證券時報記者 胡敏文

2025年以來，順鑫農(nóng)業(yè)、威領(lǐng)股份、宏和科技、中交地產(chǎn)等紛紛發(fā)布對控股子公司或參股公司的減資公告。

以威領(lǐng)股份為例，1月20日，威領(lǐng)股份董事會審議決定，擬減少對全資子公司廣東友鋰出資1.94億元，減資完成后，廣東友鋰注冊資本將由2億元減少至572萬元，公司仍持有其100%股權(quán)。本次減資系減少尚未實繳的認(rèn)繳出資額，不涉及向減資股東支付減資款項。

威領(lǐng)股份只是新《公司法》注冊資本限期實繳變革下國內(nèi)企業(yè)減資潮的一個縮影。這一變化對于企業(yè)的影響是深遠的，它不僅改變了企業(yè)的經(jīng)營模式，也對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、資本管理、風(fēng)險控制等方面提出了更高的要求。

據(jù)證券時報記者不完全統(tǒng)計，2024年發(fā)布此類公告的上市公司已過百家（不含回購導(dǎo)致的減資）。中小企業(yè)的減資勢頭更甚，不少企業(yè)甚至進行了注銷。新《公司法》背景下，減資為何會成為企業(yè)的普遍選擇呢？

1 糾正天價認(rèn)繳亂象

事實上，“實繳制”并非是一個新制度。

在早期，《公司法》要求公司在成立初期就繳納足額的資本。然而，市場準(zhǔn)入資金門檻過高，許多初創(chuàng)企業(yè)因為無法滿足高額的注冊資本要求而被迫放棄注冊，不利于經(jīng)濟活力提升。2013年我國《公司法》對資本制度進行了一次具有歷史性意義的重要改革，廢除注冊資本最低限額，資本繳納改為全面認(rèn)繳制，不再限制股東或者發(fā)起人首次繳納數(shù)額以及分期繳納期限。

因降低了設(shè)立公司的門檻，注冊成立的公司數(shù)量大幅增加。據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)，2013年末我國企業(yè)數(shù)量為1528萬戶，至2023年末已增至5827萬戶，十年間新設(shè)立企業(yè)的數(shù)量是往年企業(yè)總量的2.8倍以上。

認(rèn)繳制對初創(chuàng)公司來說非常友好，可以有效地促進創(chuàng)業(yè)、帶動就業(yè)。然而，這一制度在實踐中的弊端也逐漸顯現(xiàn)出來，“天價認(rèn)繳”、“盲目認(rèn)繳”、“認(rèn)繳期限過長”等問題層出不窮。

一些企業(yè)注冊資本高達萬億元，實繳資本卻極低，甚至無實際出資，嚴(yán)重背離商業(yè)常識。例如，四幣同鑄企業(yè)發(fā)展（上海）有限公司注冊資本為7.69萬億元，但是當(dāng)前實繳資本僅164萬元，認(rèn)繳出資日期遠在2049年。三宏（海南）置業(yè)有限公司、全新概念（三亞）投資集團有限公司等多家企業(yè)的注冊資本也都超過了萬億元，實繳資本均顯示為0。

“有的公司將認(rèn)繳期限設(shè)定超過50年，大量企業(yè)的實繳資本嚴(yán)重不足，與出資問題相關(guān)的民事糾紛案件也明顯增加。而且公司破產(chǎn)時，很難追加未到出資期限的股東為被執(zhí)行人，債權(quán)人的利益也難以得到有效保障。注冊資本象征企業(yè)的信用，天價認(rèn)繳和認(rèn)繳期限過長等問題削弱了公司信用的信號傳遞作用?！敝醒胴斀?jīng)大學(xué)會計學(xué)院教授梁上坤對證券時報記者表示。

為減少這類問題，2023年12月29日新修訂的《公司法》，開啟了投資興業(yè)與交易安全并重的注冊資本認(rèn)繳制新模式，通過縮短認(rèn)繳期限為五年、設(shè)立加速到期制度以及加強未實繳出資時的問責(zé)規(guī)則等多項舉措，形成了“強化股東出資責(zé)任”的系統(tǒng)效應(yīng)。

