被動(dòng)指數(shù)基金頻頻出沒在上市公司流通股東名單中。

1月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《促進(jìn)資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，提出了持續(xù)豐富指數(shù)基金產(chǎn)品體系、加快優(yōu)化指數(shù)化投資發(fā)展生態(tài)等諸多相關(guān)措施，有助于推動(dòng)資本市場指數(shù)與指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展。

當(dāng)下，被動(dòng)指數(shù)基金展現(xiàn)出驚人增長勢(shì)頭，力壓主動(dòng)權(quán)益基金，正加速成為A股市場“頂梁柱”。

險(xiǎn)資、私募等機(jī)構(gòu)資金借道被動(dòng)指數(shù)基金密集入市，成為被動(dòng)投資崛起的關(guān)鍵推手。隨之而來的是，被動(dòng)指數(shù)基金成為A股市場近年來重要增量資金來源，其發(fā)展趨勢(shì)正深刻重構(gòu)A股定價(jià)邏輯，市場有效性悄然提升。

值得注意的是，中央金融辦、中國證監(jiān)會(huì)等六部門近期聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》提出，進(jìn)一步提升中長期資金的權(quán)益配置能力，公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，被動(dòng)指數(shù)化產(chǎn)品或?qū)⑹侵虚L期資金入市的重要載體。

霸屏指數(shù)成份股十大流通股東

近年來，A股市場表現(xiàn)震蕩，個(gè)股走勢(shì)分化，不過仍有不少個(gè)股走出大級(jí)別行情，股價(jià)屢創(chuàng)歷史新高。尤其是部分大塊頭公司，在市場增量資金有限的前提下，股價(jià)一路攀升，逆勢(shì)而上。如寒武紀(jì)2024年漲幅388%，成為年度漲幅冠軍。

隨著公募基金2024年四季報(bào)披露基金持倉，一些“牛股”股價(jià)走強(qiáng)的原因得以揭秘。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，寒武紀(jì)、中芯國際、中興通訊、海光信息和恒玄科技是公募基金四季度增持市值最多的公司。與此同時(shí)，五家公司還是四季度市場表現(xiàn)較強(qiáng)公司，寒武紀(jì)、中芯國際、中興通訊、海光信息和恒玄科技四季度漲幅分別為127.56%、57.73%、29.7%、45.03%和53.59%。

此外，寒武紀(jì)、海光信息新晉公募前二十大重倉個(gè)股，其中寒武紀(jì)一躍成為公募基金第12大重倉股。寒武紀(jì)最新股價(jià)報(bào)612.98元/股，成為僅次于貴州茅臺(tái)的A股第二高價(jià)股，最新市值2559億元。該公司股價(jià)近2年分別大漲147%和388%。

對(duì)于寒武紀(jì)股價(jià)大幅上漲，被動(dòng)指數(shù)基金帶動(dòng)作用不容忽視。寒武紀(jì)在2021年躋身科創(chuàng)50；2023年被納入滬深300；2024年則相繼被納入上證50和中證A500。除了這些核心寬基指數(shù)外，寒武紀(jì)還是國證芯片、中證科創(chuàng)芯片、中證A100等指數(shù)的成份股。

寒武紀(jì)2023年十大流通股東中有6只產(chǎn)品為被動(dòng)指數(shù)基金，隨著公司限售股解禁，截至2024年三季度末，仍有4只被動(dòng)指數(shù)基金位居寒武紀(jì)十大流通股東之列。

寒武紀(jì)在2024年年底被納入上證50和中證A500，這意味著部分追蹤上述指數(shù)的被動(dòng)指數(shù)基金會(huì)繼續(xù)買入該股。

與寒武紀(jì)類似，被動(dòng)指數(shù)基金頻頻進(jìn)入海光信息十大流通股東。2024年三季度末，海光信息十大流通股東中有半數(shù)為被動(dòng)指數(shù)基金。

此外，還有中芯國際、中興通訊等諸多A股熱門公司的機(jī)構(gòu)流通股東中多數(shù)為被動(dòng)指數(shù)基金。

對(duì)比明顯的是，主動(dòng)權(quán)益基金已鮮有出現(xiàn)在指數(shù)成份股的十大流通股東名單中。

更多數(shù)據(jù)支撐被動(dòng)指數(shù)基金反超主動(dòng)權(quán)益基金，正成為A股上市公司的重要定價(jià)力量。據(jù)公募基金披露的2024年三季報(bào)數(shù)據(jù)，被動(dòng)基金持有A股市值歷史上首次超過了主動(dòng)權(quán)益基金，前者對(duì)部分行業(yè)龍頭公司的持倉比例甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出后者。

2024年基金四季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模持續(xù)縮水，反觀被動(dòng)指數(shù)基金，規(guī)模一路攀升，已逐漸接近4萬億元。興業(yè)證券數(shù)據(jù)顯示，偏股型公募基金（主動(dòng)偏股型+被動(dòng)指數(shù)型）中，被動(dòng)指數(shù)型基金持股占比達(dá)54.48%，較2024年三季度末提高3.37個(gè)百分點(diǎn)。

成為A股市場中重要邊際增量

值得注意的是，被動(dòng)指數(shù)基金除了成為熱門股股價(jià)上漲的助推器，也成了一些公司因短期周期波動(dòng)導(dǎo)致股價(jià)下行的緩沖器。

從 2024年四季度數(shù)據(jù)來看，民生證券統(tǒng)計(jì)顯示，被動(dòng)指數(shù)基金主要凈買入銀行、醫(yī)藥、食品飲料、計(jì)算機(jī)、通信等板塊，尤其是在醫(yī)藥、 食品飲料、計(jì)算機(jī)、通信等板塊與主動(dòng)權(quán)益基金形成了一定的對(duì)沖。

