2025年開年，A股大盤持續(xù)回調(diào)，和大盤走勢(shì)不同的是，近期全市場(chǎng)股價(jià)突破新高的個(gè)股中，頻繁出現(xiàn)紅利資產(chǎn)中銀行股和高速公路股的身影，包括中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、上海銀行，深高速、山東高速和皖通高速等。

紅利個(gè)股再次走強(qiáng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，紅利還能否延續(xù)2024年的牛市行情？近日，券商中國(guó)記者采訪華寶基金、景順長(zhǎng)城基金、德邦基金、西部利得基金、大成基金等多家基金公司，研判2025年紅利投資策略。

多位接受采訪的基金經(jīng)理均認(rèn)為，低利率環(huán)境、政策的分紅導(dǎo)向和保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金配置需求是近期紅利資產(chǎn)再次走強(qiáng)的重要原因，銀行股不斷創(chuàng)新高更多是2024年紅利風(fēng)格的延續(xù)，中國(guó)的金融資產(chǎn)與全球部分同行業(yè)資產(chǎn)相比，依然低估，且有較大修復(fù)空間。

公路、鐵路、港口等上市公司盈利能力穩(wěn)健，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，且每年堅(jiān)持高分紅，同樣具有很高的投資優(yōu)勢(shì)。也有基金經(jīng)理提醒，如果后續(xù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，紅利股可能相對(duì)收益會(huì)跑輸。

頻派“分紅利是”，多只銀行股創(chuàng)新高

近日，多家銀行發(fā)布了2024年半年度A股分紅派息實(shí)施公告，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行等六大行2024中期分紅共計(jì)2048.23億元，在已公布中期分紅的銀行中占比超八成。在多家銀行股分紅的“利是”利好下，成都銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、上海銀行、江蘇銀行等銀行股不斷突破股價(jià)新高。

2025年1月2日，成都銀行股價(jià)盤中突破高點(diǎn)17.49元；去年12月25日，中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、上海銀行和江蘇銀行股價(jià)在同一日分別突破高點(diǎn)5.59元、5.44元、9.34元和10.01元。

銀行板塊個(gè)股接連上漲，還有幾個(gè)重要事件從側(cè)面說(shuō)明了銀行個(gè)股正重新獲得資金的青睞。2024年12月31日，平安人壽發(fā)布公告稱，其委托的平安資管投資于工商銀行H股股票，于2024年12月20日達(dá)到工商銀行H股股本的15%，觸發(fā)了平安人壽根據(jù)香港市場(chǎng)規(guī)則的舉牌行為。港交所披露易信息顯示，2024年12月16日至23日的一周時(shí)間內(nèi)，新希望化工投資有限公司五次增持民生銀行H股股份，合計(jì)增持規(guī)模達(dá)6800萬(wàn)股。

紅利基金同樣是銀行股的重要持有人，去年三季度，華泰柏瑞基金柳軍和李茜分別管理的華泰柏瑞紅利低波動(dòng)ETF、華泰柏瑞中證中央企業(yè)紅利ETF重倉(cāng)持有中國(guó)銀行，匯添富基金基金經(jīng)理勞杰男管理的匯添富價(jià)值精選A、匯添富紅利增長(zhǎng)A、匯添富開放視野中國(guó)優(yōu)勢(shì)A等基金重倉(cāng)持有農(nóng)業(yè)銀行，嘉實(shí)基金譚麗、王丹、張金濤等基金經(jīng)理管理的13只產(chǎn)品重倉(cāng)持有成都銀行，工銀瑞信基金的杜洋、鄢耀、胡志利等基金經(jīng)理管理的16只產(chǎn)品重倉(cāng)持有成都銀行。

“拉長(zhǎng)時(shí)間維度看，近期銀行股的上漲更多是一種風(fēng)格的延續(xù)。2024年是銀行股行情大年，高分紅是銀行股的特征之一。除此之外，中國(guó)的金融資產(chǎn)與全球部分同行業(yè)資產(chǎn)相比，依然低估，且有較大修復(fù)空間。因此，銀行股、包括部分其他紅利股的估值修復(fù)也是2024年此類資產(chǎn)上漲的原因?！比A寶標(biāo)普港股通低波紅利擬任基金經(jīng)理?xiàng)钛蟊硎尽?/p>

