證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

公募FOF產(chǎn)品正在逐步淡化基金經(jīng)理的人為因素，持基風(fēng)格逐步從主動(dòng)轉(zhuǎn)向被動(dòng)基金。

隨著上周末公募FOF產(chǎn)品年度業(yè)績最終落定，指數(shù)基金成為公募FOF核心業(yè)績來源，這也意味著隨著股票市場有效性大幅提升，公募FOF正在迎來以被動(dòng)投資為核心的時(shí)代，越來越多的FOF產(chǎn)品在重倉基上淡化主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品的倉位占比，同時(shí)核心倉位大幅度更替為指數(shù)基金，部分業(yè)績排名領(lǐng)先的FOF在重倉基配置上，甚至出現(xiàn)從此前的9只主動(dòng)基金變成現(xiàn)在的9只被動(dòng)基金。

被動(dòng)產(chǎn)品成FOF“新歡”

公募FOF2024全年業(yè)績披露完畢，最高業(yè)績超17%。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年公募FOF業(yè)績?nèi)龔?qiáng)為申萬菱信養(yǎng)老目標(biāo)FOF、鵬華易誠積極FOF、中歐匯選混合FOF，前三強(qiáng)當(dāng)年收益率分別為17.14%、16.60%、13.34%。此外，南方養(yǎng)老FOF、國富養(yǎng)老FOF、建信優(yōu)享進(jìn)取FOF的當(dāng)期收益率也都超過12%，排名公募FOF的業(yè)績前列。

從FOF業(yè)績的來源觀察，證券時(shí)報(bào)記者注意到，排名前列的FOF基金幾乎清一色使用指數(shù)基金產(chǎn)品來獲取業(yè)績，而非傳統(tǒng)上選擇明星基金經(jīng)理。

根據(jù)申萬菱信養(yǎng)老目標(biāo)FOF披露的定期報(bào)告，該基金前十大重倉基中有9只為被動(dòng)投資的ETF產(chǎn)品，主要配置到各大公募所推出的國證2000ETF以及中證1000ETF。排名第二的鵬華易誠積極FOF對指數(shù)基金產(chǎn)品同樣情有獨(dú)鐘，該基金前十大重倉基中，主動(dòng)權(quán)益類基金僅有3只，而ETF則多達(dá)7只。

此前主要配置主動(dòng)權(quán)益類基金的中歐預(yù)見養(yǎng)老FOF，在過去一年間也通過集中配置指數(shù)基金進(jìn)入2024年度FOF業(yè)績五強(qiáng)，該基金此前的前十大重倉基中，主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品最多達(dá)9只，大多來自各大基金公司旗下的明星基金經(jīng)理所管產(chǎn)品。而今，中歐預(yù)見養(yǎng)老FOF的十大重倉基，從原來的9只主動(dòng)基金變成目前的9只被動(dòng)基金。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著股票市場有效性逐步強(qiáng)化，主動(dòng)管理的超額收益變得愈發(fā)困難，公募FOF的持倉策略與業(yè)績風(fēng)格，未來將越來越多的淡化基金經(jīng)理的個(gè)人因素。

風(fēng)格更穩(wěn)定 不會(huì)經(jīng)常漂移

公募FOF在選基策略上，從挖掘主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品到如今直接買指數(shù)基金，在很大程度上與基金經(jīng)理業(yè)績、持倉風(fēng)格缺乏穩(wěn)定性有關(guān)。

事實(shí)上，打破業(yè)績變臉魔咒的基金經(jīng)理很少，這使得依靠挖掘明星基金經(jīng)理以鎖定業(yè)績變得很難。以華南地區(qū)一位知名基金經(jīng)理為例，這位基金經(jīng)理在2021年因獲得翻倍業(yè)績而聲名鵲起，但2022—2024年連續(xù)三年的年度業(yè)績?yōu)樘潛p，三年內(nèi)累計(jì)損失超40%。

公募FOF在選基策略上往往還面臨著所選的基金產(chǎn)品風(fēng)格，后續(xù)可能出現(xiàn)巨大變化的情況，而風(fēng)格突變可能違背了FOF產(chǎn)品選基時(shí)的倉位策略。

