【導(dǎo)讀】六位基金投研人士解讀人形機(jī)器人：從技術(shù)突破向產(chǎn)業(yè)化加速邁進(jìn)，擁有巨量級(jí)別發(fā)展空間

中國(guó)基金報(bào)記者 方麗 曹雯璟

2025年蛇年春晚的舞臺(tái)上，一群穿著花棉襖的機(jī)器人扭秧歌，登上熱搜，人形機(jī)器人“一日千里”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展情形也進(jìn)入大眾的視野。

在春晚登臺(tái)之后，扭秧歌的機(jī)器人催動(dòng)了機(jī)器人板塊的連續(xù)上漲。數(shù)據(jù)顯示，去年9月底以來(lái)，截至2月14日，人形機(jī)器人指數(shù)累計(jì)漲幅高達(dá)91.37%，一大批牛股脫穎而出。

如何看待人形機(jī)器人板塊的投資價(jià)值？當(dāng)下是否是布局的好時(shí)機(jī)？未來(lái)應(yīng)用空間和發(fā)展前景如何？有哪些細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？中國(guó)基金報(bào)記者專(zhuān)訪(fǎng)了廣發(fā)遠(yuǎn)見(jiàn)智選基金經(jīng)理唐曉斌、嘉實(shí)制造升級(jí)基金經(jīng)理孟夏、平安基金基金經(jīng)理張萌先、中歐中證機(jī)器人指數(shù)基金經(jīng)理宋巍巍、國(guó)泰機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理吳中昊、興證全球基金機(jī)械研究員姚佳，來(lái)共同把脈人形機(jī)器人發(fā)展趨勢(shì)和投資機(jī)遇。

廣發(fā)遠(yuǎn)見(jiàn)智選基金經(jīng)理唐曉斌：傳感器、靈巧手，以及本體都是值得重點(diǎn)研究的方向。

嘉實(shí)制造升級(jí)基金經(jīng)理孟夏：長(zhǎng)期看來(lái)，人形機(jī)器人是一個(gè)擁有巨量級(jí)別發(fā)展空間的領(lǐng)域，很可能以人類(lèi)終極智能終端的角色走進(jìn)我們的尋常生活，共建“人類(lèi)社會(huì)全新形態(tài)”。

國(guó)泰機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理吳中昊：在未來(lái)勞動(dòng)力短缺和自動(dòng)化需求上升的背景下，人形機(jī)器人在制造業(yè)、醫(yī)療、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的需求有望持續(xù)增加，市場(chǎng)空間廣闊。

平安基金基金經(jīng)理張萌先：相信機(jī)器人產(chǎn)業(yè)會(huì)是未來(lái)數(shù)年乃至十年的成長(zhǎng)性賽道，收益率曲線(xiàn)有機(jī)會(huì)呈現(xiàn)出螺旋式上升。

中歐中證機(jī)器人指數(shù)基金經(jīng)理宋巍?。喝诵螜C(jī)器人行業(yè)正迎來(lái)技術(shù)突破與產(chǎn)能擴(kuò)張的雙重利好，全球科技巨頭的積極布局將進(jìn)一步推動(dòng)該行業(yè)的快速發(fā)展。

興證全球基金機(jī)械研究員姚佳：目前的一個(gè)難點(diǎn)是沒(méi)有足夠的數(shù)據(jù)，人形機(jī)器人是沒(méi)有海量數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練的。

多因素助力人形機(jī)器人板塊大漲

中國(guó)基金報(bào)：2024年“9·24”行情以來(lái)，人形機(jī)器人指數(shù)累計(jì)漲超90%。如何看待這波大漲行情？當(dāng)前人形機(jī)器人板塊的整體估值情況如何？

唐曉斌：2024年9月下旬以來(lái)，機(jī)器人行情大致分為三個(gè)階段：第一階段是2024年9月下旬到10月底，Beta行情疊加特斯拉人形機(jī)器人進(jìn)度更新，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的引領(lǐng)。第二階段是2024年11月到2025年1月初，川渝、安徽、上海產(chǎn)業(yè)集群片狀爆發(fā)，國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人進(jìn)入投資者視野。第三階段是1月中旬至今，多家企業(yè)跨界進(jìn)入機(jī)器人領(lǐng)域，同時(shí)人形機(jī)器人作為AI+的重要分支，市場(chǎng)認(rèn)同度顯著提升。