“限期實繳制度的推行對于商業(yè)活動具有重要意義。第一，可以引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)者理性、慎重確定認(rèn)繳出資額，避免因認(rèn)繳出資額過大導(dǎo)致自身承擔(dān)無法承受的出資責(zé)任而陷入法律風(fēng)險。第二，可以有效杜絕大量‘空殼公司’、‘皮包公司’的存在。第三，企業(yè)需要通過注冊資本認(rèn)繳和實繳證明自己的資金實力，有助于吸引更多的投資者，降低融資難度，長遠來看有利于企業(yè)的發(fā)展?！绷荷侠ぶ赋?。

2 企業(yè)扎堆減資、注銷

存量公司實繳問題屬于新舊法規(guī)交接中的一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。新《公司法》發(fā)布后，大量企業(yè)為滿足法律要求，紛紛行動起來，這些企業(yè)采取的措施主要包括：

一是充實資本金。據(jù)企查查信息，2023年及之前成立、注冊資本過千萬且存續(xù)至今的企業(yè)有377萬家，這些企業(yè)2024年末合計實繳資本210萬億元，比前一年增長了17%以上（表1）。值得一提的是，A股上市公司在資本實繳方面表現(xiàn)優(yōu)異，其實繳資本總額由2023年末的6.72萬億元增至2024年末的8.25萬億元，目前已超過了注冊資本。

然而，企業(yè)表面實繳、實際抽逃的問題不容忽視。某中小企業(yè)高管向記者反映：“以前在實繳過程中，很多企業(yè)就通過財務(wù)過賬來完成?，F(xiàn)在認(rèn)繳改實繳，其中，確實有大額注冊資金經(jīng)營需求的，本來就會實繳；沒有需求，但是之前注冊資金過大的，會通過減資來調(diào)整。相對特別一點的，就是沒有實際資金需求，僅僅為了相應(yīng)項目招投標(biāo)或者入庫準(zhǔn)入而虛增注冊資金的，那些公司會通過財務(wù)方法過賬來完成?！?/p>

二是工商注銷。企查查數(shù)據(jù)顯示，2023年末我國注冊資本在1000萬元以上的企業(yè)有401萬家，而到了2024年末降至377萬家。也就是說，新規(guī)發(fā)布之后的一年時間里，有大量企業(yè)進行了工商注銷。盡管經(jīng)營不善、市場環(huán)境變化等都可能導(dǎo)致工商注銷，實繳制所帶來的資金壓力同樣是企業(yè)注銷的重要原因。

廣州市某區(qū)市場監(jiān)督管理局工作人員告訴記者：“我們區(qū)2024年注銷最多的企業(yè)主要集中在批發(fā)、商務(wù)服務(wù)、零售、科技推廣和應(yīng)用服務(wù)、餐飲、研究和試驗發(fā)展等行業(yè)?！?/p>

三是減資。據(jù)查，注冊資本在千萬以上的企業(yè)，有近6萬家在2024年度進行了減資操作。特別是一些注冊資本金過高的企業(yè)，根本無力實繳，減資成為最好的選擇。例如，中蔬智農(nóng)（泰安）農(nóng)業(yè)科技有限公司注冊資本由1萬億元降至7000萬元，上悅中運（中山）工程管理有限公司注冊資本由2976億元降至9.76億元。

“注冊資本和實繳資本其實是兩個概念，外在的數(shù)字并不一定代表企業(yè)的真實實力。在‘五年實繳，三年過渡’的制度要求下，企業(yè)減資通常源于兩大原因：一是解決出資瑕疵問題，通過減資可以合法解除其出資義務(wù)；二是公司嚴(yán)重虧損，導(dǎo)致注冊資本與實際資產(chǎn)嚴(yán)重背離，注冊資本已無法真實反映公司的資信狀況，此時減資成為一種合理且必要的選擇?！绷荷侠ふJ(rèn)為。

3 逾百家上市公司發(fā)減資公告

不僅是普通企業(yè)，減資隊伍中也越來越多地出現(xiàn)了上市公司的身影。

2024年4月，*ST東園決定將其全資子公司集團文旅的注冊資本由9億元減至1000萬元；10月，南國置業(yè)控股子公司深圳洺悅注冊資本由10億元減至2000萬元，降幅達到98%；12月，九州通宣布其全資子公司九州通醫(yī)投注冊資本將由115.26億元降至5.26億元，銳減110億元（表2）。

據(jù)證券時報記者不完全統(tǒng)計，在不考慮回購導(dǎo)致減資的情形下，2024年上市公司關(guān)于對旗下子公司或參股公司進行減資的公告達136份，涉及上市公司103家。

