2024年11月15日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（下稱《指引》）。2024年12月27日，證監(jiān)會就《上市公司信息披露管理辦法》以及上市公司年報、半年報格式準(zhǔn)則修訂稿公開征求意見（下稱“征求意見稿”）；同日，證監(jiān)會就《上市公司信息披露暫緩與豁免管理規(guī)定》（下稱《管理規(guī)定》）公開征求意見……近期，證監(jiān)會發(fā)布多份文件，從市值管理、信息披露、信披暫緩與豁免等角度對上市公司的ESG工作提出一系列新要求。

多家上市公司ESG相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2024年陸續(xù)發(fā)布的ESG報告披露指引有力推動了上市公司ESG信息披露的高質(zhì)量發(fā)展，企業(yè)將認(rèn)真參考文件內(nèi)容開展ESG報告編制工作。良好的ESG表現(xiàn)是做好市值管理的重要支撐，ESG信息有望成為上市公司信息披露、上市公司與投資者溝通的核心內(nèi)容。

ESG納入市值管理“工具箱”

ESG與市值管理的關(guān)系日益緊密?！吨敢芬笊鲜泄窘Y(jié)合實際情況依法合規(guī)運用并購重組、股權(quán)激勵、員工持股計劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質(zhì)量。

上述市值管理“工具箱”中，投資者關(guān)系管理和信息披露均與上市公司ESG工作關(guān)系密切。證監(jiān)會2022年發(fā)布的《上市公司投資者關(guān)系管理指引》明確，上市公司應(yīng)落實新發(fā)展理念的要求，在與投資者的溝通內(nèi)容中增加上市公司ESG信息。征求意見稿則提出，上市公司信息披露應(yīng)“增加可持續(xù)發(fā)展信息披露、信息披露暫緩與豁免相關(guān)條款?！?/p>

“投資者關(guān)系管理和信息披露的核心作用是減少因企業(yè)與市場的信息不對稱帶來的問題。”蘇州工業(yè)園區(qū)城市發(fā)展研究院ESG研究中心的一位高級研究員表示，信息披露是企業(yè)與市場溝通的第一步，企業(yè)通過提供公開、真實、全面的數(shù)據(jù)，讓投資者掌握企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀、戰(zhàn)略規(guī)劃和ESG實踐等信息。投資者關(guān)系管理通過路演、業(yè)績說明會、電話會議等方式彌補了正式信披文件中未充分披露的細(xì)節(jié)，并為投資者提供與企業(yè)直接溝通的機會。通過這些互動，企業(yè)能夠更深入地解答投資者關(guān)切，減少誤解，同時增強市場對企業(yè)核心價值和長期戰(zhàn)略的認(rèn)同。

如何與投資者更好地溝通ESG信息？多家企業(yè)認(rèn)為，發(fā)布ESG報告，提升ESG評級，通過在企業(yè)官網(wǎng)ESG專區(qū)、官方微信公眾號、媒體等渠道發(fā)布ESG日常信息，組織多元化的交流活動等均能增強ESG信息傳播效果，進(jìn)而促進(jìn)市值管理。

“ESG報告和外部ESG評級有助于投資者全面客觀地了解公司ESG治理工作，因此公司高度重視這兩項工作，盡可能為投資者提供詳實的ESG信息?！敝谢瘒HESG相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，公司通過官網(wǎng)、官方微信公眾號、媒體持續(xù)發(fā)布其ESG動態(tài)，在熱線電話、上證e互動等平臺回答投資者關(guān)于ESG的提問，還通過定期報告、業(yè)績說明會、網(wǎng)絡(luò)電話交流、機構(gòu)路演等形式與投資者溝通ESG相關(guān)內(nèi)容。

“高質(zhì)量的投資者關(guān)系管理工作為當(dāng)升科技贏得了資本市場與監(jiān)管部門的高度認(rèn)可，對公司的市值管理產(chǎn)生了積極影響?！碑?dāng)升科技ESG相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴中國證券報記者，2024年當(dāng)升科技總市值位列國內(nèi)多元正極材料行業(yè)上市公司前列，一定程度上得益于公司就ESG工作等內(nèi)容持續(xù)加強與投資者的溝通交流。當(dāng)升科技2024年共計與超過300家投資機構(gòu)開展互動交流，通過深交所互動易平臺解答投資者問題200余條，接聽投資者熱線電話咨詢1200余次。