交運(yùn)板塊大漲，紅利基金業(yè)績(jī)不俗

除了銀行板塊，公共交通運(yùn)輸板塊的紅利資產(chǎn)同樣受到市場(chǎng)資金的關(guān)注，近期創(chuàng)新高的個(gè)股包括深高速、山東高速、皖通高速、粵高速A、招商公路等。市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，公路、鐵路、港口等上市公司盈利能力穩(wěn)健，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，堅(jiān)持高分紅政策，不斷提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，有望迎來(lái)新一輪估值修復(fù)行情，交運(yùn)行業(yè)高股息央企價(jià)值凸顯。

從盤面來(lái)看，1月2日，深高速、山東高速和皖通高速的股價(jià)在盤中分別達(dá)到歷史高點(diǎn)13.77元、10.51元和18.50元，去年11月份以來(lái)上漲幅度分別達(dá)到37%、15%和21%，2024 年，中信交通運(yùn)輸指數(shù)年度漲幅為19.5%，跑贏滬深300 指數(shù)，種種數(shù)據(jù)說(shuō)明以紅利板塊為代表的防御資產(chǎn)在年末又重新得到市場(chǎng)的關(guān)注。

值得一提的是，這些創(chuàng)新高的紅利股是市場(chǎng)上知名紅利基金的心頭好。去年三季度，近千億規(guī)模的紅利指數(shù)基金華泰柏瑞紅利ETF出現(xiàn)在深高速、山東高速、寧滬高速等多只概念股的前十大流通股東之中，景順長(zhǎng)城中證紅利低波動(dòng)100ETF則重倉(cāng)持有了深高速、福建高速和楚天高速。

還有不少紅利基金重倉(cāng)了山東高速，柳軍管理的華泰柏瑞紅利ETF和華泰柏瑞紅利低波動(dòng)ETF、徐幼華和方旻管理的富國(guó)中證紅利指數(shù)增強(qiáng)A，林偉斌和宋釗賢管理的易方達(dá)中證紅利ETF、羅文杰管理的南方中證500ETF等5只基金分別出現(xiàn)在該股前十大流通股的第4、第6、第7、第9和第10位。

在部分交通運(yùn)輸板塊紅利個(gè)股接連創(chuàng)新高下，紅利基金業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)不俗。回顧2024年一整年，截至12月31日，易方達(dá)中證紅利ETF年內(nèi)回報(bào)達(dá)到17.97%，富國(guó)中證紅利指數(shù)增強(qiáng)A達(dá)到12.20%，華泰柏瑞紅利低波動(dòng)ETF年內(nèi)回報(bào)22.64%，華泰柏瑞紅利ETF也達(dá)到19.65%。

低利率或?qū)㈤L(zhǎng)期存在，紅利資產(chǎn)需求旺盛

多位基金經(jīng)理認(rèn)為，中短期來(lái)看，利率水平、市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好都會(huì)影響紅利資產(chǎn)的波動(dòng)。融通中證誠(chéng)通央企紅利ETF擬任基金經(jīng)理蔡志偉對(duì)記者表示，紅利資產(chǎn)在未來(lái)幾年時(shí)間內(nèi)，都是A股市場(chǎng)非常值得配置的資產(chǎn)。這主要是因?yàn)榧t利資產(chǎn)在A股市場(chǎng)具備長(zhǎng)期收益性、低利率環(huán)境的到來(lái)，以及資本市場(chǎng)改革共同驅(qū)動(dòng)的。

首先，從歷史表現(xiàn)來(lái)看，紅利資產(chǎn)的長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)異。2017年至2024年的8年間，考慮分紅收益的中證誠(chéng)通央企紅利全收益指數(shù)收益達(dá)到101.44%，年化收益接近9.5%，而滬深300全收益期間年化收益為4.7%，中證500全收益指數(shù)為0.3%。所以中長(zhǎng)期而言，紅利資產(chǎn)在A股市場(chǎng)上具備良好的投資價(jià)值。

其次是低利率環(huán)境，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)中國(guó)仍將處于低利率的環(huán)境，而當(dāng)前紅利類資產(chǎn)普遍有4%～6%的股息率，相對(duì)10年期國(guó)債存在3%左右的利差，而且利差還在持續(xù)擴(kuò)大；利差的存在，也使得紅利類資產(chǎn)的配置需求長(zhǎng)期存在。

