證券時(shí)報(bào)記者 吳琦

蛇年春節(jié)后的首個(gè)交易日，跨境ETF迎來(lái)了冰火兩重天。

2月5日，此前高溢價(jià)的跨境ETF紛紛回調(diào)，嘉實(shí)德國(guó)ETF封死跌停，南方亞太精選ETF連續(xù)2個(gè)交易日大跌，距高位回撤近20%。此外，南方沙特ETF、華泰柏瑞沙特ETF收盤(pán)均跌超5%

與此同時(shí)，春節(jié)假期期間，由于港股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，A股開(kāi)盤(pán)后資金紛紛涌向以港股為首的新品種。銀華港股科技30ETF、銀華新經(jīng)濟(jì)ETF和博時(shí)教育ETF3只跨境ETF漲停，與跟蹤海外公司不同，這3只跨境ETF跟蹤的上市公司以中國(guó)資產(chǎn)為主。

1  多只跨境ETF跳水

具體來(lái)看，2月5日，嘉實(shí)德國(guó)ETF封死跌停，成交額放大至22.2億元，換手率高達(dá)7.66倍。截至收盤(pán)，跌停板上仍有27.93萬(wàn)手賣(mài)單。不過(guò)，該ETF最新溢價(jià)率仍高達(dá)35.17%。

嘉實(shí)德國(guó)ETF是近期高溢價(jià)跨境ETF的典型代表，此前，基金管理人曾多次發(fā)布全天停牌和盤(pán)中停牌公告，仍難壓制高溢價(jià)現(xiàn)象。如1月份嘉實(shí)德國(guó)ETF共有5個(gè)交易日采取了全天停牌措施，但基金管理人發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)提示公告均被短線資金忽視，炒作氣氛濃厚。隨后，交易所和基金管理人加大監(jiān)管力度，于1月23日和1月27日均采取了早盤(pán)停牌1小時(shí)且盤(pán)中二度停牌的措施，這些嚴(yán)厲舉措旨在抑制非理性炒作，讓資金回歸理性。

記者了解到，參與跨境ETF的資金以日內(nèi)T+0交易為主，盤(pán)中臨時(shí)停牌可以鎖住參與資金，提升參與資金成本，以及增加隔夜交易風(fēng)險(xiǎn)，或有助于跨境ETF炒作熱度降溫。

除嘉實(shí)德國(guó)ETF，南方亞太精選ETF在2月5日盤(pán)中也一度觸及跌停，收盤(pán)下跌8.27%，該ETF已經(jīng)連續(xù)2個(gè)交易日大跌，溢價(jià)率已降至10%左右。對(duì)于高位買(mǎi)入南方亞太精選ETF的投資者而言，短短數(shù)日就已經(jīng)虧損近20%，如果該ETF的溢價(jià)率持續(xù)回落，投資者賬戶虧損或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。此外，南方沙特ETF、華泰柏瑞沙特ETF收盤(pán)均跌超5%，景順長(zhǎng)城標(biāo)普消費(fèi)ETF收盤(pán)下跌3.59%。

大跌之后，目前跨境ETF的溢價(jià)情況有所改善，溢價(jià)率超10%的跨境ETF數(shù)量縮減至6只，溢價(jià)率超5%的跨境ETF數(shù)量合計(jì)為18只。

2  多因素共振所致

今年以來(lái)，跟蹤海外市場(chǎng)的跨境ETF整體呈現(xiàn)出高溢價(jià)現(xiàn)象，也因此產(chǎn)生了較多的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，交易所和基金公司頻頻進(jìn)行溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示并采取了停牌等多重舉措。

由于高溢價(jià)跨境ETF的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。通過(guò)采取停牌措施有助于打壓短線炒作資金的參與積極性。以往基金公司多在非交易時(shí)間發(fā)布跨境ETF的停牌公告，而近期采取的盤(pán)中隨時(shí)停牌的行為較為少見(jiàn)。目前來(lái)看，這些風(fēng)險(xiǎn)提示以及停牌措施還是有效壓制了跨境ETF溢價(jià)現(xiàn)象。

市場(chǎng)情緒波動(dòng)和海外市場(chǎng)走弱也是熱門(mén)高溢價(jià)跨境ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格回調(diào)的重要原因?？缇矱TF高溢價(jià)一般很難長(zhǎng)期維持，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，或者出現(xiàn)潛在表現(xiàn)更好標(biāo)的，高溢價(jià)ETF的價(jià)格很快就會(huì)回落，溢價(jià)會(huì)逐漸消失。