醫(yī)藥和食品飲料等板塊與人類日常生活息息相關(guān)，從投資角度來看，往往是誕生牛股的重要板塊，不過受經(jīng)濟(jì)周期性影響，股價(jià)波動(dòng)明顯。不難發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥和食品飲料等板塊近年的持續(xù)下跌與主動(dòng)基金的拋棄不無關(guān)系，而被動(dòng)指數(shù)基金的持有則一定程度上緩沖了這些行業(yè)股價(jià)的下跌趨勢(shì)。以醫(yī)藥板塊龍頭恒瑞醫(yī)藥為例，2024年三季度，2只被動(dòng)指數(shù)基金的持股市值反超主動(dòng)權(quán)益基金，成為影響該公司股價(jià)的重要機(jī)構(gòu)投資者。

被動(dòng)指數(shù)基金對(duì)科創(chuàng)板上市公司的定價(jià)影響力更大。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，跟蹤科創(chuàng)板相關(guān)寬基指數(shù)的產(chǎn)品規(guī)模已達(dá)2087億元，占科創(chuàng)板整體自由流通市值比例達(dá)7.15%?？苿?chuàng)板已成為A股指數(shù)化投資比例最高的板塊。

“被動(dòng)投資發(fā)展是推動(dòng)市場聚焦龍頭企業(yè)的重要驅(qū)動(dòng)力。”南方基金基金經(jīng)理朱恒紅表示，以美國為例，過去十幾年間，美國被動(dòng)基金加速擴(kuò)容。截至2023年末，美國被動(dòng)基金持股市值已經(jīng)占全部基金持倉的近60%。與此同時(shí)，朱恒紅還表示，2024年是ETF發(fā)展大年，被動(dòng)基金已成為2024年市場重要的邊際增量。

上交所近期報(bào)告顯示，截至2024年底，境內(nèi)交易所掛牌上市的ETF數(shù)量達(dá)到1033只，較2023年底增長16%，總規(guī)模達(dá)到3.7萬億元，較2023年底增長81%。其中股票ETF規(guī)模達(dá)到2.89萬億元，創(chuàng)歷史新高，約占A股總市值的3%。2024年境內(nèi)ETF市場資金凈流入近1.2萬億元，創(chuàng)歷史新高，較2023年增長110%。其中，股票ETF凈流入超1萬億元，占比超八成。

機(jī)構(gòu)投資者被認(rèn)為是本輪被動(dòng)指數(shù)基金擴(kuò)張的重要推動(dòng)者。從持有規(guī)模占比來看，海通證券數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)投資者持有指數(shù)權(quán)益基金凈值占比自2021年的42%提升15個(gè)百分點(diǎn)至2024年年中的57%。另一方面，機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者的規(guī)模變化剪刀差自2020年的-3205億元快速提升至2024年年中的4882億元，擴(kuò)張速度較快，可見本輪ETF擴(kuò)張期中機(jī)構(gòu)投資者的推動(dòng)發(fā)揮了較為關(guān)鍵的作用。海通證券認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)ETF的擴(kuò)張?jiān)?025年仍有望提速。

或是中長期資金入市重要載體

公募基金作為A股市場的重要機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)A股市場定價(jià)影響深遠(yuǎn)。不過，主動(dòng)權(quán)益基金近年來被投資者大規(guī)模凈贖回，規(guī)模持續(xù)縮水，對(duì)A股市場定價(jià)影響式微。

反觀被動(dòng)指數(shù)基金，隨著市場效率的提升和主動(dòng)管理基金近年來的表現(xiàn)不佳，投資者傾向于選擇ETF，以便在波動(dòng)的環(huán)境中分散風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，股票型被動(dòng)指數(shù)基金已經(jīng)連續(xù) 7 個(gè)季度獲得大量增量資金。

被動(dòng)指數(shù)基金蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)并未停歇。這一發(fā)展趨勢(shì)彰顯投資者對(duì)低成本、高透明度投資工具的偏好不斷增強(qiáng)，也意味著資本市場有效性逐步提升。

1月22日，中央金融辦、中國證監(jiān)會(huì)等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》中進(jìn)一步提升中長期資金的權(quán)益配置能力。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，被動(dòng)指數(shù)化產(chǎn)品或?qū)⑹侵虚L期資金入市的重要載體。

鵬華基金研究部總量周期組組長張峻曉認(rèn)為，公募基金持有流通市值三年內(nèi)每年至少增長10%。根據(jù)字面理解，這意味著無論漲跌，公募基金都需要加大權(quán)益配置。繼續(xù)推動(dòng)被動(dòng)指數(shù)基金將是主要實(shí)現(xiàn)路徑。

中歐基金認(rèn)為，長期來看，指數(shù)化發(fā)展是權(quán)益市場走向成熟的標(biāo)志之一。豐富指數(shù)化產(chǎn)品也進(jìn)一步完善資本市場生態(tài)，增強(qiáng)資本市場韌性，對(duì)各類中長期資金有著天然吸引力。

上交所在報(bào)告中也進(jìn)一步指出，推動(dòng)中證、上證、A系列指數(shù)協(xié)同發(fā)展，持續(xù)完善寬基ETF產(chǎn)品布局，做優(yōu)做強(qiáng)寬基ETF，更好發(fā)揮其標(biāo)桿作用，為中長期資金入市提供優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。

此外，交易所還將豐富ETF應(yīng)用場景，構(gòu)建ETF市場良好生態(tài)加大政策支持力度，推動(dòng)ETF在養(yǎng)老和投顧領(lǐng)域的應(yīng)用，構(gòu)建“長錢長投”的市場體系。

校對(duì)：廖勝超