機(jī)構(gòu)指出：春節(jié)后消費(fèi)慣性回落，疊加豬企逐步恢復(fù)出欄，短期豬價預(yù)計或偏弱運(yùn)行。但由于前期行業(yè)生豬提前出欄較明顯，當(dāng)下大豬存欄較少，肥標(biāo)價差仍堅挺，二次育肥或存進(jìn)場預(yù)期，疊加當(dāng)下行業(yè)凍品庫容率較低，預(yù)計對豬價形成托底。

核心邏輯

1.春節(jié)后豬價迅速抹平節(jié)中反彈，維持未來豬價將呈現(xiàn)逐季下降趨勢的預(yù)期。假期中因多數(shù)屠宰場進(jìn)入休假，供給偏緊助推豬價小幅回升，形成一定程度上“有價無市”的現(xiàn)象，但是進(jìn)入到工作日，屠宰場產(chǎn)能開始恢復(fù)運(yùn)作，豬肉供給回升導(dǎo)致豬價逐日下降。預(yù)計未來豬價仍會因供給量的持續(xù)提升呈現(xiàn)逐季下降的趨勢。目前能繁產(chǎn)能的持續(xù)提升，將對應(yīng)從現(xiàn)在到2025年10月豬肉供給的持續(xù)擴(kuò)大。

2.仔豬供需博弈短期現(xiàn)象，仔豬價格之前處于低位，同時，預(yù)計2025年上半年通過期貨以及囤貨等方式，低飼料成本有望維持。所以即使對應(yīng)6個月后的豬價預(yù)期較為悲觀，但是疊加仔豬+飼料雙成本的相對低位，依然能夠產(chǎn)出正向盈利預(yù)期，引起近期仔豬價格的反彈。預(yù)計后續(xù)隨著仔豬價格的進(jìn)一步提升，以及養(yǎng)殖成本的不確定性變動，盈利預(yù)期被進(jìn)一步壓縮，育肥場將會停止購入仔豬，反彈趨勢將會終止。

3.2024年二季度隨著前期產(chǎn)能去化兌現(xiàn)至商品豬供應(yīng)減少，豬價開啟新一輪上行周期，同時母豬產(chǎn)能開啟緩慢回升。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈仍處于盈利水平，資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)修復(fù)。從當(dāng)前產(chǎn)能變化的節(jié)奏來看，2025年板塊或仍能維持整體盈利，在較長時間的行業(yè)盈利區(qū)間內(nèi)。

利好個股

海通證券認(rèn)為，春節(jié)后供給逐步恢復(fù)，但需求仍然偏弱，導(dǎo)致豬價快速下跌，短期來看這種壓力仍然存在，豬價仍在尋底過程中。但是未來隨著價格的下跌和氣溫的上升，二育或?qū)⒅鸩竭M(jìn)入補(bǔ)欄進(jìn)程，凍品或也會有一定的補(bǔ)庫行為。同時從長期來看，此前幾年的全行業(yè)擴(kuò)張或已經(jīng)結(jié)束，行業(yè)進(jìn)入發(fā)展新階段，具有養(yǎng)殖成本優(yōu)勢的企業(yè)有望享受更多紅利。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)、天康生物等。

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校對：趙燕