此外，近期海外市場(chǎng)走弱也導(dǎo)致了蛇年開(kāi)年跨境ETF大幅下跌。不難發(fā)現(xiàn)，開(kāi)年以來(lái)，出現(xiàn)高溢價(jià)的跨境ETF多數(shù)為跟蹤海外資產(chǎn)的品種。海外市場(chǎng)近年來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，吸引資金追逐，短線資金參與炒作跨境ETF的原因也有對(duì)海外股市看好的因素存在。但今年2月份以來(lái)，海外市場(chǎng)震蕩，整體出現(xiàn)回撤。摩根士丹利首席投資官M(fèi)ike Wilson近期表示，由于宏觀經(jīng)濟(jì)前景面臨一系列挑戰(zhàn)，2025年美股市場(chǎng)很難再保持2024年的漲勢(shì)。

3  資金涌向港股跨境ETF

值得注意的是，2月5日，跨境ETF品種中，短線資金開(kāi)始瞄向以港股為首的新品種。

當(dāng)日，銀華港股科技30ETF、銀華新經(jīng)濟(jì)ETF和博時(shí)教育ETF3只跨境ETF漲停，與跟蹤海外公司不同，這3只跨境ETF跟蹤的上市公司以中國(guó)資產(chǎn)為主。

銀華港股科技30ETF跟蹤港股市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)中國(guó)公司，成份股中有多只開(kāi)年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，如美圖公司年內(nèi)漲幅超50%，中芯國(guó)際H股、優(yōu)必選、金山云、金蝶國(guó)際等公司年內(nèi)漲幅均超30%。展望2025年一季度，銀華港股科技30ETF基金經(jīng)理認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期的回落與經(jīng)濟(jì)的新舊更替正在同步發(fā)生，新的產(chǎn)業(yè)鏈正在逐漸取代舊產(chǎn)業(yè)鏈成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體支柱。隨著這個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變化的進(jìn)程深入，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的擴(kuò)張、收入水平的提升都將是一個(gè)緩慢但持續(xù)的過(guò)程。未來(lái)一段時(shí)期，國(guó)內(nèi)政策、匯率水平、海外地緣沖突等指標(biāo)將是新的邊際影響變量。

另一只漲停的銀華新經(jīng)濟(jì)ETF，2月5日全天成交額高達(dá)17.96億元，換手率超過(guò)6倍。在大幅上漲之后，該ETF溢價(jià)率擴(kuò)大至15%。銀華新經(jīng)濟(jì)ETF全稱為銀華工銀南方東英標(biāo)普中國(guó)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)ETF，持有的是在港交所上市交易的工銀南方東英標(biāo)普中國(guó)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)ETF，緊跟標(biāo)普新中國(guó)行業(yè)指數(shù)，指數(shù)成份股中有阿里巴巴、騰訊控股、美團(tuán)、拼多多、京東等公司。

除上述漲停的跨境ETF外，易方達(dá)恒生新經(jīng)濟(jì)ETF、博時(shí)港股互聯(lián)網(wǎng)ETF等多只基金漲超6%，華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF、華夏恒生科技指數(shù)ETF漲超4%，成交額分別分別大幅放大至57.56億元、50.26億元，位列非貨ETF交易額的第二和第三。

有分析人士認(rèn)為，中國(guó)優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)開(kāi)年以來(lái)表現(xiàn)突出，或是資金涌向跟蹤中國(guó)資產(chǎn)跨境ETF的重要原因。不過(guò)，短線資金大幅涌入也推高上述港股跨境ETF的溢價(jià)率，例如銀華新經(jīng)濟(jì)ETF和博時(shí)教育ETF這2只跨境ETF的最新溢價(jià)率均超過(guò)15%。

展望2月，中信證券在報(bào)告中表示，中國(guó)資產(chǎn)重估敘事正在形成，春季躁動(dòng)進(jìn)入加速階段，交易更加極致，港股的流動(dòng)性改善空間邊際上優(yōu)于A股，行情重心更偏港股。預(yù)計(jì)市場(chǎng)將在春季躁動(dòng)期間先演繹極致高波風(fēng)格，后逐步向低波轉(zhuǎn)換。