(lǐng)域的外國過剩產(chǎn)能，以及其他國家可能實(shí)施的出口限制，威脅到美國國防和工業(yè)需求的銅供應(yīng)?！甭暶鞣Q。

根據(jù)232條款，美國商務(wù)部工業(yè)和安全局將在270天內(nèi)進(jìn)行調(diào)查，截止日期為2025年11月22日。最終，該部門將向白宮提交一份附有建議的報(bào)告，特朗普則在收到報(bào)告的3個(gè)月內(nèi)確定報(bào)告結(jié)論并采取行動，即最晚2026年3月30日。白宮官員表示，他們希望盧特尼克能在270天內(nèi)盡快地提供建議，但并未給出確切的時(shí)間表。

荷蘭金融服務(wù)和分析公司ING Group大宗商品分析師曼西（Ewa Manthey）表示，關(guān)稅威脅已導(dǎo)致美國銅市場出現(xiàn)暫時(shí)性緊張，貿(mào)易商將金屬從全球倫敦金屬交易所（LME）倉庫轉(zhuǎn)移到美國，以利用套利空間。

“這種情況我們以前也遇到過，在特朗普第一任期內(nèi)，受關(guān)稅不確定性驅(qū)動，芝加哥商品交易所（CME）庫存激增，隨后出現(xiàn)了去庫存周期。自特朗普贏得美國總統(tǒng)大選以來，CME的銅庫存一直在穩(wěn)步上升，目前已超過10萬噸?！彼Q，在關(guān)稅生效前庫存會提前增加，如果美國對銅征收關(guān)稅，可能會在短期內(nèi)引發(fā)價(jià)格暴漲。

曼西表示，銅通常被稱為“銅博士”，被視為全球經(jīng)濟(jì)健康狀況的晴雨表。在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、通脹長期居高不下的背景下，關(guān)稅將對銅和其他工業(yè)金屬的價(jià)格產(chǎn)生不利影響。如果美國通脹持續(xù)或反彈，可能會促使美聯(lián)儲推遲或增加降息。這將進(jìn)一步阻礙建筑行業(yè)的復(fù)蘇，并對銅的需求產(chǎn)生負(fù)面影響。

事實(shí)上，今年1月底，特朗普就曾威脅要對美國進(jìn)口的銅征收關(guān)稅。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級拉丁美洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨特（Tim Hunter）彼時(shí)表示，智利和秘魯是世界上最大的銅生產(chǎn)國，將受到最大的影響。消息宣布后美國銅價(jià)上漲，而國際價(jià)格下跌，“反映出美國可能難以迅速替代這些金屬的進(jìn)口”。

全球經(jīng)濟(jì)分析公司BCA Research則在本月的一份研究報(bào)告中稱，美國對銅和黃金等貴金屬征收進(jìn)口關(guān)稅的可能性不大，因?yàn)椤敖?jīng)濟(jì)或政治激勵因素有限”。這些金屬的凈進(jìn)口占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的份額很小，征收關(guān)稅的理由不如鋼鋁那么充分。

政策落地可能性

白宮聲明表示，特朗普認(rèn)識到，過度依賴外國產(chǎn)銅可能會危及美國的國防能力、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和技術(shù)創(chuàng)新。盡管美國擁有豐富的銅儲備，但其冶煉和精煉能力落后于全球競爭者。美國在銅冶煉能力方面甚至未進(jìn)入全球前五名。

USGS數(shù)據(jù)顯示，美國擁有豐富的銅礦資源，銅儲量約為4700萬噸，約占全球儲量的4.7%。然而，美國僅擁有2座初級冶煉廠、1座二級冶煉廠、2座初級電解精煉廠、14座電解銅精煉廠和3座二級火法精煉廠。

盧特尼克表示，“美國工業(yè)依賴銅，銅應(yīng)該在美國生產(chǎn)”，與鋼鋁稅不同的是，在銅的問題上“沒有豁免，沒有例外”。他說：“現(xiàn)在是銅回歸美國的時(shí)候了。”

但美國政府的設(shè)想能否真正落地？許季剛對第一財(cái)經(jīng)記者表示，從歷史發(fā)展和現(xiàn)狀來看，美國銅礦資源儲量豐富，但在冶煉和加工環(huán)節(jié)相對薄弱，高度依賴進(jìn)口。

“這種格局是多種因素綜合考量的結(jié)果。盡管美國在加工技術(shù)和自動化設(shè)備方面處于領(lǐng)先地位，但受限于環(huán)保要求和高昂的勞動力成本，加之既往銅冶煉環(huán)節(jié)的附加值較低，美國并未感到發(fā)展冶煉的緊迫性，周邊美洲國家順理成章地成為了其天然供應(yīng)來源，”許季剛解釋道。

許季剛進(jìn)一步表示，美國加征進(jìn)口銅關(guān)稅確實(shí)會增加成本，可能對美國本土供應(yīng)鏈產(chǎn)生一定刺激作用，但產(chǎn)能增長的幅度有限，且開發(fā)周期受到諸多制約。

根據(jù)標(biāo)普全球公司2024年7月發(fā)布的一份報(bào)告，從首次發(fā)現(xiàn)到首次投產(chǎn)，美國礦山的開發(fā)需要近29年的時(shí)間，僅比贊亞比（34年）快，并高于平均水平（24.1年）。美國礦山的合規(guī)和訴訟風(fēng)險(xiǎn)也要高于加拿大和澳大利亞等其他國家。

例如，力拓集團(tuán)與必和必拓（BHP）一直致力于推動位于美國亞利桑那州的Resolution銅礦項(xiàng)目投產(chǎn)，累計(jì)投資超過20億美元，但土地交換協(xié)議至今仍在凍結(jié)中。