當(dāng)前，人形機(jī)器人核心標(biāo)的的估值普遍在5倍PB以上，個(gè)別估值高的達(dá)到10倍PB；PE方差更大，估值區(qū)間為20~400倍。做遠(yuǎn)期空間預(yù)測(cè)時(shí)，普遍用100萬(wàn)臺(tái)/年來(lái)測(cè)算，按環(huán)節(jié)價(jià)值量做30~40倍估值測(cè)算。

吳中昊：受益于AI大模型能力的進(jìn)步，應(yīng)用端人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)也持續(xù)亮眼。現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)外眾多參與者正在共同拉動(dòng)人形機(jī)器人行業(yè)成長(zhǎng)。比如特斯拉、華為、英偉達(dá)、OpenAI等AI巨頭紛紛入局，寧德時(shí)代、長(zhǎng)安汽車(chē)、賽力斯等均逐步入局機(jī)器人行業(yè)。目前國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人廠商已經(jīng)逐步開(kāi)始下達(dá)小批量訂單；國(guó)外特斯拉也在穩(wěn)步推進(jìn)其Gen2基礎(chǔ)上的技術(shù)迭代以及2025年—2026年的批量銷(xiāo)售計(jì)劃，Optimus有望從2024年底開(kāi)始小批量試產(chǎn)，2025年應(yīng)用于特斯拉工廠等內(nèi)部場(chǎng)景使用及訓(xùn)練，2026年或?qū)㈤_(kāi)始大批量銷(xiāo)售。

在未來(lái)勞動(dòng)力短缺和自動(dòng)化需求上升的背景下，人形機(jī)器人在制造業(yè)、醫(yī)療、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的需求有望持續(xù)增加，市場(chǎng)空間廣闊。目前中證機(jī)器人指數(shù)估值是49.23倍，處在歷史46.47%分位，短期大漲需警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但中長(zhǎng)期機(jī)器人產(chǎn)業(yè)依舊是投資主線(xiàn)。

宋巍?。?/span>2024年“9·24”行情以來(lái)，機(jī)器人行情出現(xiàn)了一次市場(chǎng)定價(jià)主體的切換——從看海外到看國(guó)內(nèi)?！?·24”行情之前，機(jī)器人行業(yè)的行情主要由海外人形機(jī)器人的新產(chǎn)品、新技術(shù)發(fā)布推動(dòng)，而之后國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人的消息催化就可以引領(lǐng)板塊行情。這是一次定價(jià)權(quán)的轉(zhuǎn)換，也是我國(guó)人形機(jī)器人技術(shù)發(fā)展進(jìn)步的側(cè)面印證。

進(jìn)入2025年，機(jī)器人行情進(jìn)一步上漲。人形機(jī)器人行業(yè)正迎來(lái)技術(shù)突破與產(chǎn)能擴(kuò)張的雙重利好，全球科技巨頭的積極布局將進(jìn)一步推動(dòng)該行業(yè)的快速發(fā)展。

張萌先：隨著人形機(jī)器人技術(shù)的迭代升級(jí)發(fā)展，行業(yè)已經(jīng)逐步從概念階段向量產(chǎn)階段過(guò)渡，市場(chǎng)對(duì)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)落地和商業(yè)化前景的信心推動(dòng)了本輪機(jī)器人板塊上漲。而且，這段時(shí)間很多機(jī)器人動(dòng)態(tài)更新，例如特斯拉手接網(wǎng)球、“盲目”下草坪坡、宇樹(shù)四足狗酷炫視頻及春晚人形機(jī)器人扭秧歌表演、樂(lè)聚機(jī)器人交付車(chē)企等。此外，DeepSeek的出圈，也讓市場(chǎng)對(duì)于應(yīng)用AI的成本下降及普及速度更有信心，這也會(huì)增強(qiáng)機(jī)器人在感知、運(yùn)動(dòng)控制、路徑規(guī)劃、人機(jī)交互、自主學(xué)習(xí)等方面的能力。這些共同促進(jìn)了本輪板塊的上漲。

短期看板塊靜態(tài)估值處于較高水平，短期漲幅較大可能會(huì)面臨調(diào)整壓力，這往往是成長(zhǎng)性賽道投資過(guò)程中會(huì)面臨的問(wèn)題。但我們相信機(jī)器人產(chǎn)業(yè)會(huì)是未來(lái)數(shù)年乃至十年的成長(zhǎng)性賽道，未來(lái)回頭看，收益率曲線(xiàn)有機(jī)會(huì)呈現(xiàn)出螺旋式上升。

