隨著近期A股市場(chǎng)的持續(xù)回暖，券商機(jī)構(gòu)紛紛抓住機(jī)遇，密集進(jìn)行債券發(fā)行以補(bǔ)充資本實(shí)力、支持業(yè)務(wù)擴(kuò)展。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2月11日，有8家券商機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行短期融資券或公司債券的方式，融資金額高達(dá)230億元。截至2月12日，券商機(jī)構(gòu)年內(nèi)已發(fā)行和計(jì)劃發(fā)行的規(guī)模達(dá)到1112億元。

春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后，券商機(jī)構(gòu)加快了發(fā)債步伐。多位分析人士在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，券商機(jī)構(gòu)密集發(fā)債與資本補(bǔ)充需求及融資成本優(yōu)化相關(guān)。一方面，近年來(lái)券商業(yè)務(wù)擴(kuò)張加速，尤其是自營(yíng)投資、融資融券等重資本業(yè)務(wù)對(duì)性的流動(dòng)需求顯著增加，亟需通過(guò)債務(wù)融資運(yùn)營(yíng)補(bǔ)充資金；另一方面，低利率環(huán)境下債券發(fā)行成本持續(xù)走低，部分短期融資券利率甚至跌破2%，低成本融資促使券商主動(dòng)置換高息存量債務(wù)。

券商機(jī)構(gòu)加速發(fā)債

在券商業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張，同時(shí)市場(chǎng)利率持續(xù)處于低位的背景下，券商機(jī)構(gòu)正在加速發(fā)債。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2月11日，中國(guó)銀河、招商證券、中信證券、國(guó)信證券、廣發(fā)證券、光大證券、長(zhǎng)城證券、南京證券等8家券商發(fā)行債券。按照計(jì)劃發(fā)行規(guī)模來(lái)看，8家券商機(jī)構(gòu)合計(jì)發(fā)債融資金額達(dá)230億元。

其中，中信證券計(jì)劃發(fā)行50億元短期公司債券，發(fā)行規(guī)模最大；招商證券、廣發(fā)證券計(jì)劃發(fā)債規(guī)模為40億元，發(fā)債規(guī)模其次；光大證券、銀河證券、國(guó)信證券等計(jì)劃發(fā)債規(guī)模不低于20億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月12日，今年以來(lái)已有31家券商合計(jì)發(fā)行和計(jì)劃發(fā)行61只債券，合計(jì)發(fā)債規(guī)模達(dá)到1112億元。其中，國(guó)泰君安、中國(guó)銀河、廣發(fā)證券等券商機(jī)構(gòu)的發(fā)債規(guī)模均在100億元以上。

今年以來(lái)已發(fā)行和計(jì)劃發(fā)債規(guī)模居前的券商機(jī)構(gòu)

對(duì)于券商機(jī)構(gòu)近期密集發(fā)債的原因，優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向證券時(shí)報(bào)記者表示，券商機(jī)構(gòu)密集發(fā)債，一方面基于政策因素，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于券商的融資途徑和融資規(guī)模放寬，令券商通過(guò)發(fā)債增加資本，提升競(jìng)爭(zhēng)力；新規(guī)評(píng)級(jí)機(jī)制改革和增強(qiáng)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性的相關(guān)政策下，券商發(fā)債可以保證資金流動(dòng)性從而達(dá)到順應(yīng)政策、應(yīng)對(duì)新規(guī)的目的。另一方面，市場(chǎng)低利率環(huán)境令券商發(fā)債成本更低，減少未來(lái)融資成本變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以及市場(chǎng)普遍對(duì)債券認(rèn)購(gòu)熱情較高，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)較高，也為發(fā)債提供了較好的市場(chǎng)環(huán)境。

記者梳理券商機(jī)構(gòu)發(fā)債目的發(fā)現(xiàn)，多數(shù)券商機(jī)構(gòu)將發(fā)債募資金額用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，也有券商機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)債募資用于償還到期債務(wù)或公司業(yè)務(wù)發(fā)展?！叭炭梢酝ㄟ^(guò)發(fā)債，利用充足的資金拓展業(yè)務(wù)，包括自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)方面，從而增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力?！辟R金龍說(shuō)道。

股權(quán)融資關(guān)注度下降

相較于券商機(jī)構(gòu)在債券市場(chǎng)上頻頻發(fā)行的盛況，定向增發(fā)等股權(quán)融資方式受到的關(guān)注度明顯較低。

國(guó)聯(lián)證券近日披露定向增發(fā)結(jié)果，公司此次定增募資約294.92億元，在近年來(lái)的券商定增案例中屬于較大規(guī)模，同時(shí)也是時(shí)隔一年后，首家成功實(shí)施定增的券商。

