證券時報記者 裴利瑞 吳琦

2024年公募基金業(yè)績排名塵埃落定。年年歲歲花相似，歲歲年年人不同。相似的是，每年都有大幅跑贏市場指數(shù)的主動權(quán)益基金一騎絕塵，不同的是，年度業(yè)績居前的主動權(quán)益基金年年易主。

復(fù)盤2024年的基金業(yè)績榜單，排名靠前的主動權(quán)益基金無一例外重倉了成長股。在2024年的結(jié)構(gòu)性行情中，成長股展現(xiàn)出了高彈性，尤其是在人工智能浪潮下，算力等熱門板塊成為基金進入第一陣營的制勝法寶。但從基金的重倉股中，也不難發(fā)現(xiàn)，一些基金的獨門重倉股為基金凈值表現(xiàn)錦上添花。

從超萬只基金中突出重圍，這些基金到底是運氣加持還是實力使然？這對于投資者而言，可能并不那么重要，投資者還是希望基金能夠在較長時間內(nèi)持續(xù)保持穩(wěn)健收益。

重倉高景氣成長股成制勝法寶

2024年公募基金業(yè)績排名塵埃落定，摩根士丹利基金旗下大摩數(shù)字經(jīng)濟憑借全年69.23%的收益率問鼎主動權(quán)益基金年度冠軍，市場關(guān)注度迅速提升。

與此同時，業(yè)績排名前十的主動權(quán)益基金中，金梓才管理的財通景氣甄選一年、財通成長優(yōu)選、財通匠心優(yōu)選一年持有、財通智慧成長、財通多策略福鑫等基金囊括5個席位，2024年凈值收益率分別為51.85%、48.62%、48.09%、46.82%、45.66%，成為年度業(yè)績爭奪戰(zhàn)中的又一大重要看點。此外，工銀新興制造、銀華數(shù)字經(jīng)濟、國融融盛龍頭嚴選、德邦鑫星價值均進入主動權(quán)益基金業(yè)績排名前十。

雖然排名前列的基金從名字、規(guī)模到基金經(jīng)理都各有不同，但從上述基金重倉股來看，算力、半導(dǎo)體等熱門高成長板塊，無疑是業(yè)績進入排名第一陣營的關(guān)鍵因素。

以年內(nèi)業(yè)績排名第一的大摩數(shù)字經(jīng)濟為例，截至三季度末，該產(chǎn)品重倉了中際旭創(chuàng)、新易盛、滬電股份、天孚通信、海光信息、深南電路等，覆蓋了光模塊、PCB、半導(dǎo)體和消費電子等熱門成長賽道細分領(lǐng)域龍頭。

大摩數(shù)字經(jīng)濟基金經(jīng)理雷志勇在接受證券時報記者采訪時表示，其投資框架是結(jié)合行業(yè)景氣度去選擇未來產(chǎn)業(yè)景氣上行的方向，目前主要圍繞人工智能產(chǎn)業(yè)鏈積極布局景氣趨勢向上領(lǐng)域。

類似的，財通基金金梓才依靠重倉成長板塊實現(xiàn)了“前十中包攬五個席位”的大豐收。他自2023年四季度大幅加倉海外算力以來，2024年依然超配海外算力板塊，并且在三季度對電子某些細分方向做了加倉。

證券時報記者梳理發(fā)現(xiàn)，業(yè)績排名前十的主動權(quán)益基金在重倉股上其實有很高的重合度。比如，光模塊龍頭“易中天”（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信），國產(chǎn)算力龍頭海光信息、寒武紀，PCB龍頭滬電股份都是業(yè)績前十基金比較相似的持倉，這些公司2024年股價反彈幅度多數(shù)在50%以上，為重倉基金的業(yè)績表現(xiàn)貢獻較大。

獨門重倉股錦上添花

除了扎堆買入高景氣板塊龍頭之外，這些業(yè)績居前基金也憑借獨門股的優(yōu)秀表現(xiàn)為基金凈值錦上添花，呈現(xiàn)出“和而不同”的差異。

比如，金梓才在2024年三季度大舉買入生益電子，使其同時成為財通景氣甄選一年持有、財通成長優(yōu)選、財通匠心優(yōu)選一年持有、財通智慧成長、財通多策略福鑫五只基金的第一大重倉股，且該個股并未出現(xiàn)在其他排名前十基金的重倉股名單中。

生益電子是數(shù)通PCB領(lǐng)域的代表企業(yè)，受益于AI服務(wù)器需求爆發(fā)，PCB迎來量價齊升，生益電子的股價在2024年反彈迅猛。如果按金梓才2024年三季度買入并持有至年末計算，生益電子的股價在2024年下半年大漲103%，實現(xiàn)翻倍，顯然為金梓才的五只基金帶來了豐厚收益。

雷志勇管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟在2024年業(yè)績遙遙領(lǐng)先，與第二名的業(yè)績差距約17個百分點，很大程度上也得益于該基金獨門重倉股的發(fā)力。公開資料顯示，大摩數(shù)字經(jīng)濟基金在2024年三季度新進買入了歌爾股份、潤澤科技、英維克三只個股，其中算力中心概念股潤澤科技在2024年下半年大漲超120%，且僅最后一個月的漲幅便高達57%。