孟夏：此輪機(jī)器人板塊上漲背后，跟技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)鏈完善、國(guó)內(nèi)外人形機(jī)器人的研發(fā)和商業(yè)化進(jìn)展超出市場(chǎng)預(yù)期、政策支持力度加大、市場(chǎng)需求增長(zhǎng)和投資情緒回暖等多重因素相關(guān)。截至2025年2月12日，萬(wàn)得人形機(jī)器人概念指數(shù)市盈率TTM為39.24倍，位于近十年來(lái)3.13%分位點(diǎn)，處于較低位置，仍具備估值修復(fù)空間。

姚佳：回顧來(lái)看，這波人形機(jī)器人板塊的行情，是從2024年9月末開(kāi)始的，主要是兩個(gè)因素：第一，科技巨頭積極布局，如特斯拉在發(fā)布會(huì)上展示有運(yùn)動(dòng)能力和人交互的機(jī)器人，雖然其底層能力還沒(méi)有泛化，但確實(shí)在媒體上傳播熱度很高；第二，中國(guó)企業(yè)也不想錯(cuò)過(guò)這一波風(fēng)口，很多國(guó)內(nèi)科創(chuàng)公司、新能源和互聯(lián)網(wǎng)巨頭也宣稱(chēng)要進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，市場(chǎng)對(duì)此熱情很高。

機(jī)器人行業(yè)擁有非常好的Beta

未來(lái)市場(chǎng)空間巨大

中國(guó)基金報(bào)：有觀點(diǎn)稱(chēng)，人形機(jī)器人板塊是未來(lái)10年大級(jí)別Beta機(jī)會(huì)，你怎么看人形機(jī)器人板塊的投資價(jià)值？當(dāng)下是布局的好時(shí)機(jī)么？

張萌先：人工智能快速迭代發(fā)展，人力成本持續(xù)上升，人類(lèi)一直追求美好生活，在這樣不可逆趨勢(shì)的背景下，人形機(jī)器人板塊會(huì)是未來(lái)10年大級(jí)別Beta機(jī)會(huì)。

宋巍?。?/strong>2023年7月6日，埃隆·馬斯克在視頻致辭中表示，在未來(lái)，假設(shè)人形機(jī)器人與人口比例為2:1，人形機(jī)器人需求量有望達(dá)到100億~200億臺(tái)，人類(lèi)對(duì)人形機(jī)器人的需求甚至?xí)h(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)汽車(chē)?，F(xiàn)在是推進(jìn)研發(fā)人形機(jī)器人的絕佳機(jī)會(huì)，因?yàn)榭梢怨蚕泶罅孔詣?dòng)駕駛領(lǐng)域的軟硬件技術(shù)成果。

孟夏：從投資的角度來(lái)說(shuō)，機(jī)器人行業(yè)有非常好的Beta，遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間巨大，行業(yè)發(fā)展增速很快。當(dāng)前，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)還處于較為早期的發(fā)展階段，短期震蕩難以避免。但長(zhǎng)期來(lái)看，站在浪潮起點(diǎn)，用積極的長(zhǎng)期主義信念來(lái)堅(jiān)持，是值得布局的好方向。

唐曉斌：類(lèi)比汽車(chē)行業(yè)，人形機(jī)器人滲透率、更換頻率、產(chǎn)業(yè)地域集中度可能更高。A股汽車(chē)一級(jí)行業(yè)有4萬(wàn)億元市值，目前機(jī)器人主流標(biāo)的市值為8000億元，如剔除一些市場(chǎng)認(rèn)同度高、原有主業(yè)體量較大的則為4000億元，簡(jiǎn)單估算機(jī)器人是有10倍以上增長(zhǎng)空間的行業(yè)。

短期來(lái)看，機(jī)器人板塊熱度偏高，產(chǎn)業(yè)鏈地位穩(wěn)固的核心標(biāo)的在波動(dòng)中有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期趨勢(shì)向上，建議盡量回避邊際變化驅(qū)動(dòng)的主題投資標(biāo)的。

姚佳：人形機(jī)器人會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期被大家關(guān)注的投資方向。中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于硬件方面，人形機(jī)器人是一個(gè)不可忽視的方向。因?yàn)槲覀冇蟹浅｝嫶蟮墓I(yè)基礎(chǔ)和非常強(qiáng)大的生產(chǎn)能力，所以中國(guó)企業(yè)在幫機(jī)器人供應(yīng)鏈降低成本方面確實(shí)有較大的優(yōu)勢(shì)，這個(gè)是目前大家集中投資的方向。

