最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國1月CPI同比增長3%，超出預期和前值2.9%；1月CPI環(huán)比增0.5%，超出預期的0.3以及前值0.4%，連續(xù)第七個月加速，這沖擊了市場的降息預期，同時特朗普的關(guān)稅政策以及降息要求則給市場帶來更多不確定性。

美國勞工統(tǒng)計局表示，1月CPI近30%的漲幅來自住房。此外，從分項看，肉類、家禽、魚類和蛋類等的分項指數(shù)上升，受禽流感影響，蛋類指數(shù)上升了15.2%。美國1月剔除食品和能源成本后的核心CPI同比增長3.3%，超出預期的3.1%和前值3.2%。

這些數(shù)據(jù)表明美國通脹下降進程已經(jīng)停滯，而且由于就業(yè)市場穩(wěn)定且可能出現(xiàn)驅(qū)逐非法移民的沖擊、特朗普關(guān)稅的上調(diào)等因素，通脹預期有所加強。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美國經(jīng)濟維持強勁，通脹依然“一定程度上高于”聯(lián)儲的目標，當前不需要急于調(diào)整利率。利率掉期合約顯示，市場預期今年僅有一次25個基點的降息，而此前的分析普遍預期至少有兩次，并且對于降息時間點的預測也從之前的9月進一步推遲到12月。甚至有報告認為市場將在今年某個時候開始對美聯(lián)儲2026年的加息定價。

美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體表示，現(xiàn)在是“拜登通脹”的延續(xù)，并且呼吁美聯(lián)儲降低利率，與即將實施的新關(guān)稅“齊頭并進”，以維持經(jīng)濟繁榮。盡管特朗普政府的確不需要為1月的通脹水平負責，但目前市場的主要風險之一在于特朗普政策的“左右互搏”。他目前首要的目標是落實大選期間承諾的控制“通脹和赤字”，但他的“關(guān)稅和減稅”政策顯然與這個目標存在沖突。

比如其各種加征關(guān)稅的決定可能導致美國一些領域的商品出現(xiàn)價格混亂并推動通脹重新走高。在特朗普要求對鋼鐵、鋁等主要金屬征收25%關(guān)稅后，從可口可樂和福特等汽車公司，到航空航天、家電公司到運輸、建筑等行業(yè)都出現(xiàn)震動，因為這些行業(yè)生產(chǎn)所需金屬主要依賴進口，而美國國內(nèi)滿足相關(guān)需求的產(chǎn)能投資需要很長時間才能實現(xiàn)，這意味著會導致成本大幅增加并加劇供應鏈的壓力，最終可能向物價傳導。美國制造業(yè)很多中間品和原材料依賴進口，普遍加征關(guān)稅則會抬高本地生產(chǎn)成本。

與此同時，2月12日美國財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，從2024年10月到2025年1月，即2025財年的前四個月，美國聯(lián)邦政府的預算赤字達到8400億美元，創(chuàng)歷來財年中前四個月赤字的最高紀錄，甚至超過了新冠疫情暴發(fā)后財政支出最高峰時期的赤字水平，較2024財年同期赤字擴大3080億美元、擴大幅度58%。赤字急劇擴大主要源于醫(yī)療、社會保障項目支出、軍費開支以及債務利息支出增加。其中，由于聯(lián)儲持續(xù)加息并將保持高利率，使得政府債務利息越滾越大成為赤字膨脹的主要原因。統(tǒng)計顯示，美國2025財年的前四個月合計凈利息支出3220億美元，占總支出的13.2%。

關(guān)稅政策推動通脹，通脹重新抬頭又會推高國債收益率，目前，美國十年期國債收益率重新上漲?？紤]到特朗普堅持推進減稅政策，在加征關(guān)稅的基礎上很可能要繼續(xù)擴大財政赤字。一些投資者擔心美國財政在此情形下的可持續(xù)性，而市場信心缺失會導致美債被拋售，從而進一步推高收益率。特朗普解決其政策內(nèi)在沖突的方案是要求美聯(lián)儲降息。但是，一旦美聯(lián)儲失去獨立性，則可能會削弱美元作為全球儲備貨幣的地位，導致投資者拋售美國資產(chǎn)。

正是基于這種不確定風險，一些國際資本正在采取避險措施。今年年初至今，國際黃金價格累計漲幅約11%，歐洲斯托克600指數(shù)漲逾6.8%，以中國科技股為主的恒生科技指數(shù)上漲了20%左右。目前，特朗普政府的政策還沒有引發(fā)全球資本市場根本性的動搖，但是，面對不確定性越來越高的風險，我們應時刻警惕全球金融市場灰犀牛的出現(xiàn)。