目標(biāo)ETF基金、跟蹤指數(shù)都出現(xiàn)大漲，聯(lián)接基金漲幅卻很小，偏差超過4個百分點，最近華泰柏瑞一只ETF聯(lián)接基金與所投資的目標(biāo)ETF基金凈值漲幅偏離度太大引發(fā)基民吐槽甚至投訴。為何會出現(xiàn)這種情況？

凈值偏差過大引不滿，收益被誰吞了？

這只被吐槽的基金是一只聯(lián)接基金，即華泰柏瑞中證滬港深云計算產(chǎn)業(yè)ETF發(fā)起式聯(lián)接A（下文簡稱“該聯(lián)接基金”），所謂聯(lián)接基金是指將絕大部分基金財產(chǎn)投資于跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的ETF。對于普通投資者來說，ETF基金只能通過證券交易軟件在場內(nèi)交易，聯(lián)接基金則主要方便投資者在場外購買。

該聯(lián)接基金絕大部分資金投資于“華泰柏瑞中證滬港深云計算產(chǎn)業(yè)交易型開放式指數(shù)證券投資基金”（簡稱“目標(biāo)ETF基金”），2024年末聯(lián)接基金資產(chǎn)凈值93.93%的比例投資于“目標(biāo)ETF基金”。

因此，兩只基金的凈值走勢理應(yīng)趨同。然而兩者的凈值漲跌出現(xiàn)了較大偏差。2月14日“目標(biāo)ETF基金”累計凈值上漲4.84%，但它的聯(lián)接基金同日則只上漲了0.59%，偏差超過4個百分點。Wind數(shù)據(jù)顯示，“中證滬港深云計算ETF發(fā)起式聯(lián)接A”2月14日的區(qū)間跟蹤偏離度均值近4%。

第二個交易日，偏差還在持續(xù)，不過偏離度略減少。2月17日“目標(biāo)ETF基金”累計凈值上漲1.79%，但聯(lián)接基金的漲幅只有0.58%。

該聯(lián)接基金相比跟蹤的指數(shù)漲幅也有明顯差距，中證滬港深云計算產(chǎn)業(yè)指數(shù)2月14日、2月17日漲幅分別為4.83%、1.67%。兩個交易日的跟蹤誤差為2.23%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2月14日之前，大多數(shù)時候，聯(lián)接基金緊跟目標(biāo)ETF基金和指數(shù)走勢，但2月14日后出現(xiàn)了明顯偏離。

讓投資者們不能理解的是，連續(xù)未跟上漲幅，但跟跌時卻較為及時，2月18日“目標(biāo)ETF基金”累計凈值下跌2.21%，聯(lián)接基金也下跌了1.77%。一些投資者十分不滿，表示打算持有滿7天（規(guī)避高額手續(xù)費）就贖回。

對此，華泰柏瑞基金官方賬號發(fā)文解釋稱，近期投資者配置該基金的熱情較高，使得基金凈申購規(guī)模大幅增加，ETF聯(lián)接基金短期內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模凈申購時，由于持有較大比例的現(xiàn)金資產(chǎn)(申購款)，會導(dǎo)致基金收益被攤薄，可能出現(xiàn)ETF聯(lián)接基金的漲幅小于標(biāo)的ETF凈值漲幅的情況。

拉長時間來看，申購資金會買入目標(biāo)ETF/標(biāo)的指數(shù)成分股/備選成分股，誤差最終也會縮小。從華泰柏瑞這兩只基金后續(xù)凈值增長率來看，2月18日及此后兩只基金之間的凈值漲跌幅差距也已明顯縮小。

規(guī)模過小、大量申購攤薄收益

定期報告顯示，該聯(lián)接基金規(guī)模較小，2024年末基金資產(chǎn)凈值為3378.49萬元。該聯(lián)接基金的最新規(guī)模數(shù)據(jù)不詳，但其目標(biāo)ETF基金確實出現(xiàn)了基金份額明顯增加，2月14日基金份額增加0.86億份至2.13億份，日增幅67.22%；2月17日基金份額增加1.46億份，日增幅68.54%。

“主要還是因為這只基金規(guī)模比較小，遇到有大量申購就把收益攤薄了，因為新申購的資金來不及馬上買進去，所以整體權(quán)益?zhèn)}位就拉低了?！币晃换鸾?jīng)理告訴《21理財私房課》（21世紀(jì)經(jīng)濟報道-21世紀(jì)資管研究院旗下理財投教平臺）。

