證券時報記者 陳見南

2025年以來，A股市場較為震蕩，銀行股再度展現(xiàn)出“穩(wěn)定器”作用，四大行表現(xiàn)較為抗跌，中國銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等年后跌幅均不足3%。

在監(jiān)管層鼓勵分紅、央企市值管理、利率中樞下行等多重因素影響下，四大行憑借著穩(wěn)定的業(yè)績、較低的估值和較高的分紅，愈發(fā)得到市場青睞，更是獲得保險資金等耐心資本的加持，其中工商銀行H股、農(nóng)業(yè)銀行H股雙雙被保險資金舉牌。尤為罕見的是，工商銀行近期分紅后僅耗時兩天就實現(xiàn)填權(quán)。

1  工商銀行兩天完成填權(quán)

2024年度，工商銀行歷史上首次推出中期分紅方案，即以上半年歸屬于母公司股東凈利潤為基礎(chǔ)，按照每10股派息人民幣1.434元（含稅），現(xiàn)金派息總額共計人民幣511.09億元，并于2025年1月7日除權(quán)除息。除權(quán)除息后工商銀行走出兩連陽，1月9日股價最高達到6.84元/股，超過除權(quán)除息前的收盤價6.75元/股，實現(xiàn)填權(quán)。

往前看，這是工商銀行A股歷史上較為快速的填權(quán)，僅用時兩天。數(shù)據(jù)顯示，工商銀行A股上市以來合計有19次分紅，此前18次平均耗時55天完成填權(quán)（按中位數(shù)算），其中6次填權(quán)耗時在5天以內(nèi)，包括2007年6月21日和2008年6月18日分紅，耗時1天填權(quán)；2013年6月26日分紅，耗時3天填權(quán)；2009年6月4日分紅，耗時4天填權(quán)；2017年7月11日和2020年6月30日分紅，均耗時5天填權(quán)。

2  歷史數(shù)據(jù)看四大行填權(quán)行情

一般而言，股息率較高的個股填權(quán)時間會更久，而股息率較低時更容易快速填權(quán)。以四大行歷史填權(quán)數(shù)據(jù)來看，當其股息率低于3%的情況下，平均耗時中位數(shù)僅4.5天就填權(quán)；在股息率2%至4%的情況下，平均耗時中位數(shù)85天填權(quán)。

以工商銀行為例，2007年6月21日除權(quán)時股息率（按照除權(quán)除息前收盤價和每股派現(xiàn)計算）只有0.31%，彼時僅耗時1天填權(quán)。不過，填權(quán)行情也與市場熱度有關(guān)，2013年6月除權(quán)時工商銀行股息率超6%，但也只用了3天就填權(quán)。另外三大行的情況也基本類似，比如中國銀行在2007年7月3日除權(quán)只用了1天填權(quán)，彼時股息率為0.79%。

不過，四大行的填權(quán)節(jié)奏不盡相同。其中，建設(shè)銀行歷次分紅填權(quán)耗時中位數(shù)只有20天，填權(quán)最快；最慢的則是中國銀行，歷次分紅填權(quán)耗時中位數(shù)達到152天。

3  分紅頻次加快有助于搶權(quán)行情

工商銀行本次分紅能這么快地填權(quán)，可能還與大資金的配置有關(guān)，同時表明大資金對穩(wěn)健型紅利資產(chǎn)的渴求。

2024年12月31日，平安人壽發(fā)布公告稱，其委托的平安資管投資于工商銀行H股股票，于2024年12月20日達到工商銀行H股股本的15%，觸發(fā)了平安人壽根據(jù)香港市場規(guī)則的舉牌行為。除了工商銀行，農(nóng)業(yè)銀行H股也于1月8日公告被平安資管舉牌，增持后持股比例達到5%。顯然，以工商銀行為首的A股四大行同樣會被大資金盯上。此外，由于監(jiān)管層鼓勵多次分紅，分紅時的股息率降低，加上分紅后再投資、重新買入的資金量，四大行未來填權(quán)行情值得關(guān)注。

在機構(gòu)看來，只有持續(xù)賺錢的好公司，才能走出像樣的填權(quán)行情。如何判斷公司的持續(xù)盈利能力呢？一般包括公司產(chǎn)品具有壟斷與獨占性、公司產(chǎn)品不受景氣循環(huán)影響、公司產(chǎn)品具有重復性消費的特質(zhì)、公司獲利穩(wěn)定成長等。

在機構(gòu)看來，四大行的股息、經(jīng)營、分紅策略普遍具備上述特征。今年1月9日，工商銀行在投資者互動平臺上表示，2024年，為進一步增強廣大投資者獲得感，增加分紅頻次，首次推出中期分紅，后續(xù)將根據(jù)2024年度經(jīng)營情況，在履行公司治理程序后再安排一次年度末期分紅。隨著四大行分紅頻次的增加，分紅時的股息率會降低，從而填權(quán)行情可能更快完成。