證券時報記者 余勝良

如果肖氏家族轉(zhuǎn)讓藏格礦業(yè)(000408)成功，那么去年至今短短幾個月時間，國內(nèi)兩家頭部鉀肥企業(yè)就全部易主。一家易主予央企巨頭，一家轉(zhuǎn)讓給地方國資巨頭。

鉀肥資源正在向強(qiáng)者聚攏，投靠更有實(shí)力的企業(yè)，成為行業(yè)趨勢。

證券時報記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士，普遍認(rèn)為此番藏格礦業(yè)控股權(quán)轉(zhuǎn)讓雖在意料之外，但也在情理之中。

1   轉(zhuǎn)讓

1月10日，藏格礦業(yè)公布，接控股股東藏格投資及其一致行動人，以及第二大股東寧波梅山保稅港區(qū)新沙鴻運(yùn)投資管理有限公司通知，正在籌劃轉(zhuǎn)讓股權(quán)給紫金礦業(yè)(601899)，藏格投資及其一致行動人轉(zhuǎn)讓比例預(yù)計(jì)占公司總股本的17.51%、新沙鴻運(yùn)投資轉(zhuǎn)讓比例預(yù)計(jì)占公司總股本的7.21%，合計(jì)股份轉(zhuǎn)讓比例預(yù)計(jì)占公司總股本的24.72%。

截至2024年9月30日，紫金礦業(yè)全資子公司紫金礦業(yè)投資（上海）有限公司持有藏格礦業(yè)0.85%的股份，如本次交易順利進(jìn)行，紫金礦業(yè)及其子公司持有藏格礦業(yè)比例可能超過25%。

1月13日，藏格礦業(yè)補(bǔ)充公告，交易各方對股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案進(jìn)行了洽談，新沙鴻運(yùn)投資擬轉(zhuǎn)讓比例由預(yù)計(jì)占公司總股本的7.21%調(diào)整為7.31%，調(diào)整后，控股股東藏格投資及其一致行動人、新沙鴻運(yùn)投資合計(jì)股份轉(zhuǎn)讓比例預(yù)計(jì)占公司總股本的24.82%，受讓方紫金礦業(yè)合計(jì)持股比例將超過25%。

藏格礦業(yè)擁有724.35平方公里鹽湖的鉀鹽采礦權(quán)證，依托察爾汗鹽湖資源生產(chǎn)氯化鉀，主要用于生產(chǎn)農(nóng)用復(fù)合肥料，是經(jīng)濟(jì)類作物的主要肥料。

轉(zhuǎn)讓后，肖永明以及其控制的公司，還持有藏格礦業(yè)20%股權(quán)，僅次于紫金礦業(yè)，與紫金礦業(yè)持有股權(quán)差距并不大。新沙鴻運(yùn)投資轉(zhuǎn)讓后還持有藏格礦業(yè)接近10%股權(quán)。

證券時報記者采訪了多位藏格礦業(yè)工作人員，都表示此前并無大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的風(fēng)聲，頗為意外。

藏格礦業(yè)董事方麗表示，“這次轉(zhuǎn)讓是大股東個人的決定，我們都不是知情人。如果協(xié)議達(dá)成就會召開董事會，協(xié)議達(dá)不成就不開董事會，召開董事會時會發(fā)文，了解大股東的想法?！?/p>

她認(rèn)為，現(xiàn)在控股權(quán)是否要轉(zhuǎn)給紫金礦業(yè)，還要等待雙方簽訂協(xié)議，此前鹽湖股份也有不少轉(zhuǎn)讓傳聞，傳出過多個轉(zhuǎn)讓對象，最后才確定是五礦。

她認(rèn)為，資金壓力可能是肖永明轉(zhuǎn)讓股權(quán)的原因之一，購買巨龍銅業(yè)股權(quán)以及開采投資額不小，藏格礦業(yè)近兩年盈利很好，但分紅依然有限，用分紅完成還款有難度。但是關(guān)于肖永明的債務(wù)問題，只有肖永明自己能說清楚，外人很難了解具體情況。

藏格礦業(yè)2023年年報顯示，肖永明所持股權(quán)多處在質(zhì)押狀態(tài)。截至發(fā)布控股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，藏格投資持有的藏格礦業(yè)大部分股份（占公司總股本21.62%）處于質(zhì)押狀態(tài)。

界面新聞2021年11月報道，肖永明及藏格系總負(fù)債金額逾130億元，其中有股份質(zhì)押的債務(wù)本息合計(jì)105.03億元，對應(yīng)的債務(wù)人包括藏格集團(tuán)、永鴻實(shí)業(yè)、肖永明、中浩天然氣，以所持藏格礦業(yè)股份作質(zhì)押。

2022年至今，藏格礦業(yè)累計(jì)分紅5次，分紅金額高達(dá)74億元。藏格礦業(yè)去年推出回購方案，計(jì)劃以1.5億元—3億元自有資金、以回購價格不超過35.90元/股回購公司股份用于注銷并減少注冊資本。截至去年年末，公司累計(jì)回購總股本的0.36%，花費(fèi)1.51億元。

