機(jī)構(gòu)指出，從大方向來看，預(yù)計未來幾年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。

核心邏輯

1.前期煤價底部再一次得到印證，臨近年關(guān)需求難有提振，預(yù)計2月前價格難有大幅波動。由于水電發(fā)力持續(xù)性存不確定性，而進(jìn)口煤或已觸及上限，煤炭供給端預(yù)計不會再有較大變化。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)改善，用電需求有望提振，供需格局有望扭轉(zhuǎn)。2025年若地產(chǎn)企穩(wěn)、財政支出力度增加，地產(chǎn)基建以及制造業(yè)對能源的需求有望提升，對煤炭價格支撐將凸顯。

2.3月兩會召開之后，無論動力煤還是煉焦煤價格均處于低位，隨著供需基本面的持續(xù)改善，兩類煤種有望企穩(wěn)反彈，其中動力煤存在區(qū)間內(nèi)彈性而煉焦煤是完全彈性；當(dāng)前宏觀政策已表現(xiàn)力度很大，市場更期待政策落地后反映在需求上的真實效果，2025年“兩會”之后，政策方案落實以及開春施工季的來臨，煤炭的需求和價格均有望體現(xiàn)出向上趨勢，煤炭股周期屬性將顯現(xiàn)。

3.重估仍未結(jié)束。在成長型經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟(jì)體的過程中，各行各業(yè)，過去依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式轉(zhuǎn)向更看重投入產(chǎn)出的投資回報率；資本市場的定價機(jī)制也將從過去的單純從凈利潤單一指標(biāo)，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報的自由現(xiàn)金流，周期股的估值會從成熟期的估值下降重新轉(zhuǎn)入再一次的估值提升。在寬貨幣環(huán)境下，利率處于下行通道，債券收益率下行，紅利資產(chǎn)得益于較高的股息率，配置價值進(jìn)一步凸顯。煤炭作為穩(wěn)態(tài)高股息（競爭格局穩(wěn)定、增速低、現(xiàn)金流穩(wěn)定、高分紅）的代表→尤其值得重點配置。

利好個股

國泰君安指出，近日六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，有望提升險資、養(yǎng)老保險等長線資金投資權(quán)益的比率；同時疊加長端利率快速下穿2%，都將有望成為大類資產(chǎn)投資股債的標(biāo)志性轉(zhuǎn)換節(jié)點，增加權(quán)益類資產(chǎn)的長期配置。而紅利資產(chǎn)具備低風(fēng)險穩(wěn)定分紅的收益的特征，有望繼續(xù)成為長線類資產(chǎn)加配的重要方向。從板塊推薦角度，依然推薦紅利的核心中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源；在政策端后續(xù)有望加碼背景下焦煤板塊是核心，推薦龍頭淮北礦業(yè)、平煤股份。

方正證券認(rèn)為，投資邏輯一，1）在供需環(huán)境、價格水平、行業(yè)利潤均有望穩(wěn)中向好的當(dāng)下，行業(yè)高分紅股息標(biāo)的優(yōu)勢逐漸顯著，央企市值管理改革促進(jìn)提升央國企分紅力度，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、中長期資金入市也助力高股息資產(chǎn)價值重估，建議關(guān)注資源稟賦優(yōu)秀，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定且分紅比例預(yù)期較高的標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源。投資邏輯二，2）煤電聯(lián)營模式將有效抵御周期波動，并受益于市場煤與長協(xié)煤價差，聯(lián)營可以回收長協(xié)讓利增厚利潤，此外在“雙碳”大背景下煤電聯(lián)營企業(yè)可以提升經(jīng)營久期，拔高估值，建議關(guān)注煤電聯(lián)營標(biāo)的：新集能源、陜西煤業(yè)、中國神華、陜西能源。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

國泰君安《煤炭行業(yè)周報：政策推動中長期資金入市，紅利資產(chǎn)有望持續(xù)擴(kuò)容》

國盛證券《煤炭開采行業(yè)周報：不必苦等煤價觸底，左側(cè)加大布局》

開源證券《煤炭行業(yè)周報：中長期資金入市迎落地，煤炭紅利與周期攻守兼?zhèn)洹?/p>

國海證券《煤炭開采行業(yè)周報：煤價后半周企穩(wěn)，關(guān)注供給收縮的逐步傳導(dǎo)以及寒潮下庫存去化情況》

方正證券《煤炭行業(yè)周報：神華依舊穩(wěn)健，煤炭紅利仍強(qiáng)》

校對：蘇煥文