從技術(shù)突破向產(chǎn)業(yè)化加速邁進(jìn)

未來(lái)?yè)碛芯蘖考?jí)別發(fā)展空間

中國(guó)基金報(bào)：2025年開(kāi)始，一大批國(guó)內(nèi)外廠商都將進(jìn)軍人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)。目前，人形機(jī)器人發(fā)展處于哪個(gè)階段？主要使用在哪些場(chǎng)景？未來(lái)應(yīng)用空間和發(fā)展前景如何？

吳中昊：人形機(jī)器人目前整體處于從技術(shù)突破向產(chǎn)業(yè)化加速邁進(jìn)的階段。從需求側(cè)看，勞動(dòng)力供給將面臨短缺，用機(jī)器人代替人成為不可逆趨勢(shì)；從供給端看，以DeepSeek為代表的AI大模型不斷迭代，使人形機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)一步拓寬，在細(xì)分市場(chǎng)有望率先商業(yè)化，如工廠生產(chǎn)、安防巡檢、物流配送、服務(wù)業(yè)引導(dǎo)等。從初期功能單一逐步轉(zhuǎn)為成熟通用型機(jī)器人，由ToB轉(zhuǎn)為T(mén)oC后有望進(jìn)入家政等市場(chǎng)。

從市場(chǎng)空間來(lái)看，根據(jù)九方金融研究所預(yù)測(cè)，到2029年，全球人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)期達(dá)324億美元。中國(guó)人形機(jī)器人2024年—2029年年復(fù)合增速將達(dá)93.6%。在更遠(yuǎn)的未來(lái)，人形機(jī)器人有望應(yīng)用于航天航空領(lǐng)域，未來(lái)市場(chǎng)前景較為廣闊。

宋巍巍：人形機(jī)器人正逐漸由“從0到1”的實(shí)驗(yàn)室概念驗(yàn)證階段，邁向“從1到N”的商業(yè)化爆發(fā)階段。海外市場(chǎng)看，全球標(biāo)桿企業(yè)已經(jīng)臨近量產(chǎn)，多家海外企業(yè)均表示，2025年將部署千臺(tái)量級(jí)機(jī)器人的計(jì)劃，用于在首發(fā)場(chǎng)景訓(xùn)練、驗(yàn)證（工廠或家庭），預(yù)計(jì)2026年正式對(duì)外交付。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的商用進(jìn)展也在今年突飛猛進(jìn)。

當(dāng)下，人工智能、5G等技術(shù)的快速發(fā)展也為機(jī)器人產(chǎn)業(yè)注入了新的活力，推動(dòng)了機(jī)器人技術(shù)的不斷創(chuàng)新和應(yīng)用場(chǎng)景的拓展。此外，隨著人口老齡化加劇和勞動(dòng)力成本上升，市場(chǎng)對(duì)機(jī)器人的需求也日益增長(zhǎng)，尤其是在工業(yè)制造、醫(yī)療健康、服務(wù)等領(lǐng)域。

張萌先：2025年處于人形機(jī)器人量產(chǎn)元年，市場(chǎng)上很多參與者都提出2025年實(shí)現(xiàn)千臺(tái)級(jí)別機(jī)器人的生產(chǎn)交付。應(yīng)用場(chǎng)景主要在B端勞動(dòng)密集型領(lǐng)域以及高?？蒲性核罢叻e極進(jìn)行機(jī)器替人的場(chǎng)景落地摸索，后者則基于機(jī)器人本體進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)尋找新興應(yīng)用場(chǎng)景。遠(yuǎn)期人形機(jī)器人有望超越10萬(wàn)億元的汽車(chē)市場(chǎng)規(guī)模。

孟夏：長(zhǎng)期看來(lái)，人形機(jī)器人是一個(gè)擁有巨量級(jí)別發(fā)展空間的領(lǐng)域，很可能以人類(lèi)終極智能終端的角色走進(jìn)我們的尋常生活，共建“人類(lèi)社會(huì)全新形態(tài)”。據(jù)國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)（IFR）預(yù)測(cè)，到2024年，全球機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模有望突破650億美元，而我國(guó)也有望成為機(jī)器人最大生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。巨大的發(fā)展?jié)摿蛷V闊的應(yīng)用前景也讓人形機(jī)器人成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要抓手，以及現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的重要支撐。