方麗表示，藏格礦業(yè)高管日常向肖永明之子匯報工作。肖永明平日主要在成都，不參與公司日常管理。

藏格礦業(yè)目前的董事長和總經(jīng)理之職，由肖永明的雙胞胎兒子肖寧和肖瑤擔(dān)任。兩人今年35歲，分別畢業(yè)于中國人民大學(xué)和北京大學(xué)。

亓昭英表示，她此前向肖永明建議過到老撾開拓鉀礦，二代接班后，老撾業(yè)務(wù)很快運(yùn)作起來，肖永明的兒子是走出去的功臣，視野更為開闊。藏格礦業(yè)計(jì)劃在老撾新建200萬噸鉀肥產(chǎn)能。

2  結(jié)緣

中國化工企業(yè)管理協(xié)會土壤健康分會秘書長亓昭英曾長期擔(dān)任藏格礦業(yè)獨(dú)立董事。她認(rèn)為如果肖永明要轉(zhuǎn)讓股權(quán)，那么首先考慮的就是紫金礦業(yè)，主要是因?yàn)楫?dāng)時肖永明在巨龍銅業(yè)投資上陷入困局，在最困難的時間點(diǎn)，是紫金礦業(yè)伸出援手，幫了肖永明一把，現(xiàn)在巨龍銅業(yè)在紫金礦業(yè)運(yùn)營下發(fā)展很好，雙方結(jié)下了很深的信任關(guān)系，雙方不僅有利益，還有情誼。

2006年，肖永明控股的藏格投資及其一致行動人成立巨龍銅業(yè)，持股超過77%。巨龍銅業(yè)有三處礦山，號稱國內(nèi)第一大銅礦，但由于地處偏遠(yuǎn)海拔高，勘探和采集艱難。

為了開采該礦山，肖永明投入巨資，修了數(shù)百公里的高速公路，為了減少人工依賴，研發(fā)使用了無人運(yùn)輸車。方麗表示，肖永明有魄力，認(rèn)準(zhǔn)的事情愿意花大錢，巨龍銅業(yè)有今天成績，和肖永明前期投入密不可分。

肖永明從四川到青海格爾木創(chuàng)業(yè)，從一家飯館起家，2002年，肖永明與妻子林吉芳成立格爾木藏格鉀肥有限公司，走上了礦業(yè)開發(fā)之路，通過收購昆侖礦業(yè)股份，擁有了鉀肥資源，并在2016年借殼上市，后更名為藏格礦業(yè)，上市當(dāng)年以265億元財(cái)富成為青海首富。

2018年他籌劃讓藏格礦業(yè)收購巨龍銅業(yè)，由于交易價高達(dá)280億元，質(zhì)疑聲四起，此后雖然降低收購價，最終仍以失敗告終。根據(jù)當(dāng)時公告，巨龍銅業(yè)總投資150億元，當(dāng)時累計(jì)已經(jīng)投資約百億元，未來尚需繼續(xù)投入50億元。

為了填補(bǔ)巨龍銅業(yè)資金窟窿，在2018年，藏格集團(tuán)等非經(jīng)營性占用上市公司22.04億元。藏格集團(tuán)將巨龍銅業(yè)37%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司，用來抹平占用款。

但這并未能解決巨龍銅業(yè)的資金焦慮。2020年，紫金礦業(yè)耗資38.8億元，獲得巨龍銅業(yè)50.1%的股權(quán)，藏格礦業(yè)持股30.78%。

這個過程讓肖永明麻煩不斷。2019年11月，藏格礦業(yè)因虛增收入、信披違規(guī)等，被證監(jiān)會處罰，肖永明被處以5年市場禁入措施。當(dāng)年的8月份，肖永明辭去上市公司董事長、總經(jīng)理職務(wù)。

肖永明還被動減少了一些股權(quán)。藏格礦業(yè)第二大股東新沙鴻運(yùn)投資，是沙鋼集團(tuán)孫公司，2021年通過競拍及大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)方式拿下藏格礦業(yè)17.21%股份。

2021年2月，肖永明被青海公安廳逮捕，一年后，其被指控犯有非法采礦罪，被判有期徒刑3年，緩刑4年，并處200萬元罰金。不過，幾個月后，肖永明被判無罪。

去年4月，藏格礦業(yè)公告稱，肖永明因涉及刑事案件，已被自貢市公安局采取強(qiáng)制措施。不過，半年后，公司公告其被解除監(jiān)視居住。

3  金主

藏格礦業(yè)主要依靠鉀肥起家，也享受了鉀肥和碳酸鋰高價的紅利。比如2021年，藏格礦業(yè)營收36.23億元，同比增長90.31%；凈利潤則達(dá)到了14.27億元，同比大漲523.60%。2022年，藏格礦業(yè)營收81.94億元，同比增長126.19%；凈利潤高達(dá)56.55億元，同比大漲296.18%。

但是現(xiàn)在巨龍銅業(yè)才是利潤最大貢獻(xiàn)者。巨龍銅業(yè)2023年的利潤為42.11億元，分給藏格礦業(yè)的投資收益為12.96億元。藏格礦業(yè)前三季度持有巨龍銅業(yè)的權(quán)益凈利潤為13.6億元，占公司歸母凈利的73%，成為藏格礦業(yè)的主要利潤來源。

