機(jī)構(gòu)指出，供給端，2024年末我國生豬存出欄仍未恢復(fù)至2023年同期水平，行業(yè)能繁緩慢增加疊加冬季仔豬腹瀉等疫病催化，2025年豬價(jià)中樞仍有支撐。需求端，宏觀政策加碼帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇。生豬板塊當(dāng)前估值處于近年來相對低位，配置價(jià)值顯現(xiàn)。

核心邏輯

1.豬價(jià)進(jìn)一步下行空間有限，二育及仔豬價(jià)格高企對豬價(jià)形成托底。年后淡季豬價(jià)開啟階段性下行，二育及仔豬價(jià)格上漲對豬價(jià)形成托底。據(jù)涌益咨詢，截至2025年2月9日，全國生豬均價(jià)14.38元/公斤，較春節(jié)前每公斤減少1.47元。春節(jié)后步入豬肉消費(fèi)淡季，生豬屠宰量逐步恢復(fù)正常，豬價(jià)逐步開啟下行。但仔豬價(jià)格相對高位運(yùn)行或刺激養(yǎng)戶由外購仔豬育肥轉(zhuǎn)為二次育肥進(jìn)而對豬價(jià)形成托底，預(yù)計(jì)后市豬價(jià)下行空間有限。

2.仔豬價(jià)格上漲既彰顯樂觀預(yù)期，亦對豬價(jià)形成支撐。截至2025年2月6日，規(guī)模場15公斤仔豬價(jià)格升至653元/頭，周環(huán)比增長24元/頭，同比增長148元/頭，仔豬價(jià)格高于2022年以來同期。仔豬價(jià)格上行受冬季仔豬腹瀉供給偏緊、養(yǎng)戶預(yù)期樂觀等因素影響，年后補(bǔ)欄旺季，仔豬價(jià)格或延續(xù)高位運(yùn)行，仔豬補(bǔ)欄對應(yīng)5個(gè)月后生豬出欄，仔豬價(jià)格上行對近遠(yuǎn)月豬價(jià)均形成支撐。

3.盈利修復(fù)向上疊加消費(fèi)復(fù)蘇提振，生豬板塊低位配置價(jià)值顯現(xiàn)。供給端，2024年末我國生豬存出欄仍未恢復(fù)至2023年同期水平，行業(yè)能繁緩慢增加疊加冬季仔豬腹瀉等疫病催化，2025年豬價(jià)中樞仍有支撐。需求端，宏觀政策加碼帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇。生豬板塊當(dāng)前估值處近年來相對低位，低位配置價(jià)值顯現(xiàn)。

4.結(jié)合當(dāng)下生豬養(yǎng)殖市場的新格局以及生豬養(yǎng)殖的成本分析，可以對2025年生豬養(yǎng)殖行業(yè)得出如下判斷：1）2025年將重點(diǎn)考察豬企營運(yùn)能力與成本控制能力，盈利分化將導(dǎo)致低成本、現(xiàn)金流健康、營運(yùn)能力強(qiáng)的豬企占據(jù)高地；2）降本增效重點(diǎn)在于飼料價(jià)格變化以及豬企養(yǎng)殖能力，更加關(guān)注生豬養(yǎng)殖企業(yè)自身“內(nèi)功”的修煉；3）生豬價(jià)格相較2024年或有所降低，但行業(yè)仍有望實(shí)現(xiàn)微利。

利好個(gè)股

國海證券指出，結(jié)合豬周期變化，看好行業(yè)頭部企業(yè)及成本優(yōu)勢企業(yè)，關(guān)注行業(yè)整體的降成本能力，維持生豬養(yǎng)殖行業(yè)“推薦”評級，推薦溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧、京基智農(nóng)等，關(guān)注華統(tǒng)股份、神農(nóng)集團(tuán)等。

華西證券建議繼續(xù)關(guān)注成本改善顯著，且未來出欄量彈性較高的標(biāo)的。具體標(biāo)的選擇上，關(guān)注：（1）養(yǎng)殖板塊：京基智農(nóng)、新五豐、唐人神、華統(tǒng)股份；（2）動(dòng)保后周期板塊：金河生物、生物股份、普萊柯和中牧股份等都有望充分受益。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

開源證券《農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：豬價(jià)進(jìn)一步下行空間有限，二育及仔豬價(jià)格高企對豬價(jià)形成托底》

國海證券《農(nóng)林牧漁深度報(bào)告：以成本筑基，觀豬周期新方向——生豬系列報(bào)告之四》

華西證券《農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)第4期：春節(jié)備貨疊加寒潮影響，豬價(jià)震蕩偏強(qiáng)》

校對：趙燕