唐曉斌：目前人形機(jī)器人大腦（上位機(jī)—軌跡規(guī)劃）與小腦（底層—關(guān)節(jié)控制）協(xié)同性較低。因此，當(dāng)前以特定場(chǎng)景的專(zhuān)用化應(yīng)用為主。短期市場(chǎng)追逐行走、奔跑等炫酷動(dòng)作效果，但這并不能體現(xiàn)其具身智能的特征。

制約人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)需求的技術(shù)瓶頸有三：電池能量密度、制造成本、自主軌跡規(guī)劃。電池依靠固態(tài)技術(shù)成熟或用換電解決；成本下降依靠產(chǎn)品放量；自主軌跡規(guī)劃要求模型泛化能力增強(qiáng)，這決定了其在多少場(chǎng)景下可以替代人工。

一類(lèi)是面向B端客戶(hù)，放量快、空間小，其定位主要是填補(bǔ)專(zhuān)用設(shè)備的自動(dòng)化留白，進(jìn)一步提升生產(chǎn)自動(dòng)化率。比如，特斯拉萬(wàn)臺(tái)級(jí)別是內(nèi)銷(xiāo)應(yīng)用工廠；比亞迪對(duì)優(yōu)必選的采購(gòu)類(lèi)似，以搬運(yùn)、拾取、簡(jiǎn)單裝配為主。

另一類(lèi)是面向C端客戶(hù)，放量慢、想象空間大，人形機(jī)器人大模型面對(duì)多（高于語(yǔ)音模型數(shù)量級(jí)）輸入、多輸出，信息處理量大導(dǎo)致泛化難度更高，短期制約C端放量。

關(guān)注傳感器、靈巧手、本體等方向

中國(guó)基金報(bào)：近期，機(jī)器人板塊已逐漸從主題轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂虚L(zhǎng)期向上趨勢(shì)的成長(zhǎng)板塊，有哪些細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

張萌先：除了關(guān)機(jī)模組集成商、絲杠、旋轉(zhuǎn)減速器之外，輕量化、深度相機(jī)、激光雷達(dá)、電子皮膚、新制造工藝、新材料等都有機(jī)會(huì)。因?yàn)闄C(jī)器人性能要求會(huì)持續(xù)提升，在感知、輕量化、續(xù)航、“快、穩(wěn)、準(zhǔn)”等功能方面會(huì)提出更高的要求，這里面也會(huì)孕育著相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。

宋巍?。簷C(jī)器人產(chǎn)業(yè)中，以下幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注：一是核心零部件，包括減速器、絲杠等，占機(jī)器人成本的50%以上，這是運(yùn)動(dòng)系統(tǒng)的關(guān)鍵。二是電機(jī)和電池，作為機(jī)器人能量來(lái)源的核心部件，這部分不可或缺。三是傳感器，作為機(jī)器人與外界交互的“感官”，如視覺(jué)、觸覺(jué)、聽(tīng)覺(jué)等，對(duì)感知外部世界至關(guān)重要。四是算力基建，包括CPU、GPU等，這部分支持端側(cè)推理運(yùn)算能力，以及背后的仿真系統(tǒng)和大模型技術(shù)。

孟夏：人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游核心零部件供應(yīng)、中游本體制造與集成、下游多元應(yīng)用領(lǐng)域三大板塊構(gòu)成。各環(huán)節(jié)相互依存、協(xié)同發(fā)展，共同推動(dòng)著機(jī)器人產(chǎn)業(yè)不斷向前邁進(jìn)。

唐曉斌：傳感器、靈巧手，以及本體都是值得重點(diǎn)研究的方向。

傳感器是多輸入的來(lái)源，人形機(jī)器人的功能泛化一定伴隨著輸入信息的豐富，特別關(guān)注電子皮膚、多維力傳感。

靈巧手是多輸出的來(lái)源，可以單獨(dú)訓(xùn)練。能否更加擬人化地控制手部動(dòng)作和復(fù)雜場(chǎng)景的熟練操作，決定了人形機(jī)器人的適用范圍。

本體（主機(jī)廠）尤為值得關(guān)注。機(jī)器人的靈魂在于控制（無(wú)論小腦還是大腦），掌握控制技術(shù)的主機(jī)廠會(huì)構(gòu)筑壁壘。主機(jī)廠對(duì)機(jī)器人的泛化訓(xùn)練需求專(zhuān)業(yè)場(chǎng)景（虛擬或真實(shí)）搭建，動(dòng)作捕捉數(shù)據(jù)，設(shè)備是剛性需求。

仍面臨諸多挑戰(zhàn)