記者注意到，上市公司越來越注重通過線上線下協(xié)同進(jìn)行ESG信息溝通。錦江酒店ESG相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，ESG治理工作對于吸引長期價值投資者和耐心資本具有積極作用。2025年，錦江酒店計劃通過組織股東大會等線下活動，幫助投資者更直觀地了解公司在酒店可持續(xù)發(fā)展基準(zhǔn)（HSB）驗證方面的進(jìn)展，以及整體可持續(xù)發(fā)展的進(jìn)程。

提高ESG信披質(zhì)量

“2024年監(jiān)管部門陸續(xù)發(fā)布的ESG信息披露相關(guān)文件有力推動了A股上市公司ESG信息披露高質(zhì)量發(fā)展，并給予了相關(guān)企業(yè)合理的適應(yīng)調(diào)整期?！卞\江酒店ESG相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

2024年，滬深北交易所、中國上市公司協(xié)會、財政部等相繼發(fā)布或?qū)嵤┝薊SG報告指引或基本準(zhǔn)則，國資委也就央企控股上市公司ESG工作提出明確要求。

商道融綠董事長郭沛源介紹，征求意見稿將此前的“公司治理”與“環(huán)境與社會責(zé)任”兩個章節(jié)合并為一個章節(jié)“公司治理、環(huán)境和社會”，直接代入了ESG概念。此外，征求意見稿提出，對已編制獨立ESG報告的上市公司而言，其年報不必重復(fù)披露相關(guān)內(nèi)容。

市場人士認(rèn)為，征求意見稿補充了可持續(xù)發(fā)展信息披露、信息披露豁免與暫緩相關(guān)規(guī)定，對于上市公司、投資者、監(jiān)管部門均有重要影響，有助于在資本市場形成良好的ESG投融資生態(tài)。

對于上市公司ESG信息披露而言，前述蘇州工業(yè)園區(qū)城市發(fā)展研究院ESG研究中心高級研究員認(rèn)為，征求意見稿的發(fā)布有望發(fā)揮三方面促進(jìn)作用：第一，擴大披露覆蓋面。將ESG信息納入財報體系，意味著所有企業(yè)都需要披露ESG相關(guān)內(nèi)容，這實際上是逐步邁向ESG信息的強制披露。第二，減少企業(yè)額外負(fù)擔(dān)。在財報中整合ESG披露內(nèi)容，避免企業(yè)單獨編制多個報告，有效減少企業(yè)在信息披露工作中的重復(fù)勞動。第三，將ESG信息融入財報。這種設(shè)置能夠更好地體現(xiàn)ESG與企業(yè)財務(wù)績效和市場績效的關(guān)聯(lián)性，進(jìn)一步增強市場與企業(yè)對ESG信息的重視。

征求意見稿將有力優(yōu)化ESG投融資生態(tài)。中化國際ESG相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，征求意見稿有助于培育資本市場對ESG理念的整體認(rèn)知，鼓勵投資者關(guān)注ESG表現(xiàn)好、具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，推動整個行業(yè)在公司治理完善、環(huán)境友好、社會責(zé)任踐行等方面不斷進(jìn)階。

作為ESG信披“優(yōu)等生”的央企控股上市公司，已在為追求高水平ESG信息披露發(fā)揮示范作用。國資委此前印發(fā)的《關(guān)于改進(jìn)和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》明確，中央企業(yè)控股上市公司要完善ESG管理體系，高水平編制并披露ESG相關(guān)報告，在資本市場中發(fā)揮示范作用。

中化國際ESG相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，央企控股上市公司的ESG報告在準(zhǔn)確性、時效性等方面表現(xiàn)較好，但由于央國企普遍體量大、層級多、業(yè)務(wù)領(lǐng)域廣，仍需不斷強化ESG信息的溝通工作，通過調(diào)研問卷、座談交流等方式廣泛了解利益相關(guān)方對公司ESG工作的關(guān)切、期待和建議，據(jù)此設(shè)置更合理的實質(zhì)性議題矩陣。另外，央國企ESG報告接受第三方鑒證的比例偏低，未來應(yīng)提升對ESG報告鑒證的重視。