此外，在最后幾個交易日發(fā)力迅猛的德邦鑫星價值，也同樣有一只獨門重倉股——沃爾核材，該股在2024年12月股價大漲約38%，直接助力該基金進入年度業(yè)績前十。

極致風格帶來極致業(yè)績

復(fù)盤2024年業(yè)績居前基金的投資思路，無論是光模塊、數(shù)通PCB抑或是國產(chǎn)AI算力芯片，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈無疑是這些基金的制勝法寶。2024年人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的市場表現(xiàn)，讓投資者更加堅定地認識到，產(chǎn)業(yè)周期發(fā)展孕育著巨大的投資機會，也成為決定基金經(jīng)理每年基金業(yè)績排名爭奪的關(guān)鍵因素。

但與此同時，擁有極致風格特征的基金業(yè)績表現(xiàn)也較為極致。如業(yè)績居前的不少基金為押注AI賽道的主題基金，反觀一些集中持有養(yǎng)殖、醫(yī)藥等表現(xiàn)落后板塊的主動權(quán)益基金，全年業(yè)績墊底，首尾相差高達105.62個百分點。

這一現(xiàn)象在近幾年的結(jié)構(gòu)性行情中愈演愈烈，比如2023年QDII基金和北交所基金異軍突起，新能源基金卻業(yè)績倒數(shù)，首尾相差105.06個百分點；2022年重倉煤炭等能源資源股成為投資勝負手，而科技主題基金卻集體大幅回撤，首尾相差98.43個百分點，2021年新能源基金演繹了“最后的輝煌”；QDII基金卻刷新了近十年收益的最差紀錄，首尾相差165.97個百分點……

押中風口容易，長久保持高收益卻很難。值得注意的是，近年來市場行情以結(jié)構(gòu)行情為主，不同年份市場風格的切換對投資風格較為極致的基金影響較大。因此，通過長期集中持有同一板塊或方向獲取長期收益可謂是難上加難。

2025年緊盯三大方向

值得一提的是，2025年一開年，A股便再次顯現(xiàn)出了風格切換的苗頭，三大指數(shù)集體回撤，其中尤其代表成長風格的創(chuàng)業(yè)板指已經(jīng)大跌近6%，此前高歌猛進的科技成長股大幅回撤，反而是有色、家電、石油、煤炭等順周期方向相對穩(wěn)定。

展望2025年，越來越多的基金公司、基金經(jīng)理將均衡配置、風格平衡提上了日程，在人工智能、新消費、紅利中動態(tài)調(diào)整，尋找投資機會。

比如，向來偏好科技成長的金梓才表示，2025年A股大概率有機會，遵循從中觀和產(chǎn)業(yè)趨勢出發(fā)的投資理念，科技和消費板塊有望繼續(xù)成為市場配置的重點，他將積極關(guān)注以下三個方向：

一是海外算力基建，如光模塊、數(shù)通PCB。金梓才認為，AI時代，AI服務(wù)器拉動需求量價齊升。從量來看，AI服務(wù)器和組網(wǎng)推動數(shù)通PCB的需求增加；從價來看，AI需求推動數(shù)通PCB加工難度上升、定價上升。中國數(shù)通PCB企業(yè)具有全球化的供應(yīng)能力，通過收購技術(shù)優(yōu)勢型企業(yè)，中國企業(yè)有望突破核心瓶頸、實現(xiàn)高端產(chǎn)能。

二是國內(nèi)算力基建，如AI芯片。金梓才認為，隨著頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在2024年實現(xiàn)良好盈利，計劃在2025年加大對AI領(lǐng)域投資，疊加美國限制了部分算力芯片出口，中長期阻礙了國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商算力的長期配套需求，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商的需求和訂單預(yù)計將進一步向國產(chǎn)端傾斜。

三是新消費，如折扣零售。金梓才認為，折扣零售和新零售正在重塑線下零售市場，隨著消費者趨向于更加理性和追求性價比的消費模式，折扣零售模式的門店數(shù)量在過去一年保持高速增長。在線上流量競爭日益激烈的背景下，線上線下結(jié)合的新零售模式再次成為零售企業(yè)的探索方向。零售類公司此前估值水平較為保守，上述變化可能使部分優(yōu)秀的零售公司獲得重新定價的機會。

永贏基金則表示，風格層面，考慮到全年“流動性邊際寬松+強預(yù)期+弱現(xiàn)實”的定價環(huán)境，小盤風格勝率可能更高；同時，從比價角度看成長風格仍有修復(fù)空間，更多空間需看到上市公司基本面的明顯修復(fù)；紅利風格在階段性可能占優(yōu)，若一季度經(jīng)濟未有起色，紅利或存在階段性走強機會，同時考慮到低估值、高股息策略的長期有效性，紅利風格依然具備投資價值。