簡單舉例，假設(shè)聯(lián)接基金原來有50塊錢全部買了目標(biāo)ETF基金，ETF基金漲了20%，這只聯(lián)接基金當(dāng)天收益就是10塊，但是當(dāng)天突然多出來申購的50塊錢還來不及買ETF基金，所以當(dāng)日規(guī)模增加到100塊總收益還是10塊，因此收益率就被攤薄至10%了。

據(jù)了解，通常投資者申購聯(lián)接基金后，基金經(jīng)理并不能馬上將申購資金買入ETF基金，要等到T+2日后資金到賬才能買入。也有的聯(lián)接基金為解決該問題，先“借”一筆資金及時買入ETF基金，等資金到賬后再還回去，但操作較為復(fù)雜。

同樣的，若遇到大額贖回也會對基金收益率造成影響，突然大額贖回可能會導(dǎo)致來不及賣，倉位就被動提高，凈值漲跌幅被放大。為了避免該情形對基金收益率造成影響，一些基金會選擇在市場大幅波動時限制申購、贖回。

在大額申購出現(xiàn)前華泰柏瑞已經(jīng)開始限購。2月13日，華泰柏瑞中證滬港深云計算產(chǎn)業(yè)聯(lián)接基金就已發(fā)布公告，將大額申購（含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、定期定額投資）業(yè)務(wù)限制金額由100萬元調(diào)整為1萬元。不過2月15日又發(fā)公告稱，2月17日起將該聯(lián)接基金的大額申購（含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、定期定額投資）業(yè)務(wù)限制金額由1萬元上調(diào)至10萬元。

為了安撫投資者情緒，華泰柏瑞基金宣布自購該聯(lián)接基金，將運用固有資金投資旗下華泰柏瑞中證滬港深云計算產(chǎn)業(yè)交易型開放式指數(shù)證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金（代碼：A類：019330；C類：019331），直至累計投資至1000萬元，并承諾至少持有1年以上。

多家公司對聯(lián)接基金采取限購措施

近期已有多只ETF聯(lián)接基金采取限購措施，包括暫停大額申購，或者調(diào)低大額申購的上限。比如華泰柏瑞基金除了對上述聯(lián)接基金限購?fù)?，還發(fā)布了多只聯(lián)接基金限購公告，包括“華泰柏瑞中證A50ETF發(fā)起式聯(lián)接”“華泰柏瑞上證科創(chuàng)板100ETF發(fā)起式聯(lián)接”等多只聯(lián)接基金發(fā)布限制大額申購的相關(guān)公告，大額申購（含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、定期定額投資）業(yè)務(wù)限制金額10萬元。華泰柏瑞基金還在公告中提示聯(lián)接基金與目標(biāo)ETF基金的業(yè)績表現(xiàn)可能出現(xiàn)差異的風(fēng)險。

在談及聯(lián)接基金的跟蹤偏離風(fēng)險時，上述公告提到大額申購贖回可能導(dǎo)致跟蹤偏離的情形：當(dāng)基金資產(chǎn)規(guī)模較小時，若出現(xiàn)較大規(guī)模申購，由于投資者申購而增加的資金可能不能及時地轉(zhuǎn)化為目標(biāo)ETF和成分股；若出現(xiàn)較大規(guī)模贖回，則可能面臨投資者贖回時無法以贖回價格將目標(biāo)ETF和成分股及時地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。

華安基金也暫停了多只聯(lián)接基金大額申購，包括“華安CES港股通精選100ETF聯(lián)接”“華安上證科創(chuàng)板50成分ETF發(fā)起式聯(lián)接”“華安深證100ETF發(fā)起式聯(lián)接”“華安中證電子50ETF發(fā)起式聯(lián)接”等多只基金發(fā)布暫停大額申購的相關(guān)公告。

南方基金旗下多只聯(lián)接基金也發(fā)布了限制大額申購公告，包括“南方中證國新央企科技引領(lǐng)ETF聯(lián)接”“南方中證上海環(huán)交所碳中和ETF聯(lián)接”“南方中證長江保護主題ETF聯(lián)接”等。

《21理財私房課》提醒投資者，若要避免出現(xiàn)類似聯(lián)接基金跟ETF基金收益率偏離較大的現(xiàn)象，可盡量選擇規(guī)模大一點的聯(lián)接基金，并且選擇在基金凈值波動較小的時候購買。