“比如說，我有3個(gè)百分點(diǎn)的倉位需要配置到一只偏債混合型基金產(chǎn)品上，但如果后續(xù)這只偏債基金出現(xiàn)風(fēng)格漂移，變成股票型基金了，那就背了偏保守的倉位策略。”深圳地區(qū)的一位公募FOF主管人士認(rèn)為，由于公募行業(yè)的競爭越來越激烈，在業(yè)績壓力或規(guī)模壓力下，許多基金產(chǎn)品的操作風(fēng)格與基金產(chǎn)品所規(guī)定的的風(fēng)格經(jīng)常出現(xiàn)偏離，這使得FOF在選基策略上面臨投資對象突然變換打法的問題。

證券時(shí)報(bào)記者亦注意到，在2024年末最后兩個(gè)星期內(nèi)，多只偏債混合型基金產(chǎn)品發(fā)布公告，實(shí)施更換基金經(jīng)理或增聘基金經(jīng)理，而更換或增聘的基金經(jīng)理大多是高彈性的偏股型選手，這就意味著原本偏保守的基金產(chǎn)品，在更換或增聘基金經(jīng)理后，基金持倉風(fēng)格或有劇烈變化。

例如，華南地區(qū)一只長期保持股票零倉位的偏債型基金，在更換基金經(jīng)理后，產(chǎn)品風(fēng)格出現(xiàn)大變臉。根據(jù)該基金披露的定期報(bào)告，更換基金經(jīng)理后，該基金目前的股票倉位已超過51%，而且這51%的股票倉位幾乎都配置到高彈性的科技股賽道。

上述信息意味著，在基金產(chǎn)品持倉風(fēng)格飄忽不定的情況下，公募FOF在倉位策略安排上將不得不面臨著投資對象的“善變”，這也使得產(chǎn)品定位明確透明的指數(shù)基金，逐步成為公募FOF最青睞的對象。

研究成本低 超額收益顯著

事實(shí)上，公募FOF越來越多選擇指數(shù)基金而不是主動(dòng)權(quán)益基金，不僅省去了基金調(diào)研的麻煩與研究成本，同時(shí)被動(dòng)基金業(yè)績戰(zhàn)勝主動(dòng)基金也是一大趨勢。

深圳地區(qū)一位FOF投資主管在介紹選基策略時(shí)曾強(qiáng)調(diào)，她每年至少拜訪數(shù)十名基金經(jīng)理以進(jìn)行基金產(chǎn)品的調(diào)研，問詢產(chǎn)品與基金經(jīng)理個(gè)人的操作風(fēng)格、偏好與策略，確認(rèn)FOF產(chǎn)品的基金標(biāo)的。顯然，這種對基金經(jīng)理的大規(guī)模調(diào)研交流，增加了公募FOF的研究成本，同時(shí)也不能完全規(guī)避基金經(jīng)理實(shí)際操作上的“言行不一”。

但FOF產(chǎn)品將指數(shù)基金大規(guī)模替代主動(dòng)權(quán)益類基金后，調(diào)研成本顯然能夠得以極大壓縮，同時(shí)指數(shù)基金透明化的操作也使得FOF產(chǎn)品在確認(rèn)投資標(biāo)的時(shí)，能夠穩(wěn)定地獲取產(chǎn)品的業(yè)績風(fēng)格與市場趨勢。

“公募FOF使用指數(shù)化投資的場景逐步建立，投資者從個(gè)股投資向ETF投資、從短期交易向長期投資、從集中投資向組合化投資的趨勢也在形成。”易方達(dá)基金一位高管人士認(rèn)為，在投資透明度方面，被動(dòng)投資的ETF嚴(yán)格跟蹤標(biāo)的指數(shù)，投資規(guī)則清晰，投資透明度更高，在這樣的大環(huán)境下，資本市場資金長期化、投資者機(jī)構(gòu)化、市場有效化將是必然的趨勢，投資成本更低、標(biāo)準(zhǔn)化更高、應(yīng)用場景更廣的被動(dòng)指數(shù)基金將有望贏得更多投資者的認(rèn)可。