配股融資同樣也出現(xiàn)縮水。對(duì)比2022年，中信證券、東方證券、興業(yè)證券等百億配股計(jì)劃落地，2023年至今未有配股實(shí)施，同時(shí)也沒(méi)有配股預(yù)案發(fā)布。

相較發(fā)債，券商機(jī)構(gòu)對(duì)于股權(quán)融資關(guān)注度明顯下降。排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師曾衡偉在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，券商對(duì)定增等股權(quán)融資方式關(guān)注度下降原因：首先，金融股權(quán)融資市場(chǎng)狀況不佳，估值水平難以維持，融資成本較高。其次，股權(quán)融資會(huì)稀釋股東權(quán)益，影響現(xiàn)有股東利益。相比之下，發(fā)債融資具有成本低、流程便捷等優(yōu)勢(shì)，成為券商主流融資方式。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，券商更傾向于選擇發(fā)債而非股權(quán)融資來(lái)滿足資金需求。

賀金龍認(rèn)為，監(jiān)管引導(dǎo)券商聚焦主業(yè)，走資本節(jié)約的高質(zhì)量發(fā)展道路；引導(dǎo)券商審慎開(kāi)展資本消耗業(yè)務(wù)；對(duì)金融行業(yè)上市公司股份大額再融資實(shí)施了預(yù)溝通機(jī)制，對(duì)再融資規(guī)模和方向用途進(jìn)行了嚴(yán)格把關(guān)，審核流程更加嚴(yán)格，從而增加了定增等股權(quán)融資的難度和不確定性。

此外，對(duì)于券商個(gè)體而言，一些券商出于資本結(jié)構(gòu)的考量，避免股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)度分散，影響公司治理和控制，以及一些券商希望從重資本業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型至財(cái)富管理、金融科技等輕資本業(yè)務(wù)，對(duì)于大規(guī)模資本金的需求也有所減少也是股權(quán)融資需求降低的原因。

券商機(jī)構(gòu)發(fā)債有望回暖

券商作為資本密集型行業(yè)，其業(yè)務(wù)發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升對(duì)資本實(shí)力有著較高的要求。在市場(chǎng)利率較低、貨幣政策相對(duì)寬松時(shí)，券商發(fā)債的融資成本會(huì)相對(duì)較低，這有利于券商通過(guò)發(fā)債來(lái)籌集資金。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，券商合計(jì)發(fā)行債券686只，合計(jì)發(fā)行債券金額達(dá)1.31萬(wàn)億元，與2023年相比，2024年券商機(jī)構(gòu)的發(fā)債數(shù)量和規(guī)模均有所下降。

黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文向證券時(shí)報(bào)記者表示，監(jiān)管層對(duì)資本補(bǔ)充工具的鼓勵(lì)政策也起到推動(dòng)作用，例如次級(jí)債、永續(xù)債等品種的靈活運(yùn)用，可有效提升資本充足率并優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。發(fā)債的核心目的包括支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張、降低償債壓力及滿足合規(guī)要求，尤其在市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)，債務(wù)融資的穩(wěn)定性和效率優(yōu)勢(shì)更為凸顯。低利率環(huán)境對(duì)券商發(fā)債規(guī)模的提振效應(yīng)顯著。

2024年四季度以來(lái)，中國(guó)人民銀行維持寬松貨幣政策，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，10年期國(guó)債收益率持續(xù)處于歷史低位，帶動(dòng)券商發(fā)債利率進(jìn)一步下行。陳興文預(yù)計(jì)，利率低位運(yùn)行降低融資成本，有望刺激券商機(jī)構(gòu)發(fā)債需求。

賀金龍表示，低利率環(huán)境下券商的發(fā)債規(guī)?；?qū)⒒嘏?025年1月公司債平均的票面利率降到2.06%，短融券平均票息更是降至1.8%。低利率環(huán)境將有效降低券商發(fā)債成本，而市場(chǎng)環(huán)境回暖導(dǎo)致的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)提升，近期銀河證券部分債券認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)2倍，市場(chǎng)需求端旺盛也提升了發(fā)債意愿。券商發(fā)債當(dāng)前有政策推進(jìn)效應(yīng)，在合規(guī)的前提下，政策鼓勵(lì)券商合理利用發(fā)債等工具補(bǔ)充資金，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而令資本結(jié)構(gòu)更加多元化，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低對(duì)其他融資方式的依賴，從而化解風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和提高其靈活度。

校對(duì)：彭其華