最后是資本市場(chǎng)改革和政策的分紅導(dǎo)向，2024年4月新“國(guó)九條”強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)的投資屬性，強(qiáng)調(diào)加大分紅。11月證監(jiān)會(huì)、12月國(guó)資委接連推出上市公司市值管理的相關(guān)規(guī)定，對(duì)于紅利資產(chǎn)都構(gòu)成制度性、政策性的持續(xù)驅(qū)動(dòng)，也使得紅利資產(chǎn)在A股市場(chǎng)未來(lái)更具備投資價(jià)值。

德邦基金資深研究員趙梧凡同樣表示，近期長(zhǎng)債利率快速下行，資產(chǎn)荒背景下，紅利資產(chǎn)配置性價(jià)比顯著提升。臨近年底，投資者和機(jī)構(gòu)對(duì)于留存收益的意愿提升，更加愿意選擇偏防御的紅利板塊持股過(guò)節(jié)。多只銀行個(gè)股漲幅較多也有部分原因是銀行分紅臨近，部分投資者想要獲得分紅提前買入。

2025年哪些紅利資產(chǎn)值得布局？

對(duì)于2025年哪些紅利資產(chǎn)值得布局，大成基金表示，紅利+低波，紅利+央國(guó)企，港股紅利等值得關(guān)注，一是最經(jīng)典的單因子跨市場(chǎng)的中證紅利指數(shù)，其充分發(fā)揮股息率選股優(yōu)勢(shì)，與其他資產(chǎn)相關(guān)性也比較低。二是紅利低波100指數(shù)，其股息率略低于中證紅利，但行業(yè)上減少了煤炭，增加了基礎(chǔ)化工和公用事業(yè)，基本面和防御性更佳。

西部利得基金經(jīng)理杜朋哲認(rèn)為，未來(lái)消費(fèi)板塊的紅利機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注。2021年以前消費(fèi)板塊剛剛經(jīng)歷了需求擴(kuò)張的周期，面對(duì)需求的回落和過(guò)剩的產(chǎn)能，過(guò)去三年開啟了漫長(zhǎng)的去產(chǎn)能和去庫(kù)存的周期，在這樣的周期里，消費(fèi)板塊盈利增速和ROE快速下降，估值逐步消化調(diào)整，經(jīng)過(guò)三年的調(diào)整和行業(yè)出清，部分消費(fèi)公司從之前的追求規(guī)模的快速擴(kuò)張轉(zhuǎn)向?yàn)樽非笥芰Φ姆€(wěn)定提升和加大股東的回報(bào)，在這樣的過(guò)程中，部分消費(fèi)板塊的紅利投資價(jià)值或?qū)⒈皇袌?chǎng)逐步認(rèn)可。

景順長(zhǎng)城投研團(tuán)隊(duì)表示，近期利率快速下行背景下紅利風(fēng)格再度具備吸引力，中小市值風(fēng)格能否繼續(xù)活躍要關(guān)注資金面狀態(tài)。中長(zhǎng)期來(lái)看，建議從基本面出發(fā)并結(jié)合良好的供需格局，關(guān)注景氣成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)，韌性外需板塊也值得關(guān)注；另一方面建議從政策支持的角度出發(fā)，關(guān)注化債、并購(gòu)重組等政策受益板塊。

“如果投資者把目光移向港股，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)更多的紅利類資產(chǎn)，其中有同時(shí)在A股和H股上市的公司，一般來(lái)看，在港股上市的公司估值更便宜，股息也更高?！睏钛蟊硎?，港股市場(chǎng)不少香港本地上市公司也有較有吸引力的股息，這些公司在2024年受關(guān)注程度不高，未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步受到投資者的關(guān)注。

大成基金認(rèn)為，2025年紅利資產(chǎn)有望延續(xù)之前行情，利好原因主要在于，一是保險(xiǎn)資金由于陸續(xù)實(shí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，或?qū)ζ湫纬少Y金流入支持。二是目前中證紅利股息率依舊在5%以上，而十年國(guó)債利率已下到1.6%左右，股債利差達(dá)到3.4%，股債性價(jià)比具有投資價(jià)值。三是紅利股主要行業(yè)集中在銀行，煤炭，交運(yùn)，行業(yè)格局較為穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，具備防御屬性。但是，需要提醒的是，如果后續(xù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，紅利股可能相對(duì)收益會(huì)跑輸。

校對(duì)：呂久彪