“央國企披露ESG報告時，需著重加強綠色供應(yīng)鏈管理以及雙碳體系建設(shè)等內(nèi)容的披露?！狈榛鹂萍糆SG相關(guān)負(fù)責(zé)人徐歡表示，這些領(lǐng)域反映了當(dāng)前政策導(dǎo)向和社會關(guān)注的重點。

完善信披豁免制度

隨著ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)不斷優(yōu)化，信披豁免制度也進(jìn)一步完善。郭沛源表示，2024年4月滬深北交易所發(fā)布的可持續(xù)發(fā)展報告指引中涉及了秘密信息豁免披露問題，而《管理規(guī)定》對“調(diào)整披露內(nèi)容或者采取替代措施”給出更詳細(xì)的、更具可操作性的說明?！豆芾硪?guī)定》明確兩大類豁免事項、三種豁免方式；同時，為保障投資者的知情權(quán)，要求上市公司審慎確定暫緩與豁免披露有關(guān)事項。

“在保護(hù)國家秘密和商業(yè)秘密的同時，也應(yīng)注重平衡投資者的知情權(quán)。”錦江酒店ESG相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，在涉及公司內(nèi)部戰(zhàn)略規(guī)劃核心要點以及商業(yè)布局的重大變革方面，不恰當(dāng)?shù)呐犊赡芤虏徽?dāng)競爭或內(nèi)幕信息交易。針對這部分信息，公司可通過聲明具體細(xì)節(jié)因商業(yè)秘密原因不予公開等方式對外解釋。

對核心議題相關(guān)表述進(jìn)行脫敏也是應(yīng)有之義。當(dāng)升科技ESG相關(guān)負(fù)責(zé)人說：“ESG報告需要披露的是投資者及利益相關(guān)方最為關(guān)注的核心指標(biāo)，科技創(chuàng)新是當(dāng)升科技的核心議題之一，但由于相關(guān)資料包含商業(yè)機密，當(dāng)升科技在公開披露相關(guān)信息時采取了必要的脫敏措施，確保了信息的透明度，同時有效地維護(hù)了公司的商業(yè)秘密。”

《管理規(guī)定》的發(fā)布使得國內(nèi)ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步與國際接軌。中化國際ESG相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，目前中化國際參考的全球報告倡議組織（GRI）等信披標(biāo)準(zhǔn)，對于涉密信息均有豁免披露的相關(guān)要求。

關(guān)于如何進(jìn)一步推動國內(nèi)ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)與國際接軌，發(fā)揮上市公司ESG工作的長期價值，錦江酒店ESG相關(guān)負(fù)責(zé)人建議，我國ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)充分對標(biāo)國際主流ESG信息披露體系，在指標(biāo)界定層面，進(jìn)一步提升ESG指標(biāo)計算方式上的規(guī)范要求，明確各項指標(biāo)的具體計算方法和參考標(biāo)準(zhǔn)，為實現(xiàn)同行業(yè)統(tǒng)一指標(biāo)場景下的對比提供可行性，并為最終實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展及國際經(jīng)貿(mào)增長提供切實助益。

前述高級研究員同樣認(rèn)為，政策可進(jìn)一步細(xì)化披露要求，例如每個議題需圍繞體系建設(shè)、制度設(shè)計、數(shù)據(jù)指標(biāo)及績效成果展開。ESG報告中各維度下的議題需要一個清晰的敘事框架，以提高信息披露的系統(tǒng)性和邏輯性。這樣的框架不僅可以幫助企業(yè)有序梳理和呈現(xiàn)信息，也便于投資者更直觀地理解和評估企業(yè)的ESG實踐。

2024年，多部門發(fā)布了ESG信息披露相關(guān)文件，但相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的一致性有待加強。徐歡表示，希望有關(guān)方面研究出臺統(tǒng)一權(quán)威的ESG評價標(biāo)準(zhǔn)指引，推動提升ESG評價、評級橫向可比性，驅(qū)動企業(yè)ESG治理水平不斷提高。