紫金礦業(yè)銅產(chǎn)量的15%來自巨龍銅業(yè)，巨龍銅業(yè)還有很大的擴(kuò)產(chǎn)潛力，這是紫金礦業(yè)比較看中的資產(chǎn)。通過并購藏格礦業(yè)，可以增加在巨龍銅業(yè)上的權(quán)益。

另外，紫金礦業(yè)自2021年開始布局鋰資源領(lǐng)域。2022年年初，紫金礦業(yè)與剛果（金）國家礦業(yè)開發(fā)公司（COMINIERE）合資成立的卡坦巴礦業(yè)公司，正式啟動旗下首個鋰礦勘查項(xiàng)目。這也是紫金礦業(yè)首個鋰礦項(xiàng)目。

紫金礦業(yè)目前已布局的“兩湖兩礦”，包括阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯鹽湖、湖南道縣湘源鋰多金屬礦、馬諾諾鋰礦，截至2024年上半年碳酸鋰當(dāng)量權(quán)益資源量為1346.56萬噸。紫金礦業(yè)規(guī)劃至2028年形成25萬—30萬噸鋰（LCE）產(chǎn)能。2024年紫金礦業(yè)在鋰礦領(lǐng)域發(fā)起了四筆大規(guī)模并購，紫金礦業(yè)看好新能源產(chǎn)業(yè)帶來的碳酸鋰需求。

藏格礦業(yè)早在2017年8月決定進(jìn)軍新能源領(lǐng)域，在察爾汗鹽湖建設(shè)年產(chǎn)2萬噸的碳酸鋰項(xiàng)目，目前碳酸鋰項(xiàng)目投產(chǎn)順利，是國內(nèi)主要碳酸鋰廠家，在鹽湖提鋰方面積累了不少經(jīng)驗(yàn)，雙方在此方面有合作基礎(chǔ)。

4  整合

有受訪者認(rèn)為，此前藏格礦業(yè)形象不佳，現(xiàn)在走向穩(wěn)定，肖家二代接班后運(yùn)營良好，投資者評價越來越好，股價走勢也不錯，此時出售可以有比較好的收益。

在藏格礦業(yè)宣布有可能易主之后，上海鉀鹽工程技術(shù)研究中心主任、中國鉀鹽工程技術(shù)研究院院長魏成廣和同行探討了易主原因，認(rèn)為鉀肥資源大整合是更深層次的原因。

“國內(nèi)鉀肥資源太稀缺了，離開鉀農(nóng)業(yè)很多行業(yè)都會停止運(yùn)轉(zhuǎn)，鉀肥以前的開發(fā)模式不可持續(xù)，后續(xù)要走向更集約化的模式?！蔽撼蓮V表示。

國內(nèi)鉀肥最大的兩個企業(yè)是鹽湖股份和藏格礦業(yè)，前者去年轉(zhuǎn)讓給了更有實(shí)力的央企，后者則是計(jì)劃轉(zhuǎn)讓給一家地方國企。

魏成廣認(rèn)為，目前國內(nèi)鉀肥資源不足，還存在開采粗放問題，現(xiàn)在的鉀肥資源不能維持目前產(chǎn)能，比如藏格礦業(yè)號稱200萬噸產(chǎn)能，實(shí)際產(chǎn)量只能達(dá)到100多萬噸。

緊鄰的另一家鹽湖股份雖然目前達(dá)到500萬噸產(chǎn)量，但專業(yè)人士擔(dān)心后續(xù)難以為繼，證券時報·e公司記者在青海格爾木遇到的當(dāng)?shù)貜臉I(yè)者，普遍希望減少開采量，以實(shí)現(xiàn)持續(xù)開采。

魏成廣認(rèn)為，為了能實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一管理，集約化開采，綜合利用好資源，減少浪費(fèi)，需要交給更有實(shí)力的企業(yè)統(tǒng)籌規(guī)劃開發(fā)生產(chǎn)利用。當(dāng)?shù)亟暌恢痹卺j釀?wù)消}湖資源，鹽湖股份交給五礦后，就和五礦原來一里坪的產(chǎn)能產(chǎn)生協(xié)同，集中管理國內(nèi)的鉀鹽資源。紫金礦業(yè)是地方國企，從管理能力上看屬于礦產(chǎn)領(lǐng)域的佼佼者。

國內(nèi)鉀肥主要有三家企業(yè)，剩下的一家為國投羅鉀，國投羅鉀的開發(fā)風(fēng)格比較穩(wěn)定，產(chǎn)量在120萬—160萬噸，不會無謂的擴(kuò)大。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鹽湖股份管理有不少可改善之處，相對而言，五礦管理能力更強(qiáng)。一個巨頭出現(xiàn)后，其他企業(yè)可能會擔(dān)心被并購，而采取防御態(tài)勢。

不過亓昭英認(rèn)為，五礦在收購鹽湖股份后，只有在將鹽湖股份運(yùn)作良好，證明自身能力出色的前提下，才有可能開啟此后的并購，目前討論此事還為時尚早。