四季報數(shù)據(jù)顯示，多只軍工股在去年四季度遭遇公募基金減持，且據(jù)統(tǒng)計，除去主題基金持倉，主動權(quán)益型基金對這一板塊持倉市值基本接近于零。

多名基金經(jīng)理認為，當前已有多個樂觀因素顯現(xiàn)，2025年或為軍工板塊“破局”之年，前期積累的訂單有望在未來一年中集中釋放，產(chǎn)業(yè)周期或?qū)⒂瓉砉拯c。

公募基金“無人關(guān)注”

據(jù)季報數(shù)據(jù)顯示，多只軍工板塊個股在去年三季度達到階段性高位后，在四季度內(nèi)遭遇公募大手筆減持。如華秦科技公募持股比例從26.5%降至18.1%，航材股份從22.5%降至13.1%，航天南湖以及中無人機持股比例更是降至幾近于零。

此外，公募基金持有的形式也多為主題基金或ETF，如航材股份第二、第五大股東為華夏上證科創(chuàng)板50ETF、易方達上證科創(chuàng)板50ETF兩只產(chǎn)品，南方基金、富國基金等旗下軍工類主題產(chǎn)品對該股也有所布局。

有研報指出，主動型基金超配軍工幅度在2022年三季度達到峰值后，呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。在去年中期有所回升后，隨后連續(xù)兩個季度超配幅度下滑，趨近于零。且主動型基金重倉軍工市值減去主題基金持倉市值后，基本接近零。

數(shù)據(jù)來看，主動型基金重倉軍工市值環(huán)比減少19.3%至361億元，連續(xù)兩個季度環(huán)比減少。值得注意的是，軍工主題基金規(guī)模環(huán)比減少1.65%至349億元。兩個數(shù)據(jù)對比可知，非主題基金的主動型基金持有軍工已非常少。

公募基金對軍工股的熱情冷卻或由于保守樂觀的基本面，華東某公募基金經(jīng)理對券商中國記者表示，業(yè)績是不可忽視的因素?！皬呐兜臉I(yè)績預(yù)告來看，軍工行業(yè)的上市公司業(yè)績普遍比較糟糕，這主要是因為訂單落地時點推遲導(dǎo)致上市公司的在2024年的收入和利潤確認受到影響所致?！?/p>

基本面初現(xiàn)曙光

天弘基金李佳明表示：“從1月份的行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營來看，我們也看到了一些積極的地方，最主要的信息在于訂單確實在修復(fù)。雖然這些積極信號在1月份因為業(yè)績和人事問題沒有在交易層面得到充分的反映，但這仍然是不可忽視的行業(yè)基本面變化。”

李佳明認為，展望2月份，行業(yè)大概率還是橫盤震蕩的表現(xiàn)。訂單雖然有所改善，但是目前對于行業(yè)來說，最大的問題并非短期訂單而是長期趨勢的確定性，在長期趨勢更為明朗之前，市場對于短期利好的反應(yīng)可能是持續(xù)不充分的。而另一方面，業(yè)績層面的利空在2月份仍然需要消化，2月份又是行業(yè)信息層面的真空期，這可能導(dǎo)致市場對業(yè)績利空的消化表現(xiàn)偏長尾。

在博時基金曾鵬看來，軍工行業(yè)是一個計劃性較強的行業(yè)，2025年是軍工行業(yè)的十四五末和十五五規(guī)劃的開局之年，前期積累的訂單有望在未來一年中集中釋放，產(chǎn)業(yè)周期即將迎來拐點。

華夏基金萬方方認為，長周期的判斷認為2025-2027年軍工行業(yè)將進入三年期的成長階段，未來一到兩個季度軍工板塊投資的基本范式將逐步構(gòu)建，從行業(yè)景氣拐點邏輯，到實簽訂單驗證，到2025年上半年上市公司收入利潤報表的驗證，行業(yè)大概率在2025年下半年進入加速成長期，2025年是十四五的收官之年。

“由于行業(yè)訂單修復(fù)以及裝備任務(wù)的緊迫性，明年軍工投資的行業(yè)背景是成長性和空間感并行，以三年期限來看，過去四五年產(chǎn)業(yè)在新產(chǎn)能投入、新產(chǎn)品研發(fā)、新技術(shù)迭代、新的作戰(zhàn)模式及商業(yè)模式等因素的推動下，2025-2027年將迎來長周期的行業(yè)成長。”萬方方表示。

2024年四季度內(nèi)，“隱身材料”、“衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)”、“低空經(jīng)濟”等主題相關(guān)公司股價有顯著超額收益。根據(jù)易方達何崇愷對軍工主要公司的分析預(yù)測，部分軍工相對優(yōu)質(zhì)的公司在今年處于訂單與毛利潤率雙降的處境，這也是股價最主要的影響因素?！暗牵覀兊难芯恳舶l(fā)現(xiàn)了許多積極的因素，例如不少信息顯示行業(yè)研發(fā)項目任務(wù)非常重，這預(yù)示著2025年軍工行業(yè)可能面臨比較積極樂觀的需求。2025年是‘十四五’的最后一年，軍工裝備需求預(yù)期會相對旺盛?！?/p>

需甄別細分機會

軍工對于普通投資者而言頗具門檻，該如何尋覓投資機會？

何崇愷表示，在軍工板塊內(nèi)部，更為看好以下幾個板塊：受益于核心先進裝備列裝的主機廠；2、受益于軍用飛機、C919以及全球民用飛機產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的飛機、發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈；3、受益于信息化、自主可控要求的軍用電子板塊；4、以鈦合金、碳纖維、高溫合金、隱身材料為代表的先進軍用材料板塊；5、格局好、景氣度高漲以及受益于碳減排帶來技術(shù)升級的船用發(fā)動機環(huán)節(jié)。

此外，萬方方更加關(guān)注具備技術(shù)迭代能力、優(yōu)秀的管理效率推動成本降低以及具備新的商業(yè)模式比如維修及軍貿(mào)市場的軍工資產(chǎn)。以三年期限來看，過去四五年產(chǎn)業(yè)在新產(chǎn)能投入、新產(chǎn)品研發(fā)、新技術(shù)迭代、新的作戰(zhàn)模式及商業(yè)模式等因素的推動下，25-27年將迎來長周期的行業(yè)成長。我們更加關(guān)注具備技術(shù)迭代能力、優(yōu)秀的管理效率推動成本降低以及具備新的商業(yè)模式比如維修及軍貿(mào)市場的軍工資產(chǎn)。

永贏基金胡澤認為，2025年是新質(zhì)生產(chǎn)力承接經(jīng)濟增長新動能的一年，許多新技術(shù)和新業(yè)態(tài)將逐漸嶄露頭角，低空經(jīng)濟則是其中的重要代表。當下國家發(fā)展改革委低空經(jīng)濟司已經(jīng)成立，相關(guān)發(fā)展政策我們預(yù)計能夠有條不紊地逐漸發(fā)布，后面仍然有較多催化。例如試點城市的基建動工、全國性的低空經(jīng)濟試點文件、示范項目的運營、更多產(chǎn)業(yè)基金的成立等。

校對：姚遠