溢價(jià)率居高不下的跨境ETF終于“降溫”。13日，景順長(zhǎng)城標(biāo)普消費(fèi)精選ETF、南方東英沙特ETF跌停，國(guó)泰標(biāo)普500ETF、嘉實(shí)德國(guó)DAXETF的跌幅也超過(guò)了5%。

當(dāng)日，多只高溢價(jià)的跨境ETF臨時(shí)停牌，在尾盤(pán)時(shí)，高溢價(jià)跨境ETF大幅跳水。南方亞太精選ETF盤(pán)中跳水12個(gè)百分點(diǎn)，收盤(pán)下跌5%；華夏標(biāo)普500ETF盤(pán)中跌幅超11個(gè)百分點(diǎn)，收盤(pán)下跌3.56%；華泰柏瑞沙特ETF盤(pán)中跌幅也超10個(gè)百分點(diǎn)。

表：13日跌幅居前列的跨境ETF明細(xì) 來(lái)源：Wind 界面新聞?wù)?/p>

不過(guò)，即使連跌兩天，部分跨境ETF的溢價(jià)率仍然較高。以景順長(zhǎng)城標(biāo)普消費(fèi)精選ETF為例，在經(jīng)歷了13日的跌停后，溢價(jià)率仍達(dá)到了38.02%。Wind數(shù)據(jù)顯示，自1月6日以來(lái)，該ETF份額增加了900萬(wàn)份，凈值漲幅達(dá)16.26%。

界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，跨境ETF市場(chǎng)表現(xiàn)的活躍，和短期炒作資金的瘋狂涌入有關(guān)。以南方東英沙特ETF為例，該基金自1月6日以來(lái)新增了6900萬(wàn)份，華泰柏瑞納斯達(dá)克100ETF則新增了1.3億份。

短炒資金推動(dòng)了多只產(chǎn)品價(jià)格飆升。記者了解到，由于跨境ETF具有T+0交易的特征，不少資金參與日內(nèi)交易，推高了活躍度本來(lái)不高的小盤(pán)跨境ETF的漲幅和換手率。

Wind數(shù)據(jù)顯示，1月9日，景順長(zhǎng)城標(biāo)普消費(fèi)ETF和南方沙特ETF罕見(jiàn)漲停，嘉實(shí)德國(guó)ETF、亞太精選ETF漲幅均超9%，嘉實(shí)德國(guó)ETF換手率高達(dá)18.3倍，南方沙特ETF換手率達(dá)到了11.93倍。

為何會(huì)出現(xiàn)大幅溢價(jià)？南方基金表示，除了基金份額凈值變化的常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)外，跨境ETF二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格還受到市場(chǎng)供求關(guān)系、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等諸多復(fù)雜因素的影響。

景順長(zhǎng)城基金表示，溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是跨境ETF比較常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。ETF既可以在一級(jí)市場(chǎng)按照基金份額凈值進(jìn)行申購(gòu)贖回，也可以在二級(jí)市場(chǎng)按照實(shí)時(shí)價(jià)格進(jìn)行買(mǎi)入賣(mài)出操作，當(dāng)兩個(gè)價(jià)格出現(xiàn)偏離時(shí)，兩個(gè)市場(chǎng)之間就出現(xiàn)了折價(jià)或溢價(jià)，與之對(duì)應(yīng)的是資金也可以在兩個(gè)市場(chǎng)之間進(jìn)行套利。

記者了解到，一旦ETF出現(xiàn)高溢價(jià)，資金便會(huì)參與套利。投資者可以通過(guò)在一級(jí)市場(chǎng)低價(jià)換取ETF份額，再到二級(jí)市場(chǎng)高價(jià)賣(mài)出相關(guān)ETF進(jìn)行套利。不過(guò)，跨境ETF的申購(gòu)贖回還受到外匯額度的限制，目前除了投資港股的跨境ETF，大多數(shù)跨境ETF處于限購(gòu)狀態(tài)。

“這和QDII緊缺的額度有關(guān)，現(xiàn)在各家公司的外匯額度都不多了，所以只能優(yōu)先開(kāi)放給拳頭產(chǎn)品?！蹦愁^部公募營(yíng)銷(xiāo)部人士告訴記者。國(guó)家外匯總局網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，目前最新一次新增QDII額度還是在去年5月份末，189家金融機(jī)構(gòu)累計(jì)獲批QDII額度共1677.9億美元，其中有54家基金公司累計(jì)獲批765.2億美元QDII額度，與此前數(shù)據(jù)相比增加了12.3億美元，占所有機(jī)構(gòu)本次新批額度的54.19%。

在流動(dòng)性較差的情況下，投資者很難通過(guò)申贖套利機(jī)制平抑大幅溢價(jià)的跨境ETF。南方基金表示，當(dāng)跨境 ETF的交易價(jià)格高于其凈值時(shí)會(huì)發(fā)生溢價(jià)，從市場(chǎng)規(guī)律來(lái)看，跨境ETF的交易價(jià)格終將回歸其內(nèi)在價(jià)值（凈值）附近。因此，當(dāng)跨境ETF出現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)高溢價(jià)狀況，投資者一定要時(shí)刻警惕風(fēng)險(xiǎn)，切勿盲目跟風(fēng)投資，否則極有可能遭受重大損失。

“對(duì)于溢價(jià)率過(guò)高的跨境ETF，建議投資者不要參與投機(jī)。要從中長(zhǎng)期的角度去考慮，因?yàn)橐鐑r(jià)率相當(dāng)于超過(guò)了基金凈值之上的收益率，如果溢價(jià)率過(guò)高，就要付出更多的價(jià)格去買(mǎi)凈值較低的產(chǎn)品，一旦市場(chǎng)回落，就會(huì)遭遇很大的虧損?！鼻昂ｉ_(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍建議。

今年1月2日，新修訂后的《香港互認(rèn)基金管理規(guī)定》正式實(shí)施。出于對(duì)高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的警惕，已經(jīng)有聰明的投資者繞道選擇香港互認(rèn)基金。

1月10日，南方東英發(fā)布公告稱，南方神州基金-南方東英精選美元債券基金在1月8日的內(nèi)地銷(xiāo)售規(guī)模占基金總資產(chǎn)的比例達(dá)到75%，為保護(hù)投資者利益、保障基金平穩(wěn)運(yùn)作，基金管理人及內(nèi)地代理人決定自1月10日起暫停接受內(nèi)地投資者的申購(gòu)申請(qǐng)，投資者于1月9日15:00后提交的申購(gòu)申請(qǐng)將不予確認(rèn)。此前，易方達(dá)、博時(shí)、華夏、摩根資產(chǎn)等多家基金公司相繼宣布閉門(mén)謝客。

互認(rèn)基金能否成為跨境ETF的“替代品”？摩根資產(chǎn)管理表示，互認(rèn)基金與QDII基金之間具有互補(bǔ)性。目前香港互認(rèn)基金主要集中在亞洲的股票和債券型基金，在投資區(qū)域和資產(chǎn)類別的豐富度方面仍有發(fā)展空間。