中國(guó)基金報(bào)：人形機(jī)器人發(fā)展還面臨哪些難題和挑戰(zhàn)？有哪些不確定性需要關(guān)注？

吳中昊：難度和挑戰(zhàn)主要從技術(shù)、成本和市場(chǎng)需求三個(gè)角度來(lái)看。首先，從技術(shù)層面來(lái)看，機(jī)器人的運(yùn)動(dòng)控制與靈活性還不足，難以在復(fù)雜環(huán)境中實(shí)現(xiàn)像人類(lèi)一樣自然、流暢地運(yùn)動(dòng)。在復(fù)雜環(huán)境中可能還無(wú)法實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)定位，因此環(huán)境感知與適應(yīng)性還有待提升。

其次，從成本端來(lái)看，機(jī)器人關(guān)節(jié)等零部件造價(jià)高，如伺服電機(jī)、驅(qū)動(dòng)器等價(jià)格昂貴。此外，機(jī)器人研發(fā)還需大量資金和人力投入，量產(chǎn)過(guò)程中的生產(chǎn)成本也較高。

最后，從市場(chǎng)層面來(lái)看，需求具備不確定性，在家庭服務(wù)等更廣泛的市場(chǎng)領(lǐng)域，消費(fèi)者對(duì)其接受程度和購(gòu)買(mǎi)意愿還存在不確定性。

其他的一些不確定性因素可能還包含：技術(shù)路線(xiàn)不確定，核心零部件技術(shù)路線(xiàn)尚未統(tǒng)一，存在迭代風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可能投入大量資源后無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果；量產(chǎn)進(jìn)度不確定，可能因技術(shù)、成本、供應(yīng)鏈等因素導(dǎo)致量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，影響供應(yīng)鏈彈性和商業(yè)化進(jìn)程；政策變化不確定，政策支持雖有力，但政策的調(diào)整和變化也可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。這些需要重點(diǎn)跟蹤關(guān)注。

宋巍?。?/strong>投資機(jī)器人產(chǎn)業(yè)需關(guān)注以下幾點(diǎn)：一是市場(chǎng)流動(dòng)性變化，包括美聯(lián)儲(chǔ)及國(guó)內(nèi)央行的降息加息政策，主導(dǎo)市場(chǎng)周期；二是行業(yè)重大事件，如量產(chǎn)計(jì)劃、國(guó)內(nèi)科技巨頭的入場(chǎng)，對(duì)行業(yè)發(fā)展影響深遠(yuǎn)；三是公司業(yè)績(jī)與短期表現(xiàn)，建議關(guān)注個(gè)股的業(yè)績(jī)和發(fā)展動(dòng)態(tài)。

張萌先：軟件算法、硬件一致性、綜合成本等方面還需要持續(xù)提升。此外，隨著逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段，產(chǎn)業(yè)會(huì)開(kāi)始進(jìn)入去偽存真、大浪淘沙的過(guò)程，此時(shí)就需要甄別投資標(biāo)的是否真正具備產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，排除掉停留在“喊口號(hào)”階段的投資標(biāo)的。

孟夏：人形機(jī)器人越來(lái)越智能化，正在進(jìn)入商業(yè)化的新階段。不過(guò)一個(gè)科技產(chǎn)品能否走向千家萬(wàn)戶(hù)，還需要看兩大因素：一是能否實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，這個(gè)決定了“能不能用”“好不好用”；二是能否形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模，即是否能夠通過(guò)多種方式控制成本，讓更多人“買(mǎi)得起”“用得上”。從技術(shù)層面看，我國(guó)人形機(jī)器人在底層技術(shù)原理與關(guān)鍵核心技術(shù)方面仍有較大提升空間。

姚佳：目前一個(gè)難點(diǎn)是沒(méi)有足夠的數(shù)據(jù)，人形機(jī)器人是沒(méi)有海量數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練的。Scaling law（規(guī)模定律）在機(jī)器人領(lǐng)域目前還非常遙遠(yuǎn)，就是因?yàn)閿?shù)據(jù)集還不夠大。這一輪科技革命的核心，是AI在語(yǔ)言數(shù)據(jù)領(lǐng)域、圖像領(lǐng)域、視頻領(lǐng)域有了大量數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練之后，出現(xiàn)了“涌現(xiàn)現(xiàn)象”，就是Scaling law的發(fā)生，但是這對(duì)人形機(jī)器人來(lái)說(shuō)相對(duì)比較遙遠(yuǎn)。只有數(shù)據(jù)量足夠多，才能讓它涌現(xiàn)出一些人類(lèi)行為動(dòng)作。