從相關(guān)公告披露的信息來看，上市公司關(guān)于對旗下控股子公司或參股公司進行減資主要是基于公司實際經(jīng)營情況、資金需求以及公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)作出的決定，還存在通過減資方式退出子公司、參股公司等情況。

個別企業(yè)通過減資實現(xiàn)了投資款的回收。2024年11月6日，中交地產(chǎn)發(fā)布公告稱，為實現(xiàn)股東方資源的優(yōu)化集中管理，各股東方協(xié)商將廈門潤悅注冊資本由6.3億元減少至100萬元，并按照各自持股比例回收6.29億元投資款。

“如果不按規(guī)定出資，企業(yè)會面臨登記機關(guān)責(zé)令改正、國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)特別標(biāo)注并公示至有關(guān)部門的處罰。對于上市公司來說，除了這些直接后果外，還得面對投資者、監(jiān)管機構(gòu)和信息中介的嚴(yán)格監(jiān)督。這些壓力之下，即便法律給了‘三年過渡’的緩沖期，上市公司通常也會盡快采取減資等措施以符合規(guī)定，避免聲譽和經(jīng)濟上的巨大損失。”梁上坤說。

4 鞏固公司資本信用

自新《公司法》公布以來，關(guān)于注冊資本制度的修訂成為實務(wù)界和學(xué)術(shù)界熱議的話題。作為涉及多方利益主體、構(gòu)建公司獨立人格的制度，注冊資本從全面認(rèn)繳回歸到限期實繳，在激發(fā)市場活力與保護交易方利益的立法價值主張之間又一次博弈。

“新《公司法》的核心治理邏輯在于通過法治手段完善公司治理結(jié)構(gòu)，明確股東、董事和管理層的責(zé)任劃分，打破傳統(tǒng)股東利益至上的觀點，更多關(guān)注利益相關(guān)方的權(quán)益保護。5年實繳可以讓具備實力的企業(yè)獲得更大的發(fā)展空間，同時淘汰那些難以承擔(dān)實繳義務(wù)的企業(yè)，使注冊資本成為企業(yè)實力的重要體現(xiàn)，也為市場的健康發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)?！绷荷侠ふf。

對于減資過程中存在的程序合規(guī)風(fēng)險、信息披露及聲譽風(fēng)險、債權(quán)人風(fēng)險等問題，梁上坤指出，可以采取以下措施：第一，嚴(yán)格履行法定程序，包括制定減資方案、召開股東會表決、編制資產(chǎn)負(fù)債表和財產(chǎn)清單、通知債權(quán)人和公告、辦理變更登記等；第二，應(yīng)盡早復(fù)核其減資程序與實質(zhì)要件的合法性，及時發(fā)現(xiàn)并糾正潛在問題；第三，及時準(zhǔn)確披露信息，確保信息透明度，減少因信息不對稱而導(dǎo)致的誤解或信任危機；第四，合理處理債權(quán)人需求，公司需提前通知債權(quán)人并保留溝通記錄，對于債權(quán)人提出的合法合理要求，公司應(yīng)積極回應(yīng)，尤其是針對未到期債權(quán)，公司應(yīng)盡量提供足額擔(dān)保，合理限制債權(quán)人的選擇權(quán)，平衡各方利益。

盡管如此，限期實繳制的全面落地仍然任重而道遠。據(jù)企查查統(tǒng)計，截至2024年末，注冊資本超過1000萬元的企業(yè)有377萬家，注冊資本合計548萬億元，但是實繳資本僅210萬億元，不到注冊資本的一半。其中，實繳資本不足注冊資本一半的企業(yè)有238萬家，實繳資本為0的企業(yè)有165萬家。

營業(yè)執(zhí)照上的注冊資本往往被看作是判斷一家企業(yè)實力的重要依據(jù)。動輒幾百萬甚至上千萬的注冊金額，常被當(dāng)作公司的“門面”。注冊資本虛高，與企業(yè)的實際經(jīng)營能力嚴(yán)重脫節(jié)，不僅擾亂了市場秩序，導(dǎo)致企業(yè)信用危機，也不利于市場的健康發(fā)展。新《公司法》讓公司股東對于注冊資本的態(tài)度又一次回歸審慎，同時給公司及股東形成更大約束。